資管一線|興業(yè)基金鄒慧：短期擁擠不改長(zhǎng)期判斷 科技仍是全年主線

　　新華財(cái)經(jīng)上海3月20日電（記者魏雨田）近期，權(quán)益市場(chǎng)回暖態(tài)勢(shì)顯著，科技股表現(xiàn)尤為亮眼。在這一形勢(shì)下，如何精準(zhǔn)識(shí)別真正具備潛力的優(yōu)質(zhì)公司？市場(chǎng)后續(xù)又將朝著怎樣的方向演繹？為此，新華財(cái)經(jīng)記者對(duì)興業(yè)基金權(quán)益投資部總經(jīng)理鄒慧進(jìn)行了采訪。交流過程中，鄒慧表示，從短期視角來看，科技板塊確實(shí)出現(xiàn)了交易擁擠的現(xiàn)象。在這種情況下，需要重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的基本面兌現(xiàn)能力，而非短期市場(chǎng)情緒的波動(dòng)。在階段性調(diào)整過程中，算力板塊可能孕育布局機(jī)會(huì)。

　　知行合一，敢于“逆向投資”

　　鄒慧的職業(yè)生涯起步于賣方研究。在他看來，賣方到買方的決策轉(zhuǎn)換帶來的不僅是研究視角的轉(zhuǎn)變，更是責(zé)任重心的遷移。

　　“買方?jīng)Q策需要直面真金白銀的盈虧責(zé)任。”鄒慧表示，這要求基金經(jīng)理既要構(gòu)建經(jīng)得起市場(chǎng)驗(yàn)證的投資框架，又要建立應(yīng)對(duì)凈值波動(dòng)的心理韌性。

　　在主動(dòng)權(quán)益投資領(lǐng)域，鄒慧將“逆向布局”視為超額收益的核心來源。“當(dāng)市場(chǎng)形成一致性預(yù)期時(shí)，往往正是預(yù)期差最大的時(shí)刻?！辈贿^他也坦言，逆向投資的實(shí)踐遠(yuǎn)比理論更具挑戰(zhàn)性。

　　2023年，OpenAI發(fā)布GPT-4引爆了當(dāng)年A股人工智能行情，這使得相關(guān)板塊經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)。據(jù)新華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)，從2023年年初至4月高點(diǎn)，人工智能板塊整體漲幅達(dá)到37.81%。在這一過程中，部分基金經(jīng)理所管理的產(chǎn)品漲幅甚至一度超過75%。然而，隨著市場(chǎng)熱度的逐漸消退，到年底時(shí)，多數(shù)基金產(chǎn)品收益出現(xiàn)了不同程度的回調(diào)。

　　鄒慧表示，在新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，市場(chǎng)往往會(huì)對(duì)技術(shù)突破給予過高估值，但隨著行業(yè)進(jìn)入成熟期，企業(yè)的真實(shí)盈利能力將成為左右股價(jià)的關(guān)鍵因素。基于這一判斷，鄒慧采取了一種差異化的資產(chǎn)配置策略：當(dāng)硬件領(lǐng)域的估值居高不下時(shí)，他會(huì)轉(zhuǎn)而深入挖掘軟件應(yīng)用領(lǐng)域的潛在投資機(jī)會(huì)。鄒慧強(qiáng)調(diào)，他并不拒絕景氣賽道，而是在這些賽道中尋找那些被市場(chǎng)忽視、預(yù)期差較大的細(xì)分領(lǐng)域。

　　精準(zhǔn)選股，從分散到聚焦

　　精準(zhǔn)選股對(duì)主動(dòng)權(quán)益投資至關(guān)重要。以機(jī)器人行業(yè)為例，鄒慧分享了其在細(xì)分領(lǐng)域中篩選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的操作思路。

　　“判斷股票能否脫穎而出，關(guān)鍵在于明確其所在行業(yè)所處的階段以及是否蘊(yùn)含著大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。”鄒慧表示，就拿機(jī)器人行業(yè)來說，早在三年前，其具備大產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)的趨勢(shì)就已初現(xiàn)端倪。

