淳厚基金對上市公司衛(wèi)星化學、普蕊斯進行調研

　　根據披露的機構調研信息2025年3月25日，淳厚基金對上市公司衛(wèi)星化學進行了調研。

　　附調研內容：

　　一、解讀公司2024年年度報告的相關情況： 2024年公司實現營業(yè)收入456.48億元，同比增長10.03%；歸母凈利潤60.72億元，同比增長26.77%；經營性凈現金流105.90億元，同比增長32.44%。公司資產規(guī)模穩(wěn)步增長，截至2024年末，公司總資產為683.05億元，歸屬于上市公司股東的所有者權益為302.86億元，與2023年末同比分別增長5.77%、18.93%。同時，公司資產負債率保持在55.63%的較低水平。

　　2024年公司在項目建設及研發(fā)進展方面取得一系列成果：1）2024年研發(fā)費用17.5億元，同比增長7.7%，研發(fā)費用率達3.8%，截止報告期末的全球專利總數超500件，其中催化劑、新材料專利數超100件；2）衛(wèi)星未來研發(fā)中心項目啟動建設，截止報告期末，公司研發(fā)人員總數1275人，其中博士、碩士人數達255人，同比實現翻倍增長；3）乙烯高選擇性二聚制備1-丁烯綠色新工藝科技成果經院士專家組認定，總體達到國際先進水平，催化體系設計方面達到國際領先水平，有利于促進新材料產業(yè)的自主可控和安全可靠；4）建成年產10萬噸乙醇胺裝置，進一步完善環(huán)氧乙烷下游化學品矩陣；5）2024年7月陸續(xù)實現了年產80萬噸多碳醇項目一次開車成功，進一步提升公司丙烯酸及酯產業(yè)鏈的核心競爭力，真正形成了丙烯酸及酯上下游完整的產業(yè)鏈閉環(huán)，進一步鞏固衛(wèi)星丙烯酸產業(yè)在市場的影響力；6）報告期內，公司抓好“管理領先、技術領先”，做好產品提質增效工作，部分產品實現品質溢價，產品品質提升及產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢使得公司競爭力進一步提升。 公司將圍繞“致力于成為世界一流的化學新材料科技公司”的愿景，以輕質化原料生產烯烴，并布局下游高端化學新材料項目，不斷延鏈強鏈補鏈，推進綠色低碳高質量發(fā)展，將產業(yè)鏈向高端化、綠色化邁進。

　　二、Q&A環(huán)節(jié)：

　　Q1：請介紹公司在產業(yè)布局方面的優(yōu)勢？

　　A1：公司在戰(zhàn)略選擇上不止著眼于當下，更以前瞻視角思考未來發(fā)展，數次抓住時代機遇，實現跨越式發(fā)展。公司在上世紀90年代以紡織助劑起家，自主研發(fā)高分子乳液，打破國際壟斷實現國產替代；2005年將產業(yè)鏈向上游延伸，僅用8個月即建成中國首套民營丙烯酸及酯裝置，較行業(yè)平均建設周期縮短40%；2011年在深交所上市之后，公司繼續(xù)走在時代前列，進一步布局上游產能，2012年建設國內首套引進美國UOP技術的丙烷脫氫裝置，以產業(yè)一體化優(yōu)勢，對清潔能源進行深加工，發(fā)展綠色循環(huán)經濟；在2013年突破“卡脖子”技術，建成國內首套擁有自主知識產權的SAP連續(xù)化生產裝置；2017年，開始布局國內首套乙烷裂解制乙烯項目，構建跨國輕質原料供應鏈。2024年，啟動“衛(wèi)星未來研發(fā)中心”，核心圍繞催化劑、高端聚烯烴、功能性化學品、高分子材料四個方向發(fā)展新質生產力，推動產業(yè)向高端化、現代化邁進。

　　衛(wèi)星現已建立起完善的決策機制，從多維度為公司重大決策保駕護航。一方面，在公司過往發(fā)展歷程中，依靠對產業(yè)鏈上下游的清晰認知，提前對產業(yè)鏈進行完整布局，為后續(xù)發(fā)展做好保障及支撐。另一方面，公司抓好“管理領先、技術領先”，對影響成本、產品質量的關鍵方面例如催化劑、生產工藝等持續(xù)做好優(yōu)化以及國產化替代工作，確保公司產品提質增效。展望未來，衛(wèi)星將抓住碳達峰與碳中和的機遇，圍繞“致力于成為世界一流的化學新材料科技公司”的愿景，持續(xù)為區(qū)域經濟創(chuàng)稅、為投資者創(chuàng)利、為員工創(chuàng)收，推動社會與經濟的高質量發(fā)展。

