美股大幅調(diào)整 機(jī)構(gòu)：不建議“抄底”

　　今年以來(lái)，中國(guó)資產(chǎn)大漲，引起全世界矚目，相形之下，美股卻持續(xù)下跌。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月19日，納斯達(dá)克指數(shù)年內(nèi)下跌8.08%，納斯達(dá)克100指數(shù)年內(nèi)下跌6.07%，標(biāo)普500指數(shù)年內(nèi)下跌3.5%。

　　據(jù)香港萬(wàn)得通訊社報(bào)道，從2月高點(diǎn)至3月13日收盤(pán)，美股三大指數(shù)均跌超9%，面對(duì)股市大幅下跌，美國(guó)散戶投資者卻逆勢(shì)大舉抄底追蹤“美股七大科技巨頭”的ETF，而瑞銀策略師和華爾街著名大多頭ED Yardeni則發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　近幾日，多家公募基金公司頻頻發(fā)布跨境ETF高溢價(jià)提示風(fēng)險(xiǎn)，其中也包含多只投資美股ETF。

　　近期美股大跌的原因是什么？國(guó)泰基金方面表示，近期美股大跌跟經(jīng)濟(jì)基本面和預(yù)期、特朗普政府政策帶來(lái)的不確定性和市場(chǎng)對(duì)科技股的重新評(píng)估都有關(guān)系。美國(guó)近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。特朗普政府的關(guān)稅政策和對(duì)外政策反復(fù)搖擺，增加了市場(chǎng)的不確定性，可能帶來(lái)金融和經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著DeepSeek技術(shù)的發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)中美科技股的相對(duì)估值進(jìn)行了重估，美股科技股大幅調(diào)整。

　　美股科技股大幅調(diào)整

　　格上基金研究員托合江的看法跟國(guó)泰基金相似，他表示，近期美股大跌跟經(jīng)濟(jì)基本面和預(yù)期、特朗普政府政策帶來(lái)的不確定性和市場(chǎng)對(duì)科技股的重新評(píng)估都有關(guān)系。美國(guó)近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。特朗普政府的關(guān)稅政策和對(duì)外政策反復(fù)搖擺，增加了市場(chǎng)的不確定性，可能帶來(lái)金融和經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著DeepSeek技術(shù)的發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)中美科技股的相對(duì)估值進(jìn)行了重估，美股科技股大幅調(diào)整。

　　記者注意到，相對(duì)于標(biāo)普500指數(shù)，納斯達(dá)克指數(shù)以及納斯達(dá)克100指數(shù)跌幅更加明顯。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月19日，納斯達(dá)克指數(shù)年內(nèi)下跌8.08%，納斯達(dá)克100指數(shù)年內(nèi)下跌6.07%，而標(biāo)普500指數(shù)年內(nèi)僅下跌3.5%。

　　國(guó)泰基金有關(guān)人士表示，相對(duì)于標(biāo)普500，納指科技股含量較高。美股科技股近年來(lái)因AI概念炒作普遍估值偏高，今年春節(jié)以來(lái)DeepSeek的技術(shù)突破引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美國(guó)高估值科技股的重新審視；而且科技股股價(jià)表現(xiàn)高度依賴市場(chǎng)情緒和投資者預(yù)期，近期市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，使得投資者情緒轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，導(dǎo)致科技股拋售壓力加大?！按送?，納斯達(dá)克100指數(shù)前五大成分股權(quán)重之和較高，蘋(píng)果、微軟、英偉達(dá)等科技巨頭的股價(jià)波動(dòng)對(duì)指數(shù)影響顯著，近期美股科技巨頭股價(jià)的大幅波動(dòng)加劇了納指的下跌幅度?！眹?guó)泰基金有關(guān)人士說(shuō)。

　　“科技股和其他成長(zhǎng)型股票通常對(duì)市場(chǎng)情緒和技術(shù)趨勢(shì)的變化更為敏感。當(dāng)市場(chǎng)對(duì)科技行業(yè)的前景感到不確定時(shí)，納斯達(dá)克指數(shù)往往會(huì)受到更大的影響。近期市場(chǎng)對(duì)科技股的擔(dān)憂加劇，導(dǎo)致科技股價(jià)格下跌，進(jìn)而拖累了納斯達(dá)克指數(shù)?！备裆匣鹧芯繂T托合江向記者表示。

