中信建投：當(dāng)前燃料電池車板塊預(yù)期較弱 5—6月旺季可能出現(xiàn)銷量向上拐點(diǎn)

　　中信建投研報(bào)稱，2024年以來，中央財(cái)政先后將本輪燃料電池車推廣第一年度至第三年度補(bǔ)貼金額撥付至地方，第三年度補(bǔ)貼4.21已發(fā)放，即截至2024年燃料電池車推廣的所有國(guó)家補(bǔ)貼已下發(fā)完畢。整體來看，補(bǔ)貼撥付速度變快，但推廣目標(biāo)缺口仍較大，2025年（推廣最后一年）仍有45.4%待推廣缺口。保守預(yù)計(jì)2025年燃料電池車推廣6300—7000輛，同比增長(zhǎng)17%—30% ；樂觀預(yù)計(jì)2025年完成城市群目標(biāo)，推廣15187輛，同比增長(zhǎng)181%。2025年3月燃料電池車銷量開始有所回升，銷量303輛，同比增長(zhǎng)35.8%，為今年來首次同比正增長(zhǎng)。考慮燃料電池裝機(jī)有明顯的季節(jié)性，每年6月及四季度為裝機(jī)高峰，今年銷量端能見度還應(yīng)繼續(xù)觀測(cè)高峰月份的裝機(jī)量。

　　全文如下

　　中信建投 | 氫燃料電池車國(guó)補(bǔ)下發(fā)提速，當(dāng)前板塊預(yù)期較弱，5-6月旺季可能出現(xiàn)銷量向上拐點(diǎn)

　　2024年以來，中央財(cái)政部先后將本輪燃料電池車推廣第一年度-第三年度補(bǔ)貼金額撥付至地方，第三年度補(bǔ)貼4.21已發(fā)放，即截至2024年燃料電池車推廣的所有國(guó)家補(bǔ)貼已下發(fā)完畢。整體來看，補(bǔ)貼撥付速度變快，但推廣目標(biāo)缺口仍較大，2025年（推廣最后一年）仍有45.4%待推廣缺口。保守預(yù)計(jì)2025年燃料電池車推廣6300-7000輛，同比+17-30% ；樂觀預(yù)計(jì)2025年完成城市群目標(biāo)，推廣15187輛，同比+181%。

　　事件：2024年以來，中央財(cái)政部先后將本輪（2021-2025年）燃料電池車推廣第一年度-第三年度補(bǔ)貼金額撥付至地方，第三年度補(bǔ)貼4.21已發(fā)放，即截至2024年燃料電池車推廣的所有國(guó)家補(bǔ)貼已下發(fā)完畢。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　1、補(bǔ)貼撥付速度變快：此前補(bǔ)貼一般延后2-3年發(fā)放，本輪則在一年內(nèi)集中完成過去3年補(bǔ)貼撥付，且最新一年補(bǔ)貼在推廣年度結(jié)束半年內(nèi)完成發(fā)放。

　　2、推廣目標(biāo)缺口仍較大：五大示范城市群國(guó)補(bǔ)預(yù)算93.5億元，前三年度補(bǔ)貼累計(jì)約51.10億元，即2025年（推廣最后一年）仍有45.4%待推廣缺口。

　　3、展望：補(bǔ)貼加速下發(fā)使企業(yè)墊資壓力下降，直擊燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前“運(yùn)營(yíng)成本高、現(xiàn)金流緊張”的痛點(diǎn)，疊加此前城市群擴(kuò)容、省市高速優(yōu)惠+路權(quán)放寬政策，保守預(yù)計(jì)2025年燃料電池車推廣6300-7000輛，同比+17-30% ；樂觀預(yù)計(jì)2025年完成城市群目標(biāo)，推廣15187輛，同比+181%。

