美股震蕩 港股主題QDII業(yè)績(jī)亮眼

　　2025年以來(lái)，美股震蕩加劇，尤其美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”出臺(tái)后，美股更是應(yīng)聲下跌。而在2025年年初，16家華爾街投行曾預(yù)測(cè)美股將繼續(xù)上漲。其中，標(biāo)普500指數(shù)2025年將累計(jì)上漲7%—19%。但目前看來(lái)，想要實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)，難度不小。

　　受美股下跌影響，QDII基金中投資美股的基金業(yè)績(jī)受到大幅影響。相反，港股QDII今年以來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻是可圈可點(diǎn)。此種情境跟2024年的QDII基金表現(xiàn)形成強(qiáng)烈反差。在港股主題QDII最高收益突破50%之時(shí)，美股主題QDII（跟蹤納斯達(dá)克相關(guān)指數(shù)和標(biāo)普相關(guān)指數(shù)）收益全部為負(fù)，最低收益為-17%。

　　由于今年以來(lái)港股的出色表現(xiàn)，南向資金也持續(xù)加碼港股。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月以來(lái)的11個(gè)交易日，南向資金已累計(jì)凈流入超1300億港元。

　　美股大跌

　　此前，受經(jīng)濟(jì)基本面及預(yù)期變化、特朗普政府政策帶來(lái)的不確定性和市場(chǎng)對(duì)科技股的重新評(píng)估等因素影響，美股已經(jīng)下跌一段時(shí)間。而美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”出臺(tái)以來(lái)，美股下跌更是變本加厲。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，4月1日—4月16日，納斯達(dá)克指數(shù)、納斯達(dá)克100指數(shù)、納斯達(dá)克科技市值加權(quán)指數(shù)均跌超5%，年內(nèi)跌幅在13%—17%。納斯達(dá)克生物技術(shù)指數(shù)跌超7%，年內(nèi)跌幅在8%左右。

　　標(biāo)普指數(shù)的表現(xiàn)也較差。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月1日—4月16日，標(biāo)普500指數(shù)和標(biāo)普100指數(shù)均下跌6%，這兩個(gè)指數(shù)年內(nèi)下跌幅度均超10%。標(biāo)普生物技術(shù)精選行業(yè)指數(shù)4月以來(lái)下跌7.42%，年內(nèi)下跌幅度高達(dá)16.7%。

　　受美股大跌影響，投資美股的QDII業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳。跟蹤納斯達(dá)克相關(guān)指數(shù)的QDII年內(nèi)全部取得負(fù)收益，下跌幅度在5%—18%之間。其中，華寶納斯達(dá)克精選基金C份額年內(nèi)下跌幅度達(dá)17.74%。跟蹤標(biāo)普相關(guān)指數(shù)的美股QDII年內(nèi)也全部取得負(fù)收益，下跌幅度在4%—15%之間。其中，嘉實(shí)標(biāo)普生物科技精選行業(yè)ETF年內(nèi)下跌幅度為15%。

　　談及美股大跌原因，國(guó)泰基金方面表示，近期美股下跌，是受關(guān)稅政策、衰退預(yù)期、通脹預(yù)期、國(guó)內(nèi)政策分歧等多種因素影響。一方面，受特朗普反復(fù)無(wú)常的關(guān)稅政策影響，不確定性持續(xù)攀升，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降。而且，關(guān)稅政策將進(jìn)一步推高美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹預(yù)期，高通脹導(dǎo)致居民生活成本提高、企業(yè)利潤(rùn)下降、失業(yè)率提升，進(jìn)而加劇經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)的政策方向與市場(chǎng)預(yù)期存在背離。面對(duì)居高不下的通脹，美聯(lián)儲(chǔ)拒絕了特朗普關(guān)于立即降息的要求，政策上的分歧增加了市場(chǎng)的不確定性，進(jìn)而影響了美股的表現(xiàn)。

　　“科技股估值調(diào)整也是美股下跌的原因之一?！备裆匣鹧芯繂T焦冰指出，美股科技“七姐妹”前期估值過(guò)高，疊加DeepSeek之類(lèi)的新興競(jìng)爭(zhēng)者打破AI行業(yè)壟斷格局，削弱了美股科技股的盈利邏輯，導(dǎo)致資金從高估值科技股撤離。