　　相比較而言，納斯達(dá)克生物技術(shù)指數(shù)成為一枝獨(dú)秀，截至3月19日，該指數(shù)年內(nèi)上漲3%。

　　對(duì)此，國(guó)泰基金方面表示，一方面是由于生物技術(shù)領(lǐng)域的技術(shù)創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，如基因編輯、細(xì)胞療法等，這些技術(shù)的進(jìn)步為行業(yè)帶來(lái)了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。另一方面，隨著大模型能力的增強(qiáng)，AI+醫(yī)療應(yīng)用場(chǎng)景廣闊，增強(qiáng)了投資者對(duì)生物技術(shù)公司的信心。

　　短期業(yè)績(jī)回暖

　　受美股大跌影響，跟蹤納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)普500等美股指數(shù)的QDII近期業(yè)績(jī)慘淡。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日，82只跟蹤納斯達(dá)克指數(shù)、納斯達(dá)克100指數(shù)以及納斯達(dá)克生物技術(shù)指數(shù)的QDII年內(nèi)平均業(yè)績(jī)只有-6.7%，29只跟蹤標(biāo)普500指數(shù)的QDII年內(nèi)平均收益為-4.16%。

　　具體來(lái)看，在跟蹤納斯達(dá)克指數(shù)、納斯達(dá)克100指數(shù)和納斯達(dá)克生物技術(shù)指數(shù)的QDII中，年內(nèi)最高收益是匯添富納斯達(dá)克生物科技聯(lián)接美元現(xiàn)匯基金，收益為3.45%。記者注意到，排名前8位的QDII均為跟蹤納斯達(dá)克生物技術(shù)指數(shù)的基金。

　　跟蹤標(biāo)普500的QDII基金業(yè)績(jī)損失慘重，截至3月18日，所有基金今年以來(lái)均取得負(fù)收益。收益較好的基金跟蹤的是標(biāo)普其他類型指數(shù)，如銀華工銀南方東英標(biāo)普中國(guó)新經(jīng)濟(jì)行業(yè)ETF跟蹤的是標(biāo)普中國(guó)新經(jīng)濟(jì)行業(yè)指數(shù)，截至3月18日，該基金年內(nèi)收益20.73%。此外，華安標(biāo)普全球石油基金跟蹤標(biāo)普全球石油指數(shù)，該基金A份額年內(nèi)收益5.88%，C份額年內(nèi)收益5.83%。

　　記者注意到，近幾日，QDII業(yè)績(jī)有所回暖。跟蹤納斯達(dá)克指數(shù)、納斯達(dá)克100指數(shù)以及納斯達(dá)克生物技術(shù)指數(shù)的QDII在3月11日—18日均取得正收益。跟蹤標(biāo)普500指數(shù)QDII最近一周也取得正收益，最高收益是大成標(biāo)普500等權(quán)重美元基金A份額，收益為2.5%。

　　對(duì)于QDII基金業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部投資副總監(jiān)兼基金經(jīng)理萬(wàn)瓊指出，海外市場(chǎng)回調(diào)，標(biāo)普500、納斯達(dá)克等指數(shù)震蕩，凈值下跌削弱資金做多情緒，導(dǎo)致溢價(jià)失去支撐?？缇矱TF的高溢價(jià)本質(zhì)是短期供需失衡的產(chǎn)物，與基本面脫節(jié)。當(dāng)海外市場(chǎng)調(diào)整，資金從買(mǎi)入轉(zhuǎn)向撤離，溢價(jià)泡沫就可能破裂。展望后市，溢價(jià)率可能隨市場(chǎng)的波動(dòng)而不斷反復(fù)。

　　記者注意到，由于最近多只QDII業(yè)績(jī)回暖，投資者熱情又開(kāi)始回升。多家公募頻頻發(fā)布跨境ETF高溢價(jià)提示風(fēng)險(xiǎn)，其中不乏投資美股基金，如景順長(zhǎng)城標(biāo)普消費(fèi)ETF和國(guó)泰基金標(biāo)普500ETF，兩只基金于3月18日開(kāi)市起至10:30停牌?；鸸咎崾?，部分基金的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格明顯高于基金份額參考凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)，投資者如果高溢價(jià)買(mǎi)入，可能面臨較大損失。

