回顧周末利好 梳理券商最新觀點(diǎn)

　　大家好！馬上就要開(kāi)盤了，過(guò)去的一周交易日，滬指漲0.97%，深成指漲2.25%，創(chuàng)業(yè)板指漲2.99%！

　　按照慣例，一起回顧下周末利好消息，以及梳理券商分析師們的最新研判。

　　周末利好

　　國(guó)常會(huì)：在電信、教育、文化、醫(yī)療、金融等領(lǐng)域研究推出一批新的開(kāi)放舉措

　　國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)周五主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，研究服務(wù)貿(mào)易和服務(wù)消費(fèi)有關(guān)工作。會(huì)議指出，發(fā)展服務(wù)貿(mào)易和服務(wù)消費(fèi)是穩(wěn)外貿(mào)、擴(kuò)內(nèi)需的重要抓手。要著力創(chuàng)新提升服務(wù)貿(mào)易，全面實(shí)施跨境服務(wù)貿(mào)易負(fù)面清單，主動(dòng)對(duì)接國(guó)際高標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)貿(mào)規(guī)則，在電信、教育、文化、醫(yī)療、金融等領(lǐng)域研究推出一批新的開(kāi)放舉措。積極促進(jìn)服務(wù)出口，提升我國(guó)服務(wù)企業(yè)國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)拓和國(guó)際化服務(wù)能力。打造一批服務(wù)貿(mào)易綜合改革開(kāi)放平臺(tái)，拓展服務(wù)貿(mào)易、數(shù)字貿(mào)易多雙邊和區(qū)域合作。要推動(dòng)服務(wù)消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展，實(shí)施服務(wù)消費(fèi)提質(zhì)惠民行動(dòng)，支持服務(wù)消費(fèi)場(chǎng)景創(chuàng)新、業(yè)態(tài)融合、產(chǎn)業(yè)集聚，完善文化旅游、餐飲住宿、養(yǎng)老托育、數(shù)字消費(fèi)等領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)。通過(guò)“對(duì)外開(kāi)放”“對(duì)內(nèi)放開(kāi)”的辦法，綜合運(yùn)用財(cái)政、稅收、金融等政策，充分利用市場(chǎng)力量，進(jìn)一步增加優(yōu)質(zhì)服務(wù)供給，更好滿足群眾多樣化服務(wù)消費(fèi)需求。

　　國(guó)務(wù)院國(guó)資委部署深化中央企業(yè)“AI+”專項(xiàng)行動(dòng)

　　國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開(kāi)中央企業(yè)“AI+”專項(xiàng)行動(dòng)深化部署會(huì)，總結(jié)國(guó)資央企發(fā)展人工智能進(jìn)展成效，研究部署下一步重點(diǎn)工作。國(guó)務(wù)院國(guó)資委黨委書(shū)記、主任張玉卓出席會(huì)議并講話強(qiáng)調(diào)，要發(fā)揮需求規(guī)模大、產(chǎn)業(yè)配套全、應(yīng)用場(chǎng)景多的優(yōu)勢(shì)，加快推動(dòng)人工智能產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，實(shí)現(xiàn)更多標(biāo)志性成果和突破性進(jìn)展，全力塑造產(chǎn)業(yè)新優(yōu)勢(shì)、培育發(fā)展新動(dòng)能。

　　證監(jiān)會(huì)：更好發(fā)揮資本市場(chǎng)平臺(tái)作用，為民營(yíng)企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)提供更有力的資本市場(chǎng)支持

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席吳清主持召開(kāi)黨委會(huì)，傳達(dá)學(xué)習(xí)習(xí)近平總書(shū)記在民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)上的重要講話精神，研究部署貫徹落實(shí)工作。會(huì)議指出，資本市場(chǎng)是促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的重要平臺(tái)，目前A股近2/3的上市公司是民營(yíng)企業(yè)，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所約八成公司是民企，新三板約九成是民企，民企再融資、并購(gòu)重組家數(shù)約占全市場(chǎng)的七成。證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)要深入學(xué)習(xí)領(lǐng)會(huì)習(xí)近平總書(shū)記重要講話精神，切實(shí)把思想和行動(dòng)統(tǒng)一到黨中央關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的決策部署上來(lái)，深刻認(rèn)識(shí)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)是資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的重要基礎(chǔ)，把促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與做好資本市場(chǎng)工作貫通起來(lái)，堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)平臺(tái)作用，為民營(yíng)企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)提供更有力的資本市場(chǎng)支持。

