主題行情演繹 知名基金經理最新解讀

　　今年以來，A股市場經歷了DeepSeek、人形機器人、互聯(lián)網、創(chuàng)新藥、貴金屬等多輪主題行情的演繹。

　　面對復雜多變的國際形勢和持續(xù)輪動的板塊行情，如何在不確定性的環(huán)境中做好投資，多位知名主動權益基金經理在一季報中進行了深入探討。

　　科技行情極致演繹

　　交銀施羅德基金楊金金在一季報中表示，這一輪科技主題行情來到主升浪，標志著自2023年開始的科技主題炒作，在流動性寬松及DeepSeek的加持下，正式步入高光時刻，正如2015年的互聯(lián)網、2021年初的核心資產。

　　“我們很難在情緒高位、全市場預期高度一致的背景下，在一大批企業(yè)的價格已經明顯超過價值的情況下，再去因為上漲的趨勢和市場火熱的環(huán)境進行買入?！?strong>楊金金認為，企業(yè)的價格應該由現實的基本面和估值來決定，而不應該單純由想象來決定。

　　銀華基金焦巍在一季報中對AI炒作提出疑問：全球的人工智能時代是否已經開啟一輪新的經濟增長引擎？傳統(tǒng)的工作乃至投資模式是否已經被AI碾壓？

　　“這些話術使得投資者往往會面臨從眾效應，以及信息扭曲帶來的信息環(huán)境失衡，市場或在短時期過度反應和非理性定價。”焦巍認為，一季度的行情大幅提高了市場對收益率回報的預期，更多的投資者對科技創(chuàng)新帶來的資本市場回報，寄予了不合實際的要求。

　　尋找能夠定價的資產

　　鵬華基金陳金偉表示，能夠理解部分股票上漲的合理性以及對社會產生的正外部性，即便不持有這些股票的人，長期來看也會因為這些產業(yè)的發(fā)展而在現實生活中受益。不過陳金偉也表示，投資還是要尋找一些能夠定價的資產。

　　年初以來，市場上總有投資風格切換的聲音，焦巍表示，本著風格穩(wěn)定比短期漲跌更重要的信念，在投資中加大了紅利權重股的布局。

　　“二級市場的回報很難大幅超越名義GDP增長率。在當下的名義GDP增速下，整體收益率過度超越，往往會帶來巨大的波動?！苯刮≌J為，股票首先應該被看成有息債券，其本質是公司商業(yè)模式穩(wěn)定后的現金流分紅。投資應在科學預期收益率的前提下尋找資產，通過長期復利而不是跟隨市場熱點實現預期收益。

　　隨著一系列提振消費政策出臺，易方達基金張坤認為，與其糾結于經濟，不如把著眼點放在企業(yè)上。

　　張坤專注于尋找具備優(yōu)秀商業(yè)模式、競爭力和定價能力突出、行業(yè)空間廣闊且資本分配對股東友好的公司。在他看來，這些公司在加深護城河的同時，遠期能為股東創(chuàng)造出更多的自由現金流，這些不斷積累的自由現金流，將積累到企業(yè)的內在價值上，最終將會投射為企業(yè)長期的市值增長。

　　在經濟觸底預期企穩(wěn)而復蘇仍需要政策持續(xù)落地發(fā)力之際，楊金金聚焦于行業(yè)和公司的“阿爾法”研究。“目前已觀察到很多細分行業(yè)在逐步出清，部分企業(yè)的逆周期投入也即將步入收獲期，預計2025年會出現很多細分領域的優(yōu)秀公司?！?/p>

　　相信發(fā)展理解變化

　　面對復雜多變的市場環(huán)境，大成基金劉旭在一季報中稱，投資是一個與變化共生的工作，如何在快速變化的環(huán)境中理解企業(yè)價值、把握機會、規(guī)避風險，是未來較長一段時間內的“必答題”。

　　“國內經濟的情況、國際環(huán)境未來的變化，將對未來市場產生怎樣的影響，仍需要持續(xù)關注。我們能做的是相信社會的發(fā)展、理解需求的變化。”富國基金白冰洋強調，市場的不確定性一直是存在的，在“稱重”的過程中，她期待持倉組合的基本面和估值自帶“實力”，方有機會彰顯均值回歸的力量。

　　4月是傳統(tǒng)的財報季，疊加外部局勢影響，市場或許會更聚焦于政策對基本面的長中短期影響，但中泰資管姜誠更專注于為資產進行“稱重”，而非過度關注階段性波動?！拔覀儾粫ζ髽I(yè)的利潤曲線求解一階導數（利潤增長率）或者二階導數（增長率的變化率），而是試圖對長期分紅的現值求解‘積分’，更關心競爭格局和競爭優(yōu)勢的結構性變化。”

　　面對海外局勢的波動，雖然很難做出準確判斷，但姜誠仍認為：一方面，我國完備的產業(yè)鏈和巨大的內需給經濟提供了韌性；另一方面，可運用的政策空間還有很大余量。不必急于做判斷，后續(xù)的操作仍是以多看少動為妙；研究上則以組合之外為重，一如既往地在新知識領域投入絕大部分研究精力。

（文章來源：中國證券報）

(原標題：主題行情演繹，知名基金經理最新解讀)

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