　　國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的“看空”進(jìn)一步影響了美股表現(xiàn)。瑞銀全球財(cái)富管理將美股評(píng)級(jí)從“有吸引力”大幅下調(diào)至“中性”，并將標(biāo)普500指數(shù)年末目標(biāo)位從6400點(diǎn)大幅下調(diào)至5800點(diǎn)。摩根大通方面表示，美國(guó)發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退的概率現(xiàn)在為60%。

　　港股短期內(nèi)調(diào)整

　　與美股形成鮮明對(duì)比的是，DeepSeek橫空出世帶來(lái)的中國(guó)科技公司估值抬升、宏觀政策及流動(dòng)性支持，以及全球資金的再平衡，支撐了港股今年以來(lái)的持續(xù)上漲，港股相關(guān)指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)秀。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至4月16日，恒生指數(shù)、恒生生物科技指數(shù)、恒生醫(yī)療保健指數(shù)年內(nèi)均有不同程度上漲。其中，恒生生物科技指數(shù)和恒生醫(yī)療保健指數(shù)漲幅較大，分別為18%和15%。恒生消費(fèi)指數(shù)年內(nèi)出現(xiàn)小幅下跌，跌幅1%。

　　受港股的良好表現(xiàn)帶動(dòng)，今年以來(lái)，港股主題QDII業(yè)績(jī)亮眼。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月15日，127只港股主題QDII平均收益9.08%，最高收益是匯添富香港優(yōu)勢(shì)精選基金A份額，年內(nèi)收益高達(dá)50.25%，C份額收益位列第二，年內(nèi)收益為50.08%。此外，年內(nèi)收益超過(guò)10%的港股主題QDII達(dá)到33只。

　　對(duì)于港股的優(yōu)秀表現(xiàn)，焦冰分析稱(chēng)，自2025年春節(jié)以來(lái)，由DeepSeek技術(shù)突破引爆的人工智能投資熱潮，持續(xù)重塑市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好與產(chǎn)業(yè)敘事邏輯。港股市場(chǎng)在此驅(qū)動(dòng)下展開(kāi)估值修復(fù)行情，科技成長(zhǎng)板塊的樂(lè)觀預(yù)期溢價(jià)貢獻(xiàn)顯著，帶動(dòng)恒指創(chuàng)下階段性新高。

　　但是，記者同時(shí)注意到，上述恒生指數(shù)相關(guān)指數(shù)均在4月以來(lái)出現(xiàn)下跌，下跌幅度在6%—9%。

　　天弘基金方面表示，恒生指數(shù)回撤主要系A(chǔ)I敘事持續(xù)升溫背景下，部分公司財(cái)報(bào)低于市場(chǎng)上調(diào)后的樂(lè)觀預(yù)期，疊加股價(jià)高位投資人獲利了結(jié)所致。

　　交銀國(guó)際研報(bào)指出，在宏觀不確定因素持續(xù)存在影響下，短期風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)面臨調(diào)整。盡管如此，交銀國(guó)際認(rèn)為港股市場(chǎng)仍具備結(jié)構(gòu)性支撐。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，港股多數(shù)板塊以內(nèi)需導(dǎo)向?yàn)橹?，隨著外部環(huán)境面臨不確定性，內(nèi)需政策預(yù)計(jì)將進(jìn)一步加碼為港股提供支撐。此外，在AI、智駕、機(jī)器人等行業(yè)的技術(shù)升級(jí)和進(jìn)步推動(dòng)下，后市仍存在結(jié)構(gòu)性的主題行情催化。

　　交銀國(guó)際研報(bào)同時(shí)指出，對(duì)上述港股歷史重大調(diào)整事件進(jìn)行系統(tǒng)性匯總顯示，在經(jīng)歷單日大幅下跌后，恒生指數(shù)通常會(huì)進(jìn)入一個(gè)明顯的震蕩整理區(qū)間。具體而言，在這些重大調(diào)整后的3個(gè)月時(shí)間窗口內(nèi)，恒生指數(shù)的平均漲幅約為5%。此外，歷史數(shù)據(jù)顯示，調(diào)整后的走勢(shì)會(huì)形成一個(gè)相當(dāng)寬廣的波動(dòng)區(qū)間，走勢(shì)上呈“V型”或“W型”，而這種修復(fù)路徑反映了投資者在重大沖擊后對(duì)風(fēng)險(xiǎn)重新定價(jià)和情緒修復(fù)過(guò)程。大幅調(diào)整后，恒指后市走勢(shì)多偏震蕩恒指大幅回撤后走勢(shì)的均值區(qū)間。

