共話ETF時代投資新局 鵬華基金召開2025春季ETF配置分享會

　　中證報中證網(wǎng)訊（記者王鶴靜）近期，鵬華基金舉辦了“共話ETF時代投資新局”——鵬華Ashares2025春季ETF配置分享會。鵬華基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理蘇俊杰、基金經(jīng)理羅英宇、基金投資顧問部總經(jīng)理別華榮分別從ETF策略解決方案、行業(yè)投資、配置交易策略等方面進(jìn)行深入剖析。

　　蘇俊杰談道，以海外成熟市場的發(fā)展路徑為參考，國內(nèi)指數(shù)投資業(yè)務(wù)將駛?cè)敫咚佘嚨?，但指?shù)化投資并不意味著放棄主動管理，而是基于被動指數(shù)產(chǎn)品開發(fā)相應(yīng)策略和模型，服務(wù)于客戶的特定目標(biāo)。全球視角下，機(jī)構(gòu)投資者利用指數(shù)進(jìn)行主動管理的模式已較為成熟，如海外養(yǎng)老金、國家主權(quán)基金、保險資金等大型機(jī)構(gòu)，在全球市場擁有大規(guī)模的指數(shù)敞口，是指數(shù)化投資的重要參與者。

　　相比之下，蘇俊杰認(rèn)為，國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者仍然處于探索的前期狀態(tài)，還有很大發(fā)展空間。目前，國內(nèi)機(jī)構(gòu)指數(shù)化投資的優(yōu)勢愈發(fā)凸顯，投資工具愈發(fā)豐富，各類ETF產(chǎn)品數(shù)量已超1000只，規(guī)模合計(jì)超3.7萬億元；ETF品種覆蓋寬基、行業(yè)、主題、策略、風(fēng)格、港股、海外主要市場、債券、商品、貨幣等各個大類資產(chǎn)和主要細(xì)分方向。隨著戰(zhàn)勝市場愈發(fā)困難，配置ETF的必要性也在顯著上升。而且，國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者大體量資金的進(jìn)出需求，權(quán)益型ETF可以有效承接。同時，相較于主動管理型基金，ETF的費(fèi)率更低。

　　尤為值得關(guān)注的是，蘇俊杰表示，基金公司的投研策略支持十分給力，比如鵬華指數(shù)團(tuán)隊(duì)既是ETF投資工具的生產(chǎn)方，又是ETF策略解決方案的提供方，設(shè)有配置型和交易型兩大類投資策略，并且各自進(jìn)一步細(xì)分。公司指數(shù)團(tuán)隊(duì)擁有豐富完善的產(chǎn)品體系，不僅對市場上主流寬基、策略形成大規(guī)模覆蓋，配合寬基增強(qiáng)產(chǎn)品，而且行業(yè)主題也是公司指數(shù)團(tuán)隊(duì)的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)，在科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等領(lǐng)域都擁有較為全面的產(chǎn)品布局。同時，公司指數(shù)團(tuán)隊(duì)能夠以ETF進(jìn)行資產(chǎn)配置總體框架，從擇時、到配置、到選品，提供一站式ETF投資解決方案，并且根據(jù)投資者特定需求，針對性設(shè)計(jì)優(yōu)化ETF投資組合。

　　蘇俊杰介紹，目前公司指數(shù)團(tuán)隊(duì)在量化投資策略與實(shí)踐中已經(jīng)形成了6套成熟策略，分別是幫助投資者把握市場風(fēng)向捕捉占優(yōu)風(fēng)格的風(fēng)格輪動策略、通過配置一攬子ETF實(shí)現(xiàn)Smart Beta的行業(yè)輪動策略；利用寬基估值回歸特性構(gòu)建動態(tài)啞鈴策略；幫助已有ETF持倉的投資者進(jìn)行組合優(yōu)化的持倉優(yōu)化策略；針對看好特定板塊、行業(yè)、賽道的投資者的指數(shù)擇時策略；向有套利需求的投資者提供技術(shù)方案的套利策略。此外，公司團(tuán)隊(duì)還積極向投資者輸出投研觀點(diǎn)、投資展望、產(chǎn)品手冊等投研服務(wù)。

　　圍繞國內(nèi)科技賽道的迅速發(fā)展，羅英宇表示，經(jīng)濟(jì)過渡期產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型指向科技成長板塊機(jī)遇。

