追蹤張坤、劉彥春等明星基金經(jīng)理調(diào)倉路線：重回白酒 加倉科技

　　一季度，公募基金調(diào)倉出現(xiàn)了新變化，比如增持騰訊控股、阿里巴巴-W ，減持寧德時代。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者發(fā)現(xiàn)，一批明星基金經(jīng)理的一季度的調(diào)倉也發(fā)生了明顯變化。

　　在白酒從高位下跌4年后，部分明星基金經(jīng)理開始重新加倉白酒，比如，張坤、劉彥春、趙楓、蕭楠、勞杰男、曲揚、李曉星、何帥等紛紛重倉配置白酒。

　　而科技股，包括人形機器人、AI、互聯(lián)網(wǎng)巨頭，也成為明星基金經(jīng)理們加倉的重要方向。

　　增持騰訊，減持寧德時代

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度末，公募基金規(guī)模達31.62萬億元，較上季度環(huán)比減少1.93%。

　　就最受關(guān)注的主動權(quán)益基金來說，天風(fēng)證券的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年一季度末，全市場共有4536只主動權(quán)益類基金。其中，普通股票型基金有575只、偏股混合型基金有2572只、靈活配置型基金有1363只、平衡混合型基金有26只。

　　截至2025年一季度末，全市場主動權(quán)益類基金合計規(guī)模達到了34862.38億元，較上季度增加577.22億元。

　　其中，普通股票型基金合計規(guī)模增加173.90億元至5222.69億元、偏股混合型基金合計規(guī)模增加491.76億元至20688.93億元、靈活配置型基金合計規(guī)模減少88.65億元至8653.23億元、平衡混合型基金合計規(guī)模增加0.21億元至297.53億元。

　　在基金倉位方面，各類型主動權(quán)益基金股票倉位漲跌互現(xiàn)。2025年一季度相比于上個季度，普通股票型基金減倉0.17pct至89.49%，偏股混合型基金加倉0.05pct至86.68%，靈活配置型基金加倉0.24pct至73.50%，平衡混合型基金加倉1.55pct至59.02%。

　　民生證券數(shù)據(jù)顯示，一季報，主動權(quán)益基金配置最高的行業(yè)是：電子、醫(yī)藥、電力設(shè)備及新能源、食品飲料、汽車。

　　同期，增配最多行業(yè)是：傳媒、電子、汽車、有色金屬、醫(yī)藥，其中對傳媒、電子、汽車已連續(xù)兩個季度重倉增持。

　　一季度減配最多行業(yè)是：電力設(shè)備及新能源、通信、電力及公用事業(yè)、石油石化、家電。

　　平安證券數(shù)據(jù)顯示，一季度主動權(quán)益產(chǎn)品重倉前10名個股分別為：騰訊控股、寧德時代、貴州茅臺、阿里巴巴-W、美的集團、立訊精密、比亞迪、紫金礦業(yè)、中芯國際、五糧液。

　　2025年一季度，主動權(quán)益基金重點增持騰訊控股、阿里巴巴-W 和中芯國際，增持規(guī)模分別達到 223.75 億元、220.68 億元和 145.17 億元，此外還有比亞迪、小米集團-W、紫金礦業(yè)、山西汾酒、泡泡瑪特、九號公司-WD、澤璟制藥-U等。

　　而遭大幅減持龍頭包括：寧德時代、中際旭創(chuàng)、滬電股份、寒武紀(jì)-U、新易盛、美團-W、中興通訊、陽光電源、美的集團、邁瑞醫(yī)療等個股。

　　天風(fēng)證券的研究顯示，一季度，在板塊配置方面，主動權(quán)益類基金在科技、消費以及醫(yī)藥板塊分別加倉1.81pct、1.07pct以及0.65pct；在周期和金融板塊分別減倉2.90pct、0.64pct。

　　明星基金經(jīng)理又買白酒了

　　在白酒股從高位下跌4年后，部分明星基金經(jīng)理開始重新加倉白酒，比如，張坤、劉彥春、趙楓、蕭楠、勞杰男、曲揚、李曉星、何帥等，都轉(zhuǎn)向加倉白酒。

　　盡管一季度申萬一級行業(yè)白酒指數(shù)下跌1.01%，但這并不妨礙明星基金經(jīng)理們重新加倉白酒，他們的理由是白酒估值低、企業(yè)治理優(yōu)秀。

　　公募基金對白酒的持倉主要集中在貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、今世緣、洋河股份，這7只白酒龍頭。

　　一季度主動基金對白酒股的操作方向是：對貴州茅臺基本不變，增持山西汾酒、瀘州老窖、今世緣；減持五糧液、古井貢酒、洋河股份。

　　公募基金增減倉白酒股與業(yè)績有一定關(guān)系。基本上前兩個季度凈利潤增速高的白酒股獲得增持，比如山西汾酒在2024年前三個季度均實現(xiàn)凈利潤同比兩位數(shù)增長，一季度被公募大幅增持。與之相反，凈利潤下跌的白酒股更易遭減持。比如洋河股份2024年三季度凈利潤同比下跌73%，遭公募大幅減持。

