杭鋼股份業(yè)績(jī)連年虧損，股價(jià)狂飆背后“AI概念”是泡沫還是未來(lái)？

　　2025年，杭鋼股份（600126.SH）股價(jià)上演一出“逆勢(shì)狂奔”的戲碼。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月25日午間，杭鋼股份股價(jià)報(bào)收11.04元/股，較2024年內(nèi)最低點(diǎn)上漲超220%，市值突破368億元。

　　然而，被冠以“AI龍頭”、炒到股價(jià)翻倍的杭鋼股份，其基本面卻是一地雞毛。

　　2025年4月11日，杭鋼股份發(fā)布2024年年度報(bào)告，交出了一份慘淡的成績(jī)單：2024年公司營(yíng)業(yè)總收入636.64億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)虧損5.17億元，凈利潤(rùn)虧損6.27億元，歸母凈利潤(rùn)虧損6.28億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，創(chuàng)下近十年最差業(yè)績(jī)。

　　這一反差引發(fā)市場(chǎng)強(qiáng)烈質(zhì)疑：為何業(yè)績(jī)巨虧的杭鋼股份，股價(jià)卻能逆勢(shì)飆升？背后是資本炒作，還是市場(chǎng)對(duì)其轉(zhuǎn)型前景過(guò)度樂(lè)觀？

　　來(lái)源：杭鋼股份2024年年度報(bào)告

　　虧損6.28億背后：

　　鋼鐵寒冬與轉(zhuǎn)型陣痛

　　杭鋼股份2024年股價(jià)的飆升主要源于市場(chǎng)對(duì)其轉(zhuǎn)型概念的炒作，而非實(shí)質(zhì)性的業(yè)務(wù)突破。

　　作為一家浙江國(guó)資旗下的老牌鋼企，杭鋼股份自1998年上市以來(lái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)一直圍繞鋼鐵及壓延產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售展開。然而，近年來(lái)鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷，鋼材價(jià)格低位震蕩，疊加鐵礦石成本高企，導(dǎo)致公司盈利能力大幅下滑。

　　2024年業(yè)績(jī)顯示，公司全年歸母凈利潤(rùn)虧損6.28億元，扣非后虧損擴(kuò)大至8.3億元，毛利率更是降至0.24%，創(chuàng)下歷史新低。盡管公司采取了降本增效措施，但在行業(yè)整體環(huán)境壓力下，難以扭轉(zhuǎn)虧損局面。

　　值得注意的是，杭鋼股份自2021年創(chuàng)下16.41億元凈利潤(rùn)高點(diǎn)后，業(yè)績(jī)持續(xù)滑坡，2023年扣非凈利潤(rùn)（-0.13億元）首次出現(xiàn)虧損，顯示出其傳統(tǒng)鋼鐵業(yè)務(wù)的困境。

　　值得注意的是，2024年杭鋼股份非經(jīng)常性損益項(xiàng)目合計(jì)為2.06億元。非經(jīng)常性損益項(xiàng)目主要包括政府補(bǔ)助、資產(chǎn)處置等，這些項(xiàng)目雖在一定程度稀釋了公司整體虧損，但無(wú)法扭轉(zhuǎn)其核心業(yè)務(wù)盈利能力惡化的趨勢(shì)。此外，公司2024年度擬不進(jìn)行利潤(rùn)分配或公積金轉(zhuǎn)增股本，進(jìn)一步反應(yīng)其經(jīng)營(yíng)困境。

　　轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)“青黃不接”：

　　IDC、環(huán)保尚未扛起大旗

　　在業(yè)績(jī)承壓的背景下，杭鋼股份試圖通過(guò)涉足數(shù)據(jù)中心、環(huán)保業(yè)務(wù)、云計(jì)算領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)型，擺脫對(duì)鋼鐵主業(yè)的依賴。作為公司的戰(zhàn)略主攻產(chǎn)業(yè)，數(shù)字科技產(chǎn)業(yè)是杭鋼集團(tuán)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的突破口、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新動(dòng)能。但實(shí)際成效與資本市場(chǎng)預(yù)期形成強(qiáng)烈反差。

