洋河股份大考：失守300億營(yíng)收陣營(yíng)，股價(jià)創(chuàng)五年新低

　　4月28日晚間，江蘇洋河酒廠股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱洋河股份）披露2024年年報(bào)及2025年一季度財(cái)報(bào)。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年，洋河股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收288.76億元，同比下滑12.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)66.73億元，同比下滑33.37%。

　　2025年第一季度，洋河股份業(yè)績(jī)延續(xù)下滑態(tài)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110.66億元，同比下滑31.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36.37億元，同比下滑39.93%。

　　值得一提的是，同樣面對(duì)白酒行業(yè)縮量競(jìng)爭(zhēng)，在300億營(yíng)收陣營(yíng)中，僅洋河股份掉隊(duì)。與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)投資者頻頻減持、近日股價(jià)創(chuàng)5年來(lái)新低，均折射出資本市場(chǎng)對(duì)洋河股份發(fā)展預(yù)期的擔(dān)憂。

　　失守300億營(yíng)收陣營(yíng)，洋河股份掉隊(duì)

　　2024年，洋河股份營(yíng)收同比下滑12.83%，未完成營(yíng)收同比增長(zhǎng)5%～10%的年度目標(biāo)。

　　對(duì)于營(yíng)收下滑的原因，洋河股份在2024年年報(bào)中解釋稱，主要由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加白熱化，公司主力產(chǎn)品集中的中端和次高端價(jià)格段承壓較大，公司積極調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略。

　　正如其所說(shuō)，2024年，中高檔酒銷售承壓，是洋河股份業(yè)績(jī)下滑原因所在。

　　財(cái)務(wù)信息顯示，2024年，洋河股份中高檔酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收243.17億元，同比下滑14.79%；普通酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收39.31億元，同比下滑0.49%。

　　在白酒行業(yè)縮量競(jìng)爭(zhēng)的大背景下，酒企普遍面臨調(diào)整陣痛。但對(duì)比白酒300億元營(yíng)收陣營(yíng)來(lái)看，僅洋河股份業(yè)績(jī)下滑。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年，山西汾酒和瀘州老窖分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收360.11億元、311.96億元，分別同比增長(zhǎng)12.79%、3.19%。

　　截然不同的業(yè)績(jī)走勢(shì)，導(dǎo)致洋河股份與行業(yè)頭部漸行漸遠(yuǎn)。

　　剖析來(lái)看，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和渠道建設(shè)存在一定短板，或是洋河股份業(yè)績(jī)下滑的原因之一。

　　2024年6月，在洋河股份2023年股東大會(huì)上，公司董事長(zhǎng)張聯(lián)東坦言，洋河股份存在經(jīng)銷商體系小而多、老而弱的問(wèn)題，不調(diào)整是不行的。公司對(duì)渠道深耕不夠，要重塑渠道，對(duì)終端店的分類、分級(jí)管理嚴(yán)重不到位。

　　值得一提的是，在張聯(lián)東指出洋河股份經(jīng)銷商體系問(wèn)題的2024年，公司在營(yíng)收下滑的同時(shí)，經(jīng)銷商數(shù)量卻逆勢(shì)增長(zhǎng)。

　　公開資料顯示，截至2024年末，洋河股份經(jīng)銷商數(shù)量為8866家，同比增加77家。同期，貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖的經(jīng)銷商數(shù)量分別為2247家、3711家、4553家、1786家。

　　在北京華夏觀峰咨詢機(jī)構(gòu)董事長(zhǎng)楊永華看來(lái)，洋河股份業(yè)績(jī)下滑的根本原因在于其市場(chǎng)營(yíng)銷模式與行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀不匹配。

　　“洋河股份市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)模式側(cè)重于渠道開拓，缺乏與消費(fèi)者互動(dòng)，對(duì)終端動(dòng)銷缺乏重視。其次，夢(mèng)之藍(lán)作為洋河股份的戰(zhàn)略級(jí)產(chǎn)品，在400元價(jià)格段競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯，腰部產(chǎn)品增長(zhǎng)乏力。最后，洋河股份雖然經(jīng)銷商眾多，但資金和渠道實(shí)力普遍較弱，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足?！睏钣廊A說(shuō)。

　　今世緣加速追趕，洋河股份大本營(yíng)市場(chǎng)龍頭地位遇挑戰(zhàn)

　　2024年，江蘇省內(nèi)大本營(yíng)市場(chǎng)銷售下滑，更是擺在洋河股份面前待解的難題。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年，洋河股份省內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收127.48億元，同比下滑11.43%；省外實(shí)現(xiàn)營(yíng)收155.00億元，同比下滑14.35%。

　　值得注意的是，這是自2020年以來(lái)，洋河股份省內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收首次下滑。

　　與之形成鮮明對(duì)比的是，深耕江蘇的本土酒企今世緣，在省內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)全區(qū)域、全品系增長(zhǎng)，進(jìn)一步拉近與洋河股份市場(chǎng)份額差距。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年，今世緣省內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收106.18億元，與洋河股份在江蘇省內(nèi)的營(yíng)收差距進(jìn)一步縮小。

