QDII業(yè)績首尾差68個百分點，機構調(diào)倉正上演“東升西落”

　　隨著全球資本市場的波動繼續(xù)，QDII基金業(yè)績呈現(xiàn)顯著區(qū)域分化。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，全市場權益類QDII產(chǎn)品中，業(yè)績居前者均為重倉港股或A股的基金，而“含美量”較高的產(chǎn)品則面臨業(yè)績壓力，甚至業(yè)績墊底。區(qū)域配置的差異，使得QDII產(chǎn)品的首尾業(yè)績拉開68個百分點。

　　以港股、A股為代表的“大中華”資產(chǎn)正取代美股，成為跨境投資業(yè)績的核心勝負手。這也倒逼基金經(jīng)理們加速調(diào)整區(qū)域配置。最新披露的基金一季報顯示，已有多只QDII產(chǎn)品大幅減持美股，并將倉位逐步安置在A股和港股市場。

　　“短期內(nèi)，全球市場的波動性在收窄，后續(xù)窄幅震蕩的可能性較大；未來1~2個月，美元資產(chǎn)的波動都可能會比較大，短期內(nèi)需注意規(guī)避風險?！遍L城基金高級宏觀策略研究員汪立對第一財經(jīng)表示，市場可能會依次按照黃金、有色、權益的順序配置，低吸可能是較好的應對策略。

　　倉位“東升西落”

　　今年以來，美股市場震蕩加劇，與港股上行姿態(tài)形成對比。數(shù)據(jù)顯示，截至4月21日，納斯達克指數(shù)、納斯達克科技市值加權指數(shù)年內(nèi)分別下跌17.81%、19.86%；恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)同期上漲6.66%、9.38%。

　　兩地市場走勢的分化，直接影響了聚焦相關市場的QDII產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)。以國際（QDII）基金中的股票型和混合型產(chǎn)品為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月21日，在268只QDII產(chǎn)品（僅計算初始基金，下同）里，業(yè)績前10均為重倉港股或A股的QDII產(chǎn)品，而后十名的產(chǎn)品則多為“含美量”較高的基金。

　　具體而言，匯添富香港優(yōu)勢精選A今年以來漲幅達到46.41%，從一季報來看，該產(chǎn)品投資港股的比例為86.48%；南方香港成長、工銀新經(jīng)濟人民幣、華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF等6只年內(nèi)業(yè)績在20%以上的產(chǎn)品，A股和港股的合計倉位均在82%至98%之間。

　　而業(yè)績墊底的華夏全球科技先鋒人民幣，同期跌幅為21.72%。最新持倉顯示，該產(chǎn)品投資美股的比例在66%。年內(nèi)跌幅在20.68%的華寶納斯達克精選A，美股持倉則在九成以上。這組數(shù)據(jù)也表明：持倉區(qū)域的差異，造就了首尾68個百分點的收益差距。

　　“含港量”的多少成為QDII產(chǎn)品業(yè)績的關鍵因素，這也倒逼機構調(diào)整策略。記者觀察多份QDII基金的一季報數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，已有多只產(chǎn)品大幅削減美股倉位，轉而投向港股和A股市場。這場調(diào)倉風暴中，頭部機構動作尤為果斷。

　　以易方達全球成長精選A為例，其最新美股倉位從48.26%降至12.05%，單季度減少超過36個百分點；而港股和A股倉位均有提升，兩地合計投資比例提升近三成至62%。同時，該基金調(diào)出資金重注港股，其前十大重倉股的港股數(shù)量從2只增至8只，騰訊控股、泡泡瑪特的加倉幅度為182.2%、393.92%，阿里巴巴-W、中國聯(lián)通、中芯國際、快手-W、上海復旦均為首次躋身重倉序列。

　　同樣逃離美股的還有融通核心價值A，其去年底的美股倉位為52.38%，而今年一季度迅速減半至24.22%；該產(chǎn)品把資金逐步安置在港股市場，倉位從20.48%提升至54.94%，增幅超過三成。