　　2024年，公司IDC（數(shù)據(jù)中心）業(yè)務(wù)營(yíng)收12.5億元，同比增長(zhǎng)35%；環(huán)保業(yè)務(wù)營(yíng)收8.2億元，增長(zhǎng)22%。盡管增速亮眼，但這些長(zhǎng)期投入在短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)效益，兩者合計(jì)營(yíng)收占比不足5%，難以抵消鋼鐵主業(yè)的虧損。

　　2020年，公司宣布與浙江天貓合作共建浙江云計(jì)算數(shù)據(jù)中心，規(guī)劃1.1萬(wàn)機(jī)柜，計(jì)劃由天貓承租。然而，這一轉(zhuǎn)型并未帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的業(yè)績(jī)改善。2024年，杭鋼股份子公司浙江省數(shù)據(jù)管理公司宣布完成DeepSeek-R1大模型適配及國(guó)產(chǎn)GPU集群部署，引發(fā)市場(chǎng)資金追捧。但公司多次澄清，算力業(yè)務(wù)占比極低，2024年度預(yù)計(jì)僅占公司總營(yíng)收的0.06%，對(duì)整體業(yè)績(jī)影響微乎其微。

　　此外，針對(duì)媒體報(bào)道中涉及的“DeepSeek部署適配”，公司明確表示，該表述僅指在合作伙伴的系統(tǒng)中安裝DeepSeek軟件以提供租賃服務(wù)，并非與DeepSeek系統(tǒng)開發(fā)或應(yīng)用存在技術(shù)合作。這表明，杭鋼股份的轉(zhuǎn)型更多停留在概念層面，尚未形成實(shí)質(zhì)性的業(yè)務(wù)突破。

　　主業(yè)承壓，鋼鐵“剪刀差”絞殺利潤(rùn)

　　2024年，我國(guó)鋼鐵行業(yè)深陷泥沼，呈現(xiàn)出高產(chǎn)量、高出口、高成本、低價(jià)格、低效益、低需求的 “三高三低”嚴(yán)峻局面。受房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)下行、基建投資增速放緩等不利因素影響，國(guó)內(nèi)鋼材需求極度疲軟。從價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，螺紋鋼均價(jià)同比下跌18%，熱軋卷板價(jià)格跌幅更是超過(guò) 20%。杭鋼股份作為華東地區(qū)舉足輕重的鋼企，鋼鐵業(yè)務(wù)在其營(yíng)收中占比超 80%，如此低迷的市場(chǎng)行情，無(wú)疑給公司主業(yè)帶來(lái)了沉重打擊。

　　根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，公司2024年鋼材的毛利率為-1.09%。整體鋼材方面盈利能力較低，尤其熱軋鋼材項(xiàng)目出來(lái)了負(fù)毛利率，為-1.05%，該領(lǐng)域的生產(chǎn)成本超出銷售收入。2024年度熱軋鋼材營(yíng)業(yè)收入為146.10億元，較2023年度的178.29億元下降了約18.06%。銷量的下降主要受到市場(chǎng)需求疲軟和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響，而價(jià)格的下跌則與鋼材市場(chǎng)價(jià)格整體下行趨勢(shì)密切相關(guān)。盡管公司在生產(chǎn)端保持了相對(duì)穩(wěn)定的產(chǎn)量，但銷售端的壓力使得存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)一步增加，由2023年的27.46天升至2024年的31.85天，進(jìn)一步壓縮了公司的利潤(rùn)空間。

