周末大事及十大券商最新研判

　　【導(dǎo)讀】降準(zhǔn)、降息等貨幣政策工具已留有充分調(diào)整余地，隨時(shí)可以出臺(tái)

　　兄弟姐妹們啊，清明假期結(jié)束了，準(zhǔn)備周一開(kāi)盤(pán)了，相信大家心里面一定有些忐忑，泰勒找了十大券商的最新研判，給大家投資做做參考。

周末大事

　　利好來(lái)了！人民日?qǐng)?bào)：未來(lái)根據(jù)形勢(shì)需要，降準(zhǔn)、降息等貨幣政策工具已留有充分調(diào)整余地，隨時(shí)可以出臺(tái)

　　人民日?qǐng)?bào)發(fā)表評(píng)論員文章《集中精力辦好自己的事增強(qiáng)有效應(yīng)對(duì)美關(guān)稅沖擊的信心》。

　　其中提到，美國(guó)政府逆世界潮流而動(dòng)，對(duì)包括我國(guó)在內(nèi)的幾乎所有貿(mào)易伙伴出臺(tái)所謂的“對(duì)等關(guān)稅”，我國(guó)第一時(shí)間采取了堅(jiān)決有力的反制措施，引發(fā)全球高度關(guān)注。未來(lái)根據(jù)形勢(shì)需要，降準(zhǔn)、降息等貨幣政策工具已留有充分調(diào)整余地，隨時(shí)可以出臺(tái)；財(cái)政政策已明確要加大支出強(qiáng)度、加快支出進(jìn)度，財(cái)政赤字、專(zhuān)項(xiàng)債、特別國(guó)債等視情仍有進(jìn)一步擴(kuò)張空間；將以超常規(guī)力度提振國(guó)內(nèi)消費(fèi)，加快落實(shí)既定政策，并適時(shí)出臺(tái)一批儲(chǔ)備政策；以實(shí)實(shí)在在的政策措施堅(jiān)決穩(wěn)住資本市場(chǎng)，穩(wěn)定市場(chǎng)信心，相關(guān)預(yù)案政策將陸續(xù)出臺(tái)；各級(jí)政府將“一行一案”“一企一策”精準(zhǔn)幫扶受沖擊較大的行業(yè)和企業(yè)，支持企業(yè)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，指導(dǎo)幫助企業(yè)在盡可能維持對(duì)美貿(mào)易的同時(shí)，開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和非美市場(chǎng)。同時(shí)，我們將敦促美方糾正錯(cuò)誤做法，以平等、尊重、互惠的方式，同中國(guó)和世界各國(guó)磋商，妥善解決貿(mào)易分歧。

　　國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)：對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品加征34%關(guān)稅

　　國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)4日發(fā)布公告稱(chēng)，自2025年4月10日12時(shí)01分起，對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的所有進(jìn)口商品，在現(xiàn)行適用關(guān)稅稅率基礎(chǔ)上加征34%關(guān)稅；現(xiàn)行保稅、減免稅政策不變，此次加征的關(guān)稅不予減免；2025年4月10日12時(shí)01分之前，貨物已從啟運(yùn)地啟運(yùn)，并于2025年4月10日12時(shí)01分至2025年5月13日24時(shí)進(jìn)口的，不加征本公告規(guī)定加征的關(guān)稅。

　　中國(guó)政府關(guān)于反對(duì)美國(guó)濫施關(guān)稅的立場(chǎng)

　　中國(guó)政府關(guān)于反對(duì)美國(guó)濫施關(guān)稅的立場(chǎng)，其中提到，近期，美國(guó)以各種借口宣布對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的所有貿(mào)易伙伴濫施關(guān)稅，嚴(yán)重侵犯各國(guó)正當(dāng)權(quán)益，嚴(yán)重違反世界貿(mào)易組織規(guī)則，嚴(yán)重?fù)p害以規(guī)則為基礎(chǔ)的多邊貿(mào)易體制，嚴(yán)重沖擊全球經(jīng)濟(jì)秩序穩(wěn)定，中國(guó)政府對(duì)此強(qiáng)烈譴責(zé)，堅(jiān)決反對(duì)。

