美聯(lián)儲“變奏” 這一板塊仍獲高關注

　　明年美聯(lián)儲降息節(jié)奏或放緩，對全球權益市場影響幾何？

　　多家知名外資機構分析指出，美國持續(xù)的通脹壓力使得美聯(lián)儲在貨幣政策上難以進一步放松，盡管美聯(lián)儲近期再次降息25個基點，但市場對明年大幅降息的預期已顯著減弱。

　　不過，外資機構普遍對人工智能等顛覆性技術的投資前景保持樂觀，預計新興技術將繼續(xù)推動美國股市的優(yōu)異表現(xiàn)。人工智能的廣泛應用將帶動多個行業(yè)的增長，增強企業(yè)盈利能力，從而支撐權益市場的持續(xù)上漲。中國市場方面，隨著政策支持力度加大，布局中國市場仍然相對有利。

　　通脹壓力阻礙寬松周期開啟

　　近日，美國聯(lián)邦儲備委員會結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)25個基點到4.25%至4.50%之間，并預計2025年降息幅度或收窄至50個基點。

　　貝萊德指出，繼9月、11月后，美聯(lián)儲此次又降息25個基點，但“澆滅”了市場對2025年大幅降息的希望。目前，市場預期明年全年的降息次數(shù)可能低于兩次，相較9月初時市場預計的近六次大幅下調(diào)。

　　貝萊德認為，此次會議結果是美聯(lián)儲政策方向的一個重大轉變。不過，這與貝萊德一直以來的觀點一致，即美國持續(xù)的通脹壓力將阻礙美聯(lián)儲開啟市場所期望的寬松周期。

　　在本次會議中，美聯(lián)儲委員大幅上調(diào)了明年的通脹預期，同時鮑威爾主席也強調(diào)通脹風險仍在加大，此外，美聯(lián)儲對中性利率的預估不斷上調(diào)，貝萊德認為，現(xiàn)在的政策利率可能已經(jīng)接近該水平。考慮到潛在的貿(mào)易關稅可能導致通脹再度升溫，以及移民放緩給勞動力市場帶來的壓力，貝萊德表示，市場對美聯(lián)儲明年只采取兩次降息的預期顯得合理。

　　這次的FOMC會議并未改變貝萊德對美國股市的看法。美股有望持續(xù)受益于人工智能等顛覆性趨勢的影響，加上美國經(jīng)濟增長依然強勁、各領域企業(yè)盈利能力增強，這些因素都有望支撐美股在2025年實現(xiàn)跑贏全球其他市場的優(yōu)異表現(xiàn)。

　　摩根資產(chǎn)管理則分析稱，歐洲央行政策出現(xiàn)鴿派意外的可能性高于美聯(lián)儲。與此同時，由于工資成本上漲對服務價格通脹的影響日益增大，日本央行可能會逐步提高政策利率。

　　2024年早些時候，對美聯(lián)儲降息預期的改變和美元的強勢，促使新興市場央行在金融穩(wěn)定、增長和通脹之間力求取得平衡。摩根資產(chǎn)管理認為，隨著美聯(lián)儲降息周期的延續(xù)，人們對因貨幣貶值而導致金融風險的擔憂有所減輕，使得新興市場的央行能夠專注于國內(nèi)情況。

　　明年人工智能行情值得關注

　　在談及明年的市場投資方向時，貝萊德表示，顛覆性趨勢正在重塑經(jīng)濟和市場格局，需要打破傳統(tǒng)的投資規(guī)則，并采取新的應對策略。

　　2025年，貝萊德將繼續(xù)偏好風險資產(chǎn)。由于預計人工智能受益范圍將擴大到科技以外的行業(yè)，貝萊德將提升對美股的超配，相信美股能夠繼續(xù)跑贏全球其他市場。此外，貝萊德也表示，他們將密切關注長債收益率大幅提升、貿(mào)易保護主義升溫等信號，以便隨時調(diào)整觀點。

　　富達則認為，股票方面，美國再通脹將促進企業(yè)盈利增長，緩解對企業(yè)估值上升的擔憂。支持企業(yè)和創(chuàng)新的政府政策將發(fā)揮積極作用，而較低的利率則利好資本密集型行業(yè)，并助力周期性行業(yè)跑贏大盤。富達的多元資產(chǎn)團隊對一些熱門股票進行了深入分析后表示，建議投資者從之前的熱門股轉向在人工智能和科技熱潮中被低估的板塊。