　　港股空頭交易接近擁擠

　　談及港股未來(lái)行情，交銀國(guó)際研報(bào)繼續(xù)看好港股AI及科網(wǎng)板塊，認(rèn)為AI基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)商、云計(jì)算服務(wù)商和AI應(yīng)用相關(guān)標(biāo)的正迎來(lái)估值重構(gòu)窗口，建議重點(diǎn)布局具備技術(shù)積累和商業(yè)化能力的龍頭企業(yè)。同時(shí)，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈亦值得關(guān)注，尤其是在產(chǎn)業(yè)鏈本地化進(jìn)程加速背景下，具備進(jìn)口替代潛力的內(nèi)地芯片設(shè)計(jì)企業(yè)機(jī)會(huì)明顯。

　　華泰證券策略研究公眾號(hào)文章指出，在第一波“對(duì)等關(guān)稅”擾動(dòng)發(fā)生后，堅(jiān)定看好港股相對(duì)收益表現(xiàn)，原因是：第一，產(chǎn)業(yè)上，市場(chǎng)中業(yè)績(jī)與關(guān)稅敏感性較高的出口鏈及中游制造企業(yè)市值占比較低；第二，科技企業(yè)盈利表現(xiàn)或?qū)⒊掷m(xù)支持港股行情演繹；第三，外部沖擊擾動(dòng)下，市場(chǎng)或?qū)?nèi)需政策存在較大預(yù)期。

　　操作上，華泰證券策略研究建議：第一，海外不確定性升高下具備政策逆周期調(diào)節(jié)預(yù)期的泛消費(fèi)，尤其是同時(shí)受益于AI產(chǎn)業(yè)升級(jí)和內(nèi)需上行邏輯的標(biāo)的；第二，盈利預(yù)期抬升明顯、自主可控邏輯堅(jiān)實(shí)、存政策預(yù)期支撐的港股硬科技方向；第三，南向持倉(cāng)占比高、受外資變動(dòng)影響小、盈利預(yù)期穩(wěn)定的紅利方向，仍可作為底倉(cāng)配置。

　　但華泰證券策略研究公眾號(hào)發(fā)文提醒，外資轉(zhuǎn)向流出部分或因?qū)Α皩?duì)等關(guān)稅”的避險(xiǎn)情緒。南向資金方面，4月7日—4月11日南向資金凈流入日均156億元，總計(jì)779.7億元，創(chuàng)2021年以來(lái)新高；環(huán)比繼續(xù)上行?？疹^方面，恒指周平均沽空交易占比約15.1%，大幅上行5%，空頭交易或接近擁擠水位。

　　就美股而言，國(guó)泰基金方面表示，特朗普政策的不確定性仍然是影響美股表現(xiàn)的主要變量。短期來(lái)看，雖然暫緩90天關(guān)稅的政策對(duì)市場(chǎng)有一定撫慰作用，但特朗普政策的反復(fù)無(wú)常讓市場(chǎng)表現(xiàn)仍存在較多不確定性因素。中長(zhǎng)期來(lái)看，由于難以收縮的美債規(guī)模以及關(guān)稅的沖擊對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，美股估值仍有壓縮空間。

　　焦冰表示，短期來(lái)看，行業(yè)分化或?qū)⒓觿　Ｍ顿Y者擔(dān)憂全球貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)和經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)或承壓。部分依賴(lài)中國(guó)供應(yīng)鏈的科技股（如特斯拉、蘋(píng)果）盈利預(yù)期或下調(diào)。但受關(guān)稅保護(hù)的美國(guó)本土制造業(yè)，如鋼鐵、化工短期受益?！皬墓乐祵用娑裕拦僧?dāng)前估值水平都已經(jīng)偏高，美國(guó)的高估值源于盈利支撐，盈利是后續(xù)走勢(shì)的關(guān)鍵變量，也決定了美股市場(chǎng)未來(lái)的空間?！苯贡f(shuō)。

（文章來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)）

(原標(biāo)題：美股震蕩 港股主題QDII業(yè)績(jī)亮眼)

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