固收出海配置正當(dāng)時(shí) 廣發(fā)資管追逐固收解決方案“圣杯”

　　近期，股票市場行情在一輪波瀾壯闊的反彈后進(jìn)入高波動(dòng)階段，能攻善守的“固收+”產(chǎn)品關(guān)注度再次升溫。截至11月13日，全市場有凈值統(tǒng)計(jì)的 “固收+”策略基金約有1751只（含二級(jí)債基、偏債混合型基金等類型），自10月初以來凈值平均上漲1%。今年以來，有1685只“固收+”基金實(shí)現(xiàn)正收益，占比達(dá)96%，平均收益為4.49%。可以看到，盡管市場持續(xù)波動(dòng)，但“固收+”產(chǎn)品憑借優(yōu)秀的資產(chǎn)配置和回撤控制能力，取得了相對(duì)穩(wěn)健的業(yè)績表現(xiàn)，給投資者帶來了持續(xù)的“獲得感”。

　　10月以來，廣發(fā)資管旗下“固收+”產(chǎn)品業(yè)績呈現(xiàn)回暖趨勢，全年業(yè)績整體實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升。廣發(fā)資管投資團(tuán)隊(duì)介紹，一方面，公司力爭打造以絕對(duì)收益為目標(biāo)的固收+體系，追求收益的穩(wěn)定增長。同時(shí)，公司致力于為客戶提供全球視野的大類資產(chǎn)配置方案，致力于解決境內(nèi)投資者不同時(shí)期的痛點(diǎn)。通過開發(fā)新策略、打通新品類、使用新工具，有針對(duì)性地為客戶理財(cái)提供解決方案。

　　固收出海配置正當(dāng)時(shí)

　　隨著國內(nèi)固收預(yù)期收益的降低，如何尋找長周期、全天候、適配匯率的固收解決方案，成為了各家機(jī)構(gòu)追逐的“圣杯”。

　　一直以來，國內(nèi)雖然有QDII、QDLP、互認(rèn)基金等多種出境方式，固收投資者卻鮮有關(guān)注海外市場。但如今，固收投資者正成為新一輪財(cái)富全球配置的核心力量。這不僅是源于境外匯率管理工具（期貨、遠(yuǎn)期、票據(jù)）等提供了線性和非線性的多元化選項(xiàng)；更來自于票息、久期、匯率搭配的自由度。

　　“如何為投資者的出海保駕護(hù)航，成了擺在資產(chǎn)管理公司面前的最大挑戰(zhàn)。”廣發(fā)資管資產(chǎn)配置部投資經(jīng)理程卓表示。

　　程卓介紹，境外具有豐富的固收工具可以用以改變產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益屬性。舉例來說，在地區(qū)層面，諸如墨西哥、新西蘭等國家實(shí)際上具備更高的利息；海外同樣擁有豐富的固收類指數(shù)基金，設(shè)計(jì)類型涵蓋杠桿型、到期日型、在多個(gè)品類、信用等級(jí)下都有流動(dòng)性較好的產(chǎn)品支撐；即便對(duì)于加息環(huán)境，同樣還有CLO、浮動(dòng)貸等資產(chǎn)可以使用。另外，境內(nèi)外認(rèn)知的差異也使得相同信用主體在境內(nèi)外具有可獲利的價(jià)差。

　　程卓曾在海外與外資大型金融機(jī)構(gòu)具有超過十年學(xué)習(xí)與工作經(jīng)歷，對(duì)海外市場及投資理念有著較為深刻的理解。他同時(shí)長期從事與中國市場相關(guān)的投研工作，熟悉內(nèi)外資看待中國市場的角度與方式。程卓畢業(yè)于美國哥倫比亞大學(xué)金融工程專業(yè)，在摩根士丹利（美國紐約總部）、花旗集團(tuán)（新加坡）全球投資實(shí)驗(yàn)室、貝萊德建信理財(cái)擔(dān)任投資經(jīng)理與量化分析的工作。

　　程卓擅長以量化模型為基礎(chǔ)，通過系統(tǒng)化方式管理境內(nèi)外多資產(chǎn)投資組合，力求獲取長期穩(wěn)健增長的絕對(duì)收益。自加入廣發(fā)資管后，通過精確計(jì)算海外固收久期帶來的波動(dòng)與匯率的關(guān)聯(lián)性，選取新興市場債、高等級(jí)公司債、CLO等資產(chǎn)匯率調(diào)整后波動(dòng)率和相關(guān)性，利用風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型進(jìn)行配置，開展境內(nèi)外固收組合投資。他創(chuàng)設(shè)了以境內(nèi)固收為核心，搭配海外高息固收的新固收+產(chǎn)品；使得跨境固收產(chǎn)品重新進(jìn)入傳統(tǒng)人民幣固收投資者的投資射程中，給客戶帶來了良好的持有體驗(yàn)。

