多國(guó)股市新高后回撤！“小眾”市場(chǎng)怎么看？

　　在美股、原油等QDII溢價(jià)公告頻繁“刷屏”之際，還有部分“小眾”市場(chǎng)值得關(guān)注。

　　受益于基本面提振，印度、日本以及歐洲等地區(qū)股市在去年均創(chuàng)下了歷史新高，但在去年四季度內(nèi)均遭遇小幅回撤，多名基金經(jīng)理依舊保持樂(lè)觀展望。

　　此外，近年來(lái)頗為吸睛的越南市場(chǎng)在去年遭遇外資賣出，但從數(shù)據(jù)來(lái)看，該國(guó)上市公司的盈利繼續(xù)保持較強(qiáng)的增長(zhǎng)勢(shì)頭。業(yè)內(nèi)人士依舊樂(lè)觀地表示，市場(chǎng)有望迎來(lái)盈利增長(zhǎng)及估值修復(fù)的“戴維斯雙擊”。

　　越南或迎“戴維斯雙擊”

　　天弘越南市場(chǎng)為當(dāng)前僅有的一只布局越南的QDII基金，去年四季度，該產(chǎn)品凈值下跌約1.6%，在一眾QDII基金中并不突出，但2024年全年亦取得了兩位數(shù)漲幅，在亞太市場(chǎng)中處于靠前水平。

　　2025年四季度，受行情走低以及凈贖回影響，該基金規(guī)模從二季度的55.23億元回落至48.2億元，僅次于當(dāng)前該基金單日仍然限購(gòu)不得超過(guò)1萬(wàn)元。

　　從該基金前十大持倉(cāng)來(lái)看，銀行、券商等金融板塊占約七席，基金經(jīng)理胡超坦言，“我們保持了銀行/券商板塊的超配，中長(zhǎng)期投資邏輯未發(fā)生變化?！被仡櫺星楸憩F(xiàn)，超配銀行創(chuàng)造了超額收益，但是超配券商帶來(lái)了負(fù)向超額收益。胡超認(rèn)為主要原因包括：外資持續(xù)賣出導(dǎo)致投資人對(duì)券商交易傭金下滑擔(dān)憂，以及越南市場(chǎng)納入新興市場(chǎng)進(jìn)展持續(xù)推后。

　　但胡超對(duì)券商板塊并不悲觀，目前整個(gè)越南國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)總市值僅為2500億美元左右，占國(guó)家GDP比重不到60%（國(guó)家資產(chǎn)證券化率），未來(lái)發(fā)展空間巨大。他回顧稱，在個(gè)股層面，年內(nèi)抓住機(jī)會(huì)，積極增持部分前期達(dá)到外資持股比例上限而在2024年被外資拋售的股票，這些股票有助于持續(xù)優(yōu)化所持組合，并在中長(zhǎng)期更好地獲得整個(gè)市場(chǎng)的系統(tǒng)性回報(bào)。在越南的行業(yè)配置和選股策略沒(méi)有發(fā)生變化，一是選擇適應(yīng)當(dāng)前越南經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的行業(yè)；二是選擇行業(yè)內(nèi)的龍頭公司，或者具備成為龍頭潛力的個(gè)股。

　　數(shù)據(jù)顯示，2024年四季度外資在越南市場(chǎng)繼續(xù)保持凈賣出，2024年外資累計(jì)凈賣出越南股票逾30億美元，為近五年來(lái)最大的凈賣出規(guī)模，目前外資在越南市場(chǎng)的持股比例已經(jīng)降至17%以下。

　　美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)于2024年9月正式進(jìn)入降息周期，并預(yù)計(jì)此輪降息周期將持續(xù)2～3年。胡超認(rèn)為，假設(shè)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)中性利率降至3%，這將是自金融危機(jī)以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)最大的降息空間。在整個(gè)降息周期，全球資金有望重新回流新興市場(chǎng)及前沿市場(chǎng)，這對(duì)于越南而言是正面的。除了全球資本流動(dòng)因素。“我們也欣喜地看到，越南上市公司的盈利繼續(xù)保持較強(qiáng)的增長(zhǎng)勢(shì)頭。目前市場(chǎng)一致預(yù)期， VN30指數(shù)在未來(lái)兩年的EPS增速分別有望達(dá)到20.49%及31.55%，對(duì)應(yīng)前瞻PE分別為8.78倍及6.68倍。我們期待在未來(lái)兩年，越南市場(chǎng)有望迎來(lái)盈利增長(zhǎng)及估值修復(fù)的‘戴維斯雙擊’?！?/p>

　　印度QDII份額創(chuàng)新高

　　印度股市在2024年續(xù)寫(xiě)了十余年的牛市并創(chuàng)下歷史新高，但2024年四季度面臨回撤，宏利印度股票單季度下跌3.74%，2024年年內(nèi)累計(jì)上漲11.89%。

　　值得注意的是，該基金在2024年四季度續(xù)創(chuàng)歷史新高，達(dá)到了15.44億元，當(dāng)前每日限購(gòu)額度最高僅有500元人民幣。

