中國(guó)股市是全球最具吸引力市場(chǎng)之一 ——訪聯(lián)博基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)朱良

　　◎記者王彭

　　全球市場(chǎng)劇烈震蕩之際，各路資金紛紛尋找相對(duì)安全的資產(chǎn)，中國(guó)股市成為他們關(guān)注的方向之一。

　　作為全球資管巨頭聯(lián)博集團(tuán)旗下的全資公募基金，聯(lián)博基金近日開始發(fā)行旗下第二只公募產(chǎn)品——聯(lián)博智遠(yuǎn)混合。在聯(lián)博基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)朱良看來(lái)，當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)的估值遠(yuǎn)低于海外市場(chǎng)，中國(guó)擁有很多現(xiàn)金流健康的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，這些因素使得中國(guó)股市成為全球最具吸引力市場(chǎng)之一。

　　中國(guó)股市具有明顯吸引力

　　受美國(guó)關(guān)稅政策沖擊，全球股市近期出現(xiàn)劇烈震蕩，A股、港股也出現(xiàn)了顯著回調(diào)。在朱良看來(lái)，中國(guó)資產(chǎn)在當(dāng)前市場(chǎng)中仍具有顯著的配置價(jià)值。

　　“對(duì)于全球投資者而言，A股與其他市場(chǎng)相關(guān)度較低，因此呈現(xiàn)良好的防御性。中國(guó)資本市場(chǎng)主要由內(nèi)部因素驅(qū)動(dòng)，因此能夠成為境外投資者分散風(fēng)險(xiǎn)的較好標(biāo)的。聯(lián)博觀察到，目前中國(guó)股票市場(chǎng)情緒正逐漸回歸常態(tài)，且估值水平較低，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，中國(guó)股票市場(chǎng)或開啟新一輪活躍期?！敝炝挤Q。

　　朱良認(rèn)為，近年來(lái)對(duì)美出口在中國(guó)外貿(mào)中的占比不斷降低，因此從對(duì)美營(yíng)收角度來(lái)看，中國(guó)企業(yè)受此次貿(mào)易爭(zhēng)端的影響相對(duì)有限。與此同時(shí)，此次爭(zhēng)端還有望加速中國(guó)消費(fèi)行業(yè)的崛起。

　　“從居民消費(fèi)占GDP的比重來(lái)看，按照世界銀行統(tǒng)計(jì)的規(guī)律，60%至80%是高消費(fèi)率，40%至60%是正常消費(fèi)率，低于40%是低市場(chǎng)消費(fèi)率。中國(guó)是全球大型經(jīng)濟(jì)實(shí)體中唯一一個(gè)屬于消費(fèi)率低于40%的國(guó)家。因此，中國(guó)內(nèi)需消費(fèi)有巨大的增長(zhǎng)空間。”朱良稱。

　　在朱良看來(lái)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)紅利資產(chǎn)也具有明顯的投資潛力。從自上而下的角度來(lái)看，2024年末，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施市值管理新規(guī)，這在一定程度上將提升上市公司的治理水平，其中包括加大上市公司分紅、回購(gòu)激勵(lì)約束，這將給投資者帶來(lái)良好的回報(bào)。

　　朱良認(rèn)為，與其他市場(chǎng)相比，A股的分紅率還有很大提升空間。據(jù)統(tǒng)計(jì)，日本上市公司企業(yè)賬上現(xiàn)金相對(duì)市值的比例超20%，經(jīng)過(guò)治理結(jié)構(gòu)改革后，分紅率上升到近50%的水平；新加坡市場(chǎng)的分紅率達(dá)60%，中國(guó)香港市場(chǎng)的分紅率接近60%。

　　兼顧價(jià)值與成長(zhǎng)風(fēng)格

　　談及正在發(fā)行的聯(lián)博智遠(yuǎn)混合，朱良表示，新基金將采用兼顧價(jià)值與成長(zhǎng)風(fēng)格的均衡策略?！巴ㄟ^(guò)深入研究和科學(xué)分析，我們?yōu)橥顿Y者篩選出那些主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健、商業(yè)模式成熟的高質(zhì)量企業(yè)，這類企業(yè)通常具有較強(qiáng)的盈利能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，能夠在市場(chǎng)的波動(dòng)中保持穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?！敝炝挤Q。

