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上銀基金權(quán)益投研部總監(jiān)盧揚(yáng):低利率環(huán)境下紅利資產(chǎn)迎來配置窗口
A股市場近來震蕩,高股息、科技股等熱點(diǎn)輪動(dòng)。歲末年初之際,投資者應(yīng)采取哪種思路布局?上銀基金權(quán)益投研部總監(jiān)、權(quán)益投資總監(jiān)盧揚(yáng)認(rèn)為,中國資本市場具備很好的價(jià)值投資土壤,目前的權(quán)益市場正處于一個(gè)較佳的配置時(shí)機(jī),高股息紅利策略是個(gè)“進(jìn)可攻,退可守”的策略。
盧揚(yáng)表示,此時(shí)正是長期投資高股息率、低估值大盤股票的適宜時(shí)機(jī)。
上市公司越來越重視股東回報(bào)
盧揚(yáng)指出,中國資本市場具備很好的價(jià)值投資土壤。中國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力足、回旋余地廣,長期向好的基本面沒有改變,與此同時(shí),中國高質(zhì)量發(fā)展正扎實(shí)推進(jìn),新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動(dòng)能不斷催化。值得注意的是,受政策支持及各方面因素影響,當(dāng)前A股市場環(huán)境已在逐步改善,投資回報(bào)的來源也在發(fā)生變化,上市公司正越來越重視股東回報(bào)。
目前,國內(nèi)很多優(yōu)質(zhì)上市公司的價(jià)值回歸之路才剛剛開始,許多公司被嚴(yán)重低估?!暗凸朗莿?dòng)態(tài)概念,從縱向時(shí)間維度來看,低于歷史過往時(shí)期;從橫向空間維度看,它們?cè)谑澜缤惞局刑幱诘凸罓顟B(tài)?!北R揚(yáng)稱,自己看重上市公司持續(xù)創(chuàng)造自由現(xiàn)金流和持續(xù)分紅的能力,目前看,這些公司分布在各個(gè)行業(yè),有銀行、紡織服裝、交通運(yùn)輸、資源、公共事業(yè)等。
盧揚(yáng)表示,今年四季度以來,股市整體呈現(xiàn)出反彈勢(shì)頭。在這一過程中,一個(gè)令人關(guān)注的現(xiàn)象是低估值、高股息的大盤股與中小盤股之間出現(xiàn)了走勢(shì)的背離。這種市場動(dòng)態(tài)雖然在一定程度上體現(xiàn)了投資者信心的增強(qiáng)和對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的樂觀預(yù)期,但更深層次地揭示了一些關(guān)鍵信息。一些市值較小的中小盤股票近期估值已從底部大幅上漲,并在高位震蕩,這可能意味著市場短期內(nèi)已經(jīng)進(jìn)入過熱狀態(tài)。與此同時(shí),以價(jià)值風(fēng)格或大盤風(fēng)格為代表的股票價(jià)值修復(fù)過程尚未完成。
“市場未來的走勢(shì)將受到多個(gè)關(guān)鍵變量的深刻影響,而房地產(chǎn)行業(yè)是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響最大的因素之一?!北R揚(yáng)指出,房地產(chǎn)業(yè)滲透到生活的方方面面,成為影響市場的核心變量。在經(jīng)歷了過去兩三年的市場低迷之后,一系列積極的政策措施相繼出臺(tái),他預(yù)計(jì)這些政策有可能推動(dòng)房地產(chǎn)市場的表現(xiàn)超出市場預(yù)期,進(jìn)而對(duì)明年的宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生積極的影響。
他表示,與消費(fèi)領(lǐng)域相關(guān)的一系列積極政策正在陸續(xù)推出,有望激發(fā)市場活力。具體來看,汽車以舊換新、定制家居、童裝以及床上用品4件套等商品均已納入政策補(bǔ)貼的范圍。這些政策的實(shí)施反映出一個(gè)根本問題:在消費(fèi)者中仍存在大量未被滿足的潛在需求。他認(rèn)為這些需求的釋放,將對(duì)市場的復(fù)蘇和增長起到關(guān)鍵作用。
紅利板塊投資機(jī)會(huì)值得長期關(guān)注
在未來比較長一段時(shí)間里,高股息策略大概率將持續(xù)有效,紅利板塊投資機(jī)會(huì)值得長期關(guān)注。權(quán)益市場目前正處于一個(gè)較佳的配置時(shí)機(jī),因此合理增加權(quán)益類產(chǎn)品的投資比例是一個(gè)理性的選擇。
盧揚(yáng)表示,對(duì)于那些具有高股息率和低估值的大盤股票,當(dāng)前正是一個(gè)適宜進(jìn)行長期投資的良機(jī)。先前市場的背離現(xiàn)象最終將得到糾正,回歸正常趨勢(shì)?!拔移煜乱延挟a(chǎn)品利用8月到9月初的調(diào)整,增持了銀行和煤炭板塊,經(jīng)前期的大幅調(diào)整,這些板塊龍頭公司的股息率已經(jīng)重新回到了5%乃至6%以上水平,這對(duì)于投資者來說,具有很強(qiáng)的吸引力。”