　　不過，也有基金經(jīng)理出現(xiàn)相反的操作。如長盛環(huán)球景氣行業(yè)、華夏移動互聯(lián)人民幣均提升了五成以上的美股倉位，同時降低對A股或港股市場的配置。截至4月21日，上述兩只產(chǎn)品年內(nèi)均跌超15%。

　　據(jù)第一財經(jīng)初步統(tǒng)計，較之去年年底，有近70只QDII產(chǎn)品在今年一季度壓縮了投向美股的倉位；有82只產(chǎn)品對A股或港股市場進行了不同程度的加倉，目前倉位保持在五成以上的產(chǎn)品有上百只。

　　配置策略有何變化

　　“今年年初，我們判斷港股科技股相對美股科技股有明顯的估值性價比?！比谕ê诵膬r值基金經(jīng)理何博、程越楷表示，基于此，該基金降低了美股倉位，將更多的股票倉位配置在估值性價比更突出的港股科技股上。短期而言，從性價比角度考慮，產(chǎn)品持倉偏向港股，未來將在中美科技資產(chǎn)中進行適度輪動交易。

　　有類似操作的易方達全球成長精選基金經(jīng)理鄭希也認為，隨著美國經(jīng)濟基本面的相對弱化以及日本逐步進入加息通道，全球流動性進入再平衡階段，全球資本市場波動率會放大；港股以及境內(nèi)資本市場流動性壓力減小，國內(nèi)資產(chǎn)估值大概率逐步進入上行區(qū)間。

　　匯添富全球消費人民幣基金經(jīng)理鄭慧蓮同樣減持了一些高預期的美股，尤其是可選消費領域，因為“它們可能存在‘基本面前景跟不上市場的高預期’的風險。而有些公司的基本面情況可能還存在惡化，股價的下行風險就更大了”。

　　不過，隨著二季度的投資窗口開啟，受美國關稅政策沖擊，此前走勢強勁的港股市場近期有所回落，截至4月22日，恒生科技指數(shù)跌超9%，多只重倉港股的QDII產(chǎn)品出現(xiàn)大幅回撤，如國泰君安中證香港科技指數(shù)A下跌10%以上。

　　那么，在關稅政策不確定性加劇的背景下，機構投資者如何看待未來的市場機會？

　　汪立分析稱，對于市場而言，宏觀事件的沖擊在逐漸消退，在政策資金救市后續(xù)力量減弱的情況下，市場可能逐漸回歸基本面定價，一季報可能是4月底前的交易主線。當前市場仍有流動性支撐，下行空間不大，但上行也缺乏催化，市場短期內(nèi)可能處于窄幅震蕩狀態(tài)。

　　“近期受美國關稅政策不確定性影響，港股波動加大，A股長期資金涌入對盤面形成較好支撐，南向資金持續(xù)流入港股通，穩(wěn)定香港市場波動?！?span id="stock_106.MS">摩根士丹利基金多資產(chǎn)投資部對第一財經(jīng)表示，后續(xù)如果關稅政策不確定性短期消散，海外股市技術性反彈，港股資產(chǎn)如科技、消費或是不錯的布局方向；A股方面則重點關注紅利資產(chǎn)與內(nèi)需消費板塊，看淡中游配置。

　　“美國粗暴的關稅戰(zhàn)增加了市場的不確定，也進一步增加了美國經(jīng)濟和美元體系的風險。因此，美股、日股、越南等新興市場的回撤很大，未來下跌風險依然未充分釋放。”創(chuàng)金合信全球芯片產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理劉揚稱。

　　劉揚認為，中國經(jīng)濟極具韌性，同時與上一次貿(mào)易摩擦相比最大的不同之一，就是中國從去杠桿的初期演化到新一輪加杠桿的前夜，因此，A股和港股的市場預期更好，更具有投資價值。

　　“待海外市場調(diào)整到位，或國際政治經(jīng)濟關系調(diào)整有了進展，再或者新一種具有爆炸性的科技創(chuàng)新出現(xiàn)等，這三大條件有一到兩個落地，則將再次迎來增配海外科技資產(chǎn)的時機?！眲P稱。

（文章來源：第一財經(jīng)）

(原標題：QDII業(yè)績首尾差68個百分點，機構調(diào)倉正上演“東升西落”)

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