泓德基金孫澤宇：AI賦能多因子模型 把握指增超額收益

　　在量化投資領域，唯有持續(xù)進化才能適應瞬息萬變的市場。近日，中國證券報記者與泓德基金孫澤宇進行了一場深度對話。孫澤宇畢業(yè)于北京大學金融數(shù)學系，是一位在量化領域深耕八年的新生代基金經(jīng)理，以因子構(gòu)建功力見長，基于中高頻數(shù)據(jù)挖掘因子。由其擬任基金經(jīng)理的泓德中證500指增產(chǎn)品3月31日起發(fā)行，力爭在控制跟蹤誤差與獲取超額收益的“平衡木”上穩(wěn)步前行。

　　多因子選股獲取超額

　　過去幾年間，指增產(chǎn)品因其策略容量大、超額收益亮眼，成為備受機構(gòu)投資者歡迎的品種。尤其是在中小盤風格崛起的市場中，百億級量化私募紛紛加大布局中證1000、中證500等中小市值指數(shù)增強產(chǎn)品。

　　若要對指增基金的超額收益來源進行歸因，最關鍵的是量化模型的有效性，選股至關重要。孫澤宇認為，相比基于擇時的輪動策略，選股是一種穩(wěn)定且有效的超額收益手段。這是因為擇時難度大、缺乏可靠性，有效的低頻擇時數(shù)據(jù)樣本量十分稀缺，過去幾十年間可能僅產(chǎn)生了幾十個樣本；樣本量大的高頻數(shù)據(jù)則對參數(shù)非常敏感，對不同資產(chǎn)選取不同周期將得出完全不一樣的結(jié)果。當市場波動較大、風格快速切換時，擇時策略的可靠性將面臨嚴重考驗。選股是基于橫截面的比較，只需要選出未來一段時間市場上相對強勢的股票，且基于量化模型可以快速統(tǒng)計檢驗，判斷結(jié)果的可靠性。

　　指增基金，顧名思義是要實現(xiàn)對跟蹤指數(shù)的增強效果，這意味著，一方面要緊密跟蹤指數(shù)，控制跟蹤誤差；另一方面，要在跟蹤的基礎上，通過主動量化長期超越指數(shù)。對于指增基金的投資管理，在選股層面，孫澤宇會以中高頻數(shù)據(jù)為主，基本面等數(shù)據(jù)為輔，通過多維數(shù)據(jù)分析構(gòu)建因子庫，同時利用人工智能等新技術挖掘具有短周期預測能力的阿爾法因子；隨后，運用線性或非線性加權方式得出收益率預測模型。在組合層面，他主要通過優(yōu)化組合持股比例、精選高質(zhì)量成長標的、控制組合風險、控制交易成本等措施，利用組合優(yōu)化器生成目標組合。組合優(yōu)化過程中，孫澤宇會重視持倉組合與指數(shù)偏離度的控制，實現(xiàn)組合的行業(yè)分布、市值風格等與跟蹤指數(shù)較為接近，組合的估值、波動率、貝塔等屬性也保持與跟蹤指數(shù)趨于一致。

　　孫澤宇認為，多因子模型的魅力在于，通過分析底層因子可以清晰地觀察因子的表現(xiàn)，預測策略的有效性。若策略失效，能夠及時判斷原因，并重新審視各因子的貢獻度和影響。

　　不過，多因子策略對于因子數(shù)量有較高要求，高效的模型往往需要上百甚至幾百個因子。孫澤宇在量化領域摸爬滾打八年，專注中高頻量價因子以及機器學習應用，深諳因子構(gòu)建方法。他將經(jīng)典的因子挖掘方法與人工智能技術相結(jié)合，在主觀因子研究經(jīng)驗的基礎上，利用特定算法批量生成因子，提升因子挖掘效率，且避免因子有效性快速衰減的問題，兼具效率與穩(wěn)定性。目前，他與團隊共同構(gòu)建的特色因子庫中的有效因子達到數(shù)百個。

　　動態(tài)捕捉新興產(chǎn)業(yè)紅利

　　除了模型的有效性外，指數(shù)本身的特征也是影響超額收益空間的重要因素。中證500便是機構(gòu)眼中量化增強策略的理想標的指數(shù)，由于其均衡的市值風格與分散的行業(yè)布局，中證500指數(shù)增強基金成為兼顧穩(wěn)定性和成長性的配置工具。3月31日起，泓德中證500指數(shù)增強基金開始募集。

　　中證500指數(shù)聚焦中小盤風格，成分股平均市值約268.76億元，其中97%的股票市值分布在100億元至499億元區(qū)間。這一特征使其既能規(guī)避小微盤股的流動性風險，又保留成長彈性，在風格輪動中處變不驚。截至2025年2月28日，該指數(shù)自基日以來累計收益率達485.99%，年化回報率9.45%，顯著領先滬深300、中證800等主流寬基指數(shù)，同時歷史最大回撤相對較小，體現(xiàn)出“跟漲不踏空、下跌有緩沖”的平衡屬性。