　　財(cái)政部：惠譽(yù)下調(diào)我主權(quán)信用評(píng)級(jí)有失偏頗不予認(rèn)可

　　財(cái)政部有關(guān)負(fù)責(zé)同志就惠譽(yù)下調(diào)我主權(quán)信用評(píng)級(jí)有關(guān)問(wèn)題答記者問(wèn)，財(cái)政部表示，下調(diào)我主權(quán)信用評(píng)級(jí)是有失偏頗的，不能充分客觀(guān)反映中國(guó)的實(shí)際情況和國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)回升向好的一致認(rèn)知。對(duì)此我們深表遺憾、不予認(rèn)可。

　　三大交易所發(fā)布程序化交易監(jiān)管細(xì)則

　　滬深北交易所發(fā)布程序化交易管理實(shí)施細(xì)則，2025年7月7日起施行，對(duì)程序化交易實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，重點(diǎn)監(jiān)控瞬時(shí)申報(bào)速率異常、頻繁瞬時(shí)撤單、頻繁拉抬打壓、短時(shí)間大額成交等異常交易行為。機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)當(dāng)對(duì)程序化交易進(jìn)行全程管理，建立健全合規(guī)風(fēng)控制度和交易監(jiān)控系統(tǒng)，有關(guān)責(zé)任人員應(yīng)當(dāng)對(duì)交易合規(guī)性進(jìn)行審查、監(jiān)督和檢查。

　　特朗普回應(yīng)股市崩盤(pán)：暗示自己是“故意” 喊話(huà)美國(guó)人民“挺住”

　　美國(guó)宣布所謂“對(duì)等關(guān)稅”政策引發(fā)美國(guó)和全球股市震蕩。AJ貝爾公司分析師估計(jì)，全球股市價(jià)值已蒸發(fā)約4.9萬(wàn)億美元?！督鹑跁r(shí)報(bào)》報(bào)道認(rèn)為，美國(guó)股市過(guò)去兩天縮水5.9萬(wàn)億美元。美國(guó)總統(tǒng)特朗普近日在社交媒體上轉(zhuǎn)發(fā)其支持者發(fā)布的一段視頻，視頻開(kāi)頭表示股市崩盤(pán)是“故意”的。此后，特朗普又發(fā)文喊話(huà)讓美國(guó)人民“挺住”。特朗普5日承認(rèn)關(guān)稅政策引發(fā)全球震蕩，但他敦促美國(guó)人民“保持耐心”。

　　道指跌逾3000點(diǎn)，納指遁入熊市：美股創(chuàng)2020年來(lái)最差單周表現(xiàn)

　　過(guò)去一周，道瓊斯指數(shù)累計(jì)下跌超過(guò)3,000點(diǎn)，跌幅為7.9%，使該藍(lán)籌股指數(shù)陷入回調(diào)。以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)暴跌10%，進(jìn)入熊市，這意味著該指數(shù)已較前期高點(diǎn)下跌20%。標(biāo)普500指數(shù)下跌9.1%。關(guān)稅風(fēng)波在近兩個(gè)交易日對(duì)美股市值造成了創(chuàng)紀(jì)錄的6.6萬(wàn)億美元損失。熱門(mén)中概股普跌，截至4日收盤(pán)，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)跌近9%。

　　特朗普宣布將再給予TikTok禁令75天寬限期

　　美國(guó)總統(tǒng)特朗普當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月4日在社交媒體上宣布，他將再次推遲執(zhí)行TikTok禁令75天。美國(guó)總統(tǒng)特朗普當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月20日簽署行政令，要求短視頻社交媒體平臺(tái)TikTok“不賣(mài)就禁用”法律在未來(lái)75天內(nèi)暫不執(zhí)行。特朗普在行政令中稱(chēng)，他計(jì)劃與美國(guó)政府相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人等商討TikTok問(wèn)題解決方案。在75天寬限期內(nèi)，美國(guó)司法部不得依據(jù)“不賣(mài)就禁用”法律采取任何執(zhí)法行動(dòng)，也不得處罰任何不遵守該法律的實(shí)體。2024年4月，時(shí)任美國(guó)總統(tǒng)拜登簽署一項(xiàng)國(guó)會(huì)兩院通過(guò)的法案，要求字節(jié)跳動(dòng)在270天內(nèi)將TikTok出售給非中國(guó)企業(yè)，否則這款應(yīng)用程序?qū)⒃?025年1月19日后在美國(guó)被禁用。