　　固收+產(chǎn)品進(jìn)入友好市場環(huán)境

　　廣發(fā)資管介紹，資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)力爭打造以絕對(duì)收益為目標(biāo)的固收+體系，在控制回撤的基礎(chǔ)上，追求收益的穩(wěn)定增長。在大類資產(chǎn)配置上面，以風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型和目標(biāo)波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算作為指導(dǎo)思想，在低利率環(huán)境下不依賴票息必須覆蓋資本利得，而是依賴不同資產(chǎn)的負(fù)相關(guān)性來提供另一維度的“安全墊”，通過低配高波動(dòng)，高配低波動(dòng)來爭取優(yōu)化夏普實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)配。

　　同時(shí)，廣發(fā)資管資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)在風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)為指導(dǎo)思想的基礎(chǔ)上，也非常注重自上而下地分析全球宏觀周期和資產(chǎn)運(yùn)行特點(diǎn)，自下而上地選擇在自己擅長的領(lǐng)域進(jìn)行精耕投資，根據(jù)產(chǎn)品目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)收益，制定每一個(gè)產(chǎn)品的投資策略。

　　廣發(fā)資管資產(chǎn)配置團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，當(dāng)前已進(jìn)入到固收+產(chǎn)品比較友好的市場環(huán)境。近期從市場對(duì)政策的反饋來看，隨著資金價(jià)格中樞下行，債市情緒開始邊際轉(zhuǎn)暖。中短久期城投債在目前收益率水平上有較高確定性配置價(jià)值。

　　展望未來，四季度往后，經(jīng)歷調(diào)整后的債券市場相較前期有更好的配置價(jià)值。首先，基本面修復(fù)節(jié)奏仍相對(duì)偏弱。第二，境外主要經(jīng)濟(jì)體已進(jìn)入降息周期，國內(nèi)未來仍有降息降準(zhǔn)空間。第三，存量房貸利率和10月OMO和LPR繼續(xù)下調(diào)、銀行存款利率下調(diào)，廣譜利率下行將帶動(dòng)債市收益率定價(jià)中樞同步下移。

　　綜上來看，經(jīng)歷了前期的調(diào)整，債市利率大幅走高的概率較低，將很有可能演繹修復(fù)邏輯，尤其是化債政策加持下，中短久期城投債配置價(jià)值較高，確定性較強(qiáng)，對(duì)于新設(shè)固收+產(chǎn)品而言，近期建倉將有可能會(huì)是一個(gè)較好的底倉配置時(shí)點(diǎn)。

　　轉(zhuǎn)債方面，國慶節(jié)前后權(quán)益指數(shù)沖高并進(jìn)入震蕩行情，此期間轉(zhuǎn)債也跟隨權(quán)益市場溫和上漲，反彈后的轉(zhuǎn)債估值依然較低，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率已經(jīng)處于適中位置，市場交易逐漸活躍，在震蕩行情當(dāng)中，進(jìn)可攻退可守，目前可能是一個(gè)較好的參與時(shí)點(diǎn)。

　　廣發(fā)資管固收+團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢互補(bǔ)，在部分細(xì)分子策略上保持著市場領(lǐng)先水平。例如，投資經(jīng)理駱霖葦具有較豐富的參照公募管理資管計(jì)劃的投資經(jīng)驗(yàn)，管理規(guī)模超過300億元，管理的產(chǎn)品類型包括一級(jí)債基、二級(jí)債基、現(xiàn)金管理產(chǎn)品等，他所管理的廣發(fā)資管弘利3個(gè)月滾動(dòng)持有債券型集合計(jì)劃表現(xiàn)相對(duì)突出，獲得2023年五年期混合債券型（一級(jí)）金牛資管計(jì)劃獎(jiǎng)項(xiàng)。

　　投資經(jīng)理金淑慧在投資轉(zhuǎn)債方面有豐富的策略儲(chǔ)備和實(shí)盤經(jīng)驗(yàn)；投資經(jīng)理王倩，在ABS/REITs等資產(chǎn)領(lǐng)域擁有豐富的投融資經(jīng)驗(yàn)和固收類產(chǎn)品管理經(jīng)驗(yàn)，投資風(fēng)格均相對(duì)穩(wěn)健。

（文章來源：中國證券報(bào)）

(原標(biāo)題：固收出海配置正當(dāng)時(shí) 廣發(fā)資管追逐固收解決方案“圣杯”)

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