以史為鑒 從三輪牛市邏輯看金價的投資啟示

　　近期國際金價接連突破3300美元/盎司、3400美元/盎司重要心理關(guān)口，4月22日，現(xiàn)貨黃金價格盤中強勢突破3500美元/盎司，刷新歷史紀錄，成為黃金史上的一個“里程碑”。

　　當前市場熱點交織：美聯(lián)儲降息預(yù)期與特朗普關(guān)稅政策的反復(fù)拉鋸、中東地緣沖突外溢風險、美國聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模突破36萬億美元（債務(wù)/GDP比率達124%）引發(fā)的信用擔憂，全球央行加速“去美元化”，共同推動資金從美元資產(chǎn)向黃金加速遷移。數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度全球黃金ETF凈流入量達226.5噸，創(chuàng)2022年以來新高，而中國、印度等新興市場央行購金量同比激增，黃金在儲備資產(chǎn)中的戰(zhàn)略地位持續(xù)攀升。

　　值此歷史性時刻，通過回溯1971年布雷頓森林體系解體以來黃金的三輪長牛周期，剖析其背后的邏輯。以史為鑒，探討黃金未來的走向。

　　自1971年布雷頓森林體系瓦解以來，黃金作為“終極避險資產(chǎn)”，經(jīng)歷了三輪顯著的長牛市周期。每一輪牛市的背后，都伴隨著全球經(jīng)濟格局的劇變、貨幣政策的轉(zhuǎn)向以及地緣政治風險的催化。

　　數(shù)據(jù)來源：wind，截至2025年4月22日，金價的過往表現(xiàn)不代表未來，市場有風險，投資需謹慎

　　第一輪牛市（1971—1980年）：美元黃金脫鉤與滯脹危機

　　1971年，美國總統(tǒng)尼克松宣布美元與黃金脫鉤，布雷頓森林體系崩潰，黃金的貨幣屬性被重新定價。此輪牛市的核心驅(qū)動因素包括：

　　美元信用危機：美元與黃金脫鉤后，美元貶值壓力增大，黃金作為替代貨幣的需求激增。

　　石油危機與滯脹：1973年和1979年的兩次石油危機推高全球通脹，美國經(jīng)濟陷入“滯脹”，實際利率長期為負，黃金成為對抗通脹的核心資產(chǎn)。

　　地緣政治動蕩：這一時期地緣政治局勢緊張，在冷戰(zhàn)背景下，局部戰(zhàn)爭（如越南戰(zhàn)爭）加劇市場避險情緒。

　　此輪金價從36美元/盎司飆升至850美元/盎司，漲幅超20倍，成為歷史上最迅猛的黃金牛市。

　　第二輪牛市（2001—2011年）：金融危機與量化寬松

　　進入2001年，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，黃金開啟新一輪上漲，并在2008年全球金融危機期間加速：

　　互聯(lián)網(wǎng)泡沫與次貸危機：美聯(lián)儲為應(yīng)對全球進入危機實施量化寬松（QE）、降息等措施，實際利率降至歷史低位，美元連續(xù)幾年貶值，從而推動金價走高。

　　新興市場需求崛起：中國、印度等經(jīng)濟體高速增長，黃金消費需求（尤其是飾金）大幅增加。

　　美元信用弱化：1999年歐元問世，多極化貨幣體系初現(xiàn)。歐元流通挑戰(zhàn)美元霸權(quán)，美國財政赤字擴大，市場對美元資產(chǎn)的信任度下降。

　　避險需求激增：2008年金融危機暴露金融體系脆弱性，黃金ETF等投資工具普及，推動機構(gòu)資金涌入。

　　此輪金價從260美元/盎司漲至1920美元/盎司，漲幅達638%。

　　第三輪牛市（2019年至今）：全球不確定性與央行購金潮

　　2019年后，黃金再次進入上行通道，2020年新冠疫情，2022年俄烏戰(zhàn)爭，2025年關(guān)稅等事件，成為金價上漲的加速器：

　　貨幣政策轉(zhuǎn)向：美聯(lián)儲加息周期結(jié)束，2023年后市場交易降息預(yù)期，實際利率下行降低黃金持有成本。

　　地緣政治常態(tài)化：俄烏戰(zhàn)爭、中東局勢升級、中美博弈等地緣風險頻發(fā)，全球化秩序瓦解，黃金避險屬性凸顯。

　　央行購金潮：世界黃金協(xié)會發(fā)布的2024年四季度及全年《全球黃金需求趨勢報告》顯示，2022年至2024年，全球央行購金量連續(xù)三年超過1000噸。中國、土耳其等國加速外匯儲備多元化，以分散美元風險。中國央行已經(jīng)連續(xù)5個月增持黃金。

　　至今，金價已突破3400美元/盎司，較2019年低點上漲達170%。

　　影響黃金走勢有哪些因素？

　　從三輪牛市可見，影響黃金價格的長期走勢主要有五大核心驅(qū)動因素：

　　1.美元信用與貨幣政策：美元走弱或美聯(lián)儲寬松政策（如降息、QE）往往推升金價，因其降低黃金的機會成本。

　　2.實際利率水平：實際利率（名義利率-通脹）為負時，黃金作為零息資產(chǎn)的吸引力增強。

　　3.地緣政治與經(jīng)濟風險：戰(zhàn)爭、金融危機等事件激發(fā)避險需求，黃金成為“避風港”。

　　4.央行儲備多元化：全球央行增持黃金以對沖美元主導的貨幣體系風險，形成長期價格支撐。

　　5.通脹與債務(wù)壓力：高債務(wù)環(huán)境下，黃金作為抗通脹與信用風險對沖工具的需求上升。

　　黃金還能買嗎？

　　展望未來，黃金市場將面臨多空力量的復(fù)雜博弈，但長期結(jié)構(gòu)性支撐依然較穩(wěn)固。

　　央行購金持續(xù)：2024年全球央行購金量達1180噸，全球去美元化趨勢或繼續(xù)延續(xù)。央行購金行動或?qū)⑼苿咏饍r上漲。

　　地緣風險常態(tài)化：中東局勢、貿(mào)易摩擦、關(guān)稅等事件或頻繁擾動市場。

　　債務(wù)與通脹隱憂：美國整個國家的債務(wù)突破100萬億美元，當前美國債務(wù)風險結(jié)構(gòu)正發(fā)生質(zhì)變，系統(tǒng)性壓力呈現(xiàn)加速累積態(tài)勢，財政擴張或加劇通脹反彈壓力。

　　但是咱們也不能忽視潛在風險與制約，比如，若美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期或美聯(lián)儲推遲降息，美元反彈可能壓制金價。金價處于歷史高位后，短期獲利了結(jié)也可能引發(fā)波動。另外也可關(guān)注比特幣等加密貨幣可能分流部分避險資金。

　　如何買黃金更合適？

　　從長期來看，黃金作為對沖貨幣信用風險的資產(chǎn)，可占投資組合的5~10%。在投資品種上，可優(yōu)先考慮流動性高的黃金類ETF，或低溢價實物金條，避免高成本飾金。

　　面對一路狂飆的金價，短期波動難免，投資者仍需保持理性?？筛鶕?jù)個人的風險承受能力、資金流動性等綜合考慮，對于擔心短期波動的客戶，還可以選擇基金定投的方式參與投資喔。（文章來源：廣發(fā)基金）

(原標題：以史為鑒，從三輪牛市邏輯看金價的投資啟示)

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