20億回購+13億增持！光伏寒冬里通威股份的底牌：技術(shù)創(chuàng)新與400億現(xiàn)金流

　　行業(yè)艱難之際，方見企業(yè)經(jīng)營(yíng)真章。

　　2024年以來，全球光伏行業(yè)經(jīng)歷“冰火兩重天”：一面是能源轉(zhuǎn)型需求持續(xù)增長(zhǎng)，另一面是階段性供需錯(cuò)配引發(fā)的價(jià)格快速下滑。據(jù)CPIA數(shù)據(jù)顯示，全球新增裝機(jī)530GW，同比增長(zhǎng)約35.9%，國內(nèi)新增裝機(jī)規(guī)模277.6GW，同比增長(zhǎng)28.3%，能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程持續(xù)深化。

　　光伏行業(yè)全球需求雖然保持強(qiáng)勁，但突出的供需失衡矛盾席卷整個(gè)行業(yè)，產(chǎn)品價(jià)格同比大幅下跌，疊加國際貿(mào)易壁壘加劇，行業(yè)內(nèi)企業(yè)不得不面對(duì)更為顯著的經(jīng)營(yíng)壓力。

　　根據(jù)工業(yè)與信息化部電子信息司數(shù)據(jù)，2024年我國光伏產(chǎn)業(yè)鏈多晶硅環(huán)節(jié)產(chǎn)量超過182萬噸，同比增長(zhǎng)23.6%；硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)量達(dá)到753GW，同比增長(zhǎng)12.7%；電池環(huán)節(jié)產(chǎn)量達(dá)到654GW，同比增長(zhǎng)10.6%；組件環(huán)節(jié)產(chǎn)量達(dá)到588GW，同比增長(zhǎng)13.5%，行業(yè)產(chǎn)值繼續(xù)保持萬億規(guī)模。

　　但供需關(guān)系的階段性失衡導(dǎo)致光伏主要產(chǎn)品價(jià)格顯著下降，根據(jù)InfoLink Consulting數(shù)據(jù)，全年多晶硅、硅片、電池、組件價(jià)格跌幅分別達(dá)39%、50%、40%和29%，各環(huán)節(jié)均陷入持續(xù)虧損狀態(tài)，行業(yè)短期面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力。

　　作為硅料、電池片雙料全球龍頭，通威股份（600438.SH）的強(qiáng)韌步伐首次展露無疑。通威股份通過加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)與生產(chǎn)降本增效，進(jìn)一步鞏固提升主要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)領(lǐng)先的技術(shù)、成本、品質(zhì)、品牌等核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入919.94億元。

　　即便業(yè)績(jī)整體受行情影響未能獨(dú)善其身，但通威股份在財(cái)報(bào)中透露的穩(wěn)健信號(hào)依然值得投資者關(guān)注。

　　光伏代際變化，正向現(xiàn)金流筑牢經(jīng)營(yíng)安全墊

　　通威股份最令投資者關(guān)注的一點(diǎn)是“抗跌性”。

　　面對(duì)嚴(yán)峻復(fù)雜的行業(yè)形勢(shì)，通威股份保持聚焦“綠色農(nóng)業(yè)+綠色能源”兩大主業(yè)的定力，沉著穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，不斷加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)與生產(chǎn)降本增效，進(jìn)一步提升各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　體現(xiàn)在產(chǎn)品方面，通威股份高純晶硅、太陽能電池及組件等主要產(chǎn)品在過去一年中銷量穩(wěn)步增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，飼料及產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)全年穩(wěn)中有進(jìn)，整體市場(chǎng)地位在行業(yè)的驚濤駭浪中持續(xù)穩(wěn)固。

　　高純晶硅方面，通威股份直面供需失衡和價(jià)格下降等市場(chǎng)挑戰(zhàn)，持續(xù)提升產(chǎn)品質(zhì)效，實(shí)現(xiàn)銷量46.76萬噸，同比增長(zhǎng)20.76%，全年產(chǎn)銷量約占全國30%，市占率位居第一。通威順應(yīng)行業(yè)需求趨勢(shì)，全年N型產(chǎn)出占比超90%；在推動(dòng)N型硅料提質(zhì)增效同時(shí)，通威還實(shí)現(xiàn)用于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的電子級(jí)多晶硅批量穩(wěn)定供貨，并新增通過4家海外客戶驗(yàn)證，深入踐行電子級(jí)晶硅的“通威智造”。

　　太陽能電池方面，通威股份加速存量PERC產(chǎn)能升級(jí)、完善研發(fā)平臺(tái)系統(tǒng)構(gòu)建、加強(qiáng)精益化生產(chǎn)管理，全年實(shí)現(xiàn)太陽能電池銷量87.68GW（含自用），同比增長(zhǎng)8.7%。據(jù)InfoLink Consulting數(shù)據(jù)顯示，通威股份已連續(xù)八年蟬聯(lián)全球電池出貨量榜首，2024年電池全球市占率約14%，全球電池領(lǐng)域龍頭地位持續(xù)夯實(shí)。