　　全美舉行超千場(chǎng)抗議活動(dòng)，特朗普上任以來(lái)美國(guó)最大規(guī)模抗議

　　美國(guó)全國(guó)各地4月5日舉行超過(guò)千場(chǎng)抗議活動(dòng)，反對(duì)美國(guó)政府近期的政策，抗議地點(diǎn)涵蓋紐約、芝加哥、波士頓、西雅圖、洛杉磯等。全美抗議活動(dòng)組織者表示，這是1月20日特朗普就任總統(tǒng)以來(lái)美國(guó)爆發(fā)的最大規(guī)模集體抗議。美國(guó)政府削減勞工權(quán)利、破壞醫(yī)保體系以及導(dǎo)致全民生活成本持續(xù)上漲的舉措，是激發(fā)民眾抗議的主要原因。

十大券商最新研判

　　中信證券：關(guān)稅余波尚存，聚焦核心資產(chǎn)

　　關(guān)稅進(jìn)展仍有不確定性，但衰退預(yù)期交易正加速切換到衰退交易，中美周期同頻時(shí)點(diǎn)可能提前。短期看，特朗普正以極限施壓策略換取更大利益，后續(xù)關(guān)注各國(guó)協(xié)商進(jìn)展和行業(yè)豁免情況，在此之前，預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，市場(chǎng)波動(dòng)加劇，但仍處于衰退預(yù)期交易階段。

　　中期看，關(guān)稅政策使美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨更大的滯脹風(fēng)險(xiǎn)，也讓美聯(lián)儲(chǔ)的對(duì)沖政策受到制約，市場(chǎng)從衰退預(yù)期交易轉(zhuǎn)向衰退交易的可能性上升。中國(guó)政策發(fā)力時(shí)點(diǎn)可能提前，中美周期同頻時(shí)點(diǎn)可能提前，核心資產(chǎn)的配置性機(jī)會(huì)窗口隨之提前，甚至可能與此次外部沖擊落地帶來(lái)的交易性機(jī)會(huì)出現(xiàn)重合。

　　風(fēng)格上，從政策經(jīng)濟(jì)周期、相對(duì)盈利優(yōu)勢(shì)、長(zhǎng)線(xiàn)資金定價(jià)和市場(chǎng)生態(tài)變化四個(gè)維度看，核心資產(chǎn)將迎來(lái)新周期，GARP策略預(yù)計(jì)將明顯跑贏。

　　配置上，短期建議聚焦自主可控、軍工、內(nèi)需、紅利四大方向，長(zhǎng)期建議關(guān)注全球各國(guó)制造業(yè)重建需求與中國(guó)技術(shù)出海的趨勢(shì)。

　　申萬(wàn)宏源策略：滄海橫流方顯英雄本色

　　短期市場(chǎng)先防范好沖擊：特朗普對(duì)等關(guān)稅極限施壓后，市場(chǎng)可能要先出清基本面回落的擔(dān)憂(yōu)。全球衰退交易可能快速擴(kuò)散，二季度“債強(qiáng)股弱”的資產(chǎn)配置組合本就是基準(zhǔn)判斷，短期可能集中加速演繹。市場(chǎng)調(diào)整時(shí)間/空間先達(dá)標(biāo)，之后就可以考慮后續(xù)變化對(duì)市場(chǎng)的影響了。

