7張圖看清主動權(quán)益基金四季度的持倉動向

　　01

　　倉位小幅回落，增配港股和科創(chuàng)板

　　2024年Q4，主動權(quán)益基金的股票倉位為83.4%，相比Q3下降了0.2個百分點；另外從結(jié)構(gòu)上看，港股的持倉占比提升2個百分點，科創(chuàng)板的持倉占比也提升了1.8個百分點。一方面，主動權(quán)益基金自2024年以來持續(xù)增配港股，反映出對港股市場的青睞，核心有兩點：一是港股在全球股市中的估值相對較低，有較強的吸引力；二是港股盈利自2024年以來已逐漸改善，隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策的發(fā)力，也將帶動港股盈利拾級而上。另一方面，對科創(chuàng)板的增配主要來自于其“硬科技”屬性，尤其是以半導體產(chǎn)業(yè)鏈為代表的自主可控方向。

　　02

　　風險偏好企穩(wěn)，持股集中度小幅回落

　　2024年Q4，主動權(quán)益基金持倉中，“PB>5倍”的市值占比繼續(xù)回升，映射出公募風險偏好的持續(xù)改善，核心在于，增量政策接棒出臺，市場預期扭轉(zhuǎn)，對政策的決心和力度“毋庸置疑”；另一方面，從持股集中度看，結(jié)束了連續(xù)三個季度的集中態(tài)勢，小幅回落，這也就意味著基金經(jīng)理們的重倉看法出現(xiàn)了一定的分化。

　　03

　　風格視角下，增配制造、TMT、消費

　　從大類風格看，Q4相對Q3，主動權(quán)益基金主要增配制造、TMT和消費，減配周期、醫(yī)藥、金融地產(chǎn)。截至Q4，TMT、制造、消費是“壓艙石”，合計占比為70%。另外，從2010年以來的分位數(shù)看，對TMT、制造的持倉位于歷史高位，分別位于90%、88%分位；對周期的持倉位于歷史中樞水平；對醫(yī)藥、金融地產(chǎn)、消費的持倉位于較低水位，分別為12%、12%、10%分位。

　　04

　　行業(yè)視角下，配置有何變化？

　　從行業(yè)維度看，Q4相對Q3，重點增配電子、電力設備，減配房地產(chǎn)、煤炭等。1）電力設備：主要加倉風電、電池，核心在于行業(yè)基本面可能會逐漸迎來困境反轉(zhuǎn)；2）電子：主要加倉消費電子、半導體，一方面，“兩新”加碼，國補擴圍至手機、平板、智能手表手環(huán)等3類數(shù)碼產(chǎn)品；另一方面，在美國AI芯片制裁進一步強化的背景下，半導體產(chǎn)業(yè)鏈為代表的自主可控主線凸顯。

　　05

　　哪些行業(yè)屬于公募青睞，但配置位于低位？

　　若是從主動權(quán)益基金相對A股的超配比例及其歷史分位數(shù)的角度綜合考慮，則第一象限屬于公募超配且配置水位較高的方向，主要是成長方向，尤其對通信的配置仍處于歷史極高水位；第二象限屬于公募低配但位于歷史高位的方向，主要是紅利品種；第三象限屬于公募低配且位于歷史低位的方向，主要是地產(chǎn)和計算機、傳媒；第四象限屬于公募超配但位于歷史低位的方向，主要是大消費。

　　06

　　和北上資金比，有何共識&分歧？

　　共識點：主動權(quán)益和北上資金都在明顯增配的行業(yè)有電力設備、建筑材料、傳媒、計算機，明顯減配的是有色金屬、公用事業(yè)、煤炭等。分歧點：主動權(quán)益增配但北上資金減配的行業(yè)有零售、電子、輕工等；北上資金增配但主動權(quán)益減配的行業(yè)有通信、地產(chǎn)、非銀等。

　　07

　　港股配置：大幅增配資訊科技業(yè)

　　從主動權(quán)益基金的港股資金配置看，2024Q4大幅增加對于資訊科技業(yè)的持倉，相比2024Q3抬升了6.3個百分點，而且也是第一大重倉方向。核心在于港股科技板塊在2024年的利潤有韌性，隨著AI浪潮的推動，部分科技龍頭也有望通過加大投入實現(xiàn)AI應用方面的突破。

　?。ㄎ恼聛碓矗焊粐穑?/p>

(原標題：主動權(quán)益基金四季度的持倉動向！)

(責任編輯：66)