全球宏觀環(huán)境高通脹、高利率、高波動，多位高手支招：如何實現財富增長？

　　當前，全球宏觀環(huán)境日趨復雜，資產配置的需求愈發(fā)迫切，如何通過多元化配置實現資產的保值增值也是投資者的聚焦點。

　　由興證全球基金、財聯社、騰訊新聞共同主辦的中國投資人峰會今年如約而至。在此次的“多資產配置：再談財富增長的本質”圓桌討論上，圍繞著多資產配置如何風險分散與收益優(yōu)化等問題，荒原投資創(chuàng)始人兼投資總監(jiān)凌鵬、民生證券研究院副院長兼金屬與材料首席分析師邱祖學、興證全球基金基金經理季偉杰、興證全球基金投顧組合主理人張濟民進行深入的解讀和分享。

　　如何面對“三高”狀態(tài)？

　　當前全球宏觀環(huán)境呈現出“三高”的狀態(tài)，即高通脹、高利率、高波動，同時地緣沖突加劇，各類“黑天鵝”事件頻出。應對目前的環(huán)境，凌鵬認為，有兩點需要注意。

　　荒原投資創(chuàng)始人兼投資總監(jiān)凌鵬

　　一是不去預測或應對，而是應不斷審視你組合的安全邊際，如果在很復雜的環(huán)境中還具有很強的安全邊際，可以以不變應萬變。

　　二是明白高風險、高波動也蘊含著很大的投資機會。

　　而在近年外部環(huán)境愈發(fā)復雜的背景下，興證全球基金FOF團隊增加了對黃金等其他資產類型的投資。張濟民表示，多元化資產配置也是應對黑天鵝風險的重要手段。

　　近年來，興證全球基金FOF 投資與金融工程部研究發(fā)現，多元化資產配置更適合投資者。配置資產時，首要考量客戶風險偏好，其決定了客戶持有的資產類型。

　　興證全球基金投顧組合主理人張濟民

　　張濟民認為，對多數投資者而言，高比例權益資產帶來的高波動（如 A 股、美股的單日波動）對心態(tài)帶來較大影響，而多元資產配置可顯著改善持有體驗。

　　而多元配置的優(yōu)勢除了上述的抵御黑天鵝等不確定事件，還能有效地降低組合波動率，平衡財富的穩(wěn)健增值和持有人自身生活作息；另外，由于資產之間的偏低相關或負相關，且多數資產有預期正收益，因此多元配置也能夠分散風險。

　　亂世買黃金依然可行

　　作為多資產配置的重要一環(huán)，不斷創(chuàng)新高的金價使得黃金愈發(fā)受關注。

　　邱祖學提到，過去一段時間，美國實際利率對金價的指引出現了非常大的偏差，這背后，是在不同時期黃金的避險和保值兩個功能發(fā)揮發(fā)生了變化。

　　民生證券研究院副院長兼金屬與材料首席分析師邱祖學

　　在他看來，如果是外部比較穩(wěn)定的宏觀預期，穩(wěn)健的環(huán)境當中，市場往往更關注資產收益率，這與美國實際利率密切相關，“當下環(huán)境正好相反，我們對資產安全性要求更高，從2018年開始，黃金在避險類資產的配置比例大幅上升，比如央行已連續(xù)三年每年增加黃金儲備超過1000噸，這對商品價格產生非常大的沖擊?！?/p>

　　此外，邱祖學還提到，去美元化、美元信用的問題，也是推動黃金的配置價值上升的另一大因素。

　　展望后期黃金價格，邱祖學依然給出較樂觀的答案，他認為黃金是應對百年未有之大變局的最佳商品選擇。

　　“未來，黃金在資產配置的作用需要從十年、二十年的維度來參考，其中，有三個以往會被忽略的因子，值得留意?！鼻褡鎸W提到，首先從央行購金行為來看，雖然已持續(xù)三年增持超1000噸，但購金力度不減，而黃金儲備在央行總資產的占比距離恢復至2019 年（疫情前）水平仍有較大空間，同時，部分國家如果通過購金替代持有的美債規(guī)模，當下的購金空間仍然非常大。