　　特朗普對(duì)等關(guān)稅落地后，本周四市場(chǎng)的第一反應(yīng)是行情有韌性，多個(gè)時(shí)間維度上的潛在變化（關(guān)稅調(diào)整緩和，國(guó)內(nèi)政策對(duì)沖，中國(guó)外循環(huán)優(yōu)化等）均有所反映。本周五海外繼續(xù)大幅調(diào)整，投資者才普遍轉(zhuǎn)向悲觀(guān)。在我們看來(lái)，市場(chǎng)的第一反應(yīng)可能是方向正確的，只是時(shí)機(jī)稍早。美國(guó)政策分歧客觀(guān)存在，特朗普政府掣肘勢(shì)必增加。關(guān)稅極限施壓，后續(xù)應(yīng)有所求，美國(guó)版化債可能才是核心目的。對(duì)于中國(guó)而言，驚濤駭浪下的戰(zhàn)略機(jī)遇期正徐徐展開(kāi)。

　　A股重拾強(qiáng)勢(shì)的三個(gè)觸發(fā)因素：1. 特朗普政策掣肘顯現(xiàn)，外資可能繼續(xù)流入A股定價(jià)中國(guó)資產(chǎn)重估。2. 一帶一路國(guó)家的城鎮(zhèn)化支持外需，國(guó)內(nèi)政策發(fā)力 + 經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，消費(fèi)對(duì)內(nèi)需的支持增強(qiáng)，落實(shí)到中微觀(guān)數(shù)據(jù)改善上。3. 科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的進(jìn)一步突破。

　　短期防御思維繼續(xù)占優(yōu)?？春酶吖上⑾鄬?duì)收益，反擊資產(chǎn)（農(nóng)產(chǎn)品）和對(duì)沖資產(chǎn)（房地產(chǎn)、建筑裝飾、消費(fèi)刺激）現(xiàn)階段占優(yōu)。關(guān)稅沖擊對(duì)科技產(chǎn)業(yè)邏輯的影響有限，維持2025年科技結(jié)構(gòu)牛判斷，新一輪行情啟動(dòng)等待關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)催化落地。繼續(xù)推薦：國(guó)內(nèi)AI算力和應(yīng)用、具身智能、低空經(jīng)濟(jì)。

　　中信建投：A股市場(chǎng)表現(xiàn)整體好于預(yù)期，凸顯市場(chǎng)韌性

　　4月2日美國(guó)加征關(guān)稅措施超預(yù)期，但A股市場(chǎng)表現(xiàn)整體好于預(yù)期，凸顯市場(chǎng)韌性。反而美股暴跌，彰顯“東升西降”趨勢(shì)。當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向年報(bào)季，投資者將回歸基本面，關(guān)注企業(yè)實(shí)際業(yè)績(jī)表現(xiàn)。同時(shí)，鑒于全球貿(mào)易沖突升級(jí)，我國(guó)反制措施也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題，以及影響市場(chǎng)走勢(shì)的主線(xiàn)之一?？傮w看，市場(chǎng)需合理預(yù)期政策節(jié)奏，當(dāng)前重點(diǎn)在于既有政策的落實(shí)落地。未來(lái)可考慮通過(guò)加快拉動(dòng)內(nèi)需、相機(jī)推出增量政策等措施，穩(wěn)定市場(chǎng)情緒、增強(qiáng)市場(chǎng)韌性，對(duì)沖美國(guó)關(guān)稅沖擊。

　　民生策略：失道者寡助

　　美國(guó)罔顧全球自由貿(mào)易的基本規(guī)則，打破國(guó)際共識(shí)的行為給風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)帶來(lái)波動(dòng)，全球化的需求與供給結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷破壞，而新的需求與供給結(jié)構(gòu)或也因此重塑，當(dāng)下的風(fēng)險(xiǎn)很難說(shuō)已經(jīng)計(jì)價(jià)，未來(lái)的機(jī)會(huì)也因此而誕生。在破壞階段，投資者可以進(jìn)行積極“防御”：第一，受益于內(nèi)需對(duì)沖的消費(fèi)板塊（食品、乳制品、啤酒、彩妝、服飾、定制家居等），包括上文中我們提到會(huì)受益于反制的農(nóng)林牧漁、酒店餐飲；第二，純粹的低估值資產(chǎn)（銀行、保險(xiǎn)）、紅利中的煤炭因反制受益。在全球經(jīng)濟(jì)秩序重塑的過(guò)程中，“美國(guó)是最重要的終端需求”這一全球共識(shí)會(huì)被打破，“兩個(gè)太陽(yáng)”下的需求和供給將會(huì)重建，推薦：資源品（黃金、銅、鋁，以及部分小金屬鈷，銻，鍺等）、資本品（工程機(jī)械、鋼鐵、自動(dòng)化設(shè)備等）。