　　人工智能的崛起近年來已成為全球股市的主要主題之一。摩根資產(chǎn)管理認為，與以往的科技繁榮周期不同，本輪人工智能浪潮是由利潤豐厚的科技企業(yè)推動的。資本支出熱潮正在擴大人工智能受益者的范圍，為投資者提供多樣化的人工智能投資機會。在美國，預計支出將使數(shù)據(jù)中心房地產(chǎn)、工程和建筑、核能和可再生能源、能源傳輸、燃氣發(fā)電、冷卻技術以及連接這些系統(tǒng)的電氣元件等市場領域受益。

　　施羅德則在認可科技行業(yè)主導市場的同時，對科技股的投入產(chǎn)出比有不同看法。施羅德認為，2024年上半年，美國股市的總回報有一半以上來自人工智能主題密切相關的“Mega-Tech”科技巨頭企業(yè)股票。整體而言，“Mega-Tech”科技巨頭以及整個科技行業(yè)的前景依然樂觀且具備強大的競爭優(yōu)勢，在各自的細分行業(yè)中占據(jù)龍頭地位，從而保持著卓越的增長盈利能力和回報水平。然而，這些企業(yè)目前面臨一個愈發(fā)明顯的“危機”，即對AI科技的巨額投資已日趨膨脹，可能成為企業(yè)發(fā)展的掣肘。

　　施羅德進一步分析，人工智能基礎建設的主要供應商正在為AI的“軍備競賽”投入巨額資金，且投資力度不減。雖然這些企業(yè)擁有穩(wěn)健的資產(chǎn)負債表和強勁的現(xiàn)金流，財務上完全有能力承擔這些投資，但未來兩年內(nèi)，這些巨額投入所帶來的收入可能相當有限。AI的“軍備競賽”中的巨額支出與回報之間的不匹配，似乎為科技股的前景蒙上一層陰影。未來，施羅德認為，投資者將更加關注這些投入是否真正能帶來長期價值。

　　A股當前整體估值仍具有吸引力

　　2024年9月，在政策的支持下，市場有明顯的進展。施羅德預計，財政政策到2025年貿(mào)易周期將放緩，一線城市的房地產(chǎn)市場將顯示逐步企穩(wěn)的跡象。目前中國經(jīng)濟和市場有較強的政策支持來帶動投資市場，布局中國市場仍然相對有利。

　　聯(lián)博對明年A股的看法也偏向正面。在他們看來，首先，企業(yè)盈利有望復蘇。在政策刺激的引導下，國內(nèi)經(jīng)濟有望走出低谷、逐步回穩(wěn)，帶動上市企業(yè)的盈利復蘇。數(shù)據(jù)顯示，目前市場共識預估，A股上市公司的盈利有望在2025年增長13.6%，在全球主要股市當中僅次于美國。在企業(yè)盈利增長的帶動下，A股有望迎來好的表現(xiàn)。

　　其次，聯(lián)博認為A股估值合理。目前A股的市盈率在全球主要股市當中依然較低，約為12.9倍，暗示A股當前的估值在全球范圍來看依然合理。從市凈率來看，目前A股約為1.4倍左右。如果在A股市凈率1.3到1.5倍的時候投資，并且持有滿兩年，大概率有望獲得正收益。

　　最后，聯(lián)博指出，中國的政策施展空間依然充裕。此外，刺激消費也有著力空間。中國的消費占GDP比重低于多數(shù)發(fā)達市場及新興市場，刺激消費的政策有施展?jié)摿?。若相關政策持續(xù)出臺，有望為經(jīng)濟增長托底，并增強股市投資信心。

　　摩根資產(chǎn)管理表示，前期政策相關措施在落地后已初見成效，近期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)已顯示出早期的改善跡象。不過，政策發(fā)力向基本面?zhèn)鲗孕枰欢〞r間，預計明年二季度往后企業(yè)盈利層面可能會出現(xiàn)更為明顯的改善。

　　摩根資產(chǎn)管理進一步指出，A股當前整體估值仍具有吸引力。從行業(yè)層面來看，他們相對更青睞與科技相關的行業(yè)，尤其是人工智能和可再生能源，具有結構性增長潛力。摩根資產(chǎn)管理也繼續(xù)看好那些受益于從低端商品制造業(yè)向綠色低碳轉型，以及在軟硬件方面實現(xiàn)自主研發(fā)等長期主題轉型的行業(yè)。

　　隨著國內(nèi)外不確定性因素日益增多，摩根資產(chǎn)管理認為消費復蘇、技術創(chuàng)新與數(shù)字化，以及受益于居民存款結構調(diào)整等領域存在投資機會。

（文章來源：券商中國）

(原標題：美聯(lián)儲“變奏”，這一板塊仍獲高關注)

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