具體來看,盧揚(yáng)指出,在更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策預(yù)期下,國債到期收益率快速下行。相比之下,權(quán)益類資產(chǎn),尤其是紅利資產(chǎn)的價(jià)格還未完全同步上漲,股息率仍維持在可觀的水平。截至12月23日,滬深300的股息率為2.92%,中證紅利指數(shù)的股息率為5.04%,具有較高配置價(jià)值。
建議重點(diǎn)關(guān)注三大投資方向
2025年是“十四五”計(jì)劃的最后一年,也是新一輪國企改革的收官之年。為了高質(zhì)量完成目標(biāo)、鞏固成效,12月17日,國務(wù)院國資委正式發(fā)布上市央國企市值管理意見,其中9項(xiàng)具體要求,如“積極開展有利于提高投資價(jià)值的并購重組”“穩(wěn)定投資者回報(bào)預(yù)期”“健全市值管理工作制度機(jī)制”等內(nèi)容極大地強(qiáng)化了投資者對(duì)相關(guān)板塊信心?;谛袠I(yè)護(hù)城河、穩(wěn)定現(xiàn)金流等特征,A股紅利板塊與國企屬性重疊。以中證國企紅利指數(shù)為例,其PB為0.79,遠(yuǎn)低于全市場1.59的平均水平;且指數(shù)中54%的成分股破凈(PB小于1),板塊整體偏向于低估,存在較好安全邊際,結(jié)合國企改革事件影響,驅(qū)動(dòng)邏輯強(qiáng)。
值得一提的是,過去10年來,除2019年、2020年賽道股階段性跑贏之外,其余年度紅利策略都是贏家,其中順周期市場更為突出。盧揚(yáng)稱,整體來看,高股息紅利策略“進(jìn)可攻,退可守”。立足于跨年及季節(jié)效應(yīng),目前國企紅利板塊已經(jīng)顯示出較高的配置價(jià)值。
未來,投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注那些具有防御性的紅利類資產(chǎn),以及受益于財(cái)政補(bǔ)貼和債務(wù)化解政策的板塊,同時(shí)把握經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來的成長板塊投資機(jī)遇。盧揚(yáng)表示,自己重點(diǎn)關(guān)注以下三大方向。一是紅利類權(quán)益資產(chǎn)配置價(jià)值明顯提升,勝率較高;二是受益于財(cái)政補(bǔ)貼、化債等先行政策的板塊,如“兩新”“兩重”領(lǐng)域、服務(wù)消費(fèi)等;三是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)帶來成長板塊投資機(jī)會(huì),如機(jī)器人、AI玩具、AI眼鏡等AI落地應(yīng)用,以及自主可控要求下的國產(chǎn)替代行業(yè),如半導(dǎo)體、工業(yè)母機(jī)、航空裝備等。
盧揚(yáng)還建議投資者重點(diǎn)關(guān)注順周期行業(yè),如銀行、煤炭、電力、石油、高速公路、運(yùn)營商等。這些行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司都具備了高分紅、低PB以及管理改善提升ROE的能力,與國際可比公司相比,估值都是顯著低估;同時(shí),經(jīng)濟(jì)的溫和復(fù)蘇也將帶動(dòng)下游需求穩(wěn)定增長,隨著其盈利能力的持續(xù)改善,將會(huì)迎來估值的持續(xù)修復(fù)。
不要頻繁參與市場短期投機(jī)
債市方面,盡管當(dāng)前債券市場在資本利得的驅(qū)動(dòng)下吸引了大量資金流入,隨著元旦的臨近,市場可能會(huì)面臨債券供應(yīng)的集中增加等因素,這可能會(huì)對(duì)債市造成一定的波動(dòng)。在制定投資策略時(shí),投資者應(yīng)重視對(duì)投資回撤風(fēng)險(xiǎn)的控制。
盧揚(yáng)認(rèn)為,從投資方法上來看,投資是買價(jià)格和價(jià)值之間的背離,投資的本質(zhì)在于找到所有者權(quán)益能持續(xù)增長,并愿意將權(quán)益持續(xù)分享給投資人的公司。一家公司的內(nèi)在價(jià)值是它未來長期發(fā)展中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。股息率是衡量企業(yè)能否為股東創(chuàng)造長期價(jià)值的重要指標(biāo)。此外,也需要關(guān)注它們能否創(chuàng)造持續(xù)性的盈利和持續(xù)性的分紅。
投資心態(tài)方面,盧揚(yáng)建議投資者保持一種長期擁有并伴隨公司成長的投資心態(tài),而非頻繁參與到市場的短期投機(jī)。在當(dāng)前的市場環(huán)境下,不要盲目跟風(fēng),可建立自己的價(jià)值判斷體系,并堅(jiān)持基于時(shí)間價(jià)值的投資理念,即致力于長期的價(jià)值投資。作為投資人,不需糾結(jié)于大盤的一時(shí)波動(dòng),而更應(yīng)思考所購買企業(yè)的價(jià)值能否獲得最終回饋。
(文章來源:深圳商報(bào))
(原標(biāo)題:上銀基金權(quán)益投研部總監(jiān)盧揚(yáng) 低利率環(huán)境下紅利資產(chǎn)迎來配置窗口)
(責(zé)任編輯:73)
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