　　華安策略：關(guān)稅加征能否改變市場(chǎng)結(jié)構(gòu)？

　　國(guó)外部關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，靜待國(guó)內(nèi)政策對(duì)沖。本次對(duì)等關(guān)稅后，美對(duì)中加權(quán)稅率已超60%，或推動(dòng)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備政策加速落地。下一階段政策發(fā)力領(lǐng)域可能包括出口企業(yè)扶持、促進(jìn)出口商品轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)、進(jìn)一步提高消費(fèi)財(cái)政資金支持力度、加速重大項(xiàng)目建設(shè)、選擇合適的時(shí)機(jī)降準(zhǔn)等。短期市場(chǎng)仍然面臨外部風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)、外圍市場(chǎng)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)偏好抑制、國(guó)內(nèi)政策出臺(tái)等待期以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面邊際走弱的環(huán)境下，波動(dòng)劇烈之勢(shì)預(yù)計(jì)將繼續(xù)維持。

　　市場(chǎng)熱點(diǎn)1：如何看待美國(guó)對(duì)等關(guān)稅？對(duì)等關(guān)稅加劇全球經(jīng)貿(mào)摩擦，稅率呈現(xiàn)亞洲>歐盟>北美的特點(diǎn)，并且越南等國(guó)加征關(guān)稅后稅率高于中國(guó)，吸引更多制造業(yè)向北美區(qū)域特別是美國(guó)回流。此前特朗普在競(jìng)選總統(tǒng)過(guò)程中表示，考慮將對(duì)中國(guó)出口商品關(guān)稅稅率加至60%，而本次加征后加權(quán)稅率已超過(guò)60%，或推動(dòng)國(guó)內(nèi)相關(guān)儲(chǔ)備政策加速出臺(tái)落地。下一階段政策發(fā)力領(lǐng)域可能包括出口企業(yè)扶持、促出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)、進(jìn)一步提高消費(fèi)財(cái)政資金支持力度、加速重大項(xiàng)目建設(shè)、選擇合適時(shí)機(jī)降準(zhǔn)等。

　　市場(chǎng)熱點(diǎn)2：如何看待后續(xù)宏觀(guān)政策，特別是財(cái)政與貨幣政策發(fā)力對(duì)沖海外風(fēng)險(xiǎn)？外部壓力下，國(guó)內(nèi)宏觀(guān)政策有望發(fā)力對(duì)沖，其中財(cái)政政策更值得關(guān)注、有望靠前發(fā)力。一方面，今年政府工作報(bào)告明確增量資金2.9萬(wàn)億元，可供使用財(cái)政資金充足。另一方面，債券發(fā)行提速，一季度地方政府新增專(zhuān)項(xiàng)債已發(fā)行9602億元，進(jìn)度約22%高于去年同期的16%。同時(shí)4月將續(xù)發(fā)30年期超長(zhǎng)期一般國(guó)債、首次發(fā)行2025年中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國(guó)債，或表明財(cái)政政策發(fā)力有望在4月提速。相比之下，面臨匯率壓力下，短期內(nèi)全面降息概率不大，降準(zhǔn)可期。

　　招商策略：東升西落之內(nèi)需消費(fèi)的崛起，對(duì)等關(guān)稅后A股怎么看？

　　美國(guó)總統(tǒng)特朗普2日在白宮簽署兩項(xiàng)關(guān)于“對(duì)等關(guān)稅”的行政令，向全球貿(mào)易伙伴征收高關(guān)稅稅率，中國(guó)率先予以對(duì)等回應(yīng)，全球進(jìn)入流動(dòng)性沖擊的危機(jī)模式，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大跌，中國(guó)資產(chǎn)相對(duì)抗跌。本次關(guān)稅互相加征后，中美貿(mào)易脫鉤進(jìn)一步加劇。在外部不確定性加大的背景下，啟動(dòng)內(nèi)需消費(fèi)成為穩(wěn)定中國(guó)經(jīng)濟(jì)的必然選擇。不同情形的出口增速假設(shè)下，社零增速需要較去年回升2.2%~4.9%能夠完成全年5%的GDP增速目標(biāo)。

