滬市債券新語 | 高速公路公募REITs收入好轉(zhuǎn) 2025年有望進一步復(fù)蘇

　　新華財經(jīng)上海3月20日電（記者楊溢仁）2024年以來，我國基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs整體表現(xiàn)不俗，但各板塊間的表現(xiàn)有所分化。尤其就高速公路REITs而言，過去一年部分產(chǎn)品受業(yè)績不及預(yù)期、資金輪動等因素影響，估值出現(xiàn)下行。

　　不過，多位受訪的業(yè)內(nèi)人士指出，目前部分高速公路REITs在經(jīng)歷了前期的市場調(diào)整后，已逐漸企穩(wěn)，出于對基本面穩(wěn)步復(fù)蘇的樂觀預(yù)期，后續(xù)仍可積極參與REITs配置，建議繼續(xù)關(guān)注得益于路網(wǎng)完善利好、運營管理能力較強的高速公路REITs。

　　四季度扭轉(zhuǎn)頹勢

　　我國基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs產(chǎn)品自2022年以來已走過了一個完整的市場化周期，整體韌性不斷增強。

　　聚焦高速公路板塊，雖然從2024年全年情況看，滬市10支已上市高速公路REITs中，除平安寧波交投REIT外的其他9只REIT通行費收入較2023年均出現(xiàn)不同程度下降，但縱覽已經(jīng)公布的2024年四季度報告，高速公路REITs的總體經(jīng)營情況呈現(xiàn)出了明顯好轉(zhuǎn)的趨勢。

　　記者梳理發(fā)現(xiàn)，2024年四季度部分高速公路REITs的收費收入已然實現(xiàn)同比增長。例如，華泰江蘇交控REIT四季度營業(yè)收入同比增長達到11.02%；浙商滬杭甬REIT、工銀河北高速REIT、中金安徽交控REIT四季度營業(yè)收入同比增速分別為2.02%、1.38%、0.52%。

　　“促使高速公路REITs本輪調(diào)整的原因不外乎幾個方面，一是經(jīng)濟增速下滑，國內(nèi)需求不足，貨運量與人員流動量增速有所下降；二是在既有的交通量需求下，無論是客車還是貨車均對成本更為敏感，導(dǎo)致收費公路受到的影響較大?！币晃?span id="bk_90.BK0474">保險機構(gòu)投資人告訴記者，“不僅如此，天氣影響、區(qū)域路網(wǎng)變化、節(jié)假日免費天數(shù)較多……偏空因素集中發(fā)酵，使得REITs底層資產(chǎn)的車流量與收費收入出現(xiàn)了一定幅度的下滑?！?/p>

　　步入2024年四季度，積極因素開始出現(xiàn)，受區(qū)域經(jīng)濟逐步復(fù)蘇、生產(chǎn)消費需求不斷恢復(fù)、政府投資帶動效應(yīng)進一步釋放，絕大部分高速公路公募REITs進入11月份后，收入出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)。

　　例如，華泰江蘇交控REIT四季度營業(yè)收入同比增長達到11.02%；浙商滬杭甬REIT、工銀河北高速REIT、中金安徽交控REIT四季度營業(yè)收入同比增速分別為2.02%、1.38%、0.52%。

　　中金山東高速REIT方面，2024年基金業(yè)績完成情況超預(yù)期，全年完成可供分配金額約1.89億元，是招募說明書預(yù)測值的105.05%。特別是通行費收入達成率方面，鄄菏高速全年通行費收入3.13億元，是招募說明書預(yù)測值的109.98%，完成率排名已上市全部13支高速公路REITs第一。自上市以來至2025年2月，二級市場復(fù)權(quán)價格累計漲幅居高速公路REITs產(chǎn)品第一。

　　業(yè)內(nèi)專家認為，就2025全年來看，隨著擴大內(nèi)需政策逐步落地，消費帶動經(jīng)濟持續(xù)增長，預(yù)計以核心城市客運為主的高速公路車流量或進一步增長。

　　精益運營“穩(wěn)信心”