　　建議關(guān)注：1、價(jià)值量占比較高的燃料電池、儲(chǔ)氫系統(tǒng)環(huán)節(jié)；2、產(chǎn)線端；3、加氫站。

　　一、燃料電池車城市群推廣不及預(yù)期，2025年完成缺口仍較大

　　背景：在城市群范圍內(nèi)實(shí)施燃料電池國(guó)家補(bǔ)貼，2025年是本輪補(bǔ)貼收官之年

　　燃料電池汽車的購(gòu)置及運(yùn)營(yíng)成本較高，示范推廣依賴補(bǔ)貼，我們以2021年8月啟動(dòng)城市群目標(biāo)為節(jié)點(diǎn)，將燃料電池汽車的補(bǔ)貼分為2個(gè)階段：

　　1）前城市群補(bǔ)貼階段（2018-2020）：政府開始對(duì)新能源汽車進(jìn)行財(cái)政補(bǔ)貼，燃料電池汽車作為新能源汽車，于2018年2月-2019年6月可收到20-50萬元/臺(tái)的財(cái)政補(bǔ)貼，于2019年6月-2020年4月可收到16-40萬元的財(cái)政補(bǔ)貼，即2018-2019年度補(bǔ)貼的80%。

　　2）城市群補(bǔ)貼階段（2021年至今）：新一輪的十四五規(guī)劃中，政府開始單獨(dú)針對(duì)燃料電池汽車推廣設(shè)置新的財(cái)政補(bǔ)貼模式。自2021年以來，燃料電池補(bǔ)貼分為五個(gè)城市群進(jìn)行推廣，并設(shè)立對(duì)應(yīng)的推廣數(shù)量目標(biāo)，采取“以獎(jiǎng)代補(bǔ)”的方式，對(duì)入圍示范的城市群按照其目標(biāo)完成情況給予獎(jiǎng)勵(lì)。城市群示范期共四年，自2021年8月起計(jì)算，2025年為城市群補(bǔ)貼的最后一年。綜合四年來看，城市群補(bǔ)貼的力度大于先前補(bǔ)貼，且對(duì)車型的劃分更加細(xì)致，注重對(duì)不同噸位的中型、中型商用車的補(bǔ)貼區(qū)分。累計(jì)補(bǔ)貼購(gòu)置端15億元。

　　推廣現(xiàn)狀：當(dāng)前完成度56%，2025年作為“十四五”補(bǔ)貼最后一年達(dá)標(biāo)仍有難度

　　十四五以來，新一輪推廣計(jì)劃共分為五大城市群：

　　京津冀城市群：包括北京部分市轄區(qū)（大興、海淀、經(jīng)開、延慶、順義、房山、昌平），天津濱海新區(qū)，河北省唐山市、保定市，山東省濱州市、淄博市，目標(biāo)在4年示范期內(nèi)推廣5300輛燃料電池汽車。

　　上海城市群：由上海市牽頭，包括江蘇省蘇州市、南通市，浙江省嘉興市，山東省淄博市，寧夏寧東能源化工基地，內(nèi)蒙古自治區(qū)鄂爾多斯市，目標(biāo)在4年示范期內(nèi)推廣5000輛燃料電池汽車。

　　廣東城市群：由佛山市牽頭，包括廣州、深圳、福州、珠海、東莞、中山、陽江、云浮、包頭、六安、淄博，目標(biāo)在4年示范期內(nèi)推廣10000輛燃料電池汽車。

　　鄭州城市群：由鄭州市牽頭，包括新鄉(xiāng)市、開封市、安陽市、洛陽市、焦作市，上海市嘉定區(qū)、奉賢區(qū)、上海自貿(mào)區(qū)臨港片區(qū)，河北省張家口市、保定市、辛集市，山東省煙臺(tái)市、淄博市、濰坊市，廣東省佛山市、寧夏回族自治區(qū)寧東鎮(zhèn)，目標(biāo)在4年示范期內(nèi)推廣5000輛燃料電池汽車。

　　河北城市群：由張家口市牽頭，包括河北省唐山市、保定市、邯鄲市、秦皇島市、定州市、辛集市、雄安新區(qū)、內(nèi)蒙古烏海市、上海市奉賢區(qū)、河南省鄭州市、山東省淄博市、聊城市、福建省廈門市，目標(biāo)在4年示范期內(nèi)推廣7710輛燃料電池汽車。