　　從行業(yè)分布來看，中證500指數(shù)覆蓋電子、醫(yī)藥生物、電力設備、計算機、國防軍工等高成長性領域，緊密貼合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向，此外權重分散化特征顯著，前十大成分股合計占比僅約6%，既降低了個股波動沖擊，又能動態(tài)捕捉新興產(chǎn)業(yè)紅利。

　　孫澤宇認為，中證500指數(shù)貝塔收益貼近市場機會成本，適合追求長期穩(wěn)健超額回報的投資者，而量化增強策略將進一步強化指數(shù)的投資價值。據(jù)統(tǒng)計，當前全市場68只中證500指數(shù)增強基金中，近一年超七成產(chǎn)品跑贏同類指數(shù)基金，這意味著指數(shù)增強基金相比于同類指數(shù)基金確實具備獲取阿爾法的實力。

　　持續(xù)自我迭代

　　當以ChatGPT、DeepSeek為代表的AI大模型以顛覆性力量叩開通用人工智能的想象大門，AI革命正重塑著量化投資的生態(tài)圖譜。孫澤宇認為，在量化投資領域，人工智能是近年來推動行業(yè)進步的重要驅(qū)動力，隨著業(yè)內(nèi)越來越多從交易數(shù)據(jù)中挖掘超額收益，如何在海量數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)市場規(guī)律便成為了關鍵因素。深度學習技術的進步，能夠?qū)崿F(xiàn)對海量數(shù)據(jù)的建模和對非線性信息的提取，從而獲取較好的超額收益。

　　兵無常勢、水無常形，市場瞬息萬變，沒有一種策略能始終適應不同的市場。孫澤宇認為，量化投資非?？简炌堆袌F隊的學習和迭代能力，隨著市場上的量化投資者越來越多，投資策略逐漸趨同，可以明顯看到，近年來私募量化對公募量化的超額業(yè)績優(yōu)勢不再像以前那樣顯著。因此，唯有不斷精進才能在股市的浪潮中站穩(wěn)腳跟。

　　對于指增產(chǎn)品而言，基金經(jīng)理的能力至關重要。“只有足夠聰明的人，才能賺到市場其他交易者的錢。即使你的能力在不斷提高，但如果別人提高的速度更快，那么你賺錢的能力將逐漸減弱。即使是經(jīng)驗豐富的量化基金經(jīng)理，也會面臨難以適應的市場時期。這就需要基金經(jīng)理不斷自我更新，模型不斷迭代?！睂O澤宇表示，入行以來，他持續(xù)保持學習狀態(tài)，通過國際、國內(nèi)前沿文獻汲取最新知識，同時與團隊內(nèi)部和業(yè)內(nèi)人士保持高頻交流，提前思考如何應對可能出現(xiàn)的新挑戰(zhàn)。

　　此外，優(yōu)秀的量化策略背后，離不開團隊的支持。孫澤宇所在的泓德基金量化團隊由具有豐富的本土量化投資實戰(zhàn)經(jīng)驗或海外知名金融機構(gòu)投研經(jīng)驗的成員組成，采取跨部門深度協(xié)作模式，經(jīng)過多年的數(shù)據(jù)和模型積累，形成了一套完整的數(shù)量化投資研究體系。2023年4月，泓德基金設立了人工智能實驗室（AI Lab），跟蹤實踐前沿人工智能技術和深度學習算法，經(jīng)過大量的實盤數(shù)據(jù)驗證，借助AI選股模型，形成了高效、多元挖掘超額收益的量化策略。

　　近年來，指數(shù)投資乘勢而上，風光無限，指數(shù)增強基金的影響力快速崛起。孫澤宇表示，未來指數(shù)增強基金會不斷“出圈”。在A股賺錢效應明顯的年份，主動權益類基金的爆發(fā)力極強，其中不乏一年翻倍的產(chǎn)品。而指數(shù)增強策略的穩(wěn)定性決定了其很難在某一年排名非?？壳埃πh不如那些“冠軍”基金，也因此很難進入個人投資者視野。但其優(yōu)勢在于，從長期視角來看，量化策略往往處于中上分位點，風險收益特征相對穩(wěn)健。不過，由于指數(shù)增強基金無法在任何時間段都能超越指數(shù)，這就需要投資者拉長產(chǎn)品持有期限，通過較長時期的持有，方能更好地體驗指數(shù)增強產(chǎn)品的價值。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：泓德基金孫澤宇：AI賦能多因子模型 把握指增超額收益)

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