單押策略有變化滬港深主題基金向A股靠攏

　　從單押賽道擴(kuò)散到單押市場(chǎng)，基金經(jīng)理的單押策略正起新變化。

　　證券時(shí)報(bào)記者注意到，2025年開年后，一些港股主題基金表現(xiàn)欠佳，而多只滬港深基金則憑借優(yōu)異業(yè)績(jī)迅速擠進(jìn)排行榜前列。這些基金大多放棄了兩大市場(chǎng)的均衡策略，更多以A股倉(cāng)位為獲取業(yè)績(jī)的內(nèi)核。盡管基金合同容許最高可投50%的港股倉(cāng)位，但相關(guān)基金所配置的港股倉(cāng)位甚至已不足0.1%。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前基金經(jīng)理對(duì)A股倉(cāng)位“格外珍惜”，在很大程度上與成長(zhǎng)策略、賽道策略有關(guān)，港股市場(chǎng)同賽道內(nèi)的個(gè)股分化較大，令簡(jiǎn)單粗暴的單押某一行業(yè)的策略難出好業(yè)績(jī)。

　　拼業(yè)績(jī)就買內(nèi)地股票

　　數(shù)據(jù)顯示，開年后業(yè)績(jī)進(jìn)入全市場(chǎng)前十的鵬華滬港深新興成長(zhǎng)基金，收益率已接近13%。根據(jù)該基金披露的信息，截至目前其股票總倉(cāng)位超過90%，但絕大部分倉(cāng)位都配置了A股，前十大重倉(cāng)股來自A股的新能源、電動(dòng)車和機(jī)械裝備等行業(yè)。與此同時(shí)，該基金所持有的港股倉(cāng)位僅約5%，這一倉(cāng)位比例甚至低于許多A股主題基金所持的港股倉(cāng)位。港股倉(cāng)位僅約5%，或也意味著上述基金在布局港股時(shí)采取了無(wú)重點(diǎn)股票、集中分散的策略。

　　類似情況，還有開年后業(yè)績(jī)排名前列的前海開源滬港深核心資源基金。根據(jù)披露的信息，截至目前，該基金的股票總倉(cāng)位高達(dá)88%，但港股倉(cāng)位不足2%，前十大重倉(cāng)股中無(wú)一港股現(xiàn)身。

　　此外，開年后在普通股票型基金產(chǎn)品中業(yè)績(jī)排名前十的寶盈國(guó)家安全滬港深基金，其業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)來源也幾乎全部來自于A股。這種一邊倒的市場(chǎng)布局，也使得該基金的凈值在最近10個(gè)交易日中，有7個(gè)交易日取得了正收益。

　　滬港深主題基金偏重于布局A股，而當(dāng)前全市場(chǎng)業(yè)績(jī)最好的基金也莫不如是。證券時(shí)報(bào)記者注意到，2025年開年后，全市場(chǎng)業(yè)績(jī)最高的產(chǎn)品收益率已接近25%。盡管該基金的合同規(guī)定，可將最多50%的股票倉(cāng)位投向港股市場(chǎng)，但目前這只基金所配置的港股倉(cāng)位僅有0.08%。

　　基金何以放棄均衡策略

　　A股市場(chǎng)機(jī)會(huì)顯著好于港股的事實(shí)，也使得滬港深基金越來越將倉(cāng)位向內(nèi)地股票靠攏。

　　數(shù)據(jù)顯示，2025年開年后，多只將倉(cāng)位偏重于港股市場(chǎng)的滬港深主題基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不利。北方一家公募旗下的滬港深基金將全部倉(cāng)位單押港股后，業(yè)績(jī)處于墊底狀態(tài)。根據(jù)該基金披露的定期報(bào)告，這只浮虧較大的滬港深基金，不僅前十大股票倉(cāng)位中無(wú)任何一只A股，其全部所持的股票也無(wú)任何一只A股，實(shí)際上已從滬港深主題基金變成一只港股主題基金。

　　目前，全市場(chǎng)業(yè)績(jī)排名靠后的十只基金產(chǎn)品，幾乎清一色單押港股市場(chǎng)。與此相對(duì)，主動(dòng)型公募QDII中取得正收益的多只產(chǎn)品，則將股票倉(cāng)位更多地配置在A股市場(chǎng)上。以嘉實(shí)全球芯片產(chǎn)業(yè)QDII為例，該基金的股票倉(cāng)位只有美股和A股，當(dāng)前港股倉(cāng)位配置為零。

　　基于目前的市場(chǎng)背景，許多管理港股主題產(chǎn)品的基金經(jīng)理，在“可A可港”時(shí)也更傾向于配置A股。華南地區(qū)一位主打港股投資的明星基金經(jīng)理，在所管的一只“可A可港”的基金產(chǎn)品上，僅配置了15%的港股倉(cāng)位。

　　港股少見“一榮俱榮”