　　來(lái)源：杭鋼股份2024年部分主營(yíng)項(xiàng)目的毛利率情況

　　杭鋼股份2024年毛利率驟降至0.23%，主因鋼鐵產(chǎn)品與原材料價(jià)格剪刀差擴(kuò)大。從數(shù)據(jù)來(lái)看，2024年12月中國(guó)鐵礦石價(jià)格指數(shù)（62%，F(xiàn)OB）在92.93美元/噸至99.71美元/噸之間波動(dòng)，整體呈現(xiàn)高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。相比之下，中國(guó)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)在2024年12月27日僅為97.47，較2024年5月31日的107.03顯著下降。這種原材料價(jià)格高企與成品鋼材價(jià)格走低的剪刀差現(xiàn)象，直接壓縮了鋼鐵企業(yè)的利潤(rùn)空間。

　　公司管理層指出，盡管采取了“低成本、高效率”的經(jīng)營(yíng)策略，并優(yōu)化生產(chǎn)管理，全年累計(jì)策略采購(gòu)降本8247萬(wàn)元，但仍未能有效抵消市場(chǎng)下行壓力。此外，全國(guó)主要港口鐵礦石庫(kù)存達(dá)16003萬(wàn)噸，周環(huán)比增加403萬(wàn)噸，同比增幅20.78%，庫(kù)存高企進(jìn)一步加劇了鋼企的成本壓力。普氏指數(shù)和礦石期貨主力價(jià)格分別上漲1.67%和1.30%，原料成本上升對(duì)鋼企盈利構(gòu)成持續(xù)壓力。

　　特別是在2024年下半年，鐵礦石價(jià)格持續(xù)在90美元/噸以上運(yùn)行，而鋼材價(jià)格指數(shù)卻從103.89的高點(diǎn)一路下滑至97.47，這種價(jià)格走勢(shì)的背離也使杭鋼股份的成本壓力進(jìn)一步加大，成本的持續(xù)攀升，進(jìn)一步吞噬著公司的利潤(rùn)，讓主業(yè)盈利能力愈發(fā)捉襟見(jiàn)肘。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司主要產(chǎn)品仍集中在熱軋卷等傳統(tǒng)鋼材品種，雖然這些產(chǎn)品在建筑用鋼、汽車制造等領(lǐng)域仍有需求大背景下，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，利潤(rùn)率較低。

　　圖源：wind，中國(guó)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)

　　圖源：wind，中國(guó)：鐵礦石價(jià)格指數(shù)（62%，F(xiàn)OB）

　　公司雖在高端產(chǎn)品研發(fā)上取得一定進(jìn)展，如自主研制的超高強(qiáng)復(fù)相鋼產(chǎn)品已穩(wěn)定供貨國(guó)內(nèi)知名汽車制造商，但這類高附加值產(chǎn)品在公司整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的占比仍有限。

　　此外，公司2024年第四季度營(yíng)業(yè)收入同比下降5.83%，這也反映出傳統(tǒng)產(chǎn)品市場(chǎng)需求疲軟對(duì)公司業(yè)績(jī)的拖累。在鋼鐵行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的大背景下，杭鋼股份的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化步伐相對(duì)滯后，未能及時(shí)把握高附加值產(chǎn)品的市場(chǎng)機(jī)遇。

　　杭鋼股份的轉(zhuǎn)型之路仍面臨巨大挑戰(zhàn)。一方面，鋼鐵行業(yè)短期內(nèi)難見(jiàn)實(shí)質(zhì)性回暖，公司需加速高端產(chǎn)品研發(fā)，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以提升盈利能力；另一方面，IDC、環(huán)保等新興業(yè)務(wù)雖增速亮眼，但規(guī)模尚小，能否成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)仍需時(shí)間驗(yàn)證。

　　此外，市場(chǎng)需警惕過(guò)度依賴政策預(yù)期和概念炒作的風(fēng)險(xiǎn)，若轉(zhuǎn)型成效不及預(yù)期，股價(jià)泡沫恐難持續(xù)。對(duì)于投資者而言，理性看待公司基本面與長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?，或許是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。

（文章來(lái)源：理財(cái)周刊-財(cái)事匯）

(原標(biāo)題：杭鋼股份業(yè)績(jī)連年虧損，股價(jià)狂飆背后“AI概念”是泡沫還是未來(lái)？)

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