　　新聞聯(lián)播：外資金融機(jī)構(gòu)看好中國(guó)創(chuàng)新突破

　　央視《新聞聯(lián)播》周六報(bào)道，多家外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國(guó)在科技創(chuàng)新領(lǐng)域不斷實(shí)現(xiàn)突破，并且正在構(gòu)建更完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，這將不斷提升中國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。摩根士丹利日前上調(diào)明晟中國(guó)指數(shù)評(píng)級(jí)，同時(shí)認(rèn)為，中國(guó)公司在人工智能領(lǐng)域展現(xiàn)出較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，在多項(xiàng)最新技術(shù)突破的支撐下，科技密集型企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)率和收益率雙增長(zhǎng)。高盛發(fā)表的研報(bào)則看好中國(guó)在數(shù)據(jù)、“云服務(wù)”以及軟件和應(yīng)用等領(lǐng)域的發(fā)展前景。

　　上海副市長(zhǎng)陳杰：加快推動(dòng)人工智能垂直領(lǐng)域的規(guī)?；瘧?yīng)用聚焦智能終端、自動(dòng)駕駛等場(chǎng)景

　　在2025全球開(kāi)發(fā)者先鋒大會(huì)上，上海市副市長(zhǎng)陳杰表示，上海將加快推動(dòng)人工智能垂直領(lǐng)域的規(guī)?；瘧?yīng)用，聚焦智能終端、AI for Science、自動(dòng)駕駛等“5+6”個(gè)垂類應(yīng)用的領(lǐng)域，深化芯片、基礎(chǔ)模型計(jì)算、軟硬件廠商的合作，加快實(shí)施模塑生成的工程，形成一批可復(fù)制可推廣的應(yīng)用場(chǎng)景。

　　深圳：近期將發(fā)布人形機(jī)器人專項(xiàng)政策

　　2月23日，深圳市政府新聞辦召開(kāi)“打造最好科技創(chuàng)新生態(tài)和人才發(fā)展環(huán)境”主題新聞發(fā)布會(huì)。市人工智能產(chǎn)業(yè)辦主任林毅在會(huì)上表示，深圳在人工智能和機(jī)器人領(lǐng)域基礎(chǔ)雄厚、未來(lái)可期。下一步，我們將在政策、場(chǎng)景、創(chuàng)新、機(jī)器人四個(gè)方面持續(xù)發(fā)力。加緊兌現(xiàn)政策“大禮包”，向企業(yè)發(fā)放最高60%、最高1000萬(wàn)元的“訓(xùn)力券”補(bǔ)貼，以及模型券、語(yǔ)料券、場(chǎng)景補(bǔ)貼等，今年市區(qū)將多渠道籌集45億元政策資金，3月起接受企業(yè)申報(bào)，歡迎廣大企業(yè)關(guān)注。此外，近期還將發(fā)布人形機(jī)器人專項(xiàng)政策。

　　證監(jiān)會(huì)：操縱類案件出現(xiàn)新特點(diǎn) “編題材、講故事”的蠱惑型操縱有所增加

　　證監(jiān)會(huì)行政處罰委辦公室主任何艷春2月21日在“依法從嚴(yán)打擊證券違法犯罪促進(jìn)資本市場(chǎng)健康穩(wěn)定發(fā)展”發(fā)布會(huì)上表示，操縱類案件呈現(xiàn)出一些新的特點(diǎn)，包括從利用資金優(yōu)勢(shì)的傳統(tǒng)“坐莊型”操縱向基于特定時(shí)段和關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的短線化操縱演進(jìn)；借助配資資金或資管產(chǎn)品實(shí)施“加杠桿”、游資抱團(tuán)炒作的“團(tuán)伙型”操縱數(shù)量增多；上市公司“內(nèi)部人”組織參與的“偽市值管理”信息型操縱、“編題材、講故事”的蠱惑型操縱有所增加；利用復(fù)雜金融產(chǎn)品、新型交易技術(shù)實(shí)施的操縱行為偶有發(fā)生。這給操縱市場(chǎng)行為的識(shí)別、調(diào)查、處罰帶來(lái)了新挑戰(zhàn)。

