華富基金尤之奇：把握震蕩債市左側(cè)布局機會

　　近期，海外局勢復(fù)雜多變，對國內(nèi)股債市場造成一定影響。華富基金固定收益部總監(jiān)助理、基金經(jīng)理尤之奇在接受中國證券報記者采訪時表示，當前，債券收益率在短期風(fēng)險釋放后已下行至前期低點附近，預(yù)計在未來一段時間內(nèi)，債市可能面臨一定震蕩調(diào)整。不過，在降低社會綜合融資成本的政策導(dǎo)向下，債券收益率長期下行趨勢或?qū)⒀永m(xù)，債券仍具配置價值。

　　針對當前交易活躍、波動加大的債市環(huán)境，尤之奇認為，后續(xù)在管理固收組合時，相對偏左側(cè)的交易策略更有可能把握住超額收益機會?，F(xiàn)階段，杠桿策略整體性價比較低，尤之奇更傾向于通過久期管理和個券挖掘來提升組合收益。

　　基本面影響力可能上升

　　近期，海外局勢風(fēng)云變幻，對國內(nèi)股債市場造成一定沖擊。尤之奇認為，這主要源于國內(nèi)市場此前對外部風(fēng)險因素的考量不夠充分。在他看來，無論外部環(huán)境如何演變，債券作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)的核心配置價值都將持續(xù)凸顯。

　　從政策層面來看，尤之奇預(yù)計，為實現(xiàn)經(jīng)濟穩(wěn)增長目標，后續(xù)財政政策和貨幣政策將協(xié)同發(fā)力，對債市整體構(gòu)成利好?！澳壳皝砜?，短端品種的配置確定性更為突出，”尤之奇分析道，“由于當前資金價格與政策利率之間的利差仍處于較高水平，未來存在一定的收窄空間；而長端品種的表現(xiàn)可能還要取決于財政政策的實施力度。”

　　尤之奇特別強調(diào)，央行政策取向與資金面變化仍是影響債市走勢的關(guān)鍵因素。在海外不確定性加劇的背景下，需要重點關(guān)注內(nèi)需政策的推進節(jié)奏，以及貨幣政策的適度寬松舉措，包括適時降準降息等。與此同時，外部不確定性使得投資者風(fēng)險偏好回落，債券在此階段或是較好的避險品種。

　　“后續(xù)來看，基本面因素對債市的定價影響力可能重新提升。”尤之奇認為，考慮到短期風(fēng)險釋放使得債券收益率下行再次達到前期低點附近，預(yù)計未來一段時間內(nèi)，債市存在一定震蕩調(diào)整的可能；但是，在降低社會綜合融資成本這一政策目標的引導(dǎo)下，債券收益率下行的趨勢大概率不會改變。

　　值得注意的是，由于前期債券收益率下行存在一定搶跑現(xiàn)象，疊加當前債券收益率水平相對較低，尤之奇認為，后續(xù)市場對通縮和降息的預(yù)期可能有所修正，這或?qū)е聜惺軆?nèi)外因素交織影響而出現(xiàn)短期調(diào)整。

　　但在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的背景下，尤之奇預(yù)計，市場對票息資產(chǎn)的追逐或仍將持續(xù)，理財、保險等機構(gòu)或?qū)⒊掷m(xù)增配債券，所以他對于未來債市表現(xiàn)還是持相對樂觀態(tài)度。

　　左側(cè)布局挖掘超額機會

　　回顧近半年的債市波動，尤之奇憑借敏銳判斷和靈活操作，基本都做出了有效應(yīng)對。

　　今年1月，貨幣政策持續(xù)收緊，資金價格維持在較高水平。當時，尤之奇意識到：雖然債券投資勝率相對不錯，但是賠率較低，如果央行維持貨幣收緊，債券收益率的上行幅度可能相對較大?；诖伺袛?，他及時調(diào)降了組合久期。直到3月觀察到同業(yè)存單價格明顯企穩(wěn)之后，他才開始適當拉長組合久期。

　　由于今年債市的震蕩表現(xiàn)不同于去年的單邊行情，尤之奇認為，今年在固收組合的管理上，相對偏左側(cè)的交易策略更有助于捕捉超額收益機會。當調(diào)整出現(xiàn)時，可能就是加倉的有利時點；而當利多因素顯現(xiàn)時，可能就要及時減倉。

　　尤之奇告訴記者：“近期市場交易氛圍非常濃厚，長端活躍品種的單日成交額遠超以往，反映出投資者對短期交易機會的追逐。這導(dǎo)致活躍券與非活躍券的利差走闊，在產(chǎn)品負債端相對穩(wěn)定的前提下，未來流動性較弱的債券品種或存在挖掘超額收益的空間?！?/p>

　　由于市場交易節(jié)奏加快，尤之奇坦言，杠桿策略現(xiàn)階段的性價比較低，他更傾向于通過久期策略和個券挖掘來捕捉市場機會。如果后續(xù)債市出現(xiàn)調(diào)整，他也將更加謹慎地運用久期策略，并且及時切換到流動性更好的品種上去。

　　據(jù)悉，由尤之奇擬任基金經(jīng)理的華富吉福120天滾動持有債券基金將于5月6日起正式發(fā)行。針對當前市場特征，尤之奇表示：“在波動加大的市場環(huán)境下，負債端穩(wěn)定性成為組合管理的關(guān)鍵。相對而言，設(shè)有一定持有期的產(chǎn)品能夠在負債端穩(wěn)定性可預(yù)期的情況下，通過個券挖掘增厚收益；還能幫助投資者避免追漲殺跌的非理性行為，實現(xiàn)更穩(wěn)健的投資體驗?！?/p>

（文章來源：中國證券報）

(原標題：華富基金尤之奇：把握震蕩債市左側(cè)布局機會)

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