　　Q2：近年來公司研發(fā)方面投入及成果？

　　A2：衛(wèi)星化學錨定“創(chuàng)新驅動發(fā)展”國家戰(zhàn)略，持續(xù)強化研發(fā)投入與成果轉化。2024年研發(fā)投入17.5億元，研發(fā)費用率達3.8%，近年來累計研發(fā)投入達100億元，處于行業(yè)領先位置。公司一方面通過工藝創(chuàng)新，做好“老產品新工藝”開發(fā)，實現產品提質增效。 目前，公司HDPE、聚醚大單體、聚苯乙烯產品品質已處于市場領先位置，部分牌號成為行業(yè)標桿，形成產品品質溢價。另一方面。

　　公司著眼于下游化工高端新材料研發(fā)，此類產品下游市場前景好，有較高的經濟效益，但是技術壁壘極高，近期已獲得一系列成果，報告期內，公司金屬有機功能材料催化劑、低氨比臨氫胺化催化劑、聚乙烯彈性體、高端聚乙烯、聚丙烯酸樹脂、定制化高吸水性樹脂等研發(fā)成果達到工業(yè)轉化條件，實現技術瓶頸突破，解決目前高端新材料高度依賴進口的現狀，分享市場先發(fā)優(yōu)勢。

　　面向未來，衛(wèi)星化學正加速構建“研發(fā)-轉化-產業(yè)化”的全鏈條創(chuàng)新生態(tài)。公司未來研發(fā)中心于2024年5月開工建設，將加大引入國內外高端人才，構建世界一流的化學新材料科技公司研發(fā)體系，加快構建以未來研發(fā)中心為核心的“1+N”全球協(xié)同創(chuàng)新平臺。2024年，公司研發(fā)人員總數1,275人，其中博士、碩士人數達255人，同比實現翻倍增長。展望未來，公司將繼續(xù)以創(chuàng)新主導發(fā)展，發(fā)揮全產業(yè)鏈供應的優(yōu)勢，聚焦催化劑、新能源材料、高分子新材料、功能化學品等關鍵戰(zhàn)略材料和前沿新材料領域的科研與產業(yè)化。公司將利用現有完整產業(yè)鏈一體化和科研優(yōu)勢向下游發(fā)展。隨著公司催化劑攻關，高端聚烯烴、超高分子量聚乙烯纖維、聚乙烯彈性體等高端新材料產品將不斷推向市場，在滿足日益增長的下游多樣化需求同時，將進一步提升公司核心競爭優(yōu)勢，提升整體盈利水平。

　　Q3：2024年公司盈利能力提升的原因是什么？

　　A3：衛(wèi)星化學始終以“技術領先、管理領先”雙輪驅動戰(zhàn)略引領高質量發(fā)展。公司通過系統(tǒng)性制度創(chuàng)新與流程優(yōu)化，構建起覆蓋技術研發(fā)、生產運營、價值分配的全鏈條管理體系，實現了工藝端效能與產品端價值的雙重突破。在生產銷售層面，衛(wèi)星加強提升“看趨勢、防風險、做決策能力”，以利潤為中心，提前做好原料、產品價格預判，有效平滑價格波動影響。研發(fā)方面，管理機制的創(chuàng)新則為技術領先注入持續(xù)動能，通過構建“創(chuàng)新價值共享”的長效激勵體系，提升人才創(chuàng)新的活躍度。在不斷推出新產品牌號的同時做好“老產品新工藝”開發(fā)，達成提質增效目標。目前，公司產品已在市場形成差異化競爭優(yōu)勢，形成品質溢價銷售，為業(yè)績增長提供了強有力的支撐。

　　Q4：公司在人工智能領域的進展？

　　A4：今年兩會期間政府工作報告首次提出開展“人工智能+”行動，人工智能作為新一輪科技革命和產業(yè)變革的重要驅動力，有望提升產業(yè)自動化水平，實現提質增效增效。衛(wèi)星化學已在人工智能應用落地方面初獲成效，“基于AI的高端新材料柔性智造模型”入選“省級人工智能應用場景名單”，該模型有助于企業(yè)精準分析市場需求波動，科學制定生產計劃，確保產銷高度協(xié)同，降低庫存積壓和市場風險，提高資源利用效率和生產效益。生產研發(fā)方面，公司結合AI技術對產品配方進行篩選，縮短研發(fā)周期，為客戶提供解決方案或定制化產品，創(chuàng)造品質溢價，達成提質增效的目標。目前，衛(wèi)星化學還與人工智能領域先進企業(yè)對接，積極推進共建化學新材料研發(fā)大模型，致力于通過數據篩選和試驗模擬，縮短研發(fā)周期、提升研發(fā)效率。未來，衛(wèi)星化學將繼續(xù)創(chuàng)新人工智能應用，不斷探索和實踐“AI+化工”的新技術、新模式，積極共建化學新材料研發(fā)大模型，強化新質生產力發(fā)展的底座支撐，為推進數字技術與實體經濟的深度融合，助力我國工業(yè)制造體系智能化水平的提升貢獻力量。

