什么信號？同業(yè)存單利率飆升！短期或將高位震蕩

　　日前，1年期銀行同業(yè)存單利率升至去年10月以來最高水平，逼近央行1年期中期借貸便利（MLF）利率。春節(jié)后同業(yè)存單到期利率整體快速上行，同時長短期利率出現(xiàn)倒掛。

　　機構人士認為，資金面收斂疊加供給強于需求，推動存單利率上行；展望后市，存單利率進一步大幅上行空間可控，繼續(xù)調整對應布局機會。

　　同業(yè)存單利率上漲

　　數據顯示，2月24日，AAA評級1年期同業(yè)存單利率達到1.99%，為去年10月以來的最高水平，與央行1年期中期借貸便利（MLF）利率2%近在咫尺。

　　事實上，2月10日以來，同業(yè)存單收益率整體快速上行，且長短期限同業(yè)存單收益率出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。

　　數據顯示，2月10日至2月25日，3個月、6個月、9個月和1年期AAA級商業(yè)銀行同業(yè)存單到期收益率分別上行30個、26個、26個和25個基點，達到2.047%、2.023%、2.007%和1.986%。

　　談及本輪存單利率上行的原因，創(chuàng)金合信中證同業(yè)存單AAA指數7天持有期基金經理呂沂洋認為，一方面，今年以來，央行公開市場以凈回籠為主，1月份銀行信貸投放較多，疊加稅期、春節(jié)等因素，資金面持續(xù)偏緊。

　　另一方面，同業(yè)自律新規(guī)年初開始施行，銀行面臨一定的負債壓力，通過發(fā)行同業(yè)存單填補負債缺口，短期供給壓力較大。短期存單對于資金面的即時反映比較充分，1年期同業(yè)存單疊加了偏緊的資金面不可持續(xù)的預期因素，導致存單曲線有所倒掛。

　　華泰證券研究所認為，本輪存單利率上行源于資金面以及供求因素，資金面緊張是直接原因。上周五R001已經升至2.15%，相比春節(jié)前高出50BP，1年期利率互換（IRS）超過了1.7%。

　　其次是存單供求關系出現(xiàn)階段性失衡。從供給端來看，近期同業(yè)存單到期規(guī)模攀升，銀行再發(fā)行壓力增大，且資金面預期不穩(wěn)帶來一定搶發(fā)動作；去年底至今年初，多家銀行提高了存單備案額度，全年存單供給預期偏強。需求方面，非銀尚沒有明顯增配存單，主要由于回購性價比更高，而且存單以凈值計價，貨基大量投資存單容易帶來負偏離問題。

　　值得一提的是，目前1年期AAA存單利率在1.99%附近，1個月期限存單為2.05%，二者倒掛6BP，而這一現(xiàn)象在年初就已經出現(xiàn)。

　　究其原因，業(yè)內認為，短期限存單反映的是當下資金面松緊，而長期限存單還受貨幣政策與流動性預期影響。在當前資金偏貴的背景下，非銀參與短期限存單的積極性偏弱。然而長期來看，市場對于寬貨幣的預期并沒有完全消退，從歷史經驗來看，存單倒掛的持續(xù)時間通常不會太長。

　　或將高位震蕩

　　本輪存單利率將會如何演繹？目前配置價值如何？

　　呂沂洋認為，在資金面有所改善、銀行負債端問題得到有效解決之前，同業(yè)存單利率可能會在高位震蕩。目前來看，1年期大行同業(yè)存單收益率已接近MLF利率，當前收益率有較高賠率，進一步調整的空間預計有限。短期可能要忍受一段“逆風期”，但配置價值凸顯。

　　匯豐晉信中證同業(yè)存單AAA指數7天持有期基金基金經理劉洋表示，跨年和春節(jié)期間，短端和資金面波動較大，因此短債和存單收益率有小幅上行調整。

　　他進一步表示，1月PMI指標重新回到榮枯線以下，顯示經濟動能的恢復仍存在不確定性。雖然受多重目標影響，貨幣政策短期可能出現(xiàn)波動，但長期來看，貨幣政策持續(xù)寬松的大趨勢是當前經濟環(huán)境所決定的，不存在趨勢性改變的基礎。

　　“基本面趨勢未發(fā)生改變的情況下，貨幣寬松的預期只會推遲。”劉洋判斷，社會融資成本全面下降是貨幣當局的主要目標之一，廣譜利率下行的趨勢暫時不會改變，中短端資產獲得較好收益的確定性更高。本產品將繼續(xù)保持對國有大行、優(yōu)質股份制銀行同業(yè)存單的投資，同時擇機交易短端利率債，保持相對靈活的操作。

　　談及目前存單的配置價值，另一位機構人士直言，當前債市處于“逆風”期，繼續(xù)推薦在曲線走平和波動較大環(huán)境下表現(xiàn)更為穩(wěn)健的“啞鈴型”策略，同時建議縮短久期。而1年存單是“啞鈴型”策略下短端資產的較好選擇，調整的時候可以布局。此外，還要注重把握時機，對于貨幣管理產品，在季末等貨幣市場利率沖高時點可加大配置力度。

（文章來源：中國基金報）

(原標題：什么信號？同業(yè)存單利率飆升！)

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