　　“面對市場波動，只有不斷精益運營，方能實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置提升整體收益、增強投資者信心。”中金山東高速REIT的負責人向記者表示，“具體到實際工作層面，我們正致力于通過‘交能融合’，助力綠色發(fā)展，即借助山東高速集團大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)的機會，推動鄄菏高速與山東高速新能源公司開啟合作，在增加運營收益的同時能獲得碳排放指標、碳減排指標，有助于打造綠色低碳或零碳高速公路，為項目夯實ESG發(fā)展基礎(chǔ)?！?/p>

　　華夏中國交建高速REIT亦在持續(xù)推進分布式光伏電站建設(shè)項目，目前已完成施工設(shè)計圖，正在開展施工建設(shè)。光伏改造完成后，用電可享受8折優(yōu)惠，預(yù)計每年節(jié)省電費約30萬元。

　　此外，通過不斷創(chuàng)新來驅(qū)動發(fā)展，也是大部分運營管理機構(gòu)孜孜以求的目標。

　　據(jù)悉，鄄菏高速使用山東高速股份自研上線的ETC車道運行分析系統(tǒng)，利用大數(shù)據(jù)、AI等新型技術(shù)手段，對ETC車道交易通過率等數(shù)據(jù)進行實時采集與深度挖掘，使得車道交易成功率保持在99.9%以上，有效保障鄄菏高速收費權(quán)益。

　　“最后，是依托數(shù)字化平臺賦能運營管理?！鼻笆鲐撠熑烁嬖V記者，“山東高速股份有限公司與中金基金通過使用專門的數(shù)智化系統(tǒng)，可實現(xiàn)高速公路車流量與通行費分析、預(yù)算與合同管理等功能，可有效串聯(lián)基金管理人與運營管理機構(gòu)相關(guān)流程，顯著提高運營管理效率?！?/p>

　　總而言之，強化運營管理以提升資產(chǎn)收益是應(yīng)對市場波動的重要抓手和利器，與此同時，增持基金份額、利用政策與市場機制優(yōu)化流動性、探索多元化融資渠道……各項目的原始權(quán)益人和運管機構(gòu)積極作為，用一組組穩(wěn)健運營的數(shù)據(jù)向市場傳遞了發(fā)展的信心。

　　基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs前景可期

　　盡管國內(nèi)公募REITs市場尚處于發(fā)展的早期階段，但作為我國盤活存量基礎(chǔ)設(shè)施的重要金融工具，以及資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的重要金融產(chǎn)品，其誕生之初便承載著重大的戰(zhàn)略意圖，擁有強烈的訴求。

　　雖然市場難免震蕩，但大部分受訪的原始權(quán)益人和投資人均對高速公路REITs未來的發(fā)展前景和表現(xiàn)釋出了樂觀的看法。

　　公開數(shù)據(jù)顯示，截至2025年2月28日，公募REITs市場中共有13支高速公路REITs產(chǎn)品，合計發(fā)行規(guī)模687.71億元，占全市場發(fā)行規(guī)模的40%，是當前市場占比最大的資產(chǎn)類別。

　　來自中金公司研究部的觀點指出，站在投資人的角度，REITs作為另類高分紅資產(chǎn)，其配置性價比將進一步凸顯。中國公募REITs是特殊的權(quán)益類產(chǎn)品，其投資收益主要來源于底層資產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流分紅收益以及底層項目潛在增值收益（一般通過二級市場價格上漲體現(xiàn)）。得益于交易結(jié)構(gòu)、強制分紅制度設(shè)計以及底層資產(chǎn)穩(wěn)定經(jīng)營特性，在同等條件下，未來REITs分紅的穩(wěn)定性或優(yōu)于可比上市公司。

　　對于固收投資人而言，REITs或可為固收投資組合分散風險、增強彈性；對于權(quán)益投資人而言，REITs可作為高分紅策略的有益補充。相比于同類型上市公司，REITs優(yōu)勢主要體現(xiàn)為資產(chǎn)運營透明度較高、強制分紅比例較高以及部分項目長期回報率性價比突出。

　　穿越波動、愈發(fā)堅韌，以高速公路為代表的中國基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs未來前景可期。

（文章來源：新華財經(jīng)）

(原標題：滬市債券新語 | 高速公路公募REITs收入好轉(zhuǎn) 2025年有望進一步復(fù)蘇)

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