AI科技風吹到熱門基！差異化策略來了 “新瓶裝舊酒”？

　　DeepSeek刮起的AI科技風，終于吹到了熱門基金中證A500上。

　　近日，券商中國記者從業(yè)內(nèi)多方了解到，在AI科技賦能下，中證A500指數(shù)基金迎來了兩個新的差異化打法，一是通過AI模型進行主動量化，二是在科技手段輔助下對指數(shù)進行二次風格提煉（從指數(shù)成分股中挑選出一部分標的，形成特征更鮮明的新指數(shù)），接下來可能會集中體現(xiàn)在帶有“成長”“價值”“優(yōu)化”等字眼的中證A500指數(shù)基金上。

　　券商中國記者從業(yè)內(nèi)采訪獲悉，這種做法實際上早有先例，特別是滬深300等指數(shù)中，此前就有過成長、地產(chǎn)、醫(yī)藥、ESG基準、低波動等二次提煉指數(shù)。從過往數(shù)據(jù)來看，同一指數(shù)間的不同細分指數(shù)，呈現(xiàn)出了顯著的業(yè)績差異，有的優(yōu)于原始指數(shù)，也有的業(yè)績不及原始指數(shù)。

　　業(yè)內(nèi)人士在受訪中對券商中國記者表示，市場資金的偏好是多元化的，指數(shù)基金的策略也可以多樣化，特定策略的存在必然存在對應的需求，雖有“新瓶裝舊酒”意味，但不能基于業(yè)績高低對其進行“好壞”評判，只能說適合或者不適合。但從過往來看，某些策略指數(shù)的開發(fā)是為了降低波動性，跌的時候跌得少，但漲的時候也漲得少，長期持有下來累計收益不夠豐厚。

　　兩大新差異化亮點出現(xiàn)

　　截至2月19日全市場一共有7只中證A500指數(shù)基金正在發(fā)行中，均是2月以來開始發(fā)售的新基金，分別來自融通基金、蘇新基金、泓德基金、平安基金、宏利基金、浦銀安盛基金、鵬揚基金。此外，人保資管和中銀國際證券旗下的中證A500基金，分別從2月24日起和3月3日起發(fā)行。

　　從券商中國記者跟蹤觀察來看，蛇年以來的中證A500布局，出現(xiàn)兩個新的差異化亮點：一是通過AI模型等方式進行主動量化打法；二是通過對指數(shù)的選擇性篩選，進行二次風格提煉。

　　就前者而言，于2月17日起發(fā)行的泓德中證A500指數(shù)增強基金，表示引入AI模型以期為指數(shù)增強基金的超額收益提供支持。泓德基金AI Lab負責人李子昂表示，保持阿爾法有效性唯一的方法，就是快速迭代模型。在他看來，傳統(tǒng)多因子模型包含比較多的偏長期的基本面因子，比如成長因子、低估值因子，相對來說偏長期，在市場表現(xiàn)好、風格合適的時候能夠賺取企業(yè)價值提升的錢。而機器學習的數(shù)據(jù)源更多來自交易信息，從錯誤定價中獲取超額收益，加快神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的訓練頻率，可能會帶來更好的穩(wěn)定性。

　　實際上，李子昂所稱的“長期基本面因子”，正在成為中證A500基金的另一差異化策略。滬上一位基金人士對券商中國記者表示，在中證A500指數(shù)里選出具有某類風格的標的，做成新的指數(shù)基金，會是基金公司2025年的布局重點。

　　“目前可能已有基金公司在開發(fā)這種產(chǎn)品，其名字命名可能會包含‘增強’字眼，也可能會加入‘成長’‘價值’‘優(yōu)化’等字眼?！鰪姟盅鄣漠a(chǎn)品目前已有不少上報，但僅從名字難以看出里面的差異化策略。接下來如果有‘成長’‘價值’‘優(yōu)化’等字眼的中證A500基金上報，大概率就屬于這類策略的產(chǎn)品?！比A南一家公募產(chǎn)品人士稱。

　　不一定優(yōu)于原始指數(shù)

　　實際上，“二次提煉”做法在指數(shù)基金領(lǐng)域并不陌生。此前有過的主流指數(shù)實踐，其階段性效果恰好可以為中證A500基金提供一個參考。

　　一位資深基金產(chǎn)品研究人士對券商中國記者說道，基于某類風格因子（比如價值或成長）從指數(shù)已有成分股中挑選出一部分標的，形成特征更鮮明的指數(shù)，這實際上也屬于“增強”策略，是為了凸顯出某一類指數(shù)風格，業(yè)內(nèi)一般叫作策略指數(shù)。這種“增強”做法，實際上早在10多年前就有過了，在滬深300等主流指數(shù)上有過實踐。

