國金基金馬芳：動態(tài)捕捉投資機會 風險可控的基礎上力爭高投資回報

　　在基金投資中，基金經理往往會受到情緒的影響，而有一類基金投資是基于系統(tǒng)執(zhí)行，能夠保證策略的高度一致性，不會因為恐懼或貪婪而偏離既定方向，這就是量化基金。也正因為如此，量化基金有“市場的穩(wěn)定器”之稱。

　　在金融科技深度賦能資管行業(yè)的背景下，公募基金量化策略持續(xù)迭代優(yōu)化，以技術創(chuàng)新重塑投資格局。國金基金——一家把量化投資寫入核心戰(zhàn)略的公募基金公司，書寫著屬于它的投資之路。

　　自2013年起搭建量化投資體系，國金基金歷經牛熊變遷，形成了一套成熟的量化投資體系，并取得了優(yōu)秀業(yè)績。

　　分散持倉、降低風險

　　Wind數據顯示，截至4月12日，國金量化多因子基金A份額最近三年收益為34.97%，最近五年收益率為86.11%。同時，在最近三年量化基金收益率前十名中，國金基金有三只基金入圍，除國金量化多因子A份額外，國金量化精選基金A份額和C份額也進入前十，最近三年收益率分別為33.1%和31.13%，分別位列第六名和第九名。

　　同時，截至2024年四季度末，國金量化多因子基金A份額以規(guī)模23.87億元位居所有量化基金規(guī)模之首。

　　在風云詭譎的市場環(huán)境下，國金基金的量化基金是如何穿越牛熊，保持長期業(yè)績的？

　　“這與國金量化的投資目標有關，即以獲取長期相對持續(xù)的超額收益為目標，”國金基金量化投資中心副總經理馬芳在接受記者采訪時指出，一直以來，國金量化公募產品以多策略框架為底層架構，基于價量、基本面、相關資訊等特征運用機器學習模型來訓練，通過機器學習算法優(yōu)化組合，分散持倉，動態(tài)捕捉市場投資機會，適應新的市場環(huán)境，力爭實現較為長期的超額收益。

　　在低頻和高頻策略的選擇上，馬芳指出，低頻量化更關注長期價值投資，高頻交易主要依賴實時市場數據，對交易時效性要求高。

　　馬芳介紹，國金量化投資策略區(qū)別于傳統(tǒng)多因子量化模型，不以堅守某些因子暴露作為收益獲取源，而是通過構建量化模型預測個股超額、各類因子等的相對確定性投資機會，目標是力爭獲取相對持續(xù)超額收益。

　　記者注意到，國金基金的量化基金選股邏輯隨市場行情不斷變化。以國金量化多因子基金為例，2024年第四季度，該基金的前十大重倉股分別為：江蘇銀行、格力電器、伊利股份、老白干酒、精測電子、中國電建、國科微、立昂微、麗珠集團和隧道股份，而2024年第三季度，該基金的前十大重倉股則是：貴州茅臺、華泰證券、南山鋁業(yè)、友發(fā)集團、舍得酒業(yè)、老白干酒、杭州銀行、海螺水泥、東興證券和正泰電器。

　　2023年—2024年兩年以來，國金量化多因子基金的前十大重倉股一直在持續(xù)變化中。

　　在國金量化多因子基金2024年年報中，基金經理馬芳、姚加紅表示，隨著機構投資者參與A股市場的占比提升，投資理念和方法論趨于完善，各類計算機技術和模型等廣泛應用，市場有效性將進一步提升。在市場趨于成熟的過程中，風險模型的成熟度亦需日趨完備，這也是國金量化模型重點迭代優(yōu)化的方向。“國金量化策略收益來源多樣化、持倉分散度較高，本基金在控制風險的基礎上力爭獲取超越比較基準的投資回報。”馬芳、姚加紅在2024年年報中表示。

　　“通常情況下，市場風格相對均衡，機會相對分散的市場環(huán)境利于量化策略獲取收益，”馬芳表示，同時，由于量化策略分散化持倉的本質，較為極致的市場風格一定程度上不利于獲取超額，但是極致環(huán)境的回歸又會對量化超額形成補償?！皣鹆炕呗栽诔掷m(xù)優(yōu)化、更新迭代中，以能夠力爭更廣泛地適應市場環(huán)境?！瘪R芳說。

　　增強模型適配度

　　誠然，量化基金也并非完美無缺，模型的有效性可能會受到市場環(huán)境變化的影響，如果市場出現超出模型預期的極端情況，可能會導致投資策略的失效。

　　國金基金的量化基金經理是如何做到量化模型的迭代和優(yōu)化的？面對市場環(huán)境突變，基金經理又該如何應對？

　　馬芳在接受記者采訪時表示，持續(xù)迭代優(yōu)化是量化策略的必經之路，自2016年以來，持續(xù)經歷定期和不定期的優(yōu)化，通常由策略超額的表現來觸發(fā)。

　　2024年全年，小微盤股經歷了三次大幅下跌過程，這些事件不僅考驗了量化投資的韌性，也為整個行業(yè)帶來了深刻的啟示。

　　馬芳表示，2024年市場風格切換節(jié)奏加快，波動顯著加劇，幾種主流風格的收益波動率多次觸及甚至突破近三年的極值。這直接導致產品超額收益中風格收益部分隨之大幅震蕩。國金量化團隊對風險模型迭代優(yōu)化，縮小風格變化范圍，增強模型適配度。

　　不僅如此，國金基金量化團隊也始終堅持不懈地致力于研發(fā)與現有策略相關性較低的全新策略，旨在借助多策略組合的方式力求有效降低波動幅度，并且能夠更好地契合外部環(huán)境的動態(tài)變化。

　　具體而言，馬芳介紹，2024年，面對市場環(huán)境帶來的變化，國金量化團隊對量化模型做了如下迭代和優(yōu)化。

　　第一，國金量化團隊對風險模型迭代優(yōu)化，縮小風格變化范圍，增強模型適配度。力爭在市場風格極致情況下（例如流動性受限，或者市場波動的情況下）一定程度上平滑波動。第二，面對新“國九條”帶來的影響，國金量化團隊與風控團隊協(xié)同，通過算法預測與主觀監(jiān)控相結合的方式，調整禁投池的范圍，力求減少異常標的對組合的干擾。

　　第三，面對自2024年8月底以來，特別是9月下旬后貨幣和財政政策較為密集地出臺，馬芳表示，市場波動顯著增大，市場風格波動和切換頻率達到更為極致的程度，超額波動符合預期。此類市場環(huán)境中，較為嚴格的風險敞口一定程度上可以控制超額波動范圍。

　　“第四，市場波動增大，日內策略通常發(fā)揮較為積極的作用，組合通過補充類似的策略提升阿爾法的效能?！瘪R芳說。

　　在整體量化團隊打造上，馬芳介紹，國金基金量化團隊自2016年起實盤運作，積累了超8年的實盤投資經驗，經歷了較為多樣的市場環(huán)境變換，力爭實現相對持續(xù)的超額，這與選股模型收益來源廣泛有著密不可分的關系，同時多周期和多維度的覆蓋力求增強對市場的適應能力。

（文章來源：中國經營報）

(原標題：國金基金馬芳：動態(tài)捕捉投資機會 風險可控的基礎上力爭高投資回報)

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