　　Q5：去年以來部分化工產品如丙烯酸有過漲價，公司對一季度產品價差有何展望？

　　A5：目前公司C2、C3價差仍維持較好水平，一方面受益于國內一系列利好經濟的政策出臺；另一方面，去年整體終端產品價格處于歷史低位，部分企業(yè)會采取降負荷保價的措施，對產品價格反而形成支撐，公司擁有低成本原料優(yōu)勢和完備產業(yè)鏈支撐使得產品毛利率維持在較好的水平，后續(xù)公司將繼續(xù)圍繞利潤最大化為核心，根據各個產品盈利情況進行靈活調整。

　　Q6：氫氣收入大幅增長的來源？

　　A6：公司拓寬新能源材料銷售渠道，2024年，公司氫氣銷售收入實現大幅增長，同比提升42.5%，連云港基地日充90萬NM3的氫氣裝卸平臺啟用，可供給連云港周邊300公里內光伏、氫能利用企業(yè)；平湖基地順利投產三期PSA裝置，顯著提升了基地的氫氣生產能力，目前正在施工相關管網，未來將實現高壓高品質氫氣外供。

　　在充分利用清潔副產品創(chuàng)造更高經濟效益的同時，助力行業(yè)“低碳化、綠色化”轉型。衛(wèi)星化學已制定綠色氫能利用規(guī)劃，將積極推進氫能“制、儲、輸、用”全鏈條發(fā)展，規(guī)劃建設氫能綜合利用示范項目，以“輕質化”躍向“氫質化”。

　　Q7：請介紹公司乙烷資源優(yōu)勢？

　　A7：公司乙烷資源優(yōu)勢包括以下幾點：一是先發(fā)優(yōu)勢，在美國通過自建碼頭、管道獲得乙烷資源非常困難，公司在美國市場深耕多年，上下游供應鏈配套已經非常完善和成熟，復制同樣的路線難度很大。二是公司與美國頭部能源公司ET合作成立合資公司共同擁有資源出口資產，沒有其他的中間環(huán)節(jié)。三是公司擁有成熟的乙烷船隊。四是在項目運營上，公司投資成本、運營成本低，均處于行業(yè)領先水平。

　　Q8：請介紹公司80萬噸多碳醇項目投產后運行情況？

　　A8：2024年7月陸續(xù)實現了年產80萬噸多碳醇項目一次開車成功，采用丙烷脫氫生產的丙烯以及副產的氫氣為原料，與丙烯酸通過酯化反應制取丙烯酸丁酯與丙烯酸異辛酯，真正形成了丙烯酸及酯上下游完整的產業(yè)鏈閉環(huán)，提升整體盈利水平及穩(wěn)定性，進一步鞏固衛(wèi)星丙烯酸產業(yè)在市場的影響力。

　　Q9：油價波動對公司C2下游產品價格影響？

　　A9：回顧2024年，雖然油價波動較大，但是乙烯及下游產品價格波動相對較小。主要是因為乙烯被譽為化工之母，目前價格已在歷史低位。同時，下游需求仍處于恢復階段，化工品的價格也處于相對較低的位置，向下空間有限，行業(yè)部分高成本產能會通過停產檢修、降負荷等方式來應對，減少供給后進而對化工品價格形成了支撐。未來隨著市場需求復蘇，整體彈性較大。

　　根據披露的機構調研信息2025年3月11日至2025年3月14日，淳厚基金對上市公司普蕊斯進行了調研。

　　附調研內容：

　　一、介紹公司基本情況普蕊斯是一家大數據驅動型臨床研究服務商，堅持“以患者為中心”，通過將臨床試驗和醫(yī)院實際場景進行解構，創(chuàng)建出一套臨床試驗全流程項目管理體系，深耕SMO業(yè)務，為中國臨床試驗執(zhí)行提質增效，助力新藥更快惠及患者。

　　公司自創(chuàng)立初期便致力于承接具有創(chuàng)新性及高臨床價值新藥的SMO項目，截至2024年9月30日，公司承接超過3,400個國際和國內SMO項目，在執(zhí)行SMO項目2,011個。公司員工總數為4,692人，累計服務940余家臨床試驗機構，可覆蓋臨床試驗機構數量超過1,300家，服務范圍覆蓋全國190多個城市。