　　朱良表示，聯(lián)博智遠(yuǎn)混合采用的量化基本面策略已經(jīng)歷了16年的檢驗(yàn)，這一策略根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化不斷迭代更新，不僅對(duì)美國(guó)小盤股有效，在其他新興市場(chǎng)也取得了良好效果。

　　具體到投資標(biāo)的，朱良表示，聯(lián)博投研團(tuán)隊(duì)聚焦高質(zhì)量企業(yè)，挖掘主營(yíng)業(yè)務(wù)非常穩(wěn)健、商業(yè)模式成熟的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　“價(jià)值方面，我們傾向于那些已經(jīng)有可預(yù)見的盈利模式、現(xiàn)金流比較健康、治理結(jié)構(gòu)有望不斷改善，但是被市場(chǎng)低估的企業(yè)。成長(zhǎng)方面，我們會(huì)配置那些已經(jīng)有盈利模式、現(xiàn)金流穩(wěn)健增長(zhǎng)、有較高增長(zhǎng)潛力的公司，這類企業(yè)在A股市場(chǎng)上有很多。”朱良稱。

　　年初以來(lái)，受DeepSeek橫空出世影響，中國(guó)科技股走出一輪強(qiáng)勁的反彈行情。對(duì)此，朱良認(rèn)為，當(dāng)前部分中國(guó)高科技企業(yè)已具備成熟的變現(xiàn)能力，另外一些企業(yè)則處于早期階段，未來(lái)如這些企業(yè)能展現(xiàn)出好的治理能力，相信也可能帶來(lái)很高的收益。朱良同時(shí)提醒，由于目前尚處于AI重大技術(shù)變革的極早期階段，因此對(duì)這部分企業(yè)尚處于觀望狀態(tài)。

　　三大維度提升資管行業(yè)成熟度

　　聯(lián)博基金在中國(guó)市場(chǎng)展業(yè)已超過(guò)一年，朱良表示，當(dāng)前全球資產(chǎn)管理行業(yè)呈現(xiàn)工業(yè)化趨勢(shì)，中國(guó)資管行業(yè)想要走向成熟，可以在三個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)力。

　　第一是標(biāo)準(zhǔn)化。隨著指數(shù)基金規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，主動(dòng)型基金面臨的挑戰(zhàn)是要有超越指數(shù)基金的表現(xiàn)，這意味著主動(dòng)型基金需要進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化改造。首先，明確基金的風(fēng)格定位，無(wú)論是價(jià)值型、成長(zhǎng)型還是均衡型，都需要有一個(gè)清晰的界定。其次，基金的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算必須明確，即風(fēng)險(xiǎn)控制。投資者需要了解基金凈值可能面臨的波動(dòng)范圍，例如兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差所代表的風(fēng)險(xiǎn)水平，以及在極端情況下可能遭受的損失，這種透明度是標(biāo)準(zhǔn)化的重要體現(xiàn)。隨著指數(shù)基金的興起，主動(dòng)型基金的標(biāo)準(zhǔn)化變得尤為重要。

　　第二是流程化。類似于汽車的流水線生產(chǎn)方式，基金的每個(gè)環(huán)節(jié)都要有明確的職責(zé)和專業(yè)分工。無(wú)論研究員、基金經(jīng)理還是交易員，每個(gè)人都應(yīng)在自己的領(lǐng)域內(nèi)發(fā)揮專業(yè)所長(zhǎng)，研究員負(fù)責(zé)個(gè)股調(diào)研，基金經(jīng)理負(fù)責(zé)構(gòu)建投資組合，而交易員負(fù)責(zé)在最短的時(shí)間內(nèi)鎖定最佳價(jià)格，同時(shí)盡量減少對(duì)市場(chǎng)的沖擊。

　　第三是數(shù)字化。這是目前資管行業(yè)中最具挑戰(zhàn)性的部分。投資理念和投資流程的每個(gè)環(huán)節(jié)都需要數(shù)字化，以便更精確地評(píng)估和考核。在境外市場(chǎng)中，能夠生存下來(lái)的資管公司基本上都采用了這種數(shù)字化管理方式。

（文章來(lái)源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：中國(guó)股市是全球最具吸引力市場(chǎng)之一 ——訪聯(lián)博基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)朱良)

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