　　在本次對(duì)等關(guān)稅落地之后，預(yù)計(jì)中國(guó)的財(cái)政政策力度也將會(huì)發(fā)力，在房地產(chǎn)企穩(wěn)的背景下，財(cái)政支出增速的提升有望拉動(dòng)內(nèi)需消費(fèi)增速的提升。從去年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議到今年兩會(huì)，2025年要抓好的重點(diǎn)任務(wù)之首就是大力提振消費(fèi)。

　　即將到來(lái)的年報(bào)及一季報(bào)季，自由現(xiàn)金流向上拐點(diǎn)將會(huì)確認(rèn)，消費(fèi)領(lǐng)域改善幅度大，自由現(xiàn)金流收益率最高。在市場(chǎng)波動(dòng)加劇時(shí)，具有防御屬性的資產(chǎn)的特征就是估值低預(yù)期低，從全球資產(chǎn)視角來(lái)看，符合這個(gè)特征的就是A股和港股的消費(fèi)股。目前的消費(fèi)股選擇邏輯有別于十年前地產(chǎn)和基建融資周期驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)的時(shí)代，具有精神屬性的消費(fèi)、適老齡化消費(fèi)、政策支持方向消費(fèi)、小額可選消費(fèi)是四大選擇消費(fèi)股的原則。

　　在外部不確定性加大的背景下，內(nèi)循環(huán)的重要性再度提升，安全的重要性再度提升，因此在這個(gè)邏輯下，農(nóng)產(chǎn)品、軍工和自主可控再度迎來(lái)機(jī)會(huì)。最終A股尤其是A股內(nèi)需消費(fèi)應(yīng)該是全球投資在本輪美國(guó)關(guān)稅沖擊中最具韌性的資產(chǎn)。

　　東吳證券：關(guān)稅落地后，可以關(guān)注哪些方向？

　　東吳證券研究報(bào)告指出，關(guān)稅落地后，可以關(guān)注哪些方向？1.內(nèi)循環(huán)板塊。由于外需面臨明顯下行的壓力，內(nèi)需的重要性再度凸顯，分析師預(yù)計(jì)提振消費(fèi)相關(guān)政策仍將陸續(xù)出臺(tái)，4月政治局會(huì)議或?qū)⑹侵匾挠^(guān)察窗口，關(guān)注新基建（如數(shù)據(jù)中心等）和消費(fèi)（包括白酒、乳業(yè)等防御屬性較強(qiáng)的板塊，以及服務(wù)消費(fèi)，如教育、零售、出行旅游等）。

　　2.自主可控鏈條?；仡?018—2019年中美貿(mào)易摩擦?xí)r期，自主可控方向也走出了獨(dú)立行情。本輪中美貿(mào)易摩擦面臨升級(jí)，科技側(cè)制裁或也將加碼，中國(guó)核心產(chǎn)業(yè)的本土替代進(jìn)程有望加速，自主可控方向的半導(dǎo)體設(shè)備與材料、芯片、軍工、高端制造等分支有望走強(qiáng)。3.避險(xiǎn)資產(chǎn)。隨著貿(mào)易摩擦升溫，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好將系統(tǒng)性下修，避險(xiǎn)資產(chǎn)成為資金共識(shí)，黃金價(jià)格或持續(xù)上漲；A 股以公用事業(yè)、銀行為代表的核心紅利資產(chǎn)具備韌性。4.反關(guān)稅品種。關(guān)注農(nóng)業(yè)、稀土等反關(guān)稅品種。

