構(gòu)建鐵三角投資框架 捕捉科技投資機(jī)遇——訪匯安基金行業(yè)主題組基金經(jīng)理單柏霖

　　今年以來，主動(dòng)權(quán)益類基金業(yè)績顯著回暖，部分重點(diǎn)布局AI應(yīng)用等新興科技產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的基金超額收益尤其明顯。

　　在匯安基金行業(yè)主題組基金經(jīng)理單柏霖看來，當(dāng)前A股市場的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)逐漸增多，這給主動(dòng)管理型基金帶來了更多的操作空間。截至2月17日，單柏霖管理的匯安成長優(yōu)選混合A近一年凈值漲幅超過70%。

　　多年的研究與投資，讓單柏霖形成了“以景氣度研究為基，洞察估值演繹邏輯，同時(shí)審視長期維度確定性”的鐵三角投資框架，擅長結(jié)合景氣度和估值變化建立主動(dòng)投資決策。單柏霖認(rèn)為，作為近期全球AI領(lǐng)域的熱點(diǎn)，DeepSeek給整個(gè)行業(yè)帶來多方面重要影響，在A股市場中，可以沿著技術(shù)受益鏈和場景落地鏈兩類主線進(jìn)行布局。

　　自上而下確定產(chǎn)業(yè)發(fā)展所處位置和方向

　　單柏霖碩士畢業(yè)于清華大學(xué)，所學(xué)專業(yè)是集成電路工程學(xué)。他曾在券商擔(dān)任行業(yè)研究員，從事科技相關(guān)行業(yè)與個(gè)股的研究。2020年，他加入?yún)R安基金，負(fù)責(zé)科技板塊行業(yè)與股票研究工作，研究范圍涵蓋電子、計(jì)算機(jī)、通信、傳媒、電力設(shè)備與新能源等領(lǐng)域，后擔(dān)任行業(yè)主題組基金經(jīng)理。

　　談及投資框架，單柏霖表示，主要是從產(chǎn)業(yè)中觀的維度出發(fā)，思考產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展趨勢和規(guī)律。從產(chǎn)業(yè)出發(fā)解決了兩個(gè)問題：一是當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展所處的位置；二是產(chǎn)業(yè)未來演繹的方向。經(jīng)過多年的歷練，單柏霖逐漸形成了“以景氣度研究為基，洞察估值演繹邏輯，同時(shí)審視長期維度確定性”的鐵三角投資框架。

　　具體而言，在中觀層面，單柏霖聚焦產(chǎn)業(yè)景氣度，以產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢中樞向上為先決條件，在產(chǎn)業(yè)供給側(cè)捕捉“從0到1”的非線性爆發(fā)期成長投資機(jī)會(huì)；在產(chǎn)業(yè)需求側(cè)捕捉“從1到N”的線性成長期投資機(jī)會(huì)。在微觀層面，他通過估值分析以追求高盈虧比，深度理解成長類資產(chǎn)的估值演繹邏輯，同時(shí)在收益和風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡和評估。

　　在投資過程中，單柏霖傾向于以自上而下為主、自下而上為輔的方式進(jìn)行投資。首先，通過自上而下，確定目前行業(yè)發(fā)展所處的位置和未來方向。

　　“科技板塊大的產(chǎn)業(yè)鏈條雖然中樞趨勢向上，但是細(xì)分領(lǐng)域中的差別也很大，包括目前產(chǎn)業(yè)發(fā)展所處的位置、景氣度變化、景氣度的邊界變化、景氣度的中長期變化，以及后續(xù)可能抵達(dá)的位置。確定好方向和位置后，我再去尋找可能具備超額回報(bào)的標(biāo)的，從業(yè)績或者估值角度尋找那些可能會(huì)帶來更高回報(bào)的股票或者資產(chǎn)?！眴伟亓胤Q。

　　此外，單柏霖表示，還需要結(jié)合估值水平，以及不同情景帶來的賠率變動(dòng)等情況，對投資標(biāo)的進(jìn)行篩選，包括對一個(gè)產(chǎn)品的發(fā)展空間、商業(yè)模式和供給側(cè)格局變動(dòng)等情況進(jìn)行推演，從而對投資標(biāo)的作出更加理性的分析和判斷。

　　沿著科技主線進(jìn)行布局

　　最近一段時(shí)間，DeepSeek的橫空出世轟動(dòng)全球資本市場，多只中國科技龍頭股走出強(qiáng)勁的上漲行情。對此，單柏霖認(rèn)為，作為近期全球AI領(lǐng)域的熱點(diǎn)，DeepSeek的核心價(jià)值可能在于模型效率的提升、多模態(tài)能力的突破或成本優(yōu)化。

