瘋狂的跨境ETF被“暫?！?炒高溢價(jià)行為何時(shí)結(jié)束？

　　一路狂飆的跨境ETF被踩下剎車。

　　1月10日，景順長(zhǎng)城基金發(fā)布公告稱，旗下標(biāo)普消費(fèi)ETF二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格明顯高于基金份額參考凈值，出現(xiàn)大幅度溢價(jià)，自1月10日開(kāi)市起停牌，復(fù)牌時(shí)間另行公告。

　　據(jù)了解，該QDII-ETF（以境外指數(shù)為跟蹤標(biāo)的的交易型開(kāi)放式指數(shù)基金，又稱“跨境ETF”）已多次被基金管理人提示高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，自去年11月28日至今年1月9日期間采取了開(kāi)市停牌一小時(shí)的措施，但仍然“擋”不住熱情的資金涌入，1月9日的溢價(jià)率超過(guò)50%。

　　同日，南方基金南方東英沙特ETF、嘉實(shí)德國(guó)ETF、國(guó)泰標(biāo)普500ETF等跨境ETF均在當(dāng)日開(kāi)市起宣布停牌，另行公告復(fù)牌時(shí)間。

　　盡管溢價(jià)最高的跨境ETF已停牌，但短期炒作此類ETF的現(xiàn)象尚存。標(biāo)普ETF在今日10時(shí)30分復(fù)牌之后，場(chǎng)內(nèi)最高漲幅一度超過(guò)9%，溢價(jià)率超過(guò)10%，但收盤前大幅跳水，最終收跌3.56%。此外，同樣高溢價(jià)的亞太精選ETF、華泰柏瑞南方東英沙特ETF、華安德國(guó)ETF在今日收盤前均遭遇不同程度大幅跳水。

　　高溢價(jià)ETF停牌

　　當(dāng)前A股行情震蕩，“T+0”交易的跨境ETF被資金不斷炒作，甚至忽視了長(zhǎng)期高溢價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)《國(guó)際金融報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)，截至1月9日收盤，近5日漲幅最高的3只跨境ETF分別是標(biāo)普消費(fèi)ETF、南方基金南方東英沙特ETF、嘉實(shí)德國(guó)ETF，這3只跨境ETF溢價(jià)率均超過(guò)10%，其中，標(biāo)普消費(fèi)ETF溢價(jià)率超過(guò)50%。

　　1月10日開(kāi)盤，上述3只跨境ETF和國(guó)泰標(biāo)普500ETF背后的基金管理人均宣布了停牌，并發(fā)布了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)提示公告，此次停牌并未公布復(fù)牌時(shí)間。

　　上述4只跨境ETF在場(chǎng)內(nèi)被資金“爆炒”至最終停牌，與其盤子過(guò)小也有關(guān)聯(lián)，最小的1只場(chǎng)內(nèi)份額僅1億份出頭。以標(biāo)普消費(fèi)ETF為例，最新場(chǎng)內(nèi)份額為3.5億份，但1月9日成交額達(dá)到驚人的56.99億元，當(dāng)日換手率為902.09%，最新溢價(jià)率已經(jīng)沖到51.82%。

　　“這只ETF產(chǎn)生如此大的溢價(jià)于常理解釋不通。”泰石投資董事總經(jīng)理韓瑋在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)分析稱，跨境ETF的合理折溢價(jià)通常主要源自兩方面：一是境內(nèi)外交易時(shí)間以及申購(gòu)贖回時(shí)間差異。二是ETF權(quán)重股的并購(gòu)重組停牌造成的估值分歧。

　　韓瑋指出，該跨境ETF出現(xiàn)如此巨大的溢價(jià)，更多原因是投資者被前期的賺錢效應(yīng)吸引，盲目跟風(fēng)小盤ETF造成。

　　事實(shí)上，標(biāo)普500相關(guān)指數(shù)的投資在去年獲得了眾多投資者關(guān)注，標(biāo)普消費(fèi)ETF跟蹤標(biāo)的為標(biāo)普500消費(fèi)精選指數(shù)，是美股市場(chǎng)的主流指數(shù)，前十大成分股包括寶潔、沃爾瑪、可口可樂(lè)、百事可樂(lè)、麥當(dāng)勞等傳統(tǒng)消費(fèi)公司，也包含了特斯拉、亞馬遜等科技公司。