　　在投資初期階段，鄒慧踐行“廣撒網(wǎng)”式的分散化投資策略。以機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈為例，他在諸如滾珠絲杠、減速器、電子皮膚、傳感器等各個(gè)環(huán)節(jié)中，精心篩選出5至10家具有潛力的公司進(jìn)行投資。這是因?yàn)樵谛袠I(yè)發(fā)展初期，競(jìng)爭(zhēng)格局尚不明朗，產(chǎn)業(yè)鏈中的任何一家企業(yè)都有可能在未來成為行業(yè)的領(lǐng)軍者。

　　隨著行業(yè)不斷發(fā)展，投資策略也應(yīng)順勢(shì)調(diào)整，當(dāng)行業(yè)逐步邁入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段，投資策略需轉(zhuǎn)向聚焦。鄒慧強(qiáng)調(diào)，此時(shí)應(yīng)將目光聚焦于各個(gè)環(huán)節(jié)的龍頭公司，著重關(guān)注哪家公司在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)更為關(guān)鍵的地位，以及哪些公司得到了下游大客戶的高度認(rèn)可。

　　那么，如何精準(zhǔn)判斷行業(yè)何時(shí)從分散投資階段過渡到聚焦龍頭階段，又該如何確定行業(yè)業(yè)績(jī)開始兌現(xiàn)？鄒慧認(rèn)為，通過緊密跟蹤訂單獲取情況、業(yè)績(jī)實(shí)際兌現(xiàn)程度以及下游客戶反饋評(píng)價(jià)等多個(gè)維度信息，可以深度洞察各公司的真實(shí)經(jīng)營表現(xiàn)。當(dāng)行業(yè)業(yè)績(jī)開始兌現(xiàn)時(shí)，市場(chǎng)往往已完成一輪篩選，那些經(jīng)營狀況良好、表現(xiàn)突出的公司，其股價(jià)將率先做出積極反饋，就如同沙中淘金，逐漸被篩選出來。

　　鄒慧預(yù)計(jì)，隨著首批人形機(jī)器人實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，機(jī)器人行業(yè)將進(jìn)入“去偽存真”的關(guān)鍵窗口期。屆時(shí)，那些技術(shù)沉淀深厚的企業(yè)將迎來價(jià)值重估的重要契機(jī)。

　　錨定主線，算力板塊或孕育機(jī)會(huì)

　　在A股市場(chǎng)經(jīng)歷深度調(diào)整與結(jié)構(gòu)性行情演繹的交織中，主動(dòng)權(quán)益基金正迎來新一輪價(jià)值重估。

　　鄒慧指出，今年市場(chǎng)環(huán)境與往年存在顯著差異，為主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理創(chuàng)造了差異化機(jī)會(huì)?！爱?dāng)前市場(chǎng)對(duì)AI及關(guān)聯(lián)領(lǐng)域，如算力、應(yīng)用等保持高度關(guān)注，這種結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為個(gè)股挖掘提供了肥沃土壤?！?/p>

　　科技仍將是貫穿全年的投資主線。鄒慧表示，從算力基礎(chǔ)設(shè)施到應(yīng)用場(chǎng)景落地，從硬件迭代到軟件創(chuàng)新，這一趨勢(shì)是明確的。值得注意的是，算力作為AI發(fā)展的核心底座，其投入強(qiáng)度仍將持續(xù)提升。因此，在階段性調(diào)整中，算力板塊或孕育布局機(jī)會(huì)，尤其是那些回調(diào)幅度較大、存在顯著預(yù)期差的標(biāo)的。

　　短期來看，科技賽道確實(shí)存在一定程度的交易擁擠現(xiàn)象。鄒慧分析認(rèn)為，當(dāng)市場(chǎng)熱度集中于特定領(lǐng)域時(shí)，適當(dāng)?shù)墓乐迪欣谑袌?chǎng)健康發(fā)展。這種調(diào)整不僅有助于緩解市場(chǎng)的過熱狀態(tài)，更是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重新定價(jià)的過程。在此過程中需重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)基本面兌現(xiàn)能力，而非短期市場(chǎng)情緒波動(dòng)。

　　從長(zhǎng)期視角來看，鄒慧表示，A股市場(chǎng)走勢(shì)將更多依賴經(jīng)濟(jì)基本面的修復(fù)節(jié)奏。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇進(jìn)程之中，隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，企業(yè)盈利改善預(yù)期將逐步明朗，這將為A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展提供強(qiáng)有力的支撐。

（文章來源：新華財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：資管一線|興業(yè)基金鄒慧：短期擁擠不改長(zhǎng)期判斷 科技仍是全年主線)

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