　　騰訊元寶超越豆包，升至中國(guó)區(qū)蘋(píng)果免費(fèi)APP下載排行榜第二

　　2月22日，騰訊元寶超越豆包升至中國(guó)區(qū)蘋(píng)果免費(fèi)APP下載排行榜第二，DeepSeek仍居榜首。2月21日，騰訊AI助手“騰訊元寶”上新，現(xiàn)在騰訊元寶的DeepSeek能夠理解圖片信息。過(guò)去一周，騰訊元寶快速迭代，陸續(xù)接入DeepSeek-R1滿血版、混元T1等模型，并支持解析文件、微信上傳文件等功能。

　　特朗普要求制藥商將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到美國(guó)否則將面臨關(guān)稅

　　據(jù)兩位知情人士透露，美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普在一次非公開(kāi)會(huì)議上警告制藥商關(guān)稅即將到來(lái)，并表示企業(yè)應(yīng)盡快將海外生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到美國(guó)。特朗普也沒(méi)有承諾推動(dòng)國(guó)會(huì)弱化拜登時(shí)期制定的藥品定價(jià)計(jì)劃，而制藥行業(yè)一直在尋求放寬這個(gè)計(jì)劃。特朗普周四在白宮會(huì)見(jiàn)了制藥公司高管，包括禮來(lái)首席執(zhí)行官David Ricks、默克首席執(zhí)行官Robert Davis、輝瑞首席執(zhí)行官Albert Bourla和業(yè)內(nèi)最大游說(shuō)組織的負(fù)責(zé)人Stephen Ubl。這些高管原本希望說(shuō)服特朗普支持縮減一項(xiàng)允許聯(lián)邦政府對(duì)某些藥品價(jià)格進(jìn)行談判的法律，并支持遏制中間商的政策。知情人士稱，特朗普沒(méi)有承諾這樣做。特朗普表示擔(dān)心調(diào)整藥品定價(jià)政策可能會(huì)使共和黨通過(guò)稅改的努力變得更加復(fù)雜。

　　白宮：特朗普有信心能在本周完成俄烏沖突談判

　　美國(guó)白宮新聞秘書(shū)卡羅琳·萊維特當(dāng)?shù)貢r(shí)間22日表示，美國(guó)總統(tǒng)特朗普和其團(tuán)隊(duì)專注于繼續(xù)與俄羅斯和烏克蘭進(jìn)行談判以結(jié)束俄烏沖突，特朗普有信心能在本周完成談判。

　　十大券商最新研判

　　中信證券：強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)邏輯，聚焦核心資產(chǎn)

　　高度依賴資金接力的純主題板塊未來(lái)可持續(xù)性有限，料市場(chǎng)會(huì)更加聚焦明確的產(chǎn)業(yè)邏輯兌現(xiàn)，年初以來(lái)“大象起舞”的行情只是核心資產(chǎn)重估的開(kāi)端。

　　首先，從情緒和倉(cāng)位角度來(lái)看，熱門主題的超額換手率和成交占比均處于歷史極高分位，活躍資金倉(cāng)位已升至過(guò)去五年的最高水平，料后續(xù)純粹依賴資金接力的板塊行情持續(xù)性有限。

　　其次，從產(chǎn)業(yè)邏輯角度來(lái)看，DeepSeek大規(guī)模部署和應(yīng)用，以及阿里巴巴CAPEX大幅超市場(chǎng)預(yù)期意味著國(guó)產(chǎn)AI已經(jīng)從映射和主題階段邁向真正的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，大市值公司的高利潤(rùn)彈性會(huì)使得缺乏業(yè)績(jī)的純主題小票吸引力大幅下降，預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)會(huì)聚焦優(yōu)質(zhì)龍頭，摒棄單純博弈炒作。