　　根據(jù)統(tǒng)計，在全市場上百只滬深300指數(shù)基金中，有不少指數(shù)基金跟蹤的是滬深300相關(guān)的成長、地產(chǎn)、醫(yī)藥、ESG基準、低波動等二次提煉的指數(shù)。比如，滬深300成長指數(shù)，是從滬深300指數(shù)樣本中，選取成長因子得分最高的100只證券作為指數(shù)樣本，反映滬深300指數(shù)樣本中具有成長特征的上市公司證券的整體表現(xiàn)。滬深300 ESG基準指數(shù)，則是從滬深300樣本中剔除中證一級行業(yè)內(nèi)ESG分數(shù)最低的20%的上市公司證券，選取剩余證券作為指數(shù)樣本，為ESG投資提供業(yè)績基準和投資標的。

　　從過往業(yè)績對比來看，同一指數(shù)之間的不同策略的確呈現(xiàn)出了顯著的業(yè)績差異，但并不一定都優(yōu)于原始指數(shù)。比如，從截至2月19日的近一年維度看，申萬菱信滬深300價值指數(shù)A收益率約為16.78%，易方達滬深300醫(yī)藥ETF的收益率為-3.11%，建信滬深300紅利ETF的收益率為11.71%，安信量化滬深300增強A的收益率為28.4%。

　　“實際上，這類做法并不僅是滬深300，其他主流指數(shù)也曾出現(xiàn)過類似做法，曾在2012年前后一度成為基金業(yè)焦點。當時，滬上一家大型公募的一位基金經(jīng)理曾把這種策略指數(shù)做得很好，但這個過程并不長。隨后，這類策略的指數(shù)增強效果普遍乏善可陳，基金公司也就不再提了，前期試水的基金公司，后面陸續(xù)轉(zhuǎn)向了ETF?！鼻笆龌甬a(chǎn)品研究人士稱。

　　個別策略指數(shù)長期收益不夠豐厚

　　自去年9月底面世以來，中證A500指數(shù)基金至今一直是市場關(guān)注焦點，一度被市場譽為“規(guī)模會超過滬深300指數(shù)基金”的又一主流指數(shù)基金產(chǎn)品。在不足半年的時間里，中證A500指數(shù)基金在發(fā)行數(shù)量、發(fā)行規(guī)模、產(chǎn)品類別各方面，都在持續(xù)刷新紀錄。

　　根據(jù)券商中國記者跟蹤記錄，截至2月19日，已布局中證A500指數(shù)基金的基金公司，已接近70家，最新入局的是泰信基金。根據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)，2月14日泰信基金上報中證A500指數(shù)增強基金。數(shù)據(jù)顯示，截至2月19日全市場已成立的中證A500指數(shù)基金（包括ETF、ETF聯(lián)接基金、指數(shù)增強基金、普通指數(shù)基金，不同份額分開統(tǒng)計）已達到了135只。和1560.61億元發(fā)行規(guī)模相比，截至2月19日135只基金的規(guī)模已突破3700億元。

　　在數(shù)量和規(guī)模擴容過程中，中證A500指數(shù)基金先后大約有過4個產(chǎn)品類型階段：一是早期基金公司布局的ETF產(chǎn)品，二是普通指數(shù)產(chǎn)品，三是指數(shù)增強基金，四是當前醞釀的指數(shù)策略優(yōu)化基金。

　　基于上述滬深300等指數(shù)有過的優(yōu)化做法和業(yè)績差異，華南一位長期聚焦FOF投資的公募人士（下稱“公募FOF人士”）對券商中國記者稱，雖有“新瓶裝舊酒”意味，但不能基于業(yè)績高低對其進行“好壞”評判，只能說適合或者不適合。市場資金的偏好是多元化的，指數(shù)基金的策略也可以多樣化，特定策略的存在必然存在對應的需求?；鸸鞠朐谥凶CA500指數(shù)基金上采取這種策略，就是想以此來形成差異化打法，提升差異化競爭力，無論是偏價值、偏成長，還是偏分紅、偏波動，都可以找到相對的因子來放大。

　　該FOF人士說道，他從事的FOF投資，當前關(guān)注重點已從全市場基金轉(zhuǎn)向了被動型產(chǎn)品。全市場的被動型產(chǎn)品目前已有2000多只（不包括C類等份額類型），在這里面挑選標的，比從全市場12000多只基金里挑選或從全市場5000多只股票里選擇，會便捷很多?！敖?jīng)典投資理論對風險的解釋，本質(zhì)是資產(chǎn)的價格波動。因此，我對指數(shù)策略的考量，主要是從波段操作和流動性出發(fā)，找到最合適做階段性配置的指數(shù)產(chǎn)品。某些策略指數(shù)的開發(fā)是為了降低波動性，跌的時候跌得少，但漲的時候也漲得少，長期持有下來累計收益不夠豐厚，這類指數(shù)可能并不是我想要的?！?/p>

（文章來源：券商中國）

(原標題：AI科技風，吹到熱門基！差異化策略來了，“新瓶裝舊酒”？)

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