華泰證券：一季度需求向好 電力新能源行業(yè)業(yè)績修復可期

　　華泰證券研報認為，2025年一季度電力新能源行業(yè)多領(lǐng)域需求向好，業(yè)績修復可期。其中，新能源車一季度需求淡季不淡，預計多數(shù)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)量增利穩(wěn)；風電一季度需求高景氣，陸海風開工提速，產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)出貨高增長；光伏搶裝驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈漲價，一季度虧損或環(huán)比收窄；儲能領(lǐng)域，一季度中美搶裝搶出口支撐需求，歐洲工商儲大儲起量支撐業(yè)績；工控領(lǐng)域，一季度需求向好，AIDC、機器人方向熱度高。

　　全文如下

　　華泰 | 電新：一季度需求向好，業(yè)績修復可期

　　25Q1多領(lǐng)域需求向好，業(yè)績修復可期

　　新能源車：Q1需求淡季不淡，我們預計多數(shù)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)量增利穩(wěn)。

　　風電：陸海風開工提速，產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)出貨高增。

　　光伏：搶裝驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈漲價，虧損環(huán)比收窄。

　　儲能：中美搶裝搶出口支撐需求，歐洲工商儲大儲起量支撐業(yè)績，我們預計25Q1多數(shù)儲能企業(yè)營收同比高增。

　　工控：Q1需求向好，AIDC、機器人方向熱度高。

　　核心觀點

　　新能源車：Q1需求淡季不淡，我們預計多數(shù)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)量增利穩(wěn)

　　據(jù)乘聯(lián)會，25Q1國內(nèi)新能源乘用車零售量242.1萬輛，同比+37.2%，根據(jù)動力電池聯(lián)盟，我國25Q1電池銷量達285.8GWh，同比+73.7%，需求呈現(xiàn)淡季不淡的現(xiàn)象，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)產(chǎn)能利用率總體高于去年同期，產(chǎn)能利用率提高+新增產(chǎn)能放緩供需邊際收緊，盈利能力存在支撐，我們預計多數(shù)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)25Q1量增利穩(wěn)，其中鐵鋰、負極環(huán)節(jié)表現(xiàn)或更為明顯。新技術(shù)中，固態(tài)電池在新能源汽車、eVTOL等領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化步伐加快；鈉電在兩輪車、儲能等領(lǐng)域應用加速推進；頭部企業(yè)發(fā)力換電模式推廣。

　　風電：陸海風開工提速，產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)出貨高增

　　受益于新能源入市搶裝與24年招標高增，Q1風電需求高景氣，根據(jù)北極星風力發(fā)電網(wǎng)，25Q1國內(nèi)風機定標36.13GW，同比+112%，我們看好Q1產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)出貨高增，部分零部件環(huán)節(jié)漲價或落地，驅(qū)動盈利能力提升。海風層面，重點海風項目陸續(xù)開工，有望支撐25年海風裝機高增；國家首次將深?？萍剂袨閼?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，或?qū)⑼苿訃鴥?nèi)深遠海風電項目逐步落地；歐洲海風政策加碼，或驅(qū)動裝機高增，根據(jù)WindEurope預測，25年歐洲海風新增裝機為4.52GW，同比+74%，建議關(guān)注受益于海風和出口放量的海纜、管樁、風機環(huán)節(jié)。

　　光伏：搶裝驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈漲價，Q1虧損或環(huán)比收窄

　　受新能源入市搶裝影響，國內(nèi)光伏需求高景氣，根據(jù)國家能源局統(tǒng)計，25Q1國內(nèi)光伏新增裝機59.71GW，同比+30.5%。我們看好Q1搶裝驅(qū)動排產(chǎn)提升，產(chǎn)業(yè)鏈有望實現(xiàn)量價齊升，虧損環(huán)比收窄。展望Q2，我們預計3-4月?lián)屟b排產(chǎn)結(jié)束后或進入需求真空期，疊加川滇豐水期臨近，部分產(chǎn)能存在復產(chǎn)預期，產(chǎn)業(yè)鏈量價或短期承壓。新技術(shù)方面，BC電池產(chǎn)業(yè)化進展加速。供給側(cè)政策與市場化出清驅(qū)動行業(yè)供需錯配改善，新技術(shù)降本提效促進滲透率提升，建議關(guān)注硅料、電池、玻璃環(huán)節(jié)。

　　儲能：Q1中美搶裝搶出口支撐需求，歐洲工商儲大儲起量支撐業(yè)績

　　國內(nèi)市場，根據(jù)儲能網(wǎng)，25年1-2月儲能裝機規(guī)模11.12GWh，同比+41.8%，根據(jù)GGII，25Q1中標規(guī)模達93.88GWh，531入市時間點前存在搶裝現(xiàn)象。美國市場，據(jù)EIA，25年1-2月新增裝機2.42GWh，同比+433%，終端裝機需求高增且存在搶出口現(xiàn)象。歐洲市場，戶儲庫存基本回落到合理水平但終端裝機仍承壓，工商儲與大儲需求起量。新興市場，停電+電價上漲+政策補貼驅(qū)動東南亞、澳大利亞等地區(qū)戶儲需求，前期沙特、阿聯(lián)酋大型大儲項目陸續(xù)發(fā)貨。多市場需求驅(qū)動下，我們預計25Q1逆變器和儲能系統(tǒng)公司營收有望同比高增，中國大儲與新興市場放量的光儲標的增幅或更為明顯。

　　工控：Q1需求向好，AIDC、機器人方向熱度高

　　宏觀層面，25年3月中國制造業(yè)PMI為50.5%，環(huán)比+0.3pct，連續(xù)兩個月處于擴張區(qū)間，國內(nèi)制造業(yè)活動加速回暖。微觀層面，Q1頭部企業(yè)訂單增長較好，其中，工程機械電動化、風電、鋰電等行業(yè)訂單表現(xiàn)較好。AIDC方面，國內(nèi)數(shù)據(jù)中心建設(shè)有序進行中，建議持續(xù)跟蹤招標進展；關(guān)稅擾動下出海板塊震蕩，考慮可從海外基地出貨或價格向下傳導，建議關(guān)注修復機會。機器人方面，產(chǎn)業(yè)正加速從研發(fā)階段步入量產(chǎn)階段，關(guān)注高壁壘高價值量零部件環(huán)節(jié)與國產(chǎn)頭部人形機器人企業(yè)。

　　風險提示：新能源車需求低于預期，競爭加劇盈利能力低于預期；光伏裝機不及預期；儲能裝機量不及預期。

（文章來源：人民財訊）

(原標題：華泰證券：一季度需求向好 電力新能源行業(yè)業(yè)績修復可期)

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