　　“公募一哥”張坤長期看好白酒。其管理的易方達藍籌精選，一季度末規(guī)模389億元，期內(nèi)遭凈贖回4.5%。在此背景下，前十大重倉股中有5只白酒股，其中貴州茅臺、五糧液的持倉數(shù)量不變，增持山西汾酒、瀘州老窖，但大幅減持洋河股份29.17%。

　　在一季報中，張坤表示，站在當(dāng)前時點，市場對2025年的經(jīng)濟仍有較大分歧，難以做出高確信度的判斷。然而，如果自下而上觀察，部分行業(yè)的競爭格局正在改善，企業(yè)家的預(yù)期也更加理性，企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量不斷改善，利潤率、周轉(zhuǎn)率、自由現(xiàn)金流等指標(biāo)不斷變好，部分企業(yè)家的資本配置能力也有所提升，能夠更加審慎地評估投資新業(yè)務(wù)和幫股東加碼老業(yè)務(wù)之間的優(yōu)劣，回報股東的決心也不斷增強。

　　張坤表示，將專注于尋找具備優(yōu)秀商業(yè)模式、競爭力和定價能力突出、行業(yè)空間廣闊且資本分配對股東友好的公司。這些公司能在加深護城河的同時，遠期能為股東創(chuàng)造出顯著更多的自由現(xiàn)金流。

　　劉彥春無疑也長期看好白酒行業(yè)，旗下規(guī)模209億元的景順長城新興成長，一季度末前十大重倉股中有五只白酒，包括前三大重倉股山西汾酒、貴州茅臺、五糧液，以及古井貢酒、瀘州老窖等。

　　考慮到該基金一季度被贖回6.49億份，在贖回率5%的背景下，前三大重倉股山西汾酒、貴州茅臺、五糧液，由于占基金凈值比超10%而被迫減持，古井貢酒的持倉數(shù)量不變，小幅減持瀘州老窖，而古井貢酒、瀘州老窖占基金凈值比較上季度均有所提升。

　　被譽為“消費之王”的蕭楠，旗下管理的多只基金一季度則明顯大幅加倉白酒。易方達高質(zhì)量嚴選三年持有一季度把貴州茅臺、山西汾酒重新買進了十大重倉股，五糧液持股數(shù)量也較上期增長一倍。易方達消費精選把山西汾酒買入十大重倉股，大幅加倉貴州茅臺、山西汾酒。易方達瑞恒把新進十大重倉股的貴州茅臺和山西汾酒直接買到第一和第五重倉股，五糧液持股數(shù)量同樣較上期增長一倍。易方達消費行業(yè)在一季度贖回4.3%的背景下，貴州茅臺、山西汾酒、古井貢酒持股不變，增加了6%五糧液持股數(shù)量。

　　一季報中，蕭楠說，“2025年春節(jié)后，我們增加了白酒的配置，我們認為當(dāng)前配置白酒相當(dāng)于買了一個帶有內(nèi)需看漲期權(quán)的高息債券，性價比已經(jīng)非常高了?！?/p>

　　焦巍在銀華富久食品飲料精選混合的一季報中表示，白酒在基準(zhǔn)占比較高，長坡厚雪高ROE護城河使得白酒成為最好的商業(yè)模式之一，這幾年經(jīng)濟周期下行、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整等多方面因素，白酒行業(yè)面臨調(diào)整壓力，好在白酒行業(yè)自從2021年高點以來已經(jīng)調(diào)整了四年，行業(yè)集中度進一步提升，從2024年2季度開始陸續(xù)有公司放緩節(jié)奏，3-4季度基本上全行業(yè)開始踩剎車，重視庫存問題，2025年目標(biāo)也很理性、重視市場和公司發(fā)展規(guī)律，所以目前白酒基本面在筑底過程。另外龍頭公司也很重視提高分紅，白酒龍頭的分紅率也普遍在4個點上下，所以中長期來看，白酒的配置吸引力在增加，進行標(biāo)配。

　　此外，勞杰男旗下的匯添富價值精選也時隔一年重新把貴州茅臺、五糧液買進十大重倉股。

　　趙楓管理的睿遠均衡價值三年，在2024年四季度把山西汾酒買入十大重倉股后，一季度持倉數(shù)量又增加32%。

　　曲揚管理的前海開源滬港深優(yōu)勢精選第一重倉股是貴州茅臺，一季度五糧液、瀘州老窖在時隔一年后新進十大重倉股。

　　李曉星也加倉白酒，旗下的銀華心怡基金、銀華心誠基金大幅增持貴州茅臺，銀華心佳基金把瀘州老窖買進了十大重倉股。

　　何帥管理的交銀阿爾法，在一季度把貴州茅臺、五糧液買進了十大重倉股。表示“保持對于優(yōu)質(zhì)和低估的偏好”。

　　加倉科技股

　　加倉科技股是一季度的普遍現(xiàn)象，今年一季度汽車、電子、機械設(shè)備等科技制造板塊獲得主動偏股型基金的明顯加倉。

　　一季度基金業(yè)績前三名均是科技主題基金——鵬華碳中和主題、平安先進制造主題、永贏先進制造智選，區(qū)間收益分別為60.26%、53.65%、52.32%，它們重點布局人形機器人、AI 產(chǎn)業(yè)鏈。