　　最后，從配置的角度來(lái)看，科技板塊中建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)產(chǎn)算力鏈、以互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)為代表的AI應(yīng)用，以及端側(cè)AI三大主線；傳統(tǒng)核心資產(chǎn)中想象空間足夠大、低位時(shí)間足夠久、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)出清相對(duì)徹底的鋰電和創(chuàng)新藥亦值得關(guān)注。

　　中信建投策略：春季攻勢(shì)未完

　　1月中旬我們發(fā)布報(bào)告《積極布局下一輪進(jìn)攻行情》，并且明確提出“AI+”是主線，此后科技板塊持續(xù)引領(lǐng)市場(chǎng)上漲。對(duì)全球資金來(lái)說(shuō)，中國(guó)科技股重估認(rèn)同度不斷上升，同時(shí)擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)邊際趨勢(shì)可能向弱，資產(chǎn)走勢(shì)初現(xiàn)中強(qiáng)美弱。雖然近期科技板塊漲幅不小，但綜合看我們認(rèn)為春季攻勢(shì)未完，“AI+”主線明確。當(dāng)前市場(chǎng)外部環(huán)境平穩(wěn)，宏觀邏輯暫讓位于產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，科技股行情攻勢(shì)未完，如短期交易過(guò)熱導(dǎo)致回調(diào)，預(yù)計(jì)也不會(huì)是行情終點(diǎn)，而是還有再布局與進(jìn)攻機(jī)會(huì)，繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注政策預(yù)期差與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)共振方向。關(guān)注行業(yè)：互聯(lián)網(wǎng)、通信、電子、計(jì)算機(jī)、傳媒、有色等。

　　民生策略：期待“三月轉(zhuǎn)換”

　　以阿里巴巴為代表的中國(guó)科技巨頭加大對(duì)AI領(lǐng)域的投資，實(shí)際上可能也是對(duì)于過(guò)去收縮性投資的“告別”：過(guò)去幾年低投資狀態(tài)的終結(jié)與新投資周期的開(kāi)始。參考美國(guó)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，2010年以來(lái)，美國(guó)科技巨頭資本開(kāi)支增速的大幅回升對(duì)于經(jīng)濟(jì)總量層面的投資增速回升具有指示意義，從細(xì)分領(lǐng)域看，美國(guó)七大巨頭的資本開(kāi)支增速的回升對(duì)于采礦業(yè)、建筑業(yè)、制造業(yè)、信息業(yè)、運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)等領(lǐng)域的投資增速的領(lǐng)先意義較為明顯。即美國(guó)科技巨頭的資本開(kāi)支的大幅回升，帶來(lái)的作用通常不限于其行業(yè)本身，而往往能夠擴(kuò)散至其他行業(yè)，并帶來(lái)整體社會(huì)投資的回暖。站在當(dāng)下看，國(guó)內(nèi)科技巨頭對(duì)于AI領(lǐng)域資本開(kāi)支的大幅增加對(duì)于社會(huì)的意義同樣可能不限于AI領(lǐng)域本身，投資端抵抗縮表的力量已經(jīng)出現(xiàn)，最終這或?qū)⒎从车娇偭繉用婊厣?/p>