　　從上述權(quán)重股可看出，標(biāo)普500消費(fèi)精選指數(shù)并不是一個(gè)純消費(fèi)指數(shù)，而是有了科技巨頭公司的加持。因此在科技股炒作的推動(dòng)下，標(biāo)普500消費(fèi)精選指數(shù)得以在2024年錄得全年22.71%的不錯(cuò)漲幅，但該指數(shù)自去年12月18日觸頂之后，便開(kāi)始震蕩回落。

　　橡樹(shù)資本創(chuàng)始人霍華德·馬克斯近日在《再議泡沫》的2025年第一篇備忘錄中，討論了美股市場(chǎng)的泡沫風(fēng)險(xiǎn)?；羧A德·馬克斯稱，若以現(xiàn)在的市盈率買標(biāo)普500，歷史數(shù)據(jù)表明只能獲得負(fù)2%—2%的10年收益率。

　　溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)不可忽視

　　事實(shí)上，不僅是上述4只停牌的跨境ETF充滿高溢價(jià)，目前場(chǎng)內(nèi)正常交易的跨境ETF中，仍然有19只場(chǎng)內(nèi)價(jià)格相較IOPV（每日參考凈值）溢價(jià)率超過(guò)5%。溢價(jià)率居前的跨境ETF主要包含納指100ETF、納指科技ETF、標(biāo)普ETF等，跟蹤指數(shù)主要是標(biāo)普500和納斯達(dá)克相關(guān)指數(shù)。

　　除上述跟蹤美股指數(shù)ETF外，華泰柏瑞南方東英沙特ETF、亞太精選ETF、標(biāo)普油氣ETF等跨境ETF溢價(jià)率均高達(dá)7%以上。

　　關(guān)于跨境ETF高溢價(jià)背后的泡沫風(fēng)險(xiǎn)討論不斷，但依舊有炒作資金不斷涌入，這又是為何呢？

　　排排網(wǎng)財(cái)富理財(cái)師姚旭升認(rèn)為主要有四方面原因推高溢價(jià)：一是投資者對(duì)海外市場(chǎng)尤其美股表現(xiàn)看好，推動(dòng)相關(guān)跨境ETF價(jià)格大幅上漲；二是利用T+0交易機(jī)制短期頻繁炒作；三是受限于QDII外匯額度，導(dǎo)致轉(zhuǎn)向場(chǎng)內(nèi)購(gòu)買跨境ETF；四是在高溢價(jià)和高換手率的情況下，套利機(jī)制的有效性受到限制，導(dǎo)致無(wú)法有效平抑溢價(jià)。

　　“跨境ETF的高溢價(jià)也反映出A股市場(chǎng)目前缺乏人氣和賺錢效應(yīng)，投資者對(duì)A股市場(chǎng)的信心不足，導(dǎo)致資金流向跨境ETF，尋求更高的投資回報(bào)。”姚旭升認(rèn)為。

　　信心是目前活躍市場(chǎng)的重要因素之一，韓瑋認(rèn)為，從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，只要出現(xiàn)足夠的賺錢效應(yīng)和投資群體信心持續(xù)提升，就有大量各種渠道的資金快速涌入A股市場(chǎng)，甚至能很快催生新的泡沫。

　　近幾日來(lái)，盡管有數(shù)十家基金公司多次提示風(fēng)險(xiǎn)并采取停牌等一系列措施，但依舊有資金不斷涌入場(chǎng)內(nèi)炒作跨境ETF。

　　韓瑋表示，這反映出當(dāng)下有投資者或缺乏跨境ETF的基本常識(shí)，或懷著濃厚的投機(jī)賭博心態(tài)。

　　姚旭升也指出，目前存在投資者短期投機(jī)心態(tài)，忽視了潛在風(fēng)險(xiǎn)，“雖然跨境ETF整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但歷史經(jīng)驗(yàn)證明，ETF的高溢價(jià)無(wú)法長(zhǎng)期持續(xù)，這種流動(dòng)性溢價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)并不可控。投資者對(duì)高溢價(jià)QDII產(chǎn)品應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度”。

（文章來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)）

(原標(biāo)題：瘋狂的跨境ETF被“暫?！?炒高溢價(jià)行為何時(shí)結(jié)束？)

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