　　此外，通威股份組件業(yè)務(wù)加速完善高端產(chǎn)能制造與營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)份額的持續(xù)擴(kuò)張與出貨結(jié)構(gòu)優(yōu)化，全年銷量45.71GW，同比增長(zhǎng)46.93%。通威組件核心產(chǎn)品相繼獲得Tier1、EcoVadis金牌、PV Tech可融資A級(jí)等權(quán)威認(rèn)證，關(guān)鍵成本、技術(shù)與可靠性指標(biāo)均穩(wěn)居行業(yè)前列，進(jìn)一步鞏固了通威在光伏產(chǎn)業(yè)鏈下游的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　盡管光伏行業(yè)受到供需錯(cuò)配沖擊，面臨著階段性的經(jīng)營(yíng)與虧損壓力，但通威股份以實(shí)際行動(dòng)表達(dá)對(duì)行業(yè)和公司的充足信心。

　　據(jù)了解，自2024年4月起，截至2025年3月6日，通威股份已實(shí)施股份回購合計(jì)金額超20億元，回購股份1.02億股，向市場(chǎng)傳遞了通威管理層對(duì)公司未來發(fā)展的堅(jiān)定信心。而2024年2月至2025年2月，控股股東逐步對(duì)公司實(shí)施增持計(jì)劃，累計(jì)增持6251.19萬股，合計(jì)增持金額約13億元，充分體現(xiàn)了管理層對(duì)通威長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可。

　　現(xiàn)金流方面，通威股份保持正向的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入。2025年一季度末，通威股份的貨幣資金加交易性金融資產(chǎn)約400億元，不僅體現(xiàn)了其產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)能力與運(yùn)營(yíng)效率，也為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)提供了堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)支撐。

　　N型時(shí)代到來，技術(shù)創(chuàng)新構(gòu)建穿越周期雙重引擎

　　光伏行業(yè)是以光生伏特效應(yīng)為基礎(chǔ)，通過將太陽能轉(zhuǎn)化為電能，為人類社會(huì)提供綠色可持續(xù)能源解決方案的新能源產(chǎn)業(yè)。

　　自上世紀(jì)70年代發(fā)展至今，光伏發(fā)電從低效率、高成本邁向高效率、低成本。根據(jù)IRENA《2023年可再生能源發(fā)電成本》報(bào)告，2023年全球太陽能光伏發(fā)電成本下降至4.4美分/千瓦時(shí)，比最便宜的化石燃料發(fā)電方案加權(quán)平均LCOE低56%。截至2024年底，全球光伏累計(jì)裝機(jī)已實(shí)現(xiàn)約2000GW，成為最大的新能源裝機(jī)電源，并預(yù)計(jì)將在2025年底超過煤電，成為世界上規(guī)模最大的裝機(jī)電源。

　　這意味著，光伏行業(yè)的發(fā)展根基從誕生之初便決定了“技術(shù)為本”的基因。

　　曾經(jīng)的PERC技術(shù)已完成歷史任務(wù)，卸下主流技術(shù)的王冠，而接棒的TOPCon憑借更優(yōu)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)性，產(chǎn)品市占率同比激增至70%以上，成為市場(chǎng)新一代絕對(duì)主流技術(shù)，而TOPCon技術(shù)紅利的釋放，也加速推動(dòng)了全行業(yè)P型產(chǎn)能的淘汰。

　　在技術(shù)創(chuàng)新方面，通威股份走在行業(yè)前列。通威全球創(chuàng)新研發(fā)中心的投入運(yùn)營(yíng)，為通威的技術(shù)迭代和增效按下了“加速鍵”。圍繞TNC技術(shù)，通威從多個(gè)維度深入推進(jìn)提效降本。通過優(yōu)化生產(chǎn)節(jié)拍、升級(jí)網(wǎng)版圖形、循環(huán)利用化學(xué)品、導(dǎo)入國產(chǎn)化漿料等措施，在單線產(chǎn)能、A級(jí)率、轉(zhuǎn)換效率、非硅成本等方面樹立行業(yè)標(biāo)桿。強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力加持之下，TNC、THC組件功率多次打破紀(jì)錄。通威還規(guī)劃了一系列電池、組件一體化提效方案，有望在2025年推動(dòng)TNC組件量產(chǎn)主流功率檔位繼續(xù)提升25W以上，進(jìn)一步凸顯產(chǎn)品功率端的差異化優(yōu)勢(shì)。