　　近期國(guó)內(nèi)京東、美團(tuán)等公司開(kāi)始為騎手繳納五險(xiǎn)一金。我們認(rèn)為，這實(shí)際上是國(guó)內(nèi)企業(yè)逐步開(kāi)始讓渡利潤(rùn)以提高勞動(dòng)力回報(bào)從而改善收入分配的重要信號(hào)，特別是提高了對(duì)于中低收入群體的社會(huì)保障。過(guò)去經(jīng)驗(yàn)一般認(rèn)為提高勞動(dòng)力回報(bào)需要依靠資本回報(bào)的上升，但參考美國(guó)1930年代經(jīng)驗(yàn)，向勞動(dòng)力的分配并不一定以ROE和增長(zhǎng)為前提，其背后因素在于政府福利支出的提高，而今年以來(lái)國(guó)補(bǔ)力度和范圍的加大，實(shí)際上也正是政府在逐步托住企業(yè)不至于盈利持續(xù)下行的具體政策體現(xiàn)。更廣大群體的增收與保障政策推出，有利于挖掘更大的消費(fèi)潛力。然而，以農(nóng)村居民為代表的低收入群體，在提升消費(fèi)支出時(shí)，對(duì)消費(fèi)品和服務(wù)上的“升級(jí)”并非一蹴而就，這種“消費(fèi)升級(jí)”可能很難反映到目前的上市公司業(yè)績(jī)上，但這并非意味著消費(fèi)板塊沒(méi)有機(jī)會(huì)，而是需要找到一些與以往投資者“審美”有差異的消費(fèi)：這些消費(fèi)上市公司不以“提價(jià)”和銷售毛利率作為盈利的核心來(lái)源，而是憑借“薄利多銷”和周轉(zhuǎn)率的提升實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　當(dāng)下AI行情正在走向極致，但是宏觀場(chǎng)景上并非沒(méi)有新的選擇。我們市場(chǎng)化企業(yè)的收縮性經(jīng)營(yíng)開(kāi)始出現(xiàn)兩大分化：第一類是轉(zhuǎn)變?yōu)榧哟笸顿Y，走向新的產(chǎn)業(yè)發(fā)展；第二類是改善分配，資本向勞動(dòng)力讓渡利潤(rùn)最終促進(jìn)消費(fèi)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性動(dòng)能正在孕育：一方面，參考美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)科技巨頭在AI領(lǐng)域的開(kāi)支可能擴(kuò)散到更廣泛的領(lǐng)域從而帶來(lái)總量上的增長(zhǎng)；另一方面，過(guò)去通過(guò)市場(chǎng)化“壟斷”的巨頭也無(wú)法“躺平”，開(kāi)始優(yōu)化資本與勞動(dòng)力分配關(guān)系，最終改善總需求。

　　東吳策略：接下來(lái)市場(chǎng)如何輪動(dòng)？

　　市場(chǎng)發(fā)生多空輪動(dòng)和風(fēng)格輪動(dòng)的概率偏低，意味著接下來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間可能都將維持科技成長(zhǎng)風(fēng)格內(nèi)部輪動(dòng)的交易特征。

　　當(dāng)前AI方向交易的核心邏輯應(yīng)是：AI突破在美國(guó)、落地/應(yīng)用創(chuàng)新/放量在中國(guó)。得益于工程師紅利與龐大的用戶基礎(chǔ)，我國(guó)具備AI應(yīng)用端蓬勃發(fā)展的天然土壤，在終端硬件制造和軟件生態(tài)構(gòu)建方面擁有堅(jiān)實(shí)壁壘。復(fù)盤過(guò)去兩輪科技周期，我國(guó)雖然在底層技術(shù)研究方面起步偏晚，但在技術(shù)擴(kuò)散階段均展現(xiàn)出十足的“后勁”。對(duì)于本輪而言，DeepSeek的開(kāi)源屬性和降本能力促進(jìn)AI技術(shù)普惠化，產(chǎn)業(yè)端演進(jìn)邏輯得以由單純的基座模型性能提升逐漸向應(yīng)用層創(chuàng)新場(chǎng)景傾斜，應(yīng)用端或相較上游邏輯更順。

　　因此，我們認(rèn)為當(dāng)前風(fēng)格內(nèi)部的行業(yè)輪動(dòng)趨勢(shì)將更多偏向落地進(jìn)展、事件催化，以及衍生產(chǎn)業(yè)鏈交易，例如上游推理算力主線（云計(jì)算、國(guó)產(chǎn)AI芯片、芯片制造產(chǎn)業(yè)鏈），中游大模型，下游應(yīng)用（軟硬件，硬件：機(jī)器人、AI PC、AI眼鏡，軟件賦能：電商、游戲、營(yíng)銷、辦公、教育、醫(yī)療、動(dòng)漫IP開(kāi)發(fā)降本等）。

　　此外，科技成長(zhǎng)風(fēng)格可能階段性從AI大類板塊，輪動(dòng)到新能源、自主可控、空天信息、數(shù)據(jù)要素等方向，具體輪動(dòng)催化可能是行業(yè)政策（如新能源的供給側(cè)改革政策、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)政策）、基本面預(yù)期變化、行業(yè)事件催化（核聚變、卡脖子技術(shù)突破等）。