　　其中，京津冀、上海、廣東示范城市群?jiǎn)?dòng)較早，示范期為2021年8月-2025年8月；鄭州、河北城市群?jiǎn)?dòng)較晚，示范期為2021年12月-2025年12月。從資金支持而言，往往采取地方補(bǔ)貼+國(guó)家補(bǔ)貼的雙重補(bǔ)貼模式，地方配套比例1:1。

　　截至2025年2月，京津冀/上海/廣東/鄭州/河北城市群各累計(jì)推廣燃料電池汽車5327/3111/2045/3718/4405輛，累計(jì)完成度分別為100.51%/62.22%/20.45%/74.36%/57.13%，其中僅京津冀城市群提前完成推廣目標(biāo)，其他城市群累計(jì)完成度均未達(dá)到75%，2025年作為“十四五”補(bǔ)貼最后一年達(dá)標(biāo)仍有難度。

　　二、國(guó)家補(bǔ)貼撥付提速，直擊燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前“運(yùn)營(yíng)成本高、現(xiàn)金流緊張”的痛點(diǎn)

　　2024年以來，中央財(cái)政部先后將本輪（2021-2025年）燃料電池車推廣第一年度-第三年度補(bǔ)貼金額撥付至地方，第三年度補(bǔ)貼4.21已發(fā)放，即截至2024年燃料電池車推廣的所有國(guó)家補(bǔ)貼已下發(fā)完畢。

　　2025年3月燃料電池銷量開始有所回升，銷量303輛，同比+35.8%，為今年來首次同比正增長(zhǎng)，除新增城市群外，部分城市進(jìn)一步出臺(tái)了高速免費(fèi)政策及放寬路權(quán)，山東省、陜西省、吉林省、陜西省、四川省、湖北省、青海省、內(nèi)蒙古自治區(qū)、河南省、遼寧省陸續(xù)發(fā)布針對(duì)氫能汽車的高速免費(fèi)政策，共計(jì)10個(gè)省級(jí)行政區(qū)。對(duì)銷量有所拉動(dòng)。考慮燃料電池裝機(jī)有明顯的季節(jié)性，每年6月及四季度為裝機(jī)高峰，今年銷量端能見度還應(yīng)繼續(xù)觀測(cè)高峰月份的裝機(jī)量。

　　補(bǔ)貼加速下發(fā)使企業(yè)墊資壓力下降，直擊燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)前“運(yùn)營(yíng)成本高、現(xiàn)金流緊張”的痛點(diǎn)，疊加此前城市群擴(kuò)容、省市高速優(yōu)惠+路權(quán)放寬政策，保守預(yù)計(jì)2025年燃料電池車推廣6300-7000輛，同比+17-30% ；樂觀預(yù)計(jì)2025年完成城市群目標(biāo)，推廣15187輛，同比+181%。

　　1）燃料電池規(guī)劃落地不及預(yù)期。燃料電池降本需要規(guī)模化推進(jìn)，已有規(guī)劃的落地對(duì)于產(chǎn)業(yè)發(fā)展至關(guān)重要，如果國(guó)家、省市規(guī)劃落地不及預(yù)期，可能對(duì)產(chǎn)銷端產(chǎn)生影響；

　　2）燃料電池技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。燃料電池需要通過技術(shù)迭代實(shí)現(xiàn)可靠性提升及成本下降，核心材料技術(shù)水平提升對(duì)于產(chǎn)業(yè)發(fā)展至關(guān)重要；

　　3）政策規(guī)劃不及預(yù)期。當(dāng)前氫能行業(yè)仍處于產(chǎn)業(yè)規(guī)?；l(fā)展初期，政策的有效推動(dòng)對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展起到積極作用，如政策支持力度低于預(yù)期，將影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展積極性。

（文章來源：人民財(cái)訊）

(原標(biāo)題：中信建投：當(dāng)前燃料電池車板塊預(yù)期較弱 5—6月旺季可能出現(xiàn)銷量向上拐點(diǎn))

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