　　步入2025年，今世緣仍延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收50.99億元，同比增長(zhǎng)9.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.44億元，同比增長(zhǎng)7.27%。

　　洋河股份業(yè)績(jī)表現(xiàn)則持續(xù)下滑。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年一季度，其實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110.66億元，同比下滑31.92%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36.37億元，同比下滑39.93%。

　　盡管洋河股份未披露2025年一季度各區(qū)域營(yíng)收數(shù)據(jù)，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，其省內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)承壓態(tài)勢(shì)未改。

　　楊永華表示，江蘇作為白酒消費(fèi)大省，是各頭部酒企的必爭(zhēng)市場(chǎng)，貴州茅臺(tái)、五糧液等省外頭部酒企占據(jù)當(dāng)?shù)剡^(guò)半市場(chǎng)份額，并持續(xù)加大江蘇市場(chǎng)開拓力度，洋河股份不僅要應(yīng)對(duì)外部巨頭的擠壓，還要面對(duì)本土酒企的市場(chǎng)蠶食。而洋河股份經(jīng)銷商存在資金實(shí)力相對(duì)薄弱、利潤(rùn)空間相對(duì)較低等問(wèn)題，使其經(jīng)銷渠道抗風(fēng)險(xiǎn)能力整體弱于以大商為主的同規(guī)模酒企。

　　對(duì)于白酒行業(yè)未來(lái)發(fā)展，洋河股份在2024年年報(bào)中分析稱，白酒行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)持續(xù)演進(jìn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，逐步由多元分化競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向頭部企業(yè)集中，強(qiáng)集中、強(qiáng)分化特征更為顯著，馬太效應(yīng)愈發(fā)凸顯。

　　那么，作為國(guó)內(nèi)頭部白酒企業(yè)，洋河股份業(yè)績(jī)表現(xiàn)明顯弱于同規(guī)模酒企以及同地區(qū)酒企的具體原因是什么，其產(chǎn)品銷量和價(jià)格出現(xiàn)哪些變化？

　　對(duì)此，4月29日，大河財(cái)立方記者向洋河股份發(fā)送采訪函。截至發(fā)稿，未收到公司回復(fù)。

　　股價(jià)創(chuàng)5年來(lái)新低，機(jī)構(gòu)投資者紛紛減持

　　4月29日，洋河股份披露2024年年報(bào)及2024年一季報(bào)后的首個(gè)交易日，其股價(jià)低開6.53%，收盤報(bào)收68.83元/股，收跌4%，當(dāng)日股價(jià)創(chuàng)近5年來(lái)新低。

　　事實(shí)上，在行業(yè)下行與業(yè)績(jī)承壓等多重?cái)D壓下，機(jī)構(gòu)投資者頻頻減持、股價(jià)下行，均折射出資本市場(chǎng)對(duì)洋河股份未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期的擔(dān)憂。

　　洋河股份十大股東明細(xì)顯示，截至2025年一季度末，洋河股份前十大股東合計(jì)持股11.11億股，占總股本73.79%，同比減少0.35億股。其中，4家機(jī)構(gòu)投資者中，有3家機(jī)構(gòu)投資者及北上資金接連拋售洋河股份股票。

　　具體來(lái)看，截至2025年一季度末，招商中證白酒指數(shù)A、易方達(dá)藍(lán)籌精選混合、香港中央結(jié)算有限公司、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選混合（QDII）分別持有洋河股份4317.5萬(wàn)股、2550萬(wàn)股、2315.47萬(wàn)股、1020萬(wàn)股，分別同比減少39.18萬(wàn)股、1050萬(wàn)股、2292.77萬(wàn)股、230萬(wàn)股。

　　機(jī)構(gòu)投資者接連拋售的同時(shí)，洋河股份股價(jià)也持續(xù)承壓。

　　大河財(cái)立方記者梳理發(fā)現(xiàn)，2024年1月2日至今，洋河股份期間股價(jià)下跌32.07%。

　　同為300億元營(yíng)收酒企，山西汾酒、瀘州老窖期間股價(jià)下跌分別為8.31%、27%。此外，對(duì)比江蘇本土上市酒企，今世緣期間股價(jià)跌幅僅為0.85%，股價(jià)表現(xiàn)優(yōu)于洋河股份。

　　拉長(zhǎng)時(shí)間周期來(lái)看，自2021年1月6日股價(jià)歷史高位至今，洋河股份期間股價(jià)跌幅超70%。

　　市值是最直觀的體現(xiàn)。截至4月30日收盤，洋河股份市值為1033億元，已不足山西汾酒的一半、不足瀘州老窖的60%。

　　值得注意的是，近年來(lái)，貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒等多家酒企紛紛通過(guò)增持或回購(gòu)提振投資者信心，展現(xiàn)對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可。

　　但洋河股份自2020年以來(lái)，面對(duì)股價(jià)持續(xù)低迷，其除了分紅外，未采取增持或回購(gòu)方式提振市場(chǎng)信心。

（文章來(lái)源：大河財(cái)立方）

(原標(biāo)題：洋河股份大考：失守300億營(yíng)收陣營(yíng)，股價(jià)創(chuàng)五年新低)

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