十大機(jī)構(gòu)論市：政治局會(huì)議后市場(chǎng)將如何演繹？

　　本周滬指上漲0.56%，深證成指上漲1.38%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.74%。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　中泰策略：政治局會(huì)議后市場(chǎng)或如何演繹？

　　當(dāng)前仍然建議維持“高低切換”的思路。二季度仍處于籌碼消化期，盡管在資本市場(chǎng)政策支持下指數(shù)或保持韌性，但高估值，高杠桿的中小市值個(gè)股估值仍需時(shí)間消化。配置方面，當(dāng)前建議關(guān)注防御類資產(chǎn)以及中美關(guān)系緩和下的科技主線：一、在總量政策偏穩(wěn)、結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)上升的背景下，防御類資產(chǎn)依然具有較高配置價(jià)值。其中長(zhǎng)端國(guó)債，低位周期股，以及高股息紅利資產(chǎn)如電力、公用事業(yè)等方向，具備估值支撐與現(xiàn)金流安全邊際。二、恒生科技板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高，且估值仍處于低區(qū)間。受益于中美關(guān)系緩和預(yù)期，恒生科技板塊估值或回暖。三、黃金、核電、軍工等“安全類資產(chǎn)”在中美緩和預(yù)期下若出現(xiàn)調(diào)整，則或構(gòu)成中期較好的布局機(jī)會(huì)。

　　中信策略：國(guó)內(nèi)的政策是托底和應(yīng)對(duì)式的 再次高低切換

　　在徹底取消所有對(duì)華單邊關(guān)稅措施前，中美貿(mào)易談判可能進(jìn)展有限；國(guó)內(nèi)的政策是托底和應(yīng)對(duì)式的，4月只是第一波以試驗(yàn)和預(yù)防為特征的政策；籌碼出清相對(duì)徹底且對(duì)業(yè)績(jī)不敏感的主題階段性占優(yōu)；市場(chǎng)整體情緒位置不算低，科技板塊相對(duì)醫(yī)藥和消費(fèi)更接近冰點(diǎn)，對(duì)風(fēng)偏回升更敏感。配置上，5月關(guān)注新技術(shù)和產(chǎn)業(yè)題材輪動(dòng)、海外科技映射鏈修復(fù)以及服務(wù)業(yè)擴(kuò)內(nèi)需政策落地。行情節(jié)奏上，我們繼續(xù)維持以下觀點(diǎn)：4—5月或是一輪籌碼出清后的交易型機(jī)會(huì)，待下半年中美經(jīng)濟(jì)和政策周期同步后，到2026年美國(guó)中期選舉前，是基于基本面邏輯做配置的最佳時(shí)間窗口，屆時(shí)核心資產(chǎn)將明顯占優(yōu)。對(duì)于5月，我們認(rèn)為有三條線存在機(jī)會(huì)。

　　中國(guó)銀河策略：政治局會(huì)議定調(diào) 資本市場(chǎng)后市如何？

　　4月政治局會(huì)議指引投資線索：4月中央政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)的重要性，提出“持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)”的表述，釋放更積極的政策信號(hào)，有助于提振市場(chǎng)信心。會(huì)議提出“加緊實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”，“既定政策早出臺(tái)早見(jiàn)效，根據(jù)形勢(shì)變化及時(shí)推出增量?jī)?chǔ)備政策”，為A股提供堅(jiān)實(shí)支撐。配置上，建議關(guān)注三大方向：一是紅利板塊，估值具備吸引力，業(yè)績(jī)穩(wěn)健、防御屬性強(qiáng)，有望受益于中長(zhǎng)期資金流入；二是科技板塊，政策持續(xù)支持，產(chǎn)業(yè)自主可控加速，具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值；三是大消費(fèi)板塊，擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略強(qiáng)化，政策密集支持服務(wù)消費(fèi)，“兩新”政策擴(kuò)圍提質(zhì)，帶動(dòng)行情修復(fù)。

