華泰證券：一季度需求向好 電力新能源行業(yè)業(yè)績修復(fù)可期

　　華泰證券研報(bào)認(rèn)為，2025年一季度電力新能源行業(yè)多領(lǐng)域需求向好，業(yè)績修復(fù)可期。其中，新能源車一季度需求淡季不淡，預(yù)計(jì)多數(shù)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)量增利穩(wěn)；風(fēng)電一季度需求高景氣，陸海風(fēng)開工提速，產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)出貨高增長；光伏搶裝驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)，一季度虧損或環(huán)比收窄；儲(chǔ)能領(lǐng)域，一季度中美搶裝搶出口支撐需求，歐洲工商儲(chǔ)大儲(chǔ)起量支撐業(yè)績；工控領(lǐng)域，一季度需求向好，AIDC、機(jī)器人方向熱度高。

　　全文如下

　　華泰 | 電新：一季度需求向好，業(yè)績修復(fù)可期

　　25Q1多領(lǐng)域需求向好，業(yè)績修復(fù)可期

　　新能源車：Q1需求淡季不淡，我們預(yù)計(jì)多數(shù)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)量增利穩(wěn)。

　　風(fēng)電：陸海風(fēng)開工提速，產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)出貨高增。

　　光伏：搶裝驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)，虧損環(huán)比收窄。

　　儲(chǔ)能：中美搶裝搶出口支撐需求，歐洲工商儲(chǔ)大儲(chǔ)起量支撐業(yè)績，我們預(yù)計(jì)25Q1多數(shù)儲(chǔ)能企業(yè)營收同比高增。

　　工控：Q1需求向好，AIDC、機(jī)器人方向熱度高。

　　核心觀點(diǎn)

　　新能源車：Q1需求淡季不淡，我們預(yù)計(jì)多數(shù)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)量增利穩(wěn)

　　據(jù)乘聯(lián)會(huì)，25Q1國內(nèi)新能源乘用車零售量242.1萬輛，同比+37.2%，根據(jù)動(dòng)力電池聯(lián)盟，我國25Q1電池銷量達(dá)285.8GWh，同比+73.7%，需求呈現(xiàn)淡季不淡的現(xiàn)象，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)產(chǎn)能利用率總體高于去年同期，產(chǎn)能利用率提高+新增產(chǎn)能放緩供需邊際收緊，盈利能力存在支撐，我們預(yù)計(jì)多數(shù)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)25Q1量增利穩(wěn)，其中鐵鋰、負(fù)極環(huán)節(jié)表現(xiàn)或更為明顯。新技術(shù)中，固態(tài)電池在新能源汽車、eVTOL等領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化步伐加快；鈉電在兩輪車、儲(chǔ)能等領(lǐng)域應(yīng)用加速推進(jìn)；頭部企業(yè)發(fā)力換電模式推廣。

　　風(fēng)電：陸海風(fēng)開工提速，產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)出貨高增

　　受益于新能源入市搶裝與24年招標(biāo)高增，Q1風(fēng)電需求高景氣，根據(jù)北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)，25Q1國內(nèi)風(fēng)機(jī)定標(biāo)36.13GW，同比+112%，我們看好Q1產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)出貨高增，部分零部件環(huán)節(jié)漲價(jià)或落地，驅(qū)動(dòng)盈利能力提升。海風(fēng)層面，重點(diǎn)海風(fēng)項(xiàng)目陸續(xù)開工，有望支撐25年海風(fēng)裝機(jī)高增；國家首次將深?？萍剂袨閼?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，或?qū)⑼苿?dòng)國內(nèi)深遠(yuǎn)海風(fēng)電項(xiàng)目逐步落地；歐洲海風(fēng)政策加碼，或驅(qū)動(dòng)裝機(jī)高增，根據(jù)WindEurope預(yù)測(cè)，25年歐洲海風(fēng)新增裝機(jī)為4.52GW，同比+74%，建議關(guān)注受益于海風(fēng)和出口放量的海纜、管樁、風(fēng)機(jī)環(huán)節(jié)。

