中信證券：充分相信國(guó)家維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的決心

　　中信證券研報(bào)表示，2023年10月以來(lái)，中央匯金通過(guò)增持ETF有效穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期、提振投資者信心。根據(jù)公募基金23Q4-25Q1季度披露的持有人數(shù)據(jù)，匯金持有的ETF份額未曾出現(xiàn)環(huán)比凈減少的情況，諸如“匯金通常在市場(chǎng)階段性上漲后賣(mài)出”等傳言與實(shí)際情況完全不符。2025年4月以來(lái)，匯金持有的ETF獲明顯的資金凈流入，且結(jié)構(gòu)上更加均衡。我們認(rèn)為，A股也是中國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)中提振信心的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，應(yīng)充分相信國(guó)家維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的決心。

　　全文如下

　　策略｜“國(guó)家隊(duì)”未曾減持ETF

　　2023年10月以來(lái)，中央匯金通過(guò)增持ETF有效穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期、提振投資者信心。根據(jù)公募基金23Q4-25Q1季度披露的持有人數(shù)據(jù)，匯金持有的ETF份額未曾出現(xiàn)環(huán)比凈減少的情況，諸如“匯金通常在市場(chǎng)階段性上漲后賣(mài)出”等傳言與實(shí)際情況完全不符。2025年4月以來(lái)，匯金持有的ETF獲明顯的資金凈流入，且結(jié)構(gòu)上更加均衡。我們認(rèn)為，A股也是中國(guó)貿(mào)易戰(zhàn)中提振信心的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，應(yīng)充分相信國(guó)家維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的決心。

　　▍匯金持有的ETF份額未曾出現(xiàn)凈減少的情況。

　　2025年4月以來(lái)，匯金積極增持ETF有效穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期、提振投資者信心。但同時(shí)市場(chǎng)有傳言稱(chēng)匯金通常在市場(chǎng)階段性上漲后賣(mài)出（如24Q4）、近期的增持行為將對(duì)未來(lái)行情構(gòu)成減持壓力，基于事實(shí)數(shù)據(jù)，此類(lèi)揣測(cè)與實(shí)際情況完全不符。由于季報(bào)并不披露基金前10大持有人的信息，我們統(tǒng)計(jì)了23Q4-25Q1公募基金季報(bào)披露的“單一投資者持有份額比例達(dá)到或超過(guò)20%”的申贖情況（中央?yún)R金2023年10月公告買(mǎi)入ETF，2023年年報(bào)開(kāi)始進(jìn)入ETF前十大持有人），匯金持有的ETF份額從未出現(xiàn)過(guò)環(huán)比凈減少的情況，實(shí)際上，25Q1匯金持有的4只滬深300ETF份額分別增加3.63、5.02、1.57、1.17億份，合計(jì)凈流入約45億元。

　　▍2024年2月以來(lái)，匯金公司增持范圍不斷擴(kuò)容。

　　2024年2月中央?yún)R金公司公告擴(kuò)大交易型開(kāi)放式指數(shù)基金（ETF）增持范圍以來(lái)，匯金增持方向逐漸多元化，均衡成長(zhǎng)/價(jià)值、大盤(pán)/小盤(pán)風(fēng)格。根據(jù)公募ETF基金2024年中報(bào)與2024年年報(bào)前十大股東統(tǒng)計(jì)，匯金公司在2024年末合計(jì)持有股票型ETF的規(guī)模為10439億元，較2024年中的5839億元提升4600億元；結(jié)構(gòu)上看，匯金公司主要持有滬深300、上證50、中證1000、中證500等寬基ETF，2024年末300ETF、上證50ETF、中證1000ETF、中證500ETF分別合計(jì)持有6893億元、1111億元、902億元、748億元，較年中分別增加3191億元、408億元、258億元、381億元，此外，科創(chuàng)50ETF獲得明顯增配，2024年末持有規(guī)模為187億元，較2024年中提升104億元，其中57億元來(lái)自于增持。

　　▍通過(guò)份額申贖、成交量、凈主動(dòng)買(mǎi)入水平等方式跟蹤測(cè)算，2025年4月以來(lái)，匯金持有的ETF獲明顯的資金凈流入，且結(jié)構(gòu)上更加均衡。

　　根據(jù)ETF基金日度公布的份額數(shù)據(jù)，4月7日至21日，匯金持有的滬深300ETF、上證50ETF、中證500ETF、中證1000ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF、科創(chuàng)50ETF分別累計(jì)凈流入1342、197、177、355、51、30億元，合計(jì)凈流入2152億元。同時(shí)由于ETF的成交水平通常較為穩(wěn)定，我們通過(guò)統(tǒng)計(jì)一攬子ETF相對(duì)日均水平超額的成交量、凈主動(dòng)買(mǎi)入量跟蹤ETF資金異動(dòng)情況，我們發(fā)現(xiàn)2024年1月至2月初、6月末至7月均出現(xiàn)了ETF資金明顯階段性異動(dòng)的情況。2025年4月7日-4月21日，我們測(cè)算滬深300ETF、上證50ETF、中證500ETF、中證1000ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF、科創(chuàng)50ETF超額成交水平（較2025年以來(lái)日均水平）分別為1358、238、169、257、183、53億元，合計(jì)2258億元；通過(guò)凈主動(dòng)買(mǎi)入量相對(duì)總成交量的比例判定資金異動(dòng)情況，我們測(cè)算滬深300ETF、上證50ETF、中證500ETF、中證1000ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF、科創(chuàng)50ETF超額主動(dòng)買(mǎi)入額分別為751、107、83、289、19、25億元，合計(jì)1269億元。4月18日,國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)“要持續(xù)穩(wěn)定股市”,并將“持續(xù)穩(wěn)定股市”置于“持續(xù)推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展”之前。我們認(rèn)為，A股也是貿(mào)易戰(zhàn)當(dāng)中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，應(yīng)充分相信國(guó)家維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的決心。

　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

　　一攬子ETF的凈申贖、成交量、凈買(mǎi)入水平估算方式并非匯金實(shí)際凈申贖數(shù)據(jù)，與中央?yún)R金實(shí)際增持情況存在誤差。

（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：中信證券：充分相信國(guó)家維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的決心)

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