　　招商策略：四月政治局會(huì)議的要點(diǎn)與對(duì)A股的影響

　　4月25日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議，主要有七方面要點(diǎn)：第一，政策基調(diào)符合預(yù)期，強(qiáng)調(diào)底線思維。第二，財(cái)政政策重點(diǎn)在于存量落地。第三，貨幣政策上提到將創(chuàng)設(shè)新的工具。第四，擴(kuò)內(nèi)需政策持續(xù)以消費(fèi)為抓手，兩新進(jìn)一步擴(kuò)圍提質(zhì)。第五，產(chǎn)業(yè)政策重在企業(yè)紓困、內(nèi)外貿(mào)一體化支持。第六，地產(chǎn)政策上增量信息相對(duì)有限。第七，持續(xù)穩(wěn)定和活躍資本市場(chǎng)。四月政治局會(huì)議穩(wěn)定資本市場(chǎng)的表態(tài)結(jié)合4月中上旬一系列堅(jiān)決的救市舉措，明確了決策層堅(jiān)決維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的決心，因此后續(xù)A股整體下行風(fēng)險(xiǎn)可控，疊加后續(xù)隨著業(yè)績(jī)披露期結(jié)束，再度進(jìn)入業(yè)績(jī)真空期，以及在經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)定，流動(dòng)性充裕背景下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望持續(xù)提升。從政策角度來(lái)看，建議關(guān)注人工智能、自主可控和消費(fèi)等領(lǐng)域。

　　廣發(fā)策略：下一階段A股市場(chǎng)的配置策略

　　過(guò)去兩年為例（23-24年），由于缺乏基本面的支撐，每次TMT四個(gè)行業(yè)成交額占比超過(guò)或者接近40%，TMT風(fēng)格都會(huì)出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，但是其中基本面形成趨勢(shì)的高景氣板塊，受此影響很小，比如光模塊。4月對(duì)等關(guān)稅開(kāi)始，基本面的判斷再次變得模糊。正如本周政治局會(huì)議所強(qiáng)調(diào)：“我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的基礎(chǔ)還需要進(jìn)一步穩(wěn)固，外部沖擊影響加大。要強(qiáng)化底線思維，充分備足預(yù)案，扎實(shí)做好經(jīng)濟(jì)工作”。在廣義財(cái)政占GDP比例有顯著提升之前，同時(shí)考慮AI和機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)方向仍然以訂單為主，各類上市公司的景氣情況較難出現(xiàn)明顯改善或者加速的情況，這樣的背景下，板塊可能還是以輪動(dòng)和主題投資為主，估值和擁擠度等形容“位置”的因素就顯得非常關(guān)鍵。

　　申萬(wàn)宏源策略：關(guān)鍵驗(yàn)證期后的變與不變

　　A股政策預(yù)期保持穩(wěn)定的三個(gè)條件：1. 增量政策布局的保留空間。2. 存量政策加速落地執(zhí)行。3. 政府債券發(fā)行加速，為三季度穩(wěn)增長(zhǎng)儲(chǔ)備資源。4月政治局會(huì)議存量政策“用好用足”，增量政策“備足預(yù)案”，資本市場(chǎng)“穩(wěn)定”基礎(chǔ)上還要“活躍”，全面覆蓋市場(chǎng)期待。政策關(guān)鍵驗(yàn)證期，A股預(yù)期將保持穩(wěn)定。美國(guó)對(duì)等關(guān)稅政策執(zhí)行效果已全面偏離斯蒂芬·米蘭《重構(gòu)全球貿(mào)易體系用戶指南》的設(shè)想。特朗普政策執(zhí)行可能放緩，而是否會(huì)實(shí)際放緩，將成為未來(lái)一段時(shí)間關(guān)鍵交易因素?；鶞?zhǔn)假設(shè)是，特朗普政策調(diào)整緩慢且漸進(jìn)，美股承壓，A股基本面預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)偏好恢復(fù)有上限。

　　東吳策略：“四月決斷”后 風(fēng)格如何選擇？

　　回顧過(guò)去10年A股的表現(xiàn)，市場(chǎng)在2-3月（春季躁動(dòng)）以及4月（四月決斷） 有鮮明的季節(jié)性效應(yīng)。這具體表現(xiàn)為2-3月主題投資活躍，小盤(pán)、成長(zhǎng)風(fēng)格占優(yōu)，而進(jìn)入4月，藍(lán)籌、績(jī)優(yōu)股票表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。但“四月決斷”后，市場(chǎng)風(fēng)格似乎并未體現(xiàn)出明顯的規(guī)律，以過(guò)去十年指數(shù)在5月的表現(xiàn)來(lái)看，小盤(pán)成長(zhǎng)跑贏滬深300的概率恰為50%。事實(shí)上，若跳出季節(jié)性框架，結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期與海外美元周期的雙維度視角，可以挖掘風(fēng)格切換的線索。