　　證券時(shí)報(bào)記者注意到，最近五年來，全市場(chǎng)取得最佳收益率的主動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品，均采取了單一賽道化的主題投資策略。以往賽道呈現(xiàn)“一榮俱榮”，表明賽道內(nèi)部少有結(jié)構(gòu)性分化現(xiàn)象，這也意味著基金經(jīng)理甚至無(wú)需對(duì)個(gè)股精挑細(xì)選，只要看對(duì)行業(yè)就能獲得上佳收益。在此背景下，許多業(yè)績(jī)排名靠前的基金經(jīng)理，所管產(chǎn)品的前十大重倉(cāng)股出現(xiàn)了高度同質(zhì)化。剛剛過去的2024年，年度業(yè)績(jī)排名前五的基金產(chǎn)品均將人工智能算力作為核心賽道，且所持有的前十大重倉(cāng)股大多雷同。

　　不過，與A股市場(chǎng)相比，港股市場(chǎng)難以出現(xiàn)賽道“一榮俱榮”的現(xiàn)象，賽道內(nèi)部個(gè)股之間甚至出現(xiàn)了大幅度分化。因此，精選個(gè)股成為了基金業(yè)績(jī)的主導(dǎo)力量，基金經(jīng)理需在個(gè)股研究上投入較高的精力。以2024年度收益率最高的一只港股基金為例，其前十大重倉(cāng)股涵蓋的行業(yè)就包括貴金屬、電商、游戲、汽車、教育、家電、玩具等七大賽道。

　　近兩年，科技賽道的投資偏好于重資產(chǎn)的“科技制造業(yè)”，港股市場(chǎng)核心股票的行業(yè)屬性與A股市場(chǎng)相比就略顯單調(diào)和不足。無(wú)論是2020年最火的新能源主題基金，抑或是2024年最火的算力主題基金，在港股市場(chǎng)均難以湊出同一賽道的前十大重倉(cāng)股。

　　港股看重紅利策略

　　當(dāng)下，高股息與紅利無(wú)疑是港股市場(chǎng)投資的熱門話題。

　　富國(guó)基金海外權(quán)益投資部總經(jīng)理張峰認(rèn)為，過去一年，港股市場(chǎng)回購(gòu)金額和內(nèi)資買入金額均創(chuàng)下歷史新高，而恒生指數(shù)估值仍處于低位，具備較佳的投資性價(jià)比。隨著國(guó)內(nèi)政府刺激經(jīng)濟(jì)效果的逐步顯現(xiàn)以及外資對(duì)中國(guó)資產(chǎn)興趣的抬升，港股市場(chǎng)的表現(xiàn)值得期待。

　　華南地區(qū)的一位基金經(jīng)理在解析看好港股市場(chǎng)的邏輯時(shí)，也同樣強(qiáng)調(diào)港股市場(chǎng)有許多股票堪比紅利股的事實(shí)，認(rèn)為挖掘港股龍頭機(jī)會(huì)是紅利策略的最佳選擇。

　　與看重港股市場(chǎng)的紅利策略不同，不少基金經(jīng)理在A股市場(chǎng)更看重彈性。摩根士丹利基金的一位人士認(rèn)為，資金已經(jīng)開始著眼年度布局，2025年市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)改善。過去半年，市場(chǎng)表現(xiàn)較好的基本局限于以舊換新政策作用的領(lǐng)域，比如家電、汽車等，年內(nèi)擴(kuò)品類方向預(yù)計(jì)會(huì)有改善。從長(zhǎng)期角度看，消費(fèi)的增長(zhǎng)取決于居民的收入增速和收入預(yù)期，具備強(qiáng)大產(chǎn)業(yè)邏輯的領(lǐng)域一定會(huì)受到投資者重視。

　　值得一提的是，上述基金公司強(qiáng)調(diào)的幾個(gè)核心機(jī)會(huì)和方向，均指向了高彈性領(lǐng)域。一是人工智能（AI）應(yīng)用，過去幾年AI算力快速發(fā)展，相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年仍有望持續(xù)較快增長(zhǎng)。AI基礎(chǔ)建設(shè)日臻完善，這為應(yīng)用的突破奠定了良好的基礎(chǔ)，即便沒有很快實(shí)現(xiàn)顛覆性創(chuàng)新，眾多的微創(chuàng)新也會(huì)層出不窮，AI應(yīng)用的關(guān)注度將會(huì)持續(xù)提升；二是困境反轉(zhuǎn)主題，包括軍工、新能源等領(lǐng)域，拐點(diǎn)臨近的概率在提升。顯而易見，上述機(jī)會(huì)所“內(nèi)涵”的賽道公司，主要體現(xiàn)在A股市場(chǎng)，這或預(yù)示著2025年A股市場(chǎng)將繼續(xù)引領(lǐng)公募掘金。

（文章來源：證券時(shí)報(bào)）

(原標(biāo)題：?jiǎn)窝翰呗杂凶兓瘻凵钪黝}基金向A股靠攏)

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