　　從空間維度來看，羅英宇表示，海外單邊保護(hù)主義盛行，國內(nèi)戰(zhàn)略新興和科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展是最為明晰的路徑。從產(chǎn)業(yè)節(jié)奏方面看，2024年下半年AI、機(jī)器人巨頭屢獲產(chǎn)業(yè)資本青睞，無論是“巨頭”還是“新銳”都在持續(xù)進(jìn)階，如傳統(tǒng)大廠進(jìn)軍通用大模型，各垂域均有2-3個龍頭企業(yè)建立先發(fā)優(yōu)勢，云服務(wù)競爭相對激烈；同時，國內(nèi)AI大模型“6+2”新銳玩家2024年以來發(fā)展節(jié)奏快，旗下模型在多項(xiàng)核心能力上接近世界領(lǐng)先水平，研發(fā)實(shí)力與產(chǎn)品實(shí)力兼具，形成模型、應(yīng)用、資本運(yùn)作循環(huán)正反饋。

　　羅英宇認(rèn)為，科技方向仍是非常重要的投資主題。從科技產(chǎn)業(yè)的長期投資經(jīng)驗(yàn)規(guī)律看，基本涵蓋三個階段，分別是估值先行、業(yè)績驗(yàn)證、戴維斯雙擊到泡沫化定價，并呈現(xiàn)出“N”型走勢。

　　羅英宇認(rèn)為，市場短期擾動無礙長期趨勢，科技長期投資價值依舊處于方興未艾，靜待雙擊的趨勢。目前，云計(jì)算等偏基礎(chǔ)設(shè)施方向可能確定性會更強(qiáng)；AI應(yīng)用領(lǐng)域的賠率非常高，但是勝率從當(dāng)前時期來看會相對偏低一些。

　　ETF投資除了關(guān)注產(chǎn)品端以外，擁有適當(dāng)?shù)呐渲煤徒灰撞呗酝瑯又匾e華榮從五大角度深入分享了資產(chǎn)保值增值的配置策略。

　　對于A股大類資產(chǎn)配置，別華榮根據(jù)投資者的不同風(fēng)險偏好，將資產(chǎn)配置的權(quán)益?zhèn)}位劃分為20%、40%、50%、60%、80%五種股債組合。

　　通過數(shù)據(jù)回溯，別華榮建議：一是隨著權(quán)益?zhèn)}位上升，投資回報率不斷提升，雖然波動率也有所上升，但是相比長期獲得較好回報，忍耐短期波動非常值得，因此即便是最保守的投資者，也應(yīng)該配置適當(dāng)?shù)臋?quán)益資產(chǎn)。二是即便是最激進(jìn)的投資者，權(quán)益?zhèn)}位也不應(yīng)該超過80%，因?yàn)槌^以后回報率基本沒有改變，波動率卻大幅提升；三是對于絕大部分投資者，50%的權(quán)益和50%的債券是比較穩(wěn)妥的投資方式。具體到操作上，可以先確定權(quán)益?zhèn)}位，然后均勻分配，每個季度做再平衡，即股債總倉位平衡、權(quán)益資產(chǎn)內(nèi)部平衡。

　　核心資產(chǎn)策略方面，別華榮指出，長期來看，A股市場上消費(fèi)、醫(yī)藥、科技賽道收益顯著領(lǐng)先市場平均水平，同樣具有核心資產(chǎn)屬性，可利用ETF建立A股的“核心資產(chǎn)組合”。同時，利用信用和利率環(huán)境松緊，很大程度上能預(yù)測核心資產(chǎn)市場表現(xiàn)這一特征，有效減弱核心資產(chǎn)持有過程中的波動。權(quán)益?zhèn)}位部分可以以“貨幣+信用”變化為指標(biāo)，固收倉位則視投資者風(fēng)險等級決定，整體以月頻進(jìn)行調(diào)倉。

　　對于熱衷于輪動型的投資者，別華榮介紹了大小盤輪動策略、景氣VS紅利輪動策略。前者可以從經(jīng)濟(jì)、貨幣、信用、資金博弈、技術(shù)面等多維度篩選大小盤輪動的有效信號，并將有效指標(biāo)復(fù)合構(gòu)建最終的量化評分模型。配置上可進(jìn)行簡單的啞鈴型策略，通過每月再平衡，保持配置比例不變。后者在當(dāng)前時點(diǎn)，可以考慮通過成長性行業(yè)與紅利類行業(yè)進(jìn)行對半配置。

　　如果將視野拓展到全球市場，別華榮建議可以關(guān)注全球債券、全球權(quán)益、商品市場等，有效利用各大類資產(chǎn)之間的低相關(guān)性，構(gòu)建全天候組合策略，并且在配置時嘗試大道至簡的恒定比例配置，即每類資產(chǎn)都購買25%倉位。隨著市場波動，當(dāng)投資組合中任一類資產(chǎn)跌至總體的15%以下或漲至35%以上，進(jìn)行再平衡，通過高賣低買，使每一類資產(chǎn)保持在25%倉位。

（文章來源：中國證券報·中證網(wǎng)）

(原標(biāo)題：共話ETF時代投資新局 鵬華基金召開2025春季ETF配置分享會)

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