債基表現(xiàn)分化明顯：純債基金多數(shù)“飄紅”，可轉(zhuǎn)債基金集體回調(diào)

　　超預(yù)期關(guān)稅沖擊下，權(quán)益市場調(diào)整壓力加大，作為“蹺蹺板”另一頭的債市整體有所回暖，但債券型基金業(yè)績呈現(xiàn)兩極分化格局。數(shù)據(jù)顯示，4月7日至9日，近八成債基實(shí)現(xiàn)上漲。其中，純債基金表現(xiàn)突出，超98%產(chǎn)品錄得正收益，近三成產(chǎn)品凈值創(chuàng)下新高；而可轉(zhuǎn)債基金則“全軍覆沒”，平均回撤逾3%。

　　站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，多位受訪機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，此前空頭情緒有所消退，債市配置價(jià)值凸顯，短期會帶來一定的交易性機(jī)會。恒生前海債券基金經(jīng)理呂程對第一財(cái)經(jīng)表示，二季度債市有望迎來利多環(huán)境，回調(diào)是不錯(cuò)的買入機(jī)會。

　　“此次超預(yù)期的‘對等關(guān)稅’政策落地后，市場交易主線正從資金面向基本面博弈和貨幣政策寬松預(yù)期過渡，這一轉(zhuǎn)變對債市構(gòu)成階段性利好?！毙胚_(dá)澳亞基金也對第一財(cái)經(jīng)表示，基本面承壓進(jìn)一步強(qiáng)化債市的牛市邏輯，不過需注重投資策略的靈活性。

　　債市回暖催生“冰火兩重天”

　　在避險(xiǎn)情緒推動下，債券型基金業(yè)績迎來一波“回血”行情。數(shù)據(jù)顯示，4月7日至9日，在有可比數(shù)據(jù)的3479只債券型基金產(chǎn)品（僅計(jì)算初始基金，下同）中，有2728只實(shí)現(xiàn)正收益，占比為78.4%。

　　細(xì)分來看，純債基金表現(xiàn)更為突出，區(qū)間上漲比例超過98%，其中，格林泓旭利率債以2.09%的漲幅居于榜首。而業(yè)績告負(fù)的31只純債產(chǎn)品，跌幅均在1%以內(nèi)，最高者合煦智遠(yuǎn)欣悅利率債A為-0.89%。

　　記者觀察部分純債產(chǎn)品的凈值走勢，大多數(shù)在3月走出“V”形態(tài)勢反轉(zhuǎn)，并在4月以來快速拉升，不僅修復(fù)了此前半月的跌幅，甚至創(chuàng)下歷史新高。格林泓旭利率債就是其中之一，在3月18日前當(dāng)月跌幅為2.91%，隨后上漲至4月9日，累計(jì)漲幅達(dá)到5.18%，成功收復(fù)失地并刷新凈值高點(diǎn)。

　　這并非少數(shù)案例。據(jù)第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)，3月18日至4月9日，錄得正收益的純債產(chǎn)品占比超過99.5%。在過去三天里，有超過700只產(chǎn)品的單位凈值創(chuàng)下了自成立以來的歷史新高，數(shù)量占純債基金的29.26%。

　　“近期受關(guān)稅影響，10年國債收益率轉(zhuǎn)為下行，可以認(rèn)為3月初開始的市場空頭情緒已基本消退，二季度債市有望迎來利多環(huán)境。”呂程說，二季度銀行回表資金季節(jié)性回流，理財(cái)規(guī)模預(yù)計(jì)增量4000億左右，理財(cái)新增的配置需求為信用利差壓縮帶來一定空間。另外，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有待考證。

　　華南一位固收類基金經(jīng)理也有類似觀點(diǎn)，他告訴第一財(cái)經(jīng)，關(guān)稅沖擊下，股市表現(xiàn)偏弱，市場避險(xiǎn)情緒升溫，純債基金久期回升、基金久期分歧度降低。此外，跨季后，資金回流理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)的配置力量回歸對債市形成一定支撐。

　　在信達(dá)澳亞基金看來，市場交易主線正從資金面向基本面博弈和貨幣政策寬松預(yù)期過渡，對債市構(gòu)成階段性利好。

　　“一方面，基本面承壓進(jìn)一步強(qiáng)化債市的牛市邏輯；另一方面，政策層表態(tài)釋放寬松信號，市場對降準(zhǔn)、降息的預(yù)期升溫，疊加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)調(diào)整帶來的避險(xiǎn)情緒，債券資產(chǎn)配置吸引力顯著提升?！毙胚_(dá)澳亞基金分析稱。

