華泰證券：看好鋰電產(chǎn)業(yè)鏈供需邊際持續(xù)改善

　　華泰證券研報(bào)表示，鑫欏鋰電發(fā)布鋰電產(chǎn)業(yè)鏈5月預(yù)排產(chǎn)，總體排產(chǎn)環(huán)比稍降，華泰證券認(rèn)為主要系國(guó)內(nèi)強(qiáng)制配儲(chǔ)政策取消對(duì)大儲(chǔ)需求短期影響，以及美國(guó)加征關(guān)稅沖擊對(duì)美出口的儲(chǔ)能電池。長(zhǎng)期而言，國(guó)內(nèi)新車型新技術(shù)不斷推出，歐洲及亞非拉儲(chǔ)能市場(chǎng)前景向好，華泰證券看好鋰電產(chǎn)業(yè)鏈供需邊際持續(xù)改善，建議關(guān)注格局較好的電池、結(jié)構(gòu)件、負(fù)極龍頭，以及受益于高壓密升級(jí)的鐵鋰正極龍頭。

　　全文如下

　　華泰 | 電新：5月鋰電排產(chǎn)波動(dòng)，看好長(zhǎng)期需求

　　看好鋰電產(chǎn)業(yè)鏈供需邊際持續(xù)改善

　　鑫欏鋰電發(fā)布鋰電產(chǎn)業(yè)鏈5月預(yù)排產(chǎn)，樣本企業(yè)中電池排產(chǎn)101.8GWh，環(huán)比-1.7%，正極10.5萬(wàn)噸，環(huán)比-5.1%，負(fù)極11.7萬(wàn)噸，環(huán)比+0.9%，隔膜14.5億平，環(huán)比+1.0%，電解液7.1萬(wàn)噸，環(huán)比-2.8%，總體排產(chǎn)環(huán)比稍降，我們認(rèn)為主要系國(guó)內(nèi)強(qiáng)制配儲(chǔ)政策取消對(duì)大儲(chǔ)需求短期影響，以及美國(guó)加征關(guān)稅沖擊對(duì)美出口的儲(chǔ)能電池。長(zhǎng)期而言，國(guó)內(nèi)新車型新技術(shù)不斷推出，歐洲及亞非拉儲(chǔ)能市場(chǎng)前景向好，我們看好鋰電產(chǎn)業(yè)鏈供需邊際持續(xù)改善，建議關(guān)注格局較好的電池、結(jié)構(gòu)件、負(fù)極龍頭，以及受益于高壓密升級(jí)的鐵鋰正極龍頭。

　　核心觀點(diǎn)

　　新能源車：新車型+新技術(shù)刺激國(guó)內(nèi)需求向好，歐洲碳排放放寬但趨勢(shì)不改

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，根據(jù)乘聯(lián)會(huì)的統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)，25年4月國(guó)內(nèi)新能源車零售達(dá)90萬(wàn)輛，同比+33.5%，25年1-4月累計(jì)銷量達(dá)332.1萬(wàn)輛，同比+36.2%，隨著今年國(guó)內(nèi)新車及新技術(shù)發(fā)布密集以及季節(jié)性效應(yīng)，預(yù)計(jì)Q2國(guó)內(nèi)銷量環(huán)比增長(zhǎng)；歐洲市場(chǎng)方面，碳排放政策給予了三年緩沖期，但車企電動(dòng)化持續(xù)推進(jìn)，疊加西、德等主要國(guó)家的直接稅收補(bǔ)貼政策，我們預(yù)計(jì)25年歐洲電動(dòng)車銷量仍有可觀增速。根據(jù)ACEA，歐洲25Q1新能源車（BEV+PHEV）銷量達(dá)84.1萬(wàn)輛，其中3月銷量36.2萬(wàn)輛，同比+22.2%。

　　儲(chǔ)能：國(guó)內(nèi)或存在531之前的搶裝，歐洲和亞非拉儲(chǔ)能繼續(xù)看好增長(zhǎng)

　　國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，根據(jù)GGII，25Q1國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能中標(biāo)規(guī)模合計(jì)達(dá)3.88GWh，有力支撐未來(lái)裝機(jī)，強(qiáng)制配儲(chǔ)政策變化或?qū)е?31之前搶裝，而后需求階段性放緩。歐洲市場(chǎng)方面，大儲(chǔ)需求高增長(zhǎng)，由于去庫(kù)完成+工商儲(chǔ)放量，部分戶儲(chǔ)逆變器企業(yè)反饋25年以來(lái)排產(chǎn)已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，4月末葡西法大范圍停電也或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)歐洲儲(chǔ)能需求增長(zhǎng)；美國(guó)市場(chǎng)方面，美國(guó)25年1-3月裝機(jī)5.74GWh，同比+164%，主要系關(guān)稅預(yù)期下的搶裝，我們認(rèn)為美國(guó)后續(xù)儲(chǔ)能裝機(jī)持續(xù)性仍需進(jìn)一步觀察。新興市場(chǎng)方面，電網(wǎng)薄弱+電力短缺+發(fā)展可再生能源等因素驅(qū)動(dòng)大儲(chǔ)戶儲(chǔ)需求增長(zhǎng)，且呈現(xiàn)多點(diǎn)開花態(tài)勢(shì)。

　　25H2供需有望改善，看好鋰電產(chǎn)業(yè)鏈格局好的龍頭

　　需求方面，如前所述，25年新能源車及儲(chǔ)能需求整體向好，下游終端需求存在較強(qiáng)支撐。供給方面，9M24大多數(shù)鋰電材料環(huán)節(jié)的資本開支已同比下滑，供給增速已顯著放緩。我們預(yù)計(jì)行業(yè)多數(shù)環(huán)節(jié)供需拐點(diǎn)漸近，鐵鋰、正極、六氟磷酸鋰等環(huán)節(jié)自24年底以來(lái)已出現(xiàn)漲價(jià)，我們認(rèn)為隨著后續(xù)25H2需求旺季的到來(lái)，材料環(huán)節(jié)的產(chǎn)能利用率提高，價(jià)格有望進(jìn)一步提升，企業(yè)盈利能力有望同步提升，我們看好鋰電產(chǎn)業(yè)鏈格局較好的龍頭。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷量不及預(yù)期；新技術(shù)或新工藝導(dǎo)致行業(yè)格局變化；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利不及預(yù)期。

（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）

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