掘金低估值，這一板塊迎來“雙引擎”驅動

　　伴隨著2024年銀行股的大漲，低估值周期板塊逐漸成為投資者關注的“掘金”方向。上周最后一個交易日，有色金屬板塊飄紅，中證有色金屬指數日內漲幅一度超過3%。從周度表現來看，黃金板塊相對較為突出，老鋪黃金（6181.HK）上周上漲28.42%，益民集團（600824.SH）、招金礦業(yè)（1818.HK）、山東黃金（1787.HK）等多只股票周漲幅超過5%。

　　美聯(lián)儲進入降息周期，國內市場回暖、預期企穩(wěn)向好的趨勢更加明顯，有望帶動有色金屬行業(yè)進入上行周期。目前A股有色金屬板塊估值相對偏低，最新市盈率位于近10年歷史19%的分位點。“宏觀利好+低估值”雙引擎驅動下的有色板塊有掘金的可能。

有色金屬ETF差異化明顯

　　有色金屬是指鐵、鉻、錳三種金屬以外的所有金屬，處于產業(yè)鏈上游資源端，眾多國民經濟中的重要行業(yè)（房地產、建筑、汽車、家電、電力設備等）是其下游。有色金屬行業(yè)具有較強的周期屬性，其運行與整個國民經濟息息相關。

　　與一些行業(yè)ETF存在的同質化競爭情況不同，有色金屬ETF差異化較為明顯，10只產品分別追蹤6個不同的指數。

　　規(guī)模最大的南方中證申萬有色金屬ETF（512400）跟蹤中證申萬有色金屬指數。該指數作為申萬一級行業(yè)指數之一，覆蓋范圍較廣，綜合反映有色金屬行業(yè)走勢，是股票投資者及研究人員經常使用的指數。南方中證申萬有色金屬ETF最新規(guī)模為43.23億元，上周日均成交1.51億元，在主要流動性指標上顯著優(yōu)于同類產品。

　　中證有色金屬指數成分股涵蓋有色金屬采購選、有色金屬冶煉與加工業(yè)務的上市公司（如中國鋁業(yè)、北方稀土、洛陽鉬業(yè)、山東黃金、贛鋒鋰業(yè)）。目前，有3只ETF追蹤該指數，但規(guī)模都偏小，最大的銀華中證有色金屬ETF（159871）為1.27億元。

　　另外4個指數在編制上各有側重。工業(yè)有色指數樣本股選的是在工業(yè)用途方面具有代表性的股票，不含鋰、鈷等能源金屬，貴金屬占比較低。細分有色指數專注于有色金屬細分領域的龍頭企業(yè)。有色礦業(yè)指數選取的是在礦業(yè)領域具有代表性的企業(yè)。國證有色指數反映深圳市場有色金屬上市公司的表現。值得注意的是，掛鉤這4個指數的ETF中有多只規(guī)模不足1億元，存在清盤風險。其中，招商中證有色金屬礦業(yè)主題ETF（159690）最新規(guī)模僅0.13億元。

礦業(yè)主題ETF溢價偏高

　　上周，有色金屬ETF交易活躍度提高，除招商中證有色金屬礦業(yè)主題ETF（159690）外，其余產品日均成交額均較前一周有所放大。

　　折溢價方面，截至1月3日收盤，跟蹤有色礦業(yè)指數的兩只ETF溢折率最大，招商中證有色金屬礦業(yè)主題ETF（159690）和國泰中證有色金屬礦業(yè)主題ETF（561330）IOPV(基金份額參考凈值)溢折率分別達到0.24%和0.22%。高溢價率可能與流動性不足有關。回看這兩只產品的分時圖，多個時間段走出水平線（即沒有成交），日換手率不足20%。如此清淡的交易量很難提供足夠的流動性。

　　通常來說，高溢價的產品會吸引套利投資者進場交易，從而縮小價差，但流動性差的產品可能會因為缺乏足夠的對手盤而使套利活動無法進行。

借道黃金股ETF投資港股黃金板塊

　　與有色金屬板塊的邏輯相似，黃金板塊也有宏觀和估值兩方面利好因素支撐。

　　一些市場分析人士認為，美聯(lián)儲降息周期及地緣沖突持續(xù)等因素或助推金價中長期繼續(xù)上行。估值方面，中證滬深港黃金產業(yè)股票指數最新市盈率在過去10年的分位數為11.44%，處在相對偏低的水平。

　　黃金股ETF跟蹤黃金產業(yè)上市公司，除受金價影響外，還受上市公司業(yè)績及股票市場情緒等諸多因素影響，波動率通常會大于跟蹤黃金現貨指數的黃金ETF。

　　目前所有黃金產業(yè)股票ETF均跟蹤中證滬深港黃金產業(yè)股票指數。該指數從內地及香港市場中選取50只市值較大且業(yè)務涉及黃金采掘、冶煉、銷售的上市公司證券作為指數樣本，方便沒有開通港股通的投資者，以較低的門檻投資于香港市場。港股黃金板塊不乏一些彈性較大的股票，例如中證滬深港黃金產業(yè)股票指數的成分股老鋪黃金（6181.HK）去年股價上漲了近5倍，漲幅驚人。

　　目前上市的共有6只黃金產業(yè)股票ETF，其中5只掛牌不滿一年。存續(xù)時間最長的永贏中證滬深港黃金產業(yè)股票ETF（517520）最新規(guī)模達到15.51億元，暫為同類中最大。這只ETF產品交易較為活躍，上周日均成交額達到1.49億元，其他黃金產業(yè)股票ETF的日均成交額均小于2000萬元。

　　費率方面，工銀中證滬深港黃金產業(yè)股票ETF（159315）每年管理費率和托管費率合計為0.52%，略低于同類產品的0.6%。但這只產品規(guī)模不足5000萬元，需要注意其流動性風險。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：掘金低估值，這一板塊迎來“雙引擎”驅動)

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