　　信達(dá)策略：牛市宏大敘事產(chǎn)生的過(guò)程

　　每一輪牛市，最終往往都會(huì)有宏大的樂(lè)觀敘事，事后來(lái)看，從基本面的角度，隨著某些產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，疊加經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)，行業(yè)基本面往往會(huì)由部分行業(yè)擴(kuò)散到更多行業(yè)，投資者會(huì)把過(guò)去2—3年各產(chǎn)業(yè)景氣度改善的邏輯上升到制度、教育等宏觀維度，并線性外推，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)度悲觀變成過(guò)度樂(lè)觀。居民資金因?yàn)檎吆唾嶅X效應(yīng)流入股市，也會(huì)被線性外推成宏大的長(zhǎng)期邏輯。

　　整體來(lái)看，按照過(guò)程，我們可以把宏大敘事產(chǎn)生的過(guò)程分成三步。

　　第一步，對(duì)之前熊市錯(cuò)誤邏輯的修正，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策還有騰挪空間，2024年“9·24行情”后的上漲屬于第一步。

　　第二步（牛市初期）：部分產(chǎn)業(yè)走牛，股市漲幅不大，但熱點(diǎn)很多，投資者關(guān)注產(chǎn)業(yè)敘事。去年10月以來(lái)，市場(chǎng)處在這一階段。DeepSeek的突破，讓投資者把局部產(chǎn)業(yè)發(fā)展提高到國(guó)運(yùn)的程度。

　　第三步（牛市中后期）：隨著更多行業(yè)發(fā)展的變化，投資者把產(chǎn)業(yè)改善的原因，上升到宏觀層面，從勞動(dòng)力素質(zhì)、教育、制度優(yōu)勢(shì)等角度，認(rèn)為不只是少部分行業(yè)，可能大部分行業(yè)都可以借用宏觀的優(yōu)勢(shì)，轉(zhuǎn)型“互聯(lián)網(wǎng)+”“新能源+”“AI+”，或復(fù)制之前很多行業(yè)在全球產(chǎn)業(yè)鏈地位上升的邏輯。

　　整體來(lái)看，我們現(xiàn)在的宏大敘事，只演繹到了第二階段，后續(xù)一旦有更多行業(yè)產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)樂(lè)觀變化，宏大敘事有可能在年內(nèi)過(guò)渡到第三階段。

　　中銀策略：繼續(xù)錨定科技行情

　　過(guò)去一周，市場(chǎng)持續(xù)上行，龍頭科技公司財(cái)報(bào)利好疊加AI產(chǎn)業(yè)鏈資本開(kāi)支大增使得市場(chǎng)對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期持續(xù)走強(qiáng)。政策及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，民企座談會(huì)召開(kāi)及對(duì)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的重視程度提升有助于提振資本市場(chǎng)信心，AI產(chǎn)業(yè)鏈中美差異加速?gòu)浐希瑖?guó)內(nèi)科技龍頭帶動(dòng)下A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望維持上行趨勢(shì)。總結(jié)來(lái)看，基本面預(yù)期修復(fù)、政策釋放提振資本市場(chǎng)信心以及科技龍頭的重估等多方面因素疊加下，當(dāng)前市場(chǎng)仍處于主升浪持續(xù)上行過(guò)程中。

　　海通策略：產(chǎn)業(yè)政策將進(jìn)一步聚焦科創(chuàng)

　　結(jié)合民企座談會(huì)、地方兩會(huì)等重要會(huì)議，未來(lái)產(chǎn)業(yè)政策或進(jìn)一步聚焦科創(chuàng)，消費(fèi)地產(chǎn)、安全等也受重視。

　　我國(guó)宏觀環(huán)境具備培育科技巨頭土壤，股市制度環(huán)境也為科技投資創(chuàng)造了有利條件，中國(guó)科技“七姐妹”正崛起中。

　　春季行情正在演繹中，結(jié)構(gòu)上AI浪潮引領(lǐng)下的科技是持續(xù)性主線，存在預(yù)期差的消費(fèi)醫(yī)藥及地產(chǎn)也應(yīng)重視。