　　光伏：搶裝驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)，Q1虧損或環(huán)比收窄

　　受新能源入市搶裝影響，國內(nèi)光伏需求高景氣，根據(jù)國家能源局統(tǒng)計(jì)，25Q1國內(nèi)光伏新增裝機(jī)59.71GW，同比+30.5%。我們看好Q1搶裝驅(qū)動(dòng)排產(chǎn)提升，產(chǎn)業(yè)鏈有望實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，虧損環(huán)比收窄。展望Q2，我們預(yù)計(jì)3-4月?lián)屟b排產(chǎn)結(jié)束后或進(jìn)入需求真空期，疊加川滇豐水期臨近，部分產(chǎn)能存在復(fù)產(chǎn)預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈量價(jià)或短期承壓。新技術(shù)方面，BC電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展加速。供給側(cè)政策與市場(chǎng)化出清驅(qū)動(dòng)行業(yè)供需錯(cuò)配改善，新技術(shù)降本提效促進(jìn)滲透率提升，建議關(guān)注硅料、電池、玻璃環(huán)節(jié)。

　　儲(chǔ)能：Q1中美搶裝搶出口支撐需求，歐洲工商儲(chǔ)大儲(chǔ)起量支撐業(yè)績

　　國內(nèi)市場(chǎng)，根據(jù)儲(chǔ)能網(wǎng)，25年1-2月儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模11.12GWh，同比+41.8%，根據(jù)GGII，25Q1中標(biāo)規(guī)模達(dá)93.88GWh，531入市時(shí)間點(diǎn)前存在搶裝現(xiàn)象。美國市場(chǎng)，據(jù)EIA，25年1-2月新增裝機(jī)2.42GWh，同比+433%，終端裝機(jī)需求高增且存在搶出口現(xiàn)象。歐洲市場(chǎng)，戶儲(chǔ)庫存基本回落到合理水平但終端裝機(jī)仍承壓，工商儲(chǔ)與大儲(chǔ)需求起量。新興市場(chǎng)，停電+電價(jià)上漲+政策補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)?xùn)|南亞、澳大利亞等地區(qū)戶儲(chǔ)需求，前期沙特、阿聯(lián)酋大型大儲(chǔ)項(xiàng)目陸續(xù)發(fā)貨。多市場(chǎng)需求驅(qū)動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)25Q1逆變器和儲(chǔ)能系統(tǒng)公司營收有望同比高增，中國大儲(chǔ)與新興市場(chǎng)放量的光儲(chǔ)標(biāo)的增幅或更為明顯。

　　工控：Q1需求向好，AIDC、機(jī)器人方向熱度高

　　宏觀層面，25年3月中國制造業(yè)PMI為50.5%，環(huán)比+0.3pct，連續(xù)兩個(gè)月處于擴(kuò)張區(qū)間，國內(nèi)制造業(yè)活動(dòng)加速回暖。微觀層面，Q1頭部企業(yè)訂單增長較好，其中，工程機(jī)械電動(dòng)化、風(fēng)電、鋰電等行業(yè)訂單表現(xiàn)較好。AIDC方面，國內(nèi)數(shù)據(jù)中心建設(shè)有序進(jìn)行中，建議持續(xù)跟蹤招標(biāo)進(jìn)展；關(guān)稅擾動(dòng)下出海板塊震蕩，考慮可從海外基地出貨或價(jià)格向下傳導(dǎo)，建議關(guān)注修復(fù)機(jī)會(huì)。機(jī)器人方面，產(chǎn)業(yè)正加速從研發(fā)階段步入量產(chǎn)階段，關(guān)注高壁壘高價(jià)值量零部件環(huán)節(jié)與國產(chǎn)頭部人形機(jī)器人企業(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車需求低于預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇盈利能力低于預(yù)期；光伏裝機(jī)不及預(yù)期；儲(chǔ)能裝機(jī)量不及預(yù)期。

（文章來源：人民財(cái)訊）

(原標(biāo)題：華泰證券：一季度需求向好 電力新能源行業(yè)業(yè)績修復(fù)可期)

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