　　中銀策略：短期仍是避險(xiǎn)模式

　　關(guān)稅沖擊全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，短期市場(chǎng)仍處于risk-off階段。本周全球市場(chǎng)在特朗普“對(duì)等關(guān)稅”的影響下出現(xiàn)大幅波動(dòng)。美歐股市帶領(lǐng)下風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大跌，大類(lèi)資產(chǎn)僅美債、中債及黃金表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)。本次“對(duì)等關(guān)稅”幅度和范圍均超出此前市場(chǎng)預(yù)期。對(duì)基本面的影響上，本次關(guān)稅或?qū)⑼粕绹?guó)經(jīng)濟(jì)短期“滯脹”的風(fēng)險(xiǎn)及中長(zhǎng)期的不確定性。一季度以來(lái)的“滯脹”擔(dān)憂(yōu)存在升溫的可能性，短期聯(lián)儲(chǔ)寬松阻力或進(jìn)一步增加。而后續(xù)各國(guó)的反制措施和后續(xù)談判進(jìn)程，以及美國(guó)基本面數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱后政策應(yīng)對(duì)都將進(jìn)一步增加基本面的不確定性。對(duì)于國(guó)內(nèi)來(lái)講，內(nèi)需對(duì)沖政策的必要性和可能性進(jìn)一步提升。財(cái)政發(fā)力有望提速，貨幣寬松可能性也有一定提升。

　　對(duì)于大類(lèi)資產(chǎn)及A股的影響上，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)短期面臨調(diào)整壓力，A股企穩(wěn)需關(guān)注政策節(jié)點(diǎn)。一方面，廣譜關(guān)稅增加全球貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒短期或加速升溫，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍面臨調(diào)整壓力。而美股作為全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)向標(biāo)，“滯脹”擔(dān)憂(yōu)升溫將會(huì)使得美股短期調(diào)整壓力進(jìn)一步增加。短期來(lái)看，考慮后續(xù)中國(guó)和其他國(guó)家的反制以及美國(guó)后續(xù)可能的升級(jí)措施，短期市場(chǎng)仍處于risk-off階段，黃金的避險(xiǎn)配置需求仍將延續(xù)。

　　興業(yè)證券：持倉(cāng)可階段性向低波紅利、低位績(jī)優(yōu)等方向傾斜

　　特朗普加征關(guān)稅幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，全球資產(chǎn)開(kāi)啟避險(xiǎn)模式。往后看，隨著各國(guó)陸續(xù)做出反制以及談判進(jìn)展，關(guān)稅不確定性對(duì)市場(chǎng)的影響或?qū)⑦M(jìn)入一個(gè)新的階段。對(duì)于A股，短期關(guān)稅不確定性沖擊下，市場(chǎng)也難免出現(xiàn)波動(dòng)。但立足中長(zhǎng)期，我們認(rèn)為當(dāng)前無(wú)論是國(guó)內(nèi)所處的內(nèi)外部環(huán)境、潛在增量政策的儲(chǔ)備，還是適應(yīng)了上一輪貿(mào)易沖突后的出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及市場(chǎng)在心理上做好的準(zhǔn)備，尤其是以DeepSeek為代表的科技突破對(duì)于信心的強(qiáng)化，均非2018年驟然遭遇貿(mào)易戰(zhàn)時(shí)可比。一方面，參考2018-2019年的歷史經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)驗(yàn)證，中美關(guān)稅沖突對(duì)股市的影響多為消息面的短期沖擊。并且，期間隨著談判進(jìn)程的推進(jìn)，市場(chǎng)同樣存在相機(jī)反彈的潛力。

　　更重要的則是當(dāng)前無(wú)論是國(guó)內(nèi)所處的內(nèi)外部環(huán)境、潛在增量政策的儲(chǔ)備，還是基于未來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略訴求，相比2018年，本輪對(duì)于外部不確定性的應(yīng)對(duì)都將更加具備信心和底氣：首先，國(guó)內(nèi)因素仍是決定A股走勢(shì)的核心矛盾。與2018年“內(nèi)外交困”的宏觀(guān)環(huán)境不同，當(dāng)下國(guó)內(nèi)正處于內(nèi)需接力、科技突破的階段，將成為我們應(yīng)對(duì)外部壓力的信心來(lái)源。其次，面對(duì)外部的不確定性，當(dāng)前國(guó)內(nèi)依然有較為充足的政策儲(chǔ)備進(jìn)行對(duì)沖。此外，從外部環(huán)境來(lái)看，隨著上一輪關(guān)稅沖突后，中國(guó)企業(yè)積極尋求出口目的地的分散，疊加部分產(chǎn)品在全球出口市場(chǎng)的話(huà)語(yǔ)權(quán)進(jìn)一步提升，我國(guó)當(dāng)前面臨的出口環(huán)境已然不同。