　　具體來看，單柏霖認(rèn)為，DeepSeek會(huì)給行業(yè)帶來四個(gè)方面影響。一是加速技術(shù)迭代。若DeepSeek在模型壓縮、訓(xùn)練效率或推理成本上實(shí)現(xiàn)突破，將推動(dòng)行業(yè)從“拼算力”轉(zhuǎn)向“拼算法優(yōu)化”，降低AI商業(yè)化門檻。二是擴(kuò)展應(yīng)用場景。若DeepSeek多模態(tài)能力（如文本、圖像、視頻融合）處于領(lǐng)先地位，可能加速AI在醫(yī)療影像分析、工業(yè)質(zhì)檢、內(nèi)容創(chuàng)作等場景的滲透。三是重塑行業(yè)格局。中小廠商若基于開源生態(tài)快速迭代，可能挑戰(zhàn)頭部企業(yè)的壟斷地位，同時(shí)倒逼巨頭加大研發(fā)投入。四是分化算力需求。訓(xùn)練側(cè)可能向超算集群集中，而推理側(cè)邊緣計(jì)算（如AI終端芯片）需求可能爆發(fā)，利好算力產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分環(huán)節(jié)。

　　談及DeepSeek給A股市場帶來的投資機(jī)遇，單柏霖認(rèn)為，未來可沿著技術(shù)受益鏈和場景落地鏈兩類主線進(jìn)行布局。對于技術(shù)受益鏈，當(dāng)前算力業(yè)績已經(jīng)處于爆發(fā)周期中，DeepSeek會(huì)反向加速帶動(dòng)算力需求的落地。對于場景落地鏈，可以關(guān)注垂直行業(yè)應(yīng)用，主要包括AI+制造、AI+金融、AI+內(nèi)容等。

　　“此外，汽車智能化和機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化落地帶來的投資機(jī)會(huì)也值得關(guān)注?！眴伟亓胤Q。他認(rèn)為，電動(dòng)車滲透率超40%后，競爭焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向智能駕駛（比亞迪全民智駕的產(chǎn)業(yè)化升級）、800V高壓平臺、一體化壓鑄等。而在人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入量產(chǎn)前夕，可以關(guān)注減速器、傳感器、絲杠等環(huán)節(jié)的投資機(jī)會(huì)。

　　主動(dòng)管理迎來更大操作空間

　　近年來，被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品的數(shù)量和規(guī)模迅速增長，成為不少基民的重要選擇。2025年以來，主動(dòng)權(quán)益類基金業(yè)績顯著回暖。截至2月17日，多只產(chǎn)品凈值今年以來漲幅超過20%。在單柏霖看來，隨著A股市場行情從普漲走向分化，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)將日益增多，這也給主動(dòng)管理型基金帶來了更大的操作空間。

　　“相較于被動(dòng)跟蹤指數(shù)，主動(dòng)權(quán)益類基金在震蕩的市場環(huán)境中具有更多的選擇權(quán)，基金管理人通過對市場趨勢和經(jīng)濟(jì)周期的深入研究和分析，篩選出性價(jià)比更高的個(gè)股，同時(shí)根據(jù)市場變化靈活調(diào)整投資策略和投資組合，通過分散投資和精選個(gè)股等把握投資機(jī)會(huì)?！眴伟亓胤Q。

　　總體看來，單柏霖表示，選對個(gè)股的重要性強(qiáng)過頻繁交易。從過往實(shí)踐來看，交易給組合收益的貢獻(xiàn)有限，關(guān)鍵還是準(zhǔn)確判斷產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢和公司經(jīng)營的情況。

　　與此同時(shí)，單柏霖強(qiáng)調(diào)，市場波動(dòng)是投資者需要面對的普遍現(xiàn)象，科技板塊的波動(dòng)性反映了市場對估值和成長性的預(yù)期變化。因此，投資者在選擇主動(dòng)管理類產(chǎn)品時(shí)，需要結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行考量。

　　“波動(dòng)提供了重新審視和布局的機(jī)會(huì)，而企業(yè)成長的兌現(xiàn)才是長期價(jià)值的根本來源。投資者需要對高波動(dòng)性保持理性，同時(shí)關(guān)注技術(shù)創(chuàng)新和市場需求的實(shí)際進(jìn)展情況?！眴伟亓胤Q。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：構(gòu)建鐵三角投資框架 捕捉科技投資機(jī)遇)

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