　　其次，美元信用問題備受爭議的過程中，市場對美元信用的裂痕其實已經出現，去美元化的過程可能會有所反復，但方向不會變。邱祖學以1970年到1980年的布雷頓森林體系破滅為例，彼時金價在10年間上漲約20倍。

　　最后，從投資者配置的角度看，未來仍有空間。一方面，機構投資者中，海外機構投資者配置黃金的絕對總量依然非常低，全球最大黃金ETF基金SPDR黃金ETF在這輪金價上漲過程中，持倉規(guī)模僅增加不到10個百分點，意味著海外機構投資者還沒為未來風險做準備；另一方面，國內大部分機構投資者當前在黃金實物資產的投資上仍受限，被動配置了黃金個股。

　　“從上述角度看，我們認為整個黃金未來的配置價值依然是可以值得期待的，對整個商品的價格還是比較樂觀的，這是需要從十年甚至二十年的維度去做參考的。雖然過程中會有各種干擾因素，但是一定要看清楚這一輪主線，黃金就是應對百年未有之大變局最佳的商品選擇?！彼硎?。

　　而對于普通投資者，邱祖學認為，需要結合自身整體資產配置的目的和黃金的作用，來確定黃金在資產配置中的占比。

　　如果投資者目標追求高收益率，那么黃金在資產組合的比例需要較低；而如果出于財富保值、避險的目的，黃金資產配置比例應該較高。

　　A股、H股配置價值如何？

　　至于A股市場的投資機遇，則需要先從宏觀背景加以理解。季偉杰認為，以老換新、“搶出口”、財政政策力度前置帶來了今年一季度國內經濟表現較超預期的狀況。

　　興證全球基金基金經理季偉杰

　　季偉杰認為，往后看，政策的方向不變，但政策推進的節(jié)奏可能對市場帶來較大影響。一方面，超預期的財政支出力度還有待在下半年釋放，后續(xù)財政政策無疑是積極的；另一方面，消費政策仍存在增量，或出現以舊換新力度加大，餐飲、旅游、城鄉(xiāng)居民的養(yǎng)老等支出也會增加，貨幣政策中適時降準降息，也應是明確的。

　　在此背景下，A股的中長期配置價值值得留意。凌鵬分析，簡單比較房地產、股票、債券、現金等不同資產，股票市場顯然是較好的選擇，尤為看好紅利資產。

　　“我看好紅利資產并不是因為它是低利率環(huán)境下的無奈選擇，而是因為這批公司以及產業(yè)經過了十幾年的調整以后，無論是所處的周期位置，還是估值位置，都處在很有吸引力的狀態(tài)下?！彼硎荆瑑蓚€原因構成當下的紅利資產股息率高企，即整體估值水平偏低和再投資欲望較小，后者也是產業(yè)成熟度的標志。

　　進一步來看，凌鵬看到，2010年以后工程機械、煤炭、有色、鋼鐵、化工等產業(yè)進入了不斷地調整，夯實內部基本功，估值又不斷地下降的過程，逾十年的時間“磨出”當下的紅利投資機會。

　　張濟民直言，港股和A股仍是比較低估，基于政策和估值修復仍有空間的前提下，港股吸引力會更大?！暗珱]有必要對任何一類資產抱有特別看多或者特別空，我們更多在擅長的領域（如A股和港股）做更多研究，海外市場如果理解不到位一般采用標配的方式?！?/p>

　　以低利率時代視角看債券投資

　　過去兩年，十年期國債收益率下行幅度較顯著。對于債券類資產，季偉杰更贊同當下正步入低利率時代，未來的利率更多是波動幅度收窄，而不是大幅上行。

　　“在當前的基本面環(huán)境下，尤其是外部關稅環(huán)境，未來的通縮壓力沒有減少，這樣，未來幾年就是低利率的環(huán)境，窄幅振蕩或者20個BP左右的振蕩在未來出現的可能性更大一點?！彼硎?。

　　在此背景下，他認為，除了股票類資產，“固收+”類的產品也可以作為一個投資選擇。股債蹺蹺板效應將對凈值起穩(wěn)定器的作用；同時，動態(tài)的股債資產配比調整，也可以避免一些特殊時點的沖擊。

（文章來源：財聯社）

(原標題：全球宏觀環(huán)境高通脹、高利率、高波動，多位高手支招：如何實現財富增長？)

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