　　而中長(zhǎng)期，隨著外部壓力為我國(guó)發(fā)展內(nèi)需和本土替代孕育良機(jī)，中美關(guān)稅沖突更無(wú)法改變A股市場(chǎng)“以我為主”的大趨勢(shì)。對(duì)于后續(xù)的應(yīng)對(duì)，一方面，內(nèi)需消費(fèi)、自主可控等作為中長(zhǎng)期促進(jìn)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能切換和短期托底政策的發(fā)力結(jié)合點(diǎn)，有望成為市場(chǎng)聚焦的方向。另一方面，面對(duì)可能持續(xù)和反復(fù)的全球貿(mào)易談判，短期仍需做好應(yīng)對(duì)不確定性的準(zhǔn)備，持倉(cāng)可階段性向低波紅利、低位績(jī)優(yōu)等方向傾斜。分析師將紅利資產(chǎn)劃分為類(lèi)債紅利（電力、交運(yùn)、運(yùn)營(yíng)商、銀行等）、周期紅利（煤炭、鋼鐵等）和消費(fèi)紅利（紡服、汽車(chē)、家電等），其中類(lèi)債紅利基本面穩(wěn)定性更強(qiáng)、波動(dòng)率更低，且與長(zhǎng)債等避險(xiǎn)資產(chǎn)收益率走勢(shì)強(qiáng)相關(guān)，考慮到后續(xù)不確定性因素仍多，更適合作為底倉(cāng)品種配置。

　　中泰證券：如何看待特朗普全球關(guān)稅加征后續(xù)影響？

　　本周四凌晨（美國(guó)4月2日晚間）特朗普在白宮簽署兩項(xiàng)關(guān)于所謂“對(duì)等關(guān)稅”的行政令，宣布對(duì)所有貿(mào)易伙伴設(shè)立10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，同時(shí)對(duì)包括中國(guó)在內(nèi)的數(shù)十個(gè)其他國(guó)家和地區(qū)在10%基礎(chǔ)上加征更高關(guān)稅。其中，美國(guó)對(duì)中國(guó)征收的“對(duì)等關(guān)稅”稅率為34%。據(jù)白宮網(wǎng)站和《紐約時(shí)報(bào)》等美媒報(bào)道，這是特朗普今年1月上臺(tái)后，迄今為止宣布的最大規(guī)模的新關(guān)稅政策，向包括盟友在內(nèi)的全世界祭出關(guān)稅大棒?！皩?duì)等關(guān)稅”不適用于某些商品，包括銅、藥品、半導(dǎo)體、木材、黃金、能源和“美國(guó)無(wú)法獲得的某些礦產(chǎn)”。

　　就全球而言，特朗普的激進(jìn)政策，將動(dòng)搖資本最關(guān)鍵的預(yù)期和信心，全球金融風(fēng)險(xiǎn)將顯著加大。就國(guó)內(nèi)而言，特朗普的關(guān)稅，將使得市場(chǎng)由此前的高風(fēng)險(xiǎn)偏好的科技重估與大國(guó)“東升西降”的“預(yù)期敘事”，轉(zhuǎn)入關(guān)稅、通縮壓力、樓市等“現(xiàn)實(shí)敘事”。當(dāng)前的投資策略仍然建議維持“高低切換”的思路，尤其注意高估值、高杠桿、業(yè)績(jī)承壓的中小市值風(fēng)險(xiǎn)，重視防御類(lèi)與安全類(lèi)主線(xiàn)：1）總量政策定力下的“防御類(lèi)”主線(xiàn)：債券、紅利類(lèi)資產(chǎn)（公用事業(yè)）。2）特朗普2.0全球地緣秩序崩塌下的“安全類(lèi)”主線(xiàn)：黃金、有色、電力設(shè)備、核電產(chǎn)業(yè)鏈、軍工等。

（文章來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）

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