　　浙商證券：預(yù)計(jì)本輪春季攻勢(shì)大盤將延著“科技領(lǐng)漲-回踩夯實(shí)-全面反彈”的路徑，進(jìn)一步向縱深發(fā)展

　　展望后市，預(yù)計(jì)本輪春季攻勢(shì)大盤將延著“科技領(lǐng)漲-回踩夯實(shí)-全面反彈”的路徑，進(jìn)一步向縱深發(fā)展。當(dāng)然，部分超漲行業(yè)、板塊、個(gè)券仍要注意可能出現(xiàn)的雙向波動(dòng)。

　　配置方面，基于中線行情穩(wěn)步向上、部分行業(yè)板塊波動(dòng)加大的判斷，建議投資人在春季攻勢(shì)結(jié)束前保持現(xiàn)有倉(cāng)位，并且在出現(xiàn)“黃金右腳”時(shí)繼續(xù)增配。行業(yè)板塊方面，建議對(duì)部分超漲的科技板塊做出一定調(diào)整，在板塊內(nèi)部尋找標(biāo)的進(jìn)行“高切低”，或者切換部分倉(cāng)位至前期漲幅落后的大金融板塊，既可參與補(bǔ)漲，又可適當(dāng)平滑凈值曲線。此外，對(duì)于過(guò)去幾年持續(xù)下跌的醫(yī)藥板塊，可關(guān)注其中跌幅較大、基本面企穩(wěn)、股東增持的個(gè)股。

　　天風(fēng)證券：本輪TMT板塊相對(duì)擁擠度并不高，原因是今年大盤整體資金情緒更高

　　當(dāng)前市場(chǎng)較為關(guān)注的TMT板塊擁擠度較高指的是絕對(duì)擁擠度，但事實(shí)上，“924行情”后全A情緒好轉(zhuǎn)，相對(duì)擁擠度水平（TMT換手率與全A換手率比值）仍有距離。

　　本輪TMT板塊自2025年1月24日起成交額占比便持續(xù)超過(guò)40%，本輪TMT板塊的換手率也遠(yuǎn)高于2023年，絕對(duì)擁擠度水平較2023年更高；本輪行情的TMT換手率與全換手率比值較2023年最高水平，即相對(duì)擁擠度并不高，原因是今年大盤整體資金情緒更高。

　　行業(yè)配置建議：賽點(diǎn)2.0第三階段攻堅(jiān)，社融脈沖已出現(xiàn)回升，春節(jié)歸來(lái)進(jìn)一步觀察基本面改善情況，恒生已先行，A股反應(yīng)滯后。根據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與市場(chǎng)流動(dòng)性，可以把投資主線降維為三個(gè)方向：（1）Deepseek突破與開(kāi)源引領(lǐng)的科技“AI+”（2）消費(fèi)股的估值修復(fù)和消費(fèi)分層逐步復(fù)蘇（3）低估紅利繼續(xù)崛起。

　　興證策略：AI行情如果畏懼高山哪里還有洼地？

　　隨著TMT成交占比短期升至歷史高位，一度引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)行情終結(jié)的擔(dān)憂，板塊在快速放量后需要一段時(shí)間來(lái)消化、整固，但通常不會(huì)導(dǎo)致行情系統(tǒng)性終結(jié)，影響主要在于結(jié)構(gòu)，更多會(huì)以內(nèi)部輪動(dòng)和高低切換的方式消化短期過(guò)熱的市場(chǎng)情緒。在產(chǎn)業(yè)催化和政策的驅(qū)動(dòng)下，AI仍將繼續(xù)成為市場(chǎng)的主線聚焦方向。因此，盡管本周AI板塊出現(xiàn)了階段性的震蕩波動(dòng)，但最終還是在疑慮、分歧中，再度迎來(lái)上行、再創(chuàng)新高，我們此前重點(diǎn)推薦關(guān)注的運(yùn)營(yíng)商、光模塊、GPU、PCB、HBM存儲(chǔ)等相對(duì)低位、有性價(jià)比的環(huán)節(jié)，也成為引領(lǐng)AI繼續(xù)上漲的主要方向。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

(原標(biāo)題：周末，大利好！)

(責(zé)任編輯：73)