　　與純債基金形成鮮明對比，可轉(zhuǎn)債基金則“全軍覆沒”，進(jìn)入調(diào)整區(qū)間。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月9日，可轉(zhuǎn)債基金三日平均跌幅逾3%，3月18日至今平均跌幅擴(kuò)至6%，近三分之一跌超8%。從近16個(gè)交易日表現(xiàn)來看，在跌幅前20位的債基產(chǎn)品里，可轉(zhuǎn)債基金有14只，占比高達(dá)七成。

　　金鷹基金對第一財(cái)經(jīng)表示，3月以來權(quán)益和轉(zhuǎn)債市場表現(xiàn)較為震蕩，中下旬弱基本面交易有所升溫，短期轉(zhuǎn)債市場或面臨一定的調(diào)整壓力，但中期維度來看轉(zhuǎn)債仍有較多利好因素加持，可等待更合適的加倉時(shí)機(jī)。

　　配置價(jià)值凸顯

　　那么，本輪債市可能如何演繹？長江證券研究所分析師認(rèn)為，可能呈現(xiàn)“先漲—后調(diào)—再漲”的倒“N形”路徑，當(dāng)前仍處于前半段。其建議短期波動中保持配置節(jié)奏，同時(shí)關(guān)注貨幣適度寬松的實(shí)際落地與財(cái)政發(fā)力結(jié)構(gòu)。

　　“當(dāng)前市場關(guān)注的重點(diǎn)在于穩(wěn)增長政策的持續(xù)發(fā)力、外部環(huán)境壓力，以及央行在配合經(jīng)濟(jì)增長和金融安全之間的平衡?！苯瘊椈鸨硎?，3月中下旬以來資金走松，債券情緒轉(zhuǎn)暖，當(dāng)前長債收益率調(diào)整后仍處于歷史偏低分位，上下波動均有空間，建議積極把握短期資金調(diào)整帶來的交易機(jī)會。

　　同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者對4月資金面改善達(dá)成共識。金鷹基金對第一財(cái)經(jīng)分析，盡管央行降準(zhǔn)降息仍有不確定性，進(jìn)入4月市場對資金面預(yù)期較為樂觀，一方面信貸投放壓力減輕，一方面前期政府債發(fā)行累積的財(cái)政資金預(yù)計(jì)逐步回流。

　　“4月資金價(jià)格通常季節(jié)性回落，信貸小月、政府債凈融資規(guī)模相對較低以及季末大額財(cái)政支出補(bǔ)充流動性，是支撐資金邊際轉(zhuǎn)松的主要內(nèi)生動力?！闭猩袒鹜堆腥耸恳矊Φ谝回?cái)經(jīng)說，今年4月資金同樣具備季節(jié)性轉(zhuǎn)松的基礎(chǔ)，資金寬松有想象空間，但寬松態(tài)度仍不明確。

　　該人士進(jìn)一步分析稱，月初跨季后資金價(jià)格或?qū)⒓竟?jié)性小幅回落，月中稅期前資金壓力或不大，但流動性隱憂仍存，在“穩(wěn)匯率”“防空轉(zhuǎn)”“宏觀審慎”三重約束下，資金價(jià)格大幅下行的空間也或有限。目前市場關(guān)注的焦點(diǎn)在美國對我國實(shí)施的超預(yù)期關(guān)稅政策上，建議關(guān)注美國政府內(nèi)部博弈所導(dǎo)致該政策出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的可能。

　　展望后市，信達(dá)澳亞基金認(rèn)為，關(guān)稅具體落地情況或有反復(fù)，但全球去貿(mào)易化趨勢已確立，接下來將歷經(jīng)2~3年的結(jié)構(gòu)性變化過程。在此背景下，債市仍具較好配置價(jià)值，不過，需注重投資策略的靈活性，在適度暴露久期的同時(shí)，密切關(guān)注政策出臺節(jié)奏與基本面變化，及時(shí)調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)應(yīng)對市場波動。

　　談及轉(zhuǎn)債市場，前述招商基金投研人士說，短期而言，盡管近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期，但美國對等關(guān)稅等外部事件沖擊顯著壓制市場風(fēng)險(xiǎn)偏好，成長板塊、小盤轉(zhuǎn)債或受到正股估值和轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的雙重沖擊，短期內(nèi)“高低切換”或進(jìn)一步演繹。

　　中長期而言，該人士則表示，全年超額回報(bào)或仍來自科技主導(dǎo)的偏股品種。轉(zhuǎn)債估值端，純債票息低、固收類資產(chǎn)“資產(chǎn)荒”困境帶來的剛性配置需求支撐轉(zhuǎn)債長期估值水平，短期因純債回調(diào)和權(quán)益市場高低切換情緒走弱帶來的轉(zhuǎn)債估值壓縮或不改變長期格局。

（文章來源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：債基表現(xiàn)分化明顯：純債基金多數(shù)“飄紅”，可轉(zhuǎn)債基金集體回調(diào))

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