黃金時(shí)間·觀點(diǎn)：金融屬性回歸貴金屬繁華已過(guò) 2025年白銀表現(xiàn)有望優(yōu)于黃金

　　新華財(cái)經(jīng)北京1月23日電隨著2024年11月美國(guó)總統(tǒng)大選塵埃落定，市場(chǎng)重新定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)寬松貨幣周期力度，黃金價(jià)格整體自高位回落。

　　展望2025年，美元有望持續(xù)對(duì)通脹憂慮進(jìn)行定價(jià)，長(zhǎng)期向上修復(fù)之路已經(jīng)初步開(kāi)啟。美國(guó)大選帶來(lái)的遠(yuǎn)期通脹預(yù)期有望在2025年持續(xù)發(fā)酵，本輪寬松貨幣政策周期的實(shí)際降息力度存在諸多疑慮。綜合分析，預(yù)計(jì)2025年貴金屬價(jià)格整體承壓，白銀表現(xiàn)有望優(yōu)于黃金。

　　2024年，貴金屬市場(chǎng)經(jīng)歷了顯著波動(dòng)。黃金延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，從年初一直上漲至11月初。白銀走勢(shì)大體與黃金相似，但滬銀在5月下旬提前于黃金見(jiàn)頂，其后便持續(xù)高位震蕩。

　　從基金持倉(cāng)來(lái)看，2024年SPDR黃金持倉(cāng)量相對(duì)平穩(wěn)，全年圍繞840噸波動(dòng)，下半年雖有小幅增長(zhǎng)，但10月后回吐大部分增幅。白銀的基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)相對(duì)黃金更為積極，全年呈現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。這表明基金對(duì)白銀的工業(yè)屬性預(yù)期更為積極。

　　需求方面，2024年全球珠寶首飾需求降溫，黃金的工業(yè)需求和投資需求整體平穩(wěn)。2025年，珠寶首飾需求有望進(jìn)一步收縮，投資需求可能因通脹預(yù)期上升而受到抑制。白銀的工業(yè)需求，尤其是光伏行業(yè)的用銀需求，有望在2025年繼續(xù)增長(zhǎng)。這將推動(dòng)白銀的工業(yè)屬性進(jìn)一步顯現(xiàn)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)可能令白銀的價(jià)格表現(xiàn)階段性脫鉤于黃金。

圖1.全球黃金需求結(jié)構(gòu)（數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)，國(guó)元期貨）

圖2.全球白銀需求結(jié)構(gòu)（數(shù)據(jù)來(lái)源：世界白銀協(xié)會(huì)，國(guó)元期貨）

　　供應(yīng)方面，2024年全球黃金供應(yīng)過(guò)剩量擴(kuò)大，預(yù)計(jì)2025年將繼續(xù)增加。白銀的供需結(jié)構(gòu)自2021年起轉(zhuǎn)為供應(yīng)短缺，預(yù)計(jì)2025年光伏及太陽(yáng)能相關(guān)行業(yè)的用銀需求仍有快速增長(zhǎng)潛力。

圖3.全球黃金供需平衡（數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)，國(guó)元期貨

圖4.全球白銀供需平衡（數(shù)據(jù)來(lái)源：silver institute，國(guó)元期貨）

　　綜上所述，2025年貴金屬價(jià)格整體承壓，白銀表現(xiàn)有望優(yōu)于黃金。

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（文章來(lái)源：新華財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：黃金時(shí)間·觀點(diǎn)：金融屬性回歸貴金屬繁華已過(guò) 2025年白銀表現(xiàn)有望優(yōu)于黃金)

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