　　華金策略：短期延續(xù)震蕩 可持股過(guò)節(jié)

　　假期期間海外風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限，國(guó)內(nèi)政策可能進(jìn)一步積極。一是假期期間美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露對(duì)國(guó)內(nèi)寬松影響有限，中美一旦開(kāi)啟談判可能提振市場(chǎng)情緒。二是國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策可能進(jìn)一步出臺(tái)和落實(shí)。假期期間國(guó)內(nèi)流動(dòng)性可能維持寬松。一是國(guó)內(nèi)流動(dòng)性可能維持寬松：首先，假期期間海外數(shù)據(jù)對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松掣肘有限；其次，政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)適時(shí)降準(zhǔn)降息，國(guó)內(nèi)寬松政策導(dǎo)向不變。二是股市資金節(jié)后可能季節(jié)性回流：首先，歷史上“五一”假期后10個(gè)交易日內(nèi)資金融資、外資等資金多流入；其次，今年“五一”期間海外風(fēng)險(xiǎn)有限，業(yè)績(jī)期過(guò)后和中美可能緩和導(dǎo)致融資和外資等節(jié)后都可能回流。今年“五一”節(jié)后經(jīng)濟(jì)和盈利修復(fù)預(yù)期可能上升。一是“五一”出行和消費(fèi)前瞻數(shù)據(jù)較好。二是各地促消費(fèi)政策在“五一”期間可能不斷落地實(shí)施。

　　浙商策略：反彈趨勢(shì)分化 不貪勝、待時(shí)機(jī)

　　本周市場(chǎng)繼續(xù)反彈，主要指數(shù)均嘗試向上突擊，但反彈趨勢(shì)有所分化。展望后市，考慮到中美還未開(kāi)啟關(guān)稅談判，前期導(dǎo)致市場(chǎng)“下翻”的主要利空因素還未得到修正，加之多數(shù)寬基指數(shù)4月7日缺口上沿成交密集區(qū)的壓力依然較大，我們預(yù)計(jì)“上有壓力，下有支撐，窄幅震蕩”的大格局還將持續(xù)下去。配置方面，基于“大沖擊下全新格局，指數(shù)區(qū)間窄幅震蕩”的判斷，我們建議：如果再度出現(xiàn)外部利空打壓指數(shù)的情形，則應(yīng)在指數(shù)快速下探時(shí)果斷出手、積極增配；與此同時(shí)，如果指數(shù)反彈至4月7日跳空缺口上沿，則應(yīng)該警惕上方成交密集區(qū)帶來(lái)的壓力，此時(shí)不宜貪勝。行業(yè)板塊方面，繼續(xù)建議在考慮擇時(shí)的前提下關(guān)注三大方向：（1）大金融紅利，含部分中字頭；（2）自主可控，含軍工；（3）內(nèi)需消費(fèi)，及泛消費(fèi)領(lǐng)域（如醫(yī)藥）。

　　信達(dá)策略：房地產(chǎn)磨底 消費(fèi)、投資、流動(dòng)性可能成為A股牛市的驅(qū)動(dòng)力

　　A股歷史上，2014-2015年是典型的資金驅(qū)動(dòng)型牛市。政策放松并未馬上帶來(lái)房地產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)的回升，確認(rèn)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升是2016年以后，但股市牛市已經(jīng)在政策全面轉(zhuǎn)向的2014年下半年就展開(kāi)了。居民資金的流入容易推動(dòng)股市走牛。房地產(chǎn)下降階段或已完成，未來(lái)即使沒(méi)有回升，大概率能夠進(jìn)入磨底階段?？紤]到美國(guó)貿(mào)易政策變化以及未來(lái)的不確定性，企業(yè)全球化進(jìn)程可能受阻，消費(fèi)反彈、投資回升、增量流動(dòng)性可能成為未來(lái)驅(qū)動(dòng)A股牛市的動(dòng)力。

（文章來(lái)源：東方財(cái)富研究中心）

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