如何在不確定環(huán)境中投資？

　　當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷全球供應(yīng)鏈重構(gòu)與地緣政治不確定性的雙重挑戰(zhàn)。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）4月發(fā)布的最新《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》指出，全球金融體系的韌性面臨多重考驗(yàn)，金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)顯著上升，股市估值高位、杠桿風(fēng)險(xiǎn)累積及主權(quán)債務(wù)壓力成為三大隱患。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)雖維持利率不變，但大幅下調(diào)2025年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期至1.7%，并釋放“衰退式降息”信號(hào)。

　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)雖展現(xiàn)韌性，但結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出：消費(fèi)需求低迷、房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整壓力持續(xù)、外部需求受關(guān)稅壓制。在此背景下，政策端通過(guò)財(cái)政貨幣協(xié)同發(fā)力對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，包括1.3萬(wàn)億元超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持“兩重”“兩新”項(xiàng)目、六部門聯(lián)合推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市（保險(xiǎn)、社保、年金等權(quán)益投資比例提升），以及城市更新行動(dòng)中中央財(cái)政對(duì)公用事業(yè)的定向支持。

　　有機(jī)構(gòu)指出，在此背景下，防御性資產(chǎn)配置價(jià)值顯著提升，有望成為資金新選擇。

　　防御性資產(chǎn)配置主線解析

　　（1）核心寬基A50：龍頭韌性+政策紅利，底倉(cāng)首選

　　MSCI A50互聯(lián)互通指數(shù)匯聚A股“核心資產(chǎn)”，包含50只各行各業(yè)的龍頭企業(yè)，前十大重倉(cāng)股分別為貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、紫金礦業(yè)、比亞迪、海光信息、招商銀行、長(zhǎng)江電力、寒武紀(jì)-U、恒瑞醫(yī)藥和北方華創(chuàng)，合計(jì)權(quán)重占比為46.29%，具備顯著的行業(yè)代表性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　從估值角度來(lái)看，當(dāng)前指數(shù)市盈率（PE-TTM）為10.55倍，且2024年歸母凈利潤(rùn)增速預(yù)期達(dá)22.86%，形成“低估值+高增長(zhǎng)”的雙重優(yōu)勢(shì)。

　　從政策紅利角度來(lái)看，中央金融辦等六部門推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市，MSCI A50互聯(lián)互通指數(shù)公司屬性為央國(guó)企的合計(jì)權(quán)重占比超50%，近12個(gè)月股息率約為4.32%，兼具超大市值與紅利屬性，因此保險(xiǎn)資金、社保基金等機(jī)構(gòu)投資者對(duì)A50成分股的配置需求有望持續(xù)上升。

　　（2）自由現(xiàn)金流策略：現(xiàn)金為王時(shí)代的價(jià)值錨

　　自由現(xiàn)金流（Free Cash Flow, FCF）指企業(yè)在滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本支出需求后可自由支配的現(xiàn)金流，是衡量企業(yè)真實(shí)盈利能力和財(cái)務(wù)健康度的重要指標(biāo)。

　　巴菲特在投資中始終強(qiáng)調(diào)自由現(xiàn)金流的重要性，他認(rèn)為這是評(píng)估企業(yè)價(jià)值的黃金標(biāo)準(zhǔn)。他曾多次在股東信中表示：“內(nèi)在價(jià)值是一家企業(yè)未來(lái)可以產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)值總和。” 巴菲特投資日本五大商社就是他實(shí)踐于“自由現(xiàn)金流”投資價(jià)值的一個(gè)典型案例。

　　以國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)為例，其覆蓋行業(yè)主要可以分為兩類，一類是以低估值著稱的石油石化、煤炭等周期資產(chǎn)，一類是以汽車、家用電器類為主的高質(zhì)量資產(chǎn)?？傮w來(lái)看，指數(shù)優(yōu)選基本面穩(wěn)健、經(jīng)營(yíng)模式穩(wěn)定、競(jìng)爭(zhēng)格局良好的公司。超長(zhǎng)期特別國(guó)債中5000億元用于加力擴(kuò)圍實(shí)施“兩新”政策，其中，3000億元用于支持消費(fèi)品以舊換新，比上年增加1500億元；2000億元用于支持設(shè)備更新，比上年增加500億元，直接利好汽車、家電等自由現(xiàn)金流充裕的行業(yè)。

　　（3）公用事業(yè)：高股息+剛性需求，防御屬性凸顯

　　公用事業(yè)板塊憑借需求剛性+盈利穩(wěn)定+分紅優(yōu)厚的特性，成為防御性配置的“壓艙石”。中證全指公用事業(yè)指數(shù)選取50只涉及電力、環(huán)保、儲(chǔ)能等領(lǐng)域的股票作為指數(shù)樣本，按申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)來(lái)看，前四大行業(yè)分別為水力發(fā)電、火力發(fā)電、核力發(fā)電和風(fēng)力發(fā)電，合計(jì)權(quán)重近78%，具備高分紅與穩(wěn)健成長(zhǎng)屬性，是較為典型的紅利成長(zhǎng)資產(chǎn)。

　　政策面上，兩辦印發(fā)《關(guān)于完善價(jià)格治理機(jī)制的意見(jiàn)》，推動(dòng)火電、綠電、城燃等市場(chǎng)化定價(jià)，提升行業(yè)盈利穩(wěn)定性。目前，板塊中水電、燃?xì)?/a>、供熱、火電行業(yè)中已經(jīng)有部分公司實(shí)現(xiàn)了較高的自由現(xiàn)金流和分紅，新能源、核電仍處資本開(kāi)支高峰期，未來(lái)自由現(xiàn)金流提升空間更大。公用事業(yè)作為重資產(chǎn)、長(zhǎng)久期的商業(yè)模式，現(xiàn)金流價(jià)值有望獲得更高關(guān)注。

　　往后看，公用事業(yè)板塊企穩(wěn)與催化信號(hào)同步顯現(xiàn)，疊加高股息策略和市值管理方案密集落地，板塊配置價(jià)值凸顯。

　　相關(guān)產(chǎn)品：

　　（1）核心資產(chǎn)：A50ETF（159601）

　　（2）現(xiàn)金為王：自由現(xiàn)金流ETF（159201）

　　（3）剛需板塊：公用事業(yè)ETF（159301）

　　以上觀點(diǎn)僅供參考，本資料僅為服務(wù)信息不作為個(gè)股推薦，不構(gòu)成對(duì)投資人的任何實(shí)質(zhì)性建議或承諾，也不作為任何法律文件。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

　　MSCI中國(guó)A50互聯(lián)互通指數(shù)2010--2024年完整會(huì)計(jì)年度業(yè)績(jī)?yōu)? 38.43%、-3.29%、-20.64%，-16.27%、17.34%。

　　國(guó)證自由現(xiàn)金流指數(shù)2020-2024年完整會(huì)計(jì)年度業(yè)績(jī)?yōu)椋?.12%、43.81%、1.53%、21.87%、28.07%。

　　中證全指公用事業(yè)指數(shù)2020-2024完整年度業(yè)績(jī)分別為1.07%、36.07%、-16.79%、0.93%，14.81%。

　　指數(shù)歷史業(yè)績(jī)不預(yù)示基金產(chǎn)品未來(lái)表現(xiàn)本資料僅為服務(wù)信息，不作為個(gè)股推薦，不構(gòu)成對(duì)于投資者的實(shí)質(zhì)性建議或承諾，也不作為任何法律文件。

（文章來(lái)源：界面新聞）

(原標(biāo)題：如何在不確定環(huán)境中投資？)

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