富榮基金李延崢：關(guān)注國產(chǎn)算力和應(yīng)用領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)

　　◎記者何漪

　　今年以來，國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和基本面邏輯均出現(xiàn)積極變化。富榮基金研究部總經(jīng)理助理李延崢認(rèn)為，國產(chǎn)大模型DeepSeek的推出讓國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)迎來關(guān)鍵性拐點(diǎn)，投資重心或?qū)暮Ｍ馑懔ε涮邹D(zhuǎn)向國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈。其中，具備業(yè)績落地能力的算力基建、具有爆發(fā)式增長潛力的AI應(yīng)用領(lǐng)域或迎來較好的投資機(jī)會(huì)。

　　在李延崢看來，AI產(chǎn)業(yè)鏈主要分為三大細(xì)分領(lǐng)域：一是上游算力硬件，包括GPU、存儲(chǔ)芯片、光模塊等；二是中游算法模型，包括互聯(lián)網(wǎng)龍頭平臺(tái)的自研模型、垂類算法模型等；三是下游終端應(yīng)用，包括AI辦公、營銷、企業(yè)服務(wù)等。

　　2024年，全球算力硬件市場(chǎng)規(guī)模約為2000億美元至3000億美元。李延崢認(rèn)為，2025年有望繼續(xù)增長，其中國內(nèi)算力硬件投資規(guī)模有望實(shí)現(xiàn)較快增長?！鞍凑彰?元算力投資可撬動(dòng)10元下游應(yīng)用價(jià)值計(jì)算，下游應(yīng)用市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿Ψ浅４??！崩钛訊樥f。

　　在此大背景下，李延崢遵循科技股投資規(guī)律，積極捕捉投資機(jī)會(huì)?！皬?fù)盤新能源車、光模塊等龍頭股案例，科技股投資存在三個(gè)階段的規(guī)律?！彼治龅溃阂皇穷A(yù)期驅(qū)動(dòng)階段，標(biāo)志性事件觸發(fā)市場(chǎng)行情啟動(dòng)，市場(chǎng)更關(guān)注產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間而非業(yè)績；二是業(yè)績兌現(xiàn)階段，資本開支落地帶動(dòng)企業(yè)盈利增長，公司基本面、估值有望實(shí)現(xiàn)共振式上漲；三是估值下修階段，供需格局變化引發(fā)預(yù)期調(diào)整，市場(chǎng)可能出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

　　談及市場(chǎng)表現(xiàn)，李延崢說：“AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展處于早期階段，市場(chǎng)滲透率較低。算力基建、應(yīng)用端有不錯(cuò)的發(fā)展，業(yè)績能見度較高，投資確定性較高?！?/p>

　　李延崢認(rèn)為，AI產(chǎn)業(yè)由預(yù)期驅(qū)動(dòng)的普漲行情可能已經(jīng)結(jié)束，目前或已進(jìn)入分化期。投資需要精挑細(xì)選，重點(diǎn)挖掘業(yè)績能夠得到驗(yàn)證的細(xì)分領(lǐng)域。

　　具體來看，他認(rèn)為，國產(chǎn)算力正處于從0到1的發(fā)展階段?；ヂ?lián)網(wǎng)龍頭企業(yè)資本開支明顯加速，硬件供需緊張，政策端“東數(shù)西算”工程持續(xù)推進(jìn)，算力租賃、液冷等配套產(chǎn)業(yè)加速落地……種種信號(hào)顯示，國內(nèi)算力基建進(jìn)入爆發(fā)期，國產(chǎn)GPU/HBM芯片、服務(wù)器代工、存儲(chǔ)、電源管理環(huán)節(jié)等領(lǐng)域有望涌現(xiàn)不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。

　　同時(shí)，AI應(yīng)用市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿^大。根據(jù)5G產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，硬件基建投資階段結(jié)束后，應(yīng)用市場(chǎng)行情有望繼續(xù)向好?；谟脩艋A(chǔ)、技術(shù)突破、運(yùn)營成本等多重優(yōu)勢(shì)，“數(shù)據(jù)+入口”型企業(yè)存在先發(fā)優(yōu)勢(shì)，將在醫(yī)藥、金融、教育等場(chǎng)景率先實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地。

　　此外，李延崢表示，在政策驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)階段，需要從空間、確定性、估值三大維度判斷投資價(jià)值，重點(diǎn)關(guān)注二季度業(yè)績真空期的布局窗口。國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)已從主題投資轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動(dòng)投資，有望在2026年迎來真正的產(chǎn)業(yè)爆發(fā)期，在模型能力、數(shù)據(jù)積累、商業(yè)閉環(huán)等環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)共振式發(fā)展。

（文章來源：上海證券報(bào)）

(原標(biāo)題：富榮基金李延崢：關(guān)注國產(chǎn)算力和應(yīng)用領(lǐng)域投資機(jī)會(huì))

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