　　鵬華碳中和主題和永贏先進制造智選均在一季度新晉百億基金行列。

　　閆思倩管理的鵬華碳中和主題，一季報的十大重倉股都和機器人有關(guān)，包括雙林股份、中大力德、五洲新春、震?？萍?/a>、華辰裝備、漢威科技、捷昌驅(qū)動、中堅科技、兆威機電、綠的諧波等，均為機器人概念。

　　閆思倩表示， 2025年以來，多家汽車及零部件公司公告轉(zhuǎn)型具身智能，主流車企都在加入機器人產(chǎn)業(yè)化陣營?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭像當(dāng)年涌入互聯(lián)網(wǎng)造車一樣，紛紛涌入人形機器人領(lǐng)域。

　　她指出，2025年將成為具身智能發(fā)展元年，隨著中國制造與AI快速發(fā)展，具身智能在未來幾年將提升各制造業(yè)行業(yè)生產(chǎn)效率，大幅降低制造成本。但目前仍處于從0到1的起步階段，空間巨大卻也還有很長的路要走，將持續(xù)關(guān)注行業(yè)基本面與技術(shù)發(fā)展。

　　張蔭先的平安先進制造主題收益為53.65%，同樣重倉人形機器人賽道。張蔭先表示，人形機器人產(chǎn)業(yè)在未來數(shù)年乃至十年間，無疑將成為極具成長性的黃金賽道，蘊藏著巨大的發(fā)展?jié)摿屯顿Y機遇。

　　張璐的永贏先進制造智選一季度收益為52.32%，在一季報指出，“機器人板塊是未來10年大級別beta機會?！?

　　除這些績優(yōu)基金之外，大批明星基金經(jīng)理的基金也青睞科技股。

　　張坤是一手白酒，另一手互聯(lián)網(wǎng)。值得注意的是，近半年，張坤的重倉股發(fā)生了重大變化，科技巨頭躍升榜首。

　　在張坤管理的易方達藍籌精選基金中，騰訊控股和阿里巴巴-W在過去兩個季度都擔(dān)綱著第一、二大重倉股的角色，這與以往白酒作為第一重倉股的情況已明顯不同。美團-W也是連續(xù)13個季度上榜。阿里巴巴-W自2024年下半年以來連續(xù)第3個季度進入前十大重倉股。

　　無疑，張坤如今的持倉非?？粗刂袊ヂ?lián)網(wǎng)巨頭。盡管一季度減持上述3只互聯(lián)網(wǎng)巨頭，但對騰訊控股和阿里巴巴-W是因為占基金凈值比超10%紅線被動減持，只對美團-W做了主動減持。

　　翟相棟所管基金招商優(yōu)勢企業(yè)基金一季度收益超16%，該基金規(guī)模也超過百億元。其表示，大幅跑贏指數(shù)和基準(zhǔn)的原因是組合自2024年底就較大比例配置在了AI應(yīng)用領(lǐng)域(如港股互聯(lián)網(wǎng)、計算機、智駕及整車、機器人、AI終端等)。

　　一季報中，何帥說，DeepSeek的出現(xiàn)使得科技行業(yè)投資機會的確定性提前了，國內(nèi)在AI領(lǐng)域的投資和發(fā)展會明顯加速，長周期的成長空間也因此打開。未來AI投資的重點會從基礎(chǔ)模型轉(zhuǎn)移到應(yīng)用端，他比較看好面向消費者端的互聯(lián)網(wǎng)，以及面向企業(yè)客戶端工作流智能代理的投資機會。

　　睿遠基金基金經(jīng)理傅鵬博在一季報中表示，“我們布局了受益于國內(nèi)人工智能、汽車電子快速發(fā)展的PCB個股，公司的高階產(chǎn)品量產(chǎn)、制造良率不斷提高，對組合的貢獻較為突出，并加大了恒生科技板塊的個股配置，有穩(wěn)健的品種，也有彈性大的品種，對組合凈值有不小的正貢獻?！?/p>

　　百億明星基金經(jīng)理、銀河基金基金經(jīng)理鄭巍山也表示，一季度主要投資方向為硬科技領(lǐng)域，配置半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道）

(原標(biāo)題：追蹤明星基金經(jīng)理調(diào)倉路線：重回白酒，加倉科技)

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