　　新興技術(shù)方面，HJT技術(shù)依托雙面微晶工藝普及及銀包銅等金屬化技術(shù)的應(yīng)用導(dǎo)入，量產(chǎn)平均效率快速提升，疊加低衰減、高雙面率等特性，進(jìn)一步增強(qiáng)性價(jià)比，全年中標(biāo)量同比增長(zhǎng)超過3倍（Solarzoom數(shù)據(jù)）。

　　通威股份的1GW-HJT中試線成果顯著，HJT 210-66版型組件功率連續(xù)9次打破世界紀(jì)錄，最高組件功率已達(dá)790.8W（對(duì)應(yīng)組件效率25.46%），明確了銅互連2.0技術(shù)路線，形成了行業(yè)領(lǐng)先的無銀化HJT方案。

　　憑借正面高效率及外觀優(yōu)勢(shì)，加速拓展分布式及高端應(yīng)用場(chǎng)景，商業(yè)化案例逐步落地的BC技術(shù)，也在通威股份的技術(shù)清單之中。

　　據(jù)了解，通威TBC產(chǎn)品順利取得TUV萊茵認(rèn)證和出貨資質(zhì)；中試線210R-66版型批次功率達(dá)成660W，位列行業(yè)第一梯隊(duì)，同時(shí)已儲(chǔ)備賤金屬應(yīng)用方案，為后續(xù)降本方案開辟清晰路徑。在前沿技術(shù)領(lǐng)域，通威鈣鈦礦疊層電池效率已達(dá)34.17%，并完成兆瓦級(jí)試驗(yàn)線設(shè)備選型論證及布局規(guī)劃。

　　除此之外，通威股份也沒有忘記持續(xù)深耕硅料技術(shù)。

　　據(jù)悉，通威持續(xù)優(yōu)化工藝與創(chuàng)新管理機(jī)制，成功導(dǎo)入60對(duì)棒還原爐、高沸裂解、廢硅粉回收等關(guān)鍵設(shè)備和技術(shù)，多項(xiàng)降耗攻關(guān)成效顯著，其中綜合電耗、硅耗分別降至46度、1.04Kg以內(nèi)，其指標(biāo)正隨著工藝升級(jí)和銷量提升而持續(xù)優(yōu)化，目前內(nèi)蒙基地生產(chǎn)現(xiàn)金成本已降至2.7萬/噸以內(nèi)（不含稅）。通威動(dòng)態(tài)優(yōu)化生產(chǎn)組態(tài)，疊加各項(xiàng)降本增效措施，成本持續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先，有效強(qiáng)化了產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新和突破也讓通威組件在市場(chǎng)上得到了充分的驗(yàn)證與肯定，收獲了全球客戶的高度認(rèn)可。去年通威全球市場(chǎng)拓展可謂攻勢(shì)凌厲，組件海外銷量實(shí)現(xiàn)同比98.76%的逆勢(shì)增長(zhǎng)，國際訂單突破地域邊界。

　　行至2025年，光伏行業(yè)拐點(diǎn)信號(hào)逐漸顯現(xiàn)。今年全國兩會(huì)凝聚共識(shí)，強(qiáng)調(diào)破除內(nèi)卷并非簡(jiǎn)單遏制競(jìng)爭(zhēng)，而是應(yīng)通過技術(shù)革新，推動(dòng)行業(yè)向價(jià)值鏈高端發(fā)展。工信部印發(fā)的光伏制造新規(guī)也在強(qiáng)化引導(dǎo)，準(zhǔn)入門檻提高，新建項(xiàng)目電耗、水耗標(biāo)準(zhǔn)再提高、資本金比例最低30%，預(yù)計(jì)行業(yè)集中度將向頭部企業(yè)傾斜。

　　危中有機(jī)，是每次行業(yè)進(jìn)入下行周期后再度反轉(zhuǎn)前的跡象。

　　業(yè)績(jī)的承壓，是光伏行業(yè)從野蠻生長(zhǎng)轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展必須付出的代價(jià)，也是企業(yè)重構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力的契機(jī)。在全球能源轉(zhuǎn)型的宏大敘事中，光伏產(chǎn)業(yè)曾一路高歌猛進(jìn)，成為推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵力量。

　　但在行業(yè)周期性調(diào)整的壓力測(cè)試中，不難看出，通威股份憑借技術(shù)護(hù)城河、現(xiàn)金流韌性及戰(zhàn)略定力，展現(xiàn)了龍頭企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力與前瞻性。隨著行業(yè)在困境中謀局的過程推進(jìn)，供需再平衡與技術(shù)迭代共振，通威股份有望迎來業(yè)績(jī)與估值雙修復(fù)，重新定義光伏產(chǎn)業(yè)的價(jià)值錨點(diǎn)。

（文章來源：時(shí)代財(cái)經(jīng)）

(原標(biāo)題：20億回購+13億增持！光伏寒冬里通威股份的底牌：技術(shù)創(chuàng)新與400億現(xiàn)金流)

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