　　從趨勢(shì)來(lái)看，印度市場(chǎng)在2024年四季度呈現(xiàn)較大波動(dòng)和回撤，10月表現(xiàn)的大幅落后是四季度整體落后全球主要市場(chǎng)的原因，也是基本面和宏觀因素雙重疊加導(dǎo)致?；鸾?jīng)理師婧表示，在印度上市公司業(yè)績(jī)方面，由于2024年二季度的全國(guó)大選和大雨天氣導(dǎo)致政府投資項(xiàng)目的大幅延后，印度2024年三季度在國(guó)內(nèi)內(nèi)需和政府相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)了低于預(yù)期的情況，海外大行基于印度宏觀數(shù)據(jù)邊際走弱的預(yù)期逐步在10月下調(diào)印度2025財(cái)年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　“我們依舊保持個(gè)股集中、行業(yè)分散的投資策略，整體繼續(xù)維持組合均衡。此前預(yù)期因美國(guó)大選帶來(lái)的高波動(dòng)，如今也已得到驗(yàn)證。在操作方面，2024 年四季度，組合兌現(xiàn)了前期漲幅較好的工業(yè)股票，同時(shí)減少了估值較高頭寸的暴露。在此基礎(chǔ)上，我們繼續(xù)增加了前期調(diào)整較多的科技股、下跌較多的大型銀行股，以及業(yè)績(jī)逐步改善的醫(yī)藥股。整體操作過(guò)程中，我們更加注重組合整體的風(fēng)險(xiǎn)暴露和估值水平。” 師婧回顧道。

　　日本股市在歷史新高附近徘徊

　　日本市場(chǎng)在去年創(chuàng)下了歷史新高。當(dāng)前，共有 17 只產(chǎn)品布局日本股市。其中，摩根日本精選投資于日本股市的比例高達(dá) 92.22%，博時(shí)大中華人民幣、天弘全球高端制造對(duì)日本股市的投資比例分別為 36.53% 和 16.54% 。就表現(xiàn)而言，摩根日本精選在四季度下跌 0.93%，但全年仍上漲 9.08%。

　　在歷史新高附近徘徊之際，摩根日本精選投資基金經(jīng)理張軍表示，展望后市，支持日本股市上漲的三個(gè)中長(zhǎng)期因素包括：

　　1、日本走出通縮時(shí)代。通脹價(jià)格指數(shù)已經(jīng)連續(xù)2年多維持在2%以上，2024年的漲薪幅度超預(yù)期，且2025年的薪資預(yù)計(jì)仍將較大幅度上漲，有望支撐住未來(lái)的物價(jià)和通脹持續(xù)。

　　2、全球投資者對(duì)日本股市有分散風(fēng)險(xiǎn)的配置需求。從穩(wěn)定的美日關(guān)系和抵御通脹的角度來(lái)看，日本股市仍有吸引力，或也可從分散風(fēng)險(xiǎn)中受益。

　　3、日本公司治理改革在加快步伐。東京證券交易所正致力于推進(jìn)更多的公司解決交叉持股。

　　“我們預(yù)計(jì)交叉持股的解除將刺激股票回購(gòu)并提高公司的資本效率，從而對(duì)日本股票產(chǎn)生積極的長(zhǎng)期影響。”張軍表示。此外，他認(rèn)為，投資日本股市，選股非常關(guān)鍵。短期看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將有利于那些聚焦內(nèi)需或旅游的公司；而那些具備強(qiáng)勁技術(shù)和創(chuàng)新資本的企業(yè)，則會(huì)有更長(zhǎng)期的增長(zhǎng)潛力。

　　歐洲股市亦有前景

　　當(dāng)前，還有嘉實(shí)德國(guó)DAXETF等基金重倉(cāng)德國(guó)市場(chǎng)，建信富時(shí)100指數(shù)人民幣重倉(cāng)英國(guó)股市，以及摩根歐洲動(dòng)力策略等產(chǎn)品綜合布局歐洲市場(chǎng)，這些產(chǎn)品在去年四季度均有小幅回撤。

　　摩根歐洲動(dòng)力策略基金經(jīng)理張軍認(rèn)為，展望后市，歐洲經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入一個(gè)新階段，歐洲央行(ECB)在其當(dāng)前的降息周期中已四次降息。2024年9月份，歐元區(qū)年化通脹率跌破歐洲央行2%的目標(biāo)，脫離了前三年高通脹和高利率的環(huán)境。

　　張軍表示，隨著通脹降溫以及各國(guó)央行降息，投資者更關(guān)注建立多元化投資組合。到2024年底為止，盡管市場(chǎng)波動(dòng)，但股票仍保持上漲趨勢(shì)。不斷改善的經(jīng)濟(jì)狀況、良好的基本面和不斷增強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭可能有助于延續(xù)這輪反彈，為投資者帶來(lái)眾多有吸引力的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　“歐洲股票的估值較美國(guó)股票有較大折價(jià)。同時(shí)，當(dāng)今的歐洲股票可以提供與美股相當(dāng)?shù)馁|(zhì)量和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力。這種估值優(yōu)勢(shì)得到了歐洲企業(yè)管理層們的認(rèn)可，他們回購(gòu)的股票比以往任何時(shí)候都多。此外，歐洲經(jīng)濟(jì)體可能提供了更大的上行驚喜空間?？傮w而言，預(yù)計(jì)2025年和2026年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都將持續(xù)。去通脹的趨勢(shì)可能持續(xù)下去，從而減輕各國(guó)央行在調(diào)整審慎利率立場(chǎng)方面面臨的一些壓力?！睆堒娬J(rèn)為。

（文章來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)）

(原標(biāo)題：多國(guó)股市新高后回撤！“小眾”市場(chǎng)怎么看？)

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