　　二、公司回答了投資者提問，問題匯總如下：

　　問：請問SMO行業(yè)集中度目前是怎么樣的？

　　目前我國SMO行業(yè)進入新的發(fā)展階段，伴隨著頭部SMO企業(yè)的客戶資源、人才規(guī)模、機構覆蓋率逐步擴大，技術、品牌與口碑等方面加速鞏固，國內醫(yī)藥監(jiān)管政策加持利好具備創(chuàng)新類項目服務能力的SMO企業(yè)，行業(yè)集中度不斷提升并向頭部SMO集中。 問：公司在哪些治療領域具有優(yōu)勢？ 公司根據不同的適應癥建立了專門的事業(yè)部來承接具體的項目，同時也沉淀了一套科學詳實的標準操作規(guī)程（SOP）體系，涵蓋270余份SOP制度文件，并不斷強化培訓承接更多的項目。

　　公司自創(chuàng)立初期便致力于承接具有創(chuàng)新性及高臨床價值新藥的SMO項目，在血液腫瘤、胸部腫瘤、消化腫瘤、心血管疾病、泌尿腫瘤、內分泌疾病、感染性疾病等多個細分疾病領域具備了較大的競爭優(yōu)勢。公司與2023年全球前10大藥企均有合作，具備較為突出的優(yōu)質創(chuàng)新藥物項目服務能力，提供的SMO服務質量高、效率高，處于同行業(yè)先進水平，符合國際標準。

　　問：公司業(yè)務合同平均多少時間可以轉化確認為收入？

　　臨床試驗項目周期通常為2-3年甚至更長，項目進度受到研究藥物的疾病領域及藥效、臨床試驗方案、受試者入組等因素的影響而在不同年度、不同期間內有所差異，故同一個項目在不同期間內的收入確認并非線性分布。

　　問：近期AI大模型引發(fā)廣泛關注，請問數智化系統(tǒng)和工具對于公司業(yè)務效率提升主要有哪些突破的方向？

　　公司始終重視數智化及新技術的開發(fā)與運用，提升項目執(zhí)行效率和質量穩(wěn)定性，逐步改善傳統(tǒng)項目執(zhí)行過程中主要依靠人工的節(jié)點，比如在“方案分離”、“隨訪在線確認”雙模塊提升CRC執(zhí)行方案一致性；質控系統(tǒng)協(xié)助SiteLeader實時在線質控；線上Q&A系統(tǒng)支撐問題復盤能力迭代、系統(tǒng)預警人員風險及時補位等。目前公司內部辦公系統(tǒng)已完成DeepSeek的本地化接入和部署，通過智能交互進一步提升工作效率，并在積極探索AI技術與業(yè)務系統(tǒng)的深度融合，提高臨床試驗執(zhí)行效率。

　　公司于2024年和2025年獲得國家知識產權局授權的兩項發(fā)明專利，分別為“基于數據庫的多中心協(xié)同執(zhí)行項目質量監(jiān)控系統(tǒng)”和“一種不良事件等級判定方法、電子設備和存儲介質”。

　　上述兩項發(fā)明專利均為公司自主研發(fā)和設計取得，并已應用于公司業(yè)務場景中，它們代表了公司主要技術的延伸以及持續(xù)創(chuàng)新的成果。未來，公司將繼續(xù)加大在技術創(chuàng)新方面的投入與研究力度，進一步完善知識產權體系，充分發(fā)揮自身的知識產權優(yōu)勢，建立持續(xù)創(chuàng)新機制，以提升公司在臨床研究服務領域的核心競爭力。

　　問：臨床試驗的質量管理一直被高度重視，公司是如何管控項目質量的？

　　對于臨床試驗服務供應商而言，向客戶交付高質量的服務和結果是創(chuàng)造的最重要價值，也是公司長期發(fā)展的堅實支撐和護城河。比如《藥物臨床試驗機構監(jiān)督檢查辦法》出臺后，目前試驗機構、研究者都更加重視臨床試驗的質量管理，執(zhí)行要求和標準都有所提升。2024年上半年，公司共接受40次NMPA核查、1次FDA核查及3次EMA核查，均無重大發(fā)現。

　　公司管控措施和方法主要有四個方面：①首先，公司以建立的270余份臨床試驗標準操作規(guī)程SOP及負面清單為核心；②持續(xù)性加強員工的培訓和考核，特別是在新人考核方面更加嚴格；③公司內部質控團隊持續(xù)加強對內部項目的日常檢查和稽查力度；④提升信息化系統(tǒng)對質量管控的支撐，持續(xù)保證業(yè)務開展的合規(guī)性與高質量。

（文章來源：界面新聞）

(原標題：淳厚基金對上市公司衛(wèi)星化學、普蕊斯進行調研)

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