　　晨星（中國(guó)）基金研究中心高級(jí)分析師李一鳴向記者指出，多家公募基金公司發(fā)布跨境ETF高溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示的原因是二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格顯著偏離了基金凈值。這可能由于市場(chǎng)供需失衡引起，跨境ETF的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格可能因投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好提升而被推高，而基金實(shí)際持有的資產(chǎn)凈值并沒(méi)有同步上漲，導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)率顯著提升。

　　美股估值還處于較高水平

　　此輪美股大跌大概到何時(shí)停止，美股的未來(lái)表現(xiàn)將如何？

　　大成基金國(guó)際業(yè)務(wù)部高級(jí)基金經(jīng)理冉凌浩向記者指出，近期美國(guó)的就業(yè)數(shù)據(jù)雖然不及預(yù)期，但為小幅低于預(yù)期，并非直接陷入到衰退水平區(qū)間。美國(guó)某些重要數(shù)據(jù)，如服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)反而好于預(yù)期及上個(gè)月的數(shù)值。因此，總體來(lái)看，美國(guó)目前的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然指向著中等狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)情況，不過(guò)經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始放緩，未來(lái)經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)也在逐步增大。

　　冉凌浩指出，經(jīng)過(guò)近期的調(diào)整，美股指數(shù)的估值水平由稍高于歷史平均水平區(qū)間下降至歷史平均水平。納斯達(dá)克100指數(shù)的當(dāng)年（當(dāng)前指2025年）預(yù)測(cè)市盈率為24.49倍，而過(guò)往十年的平均值為24.62倍；標(biāo)普500指數(shù)的當(dāng)年（當(dāng)前指2025年）預(yù)測(cè)市盈率為20.89倍，而過(guò)往十年的平均值為19.66倍。在這種估值水平下，如果美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)沒(méi)有步入衰退，則美股或會(huì)有一定的支撐。

　　就目前狀況看，美股是否潛藏著投資機(jī)會(huì)，又存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？

　　瑞銀策略師建議不要在當(dāng)前水平逢低買(mǎi)入，因?yàn)闃?biāo)普指數(shù)近期可能再跌5%。

　　國(guó)泰基金方面表示，本輪美股調(diào)整為中期而非短期風(fēng)險(xiǎn)，雖然當(dāng)前美股估值已經(jīng)回落，但后續(xù)走勢(shì)仍有待觀察，經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)盈利的不確定性風(fēng)險(xiǎn)等，這些因素都有可能導(dǎo)致市場(chǎng)繼續(xù)波動(dòng)。對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而言，美股的下跌或強(qiáng)化“東升西降”敘事，A股和港股相對(duì)收益或好于美股；另外，在特朗普政策沖擊下，以紅利為代表的安全資產(chǎn)也受到避險(xiǎn)資金青睞。

　　托合江也表示，雖然美股已經(jīng)有所調(diào)整，但“抄底”時(shí)機(jī)仍不成熟，估值還處于較高水平，市場(chǎng)仍面臨諸多不確定性，建議投資者保持謹(jǐn)慎。如果估值能夠下跌到歷史合理水平，將會(huì)迎來(lái)較好的投資機(jī)會(huì)。

　　李一鳴提醒，QDII產(chǎn)品由于涉及到投資海外證券市場(chǎng)，因此基金的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相對(duì)更高一些。例如將受到不同國(guó)家或地區(qū)的金融市場(chǎng)和總體經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的影響，而且適用的法律法規(guī)可能會(huì)與國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)有諸多不同。因此QDII產(chǎn)品還是適用于風(fēng)險(xiǎn)投資能力較高的投資者，投資者在投資產(chǎn)品時(shí)，會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)測(cè)，投資者應(yīng)該投資符合自己風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品?！傲硗庖彩窃俅翁崾就顿Y者關(guān)注ETF二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，如果盲目投資溢價(jià)較高的基金，可能遭受重大損失。”李一鳴說(shuō)。

（文章來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)）

(原標(biāo)題：美股大幅調(diào)整 機(jī)構(gòu)：不建議“抄底”)

(責(zé)任編輯：3)