5月資金面前瞻：政府債凈融資規(guī)模預(yù)計(jì)顯著抬升 央行有望提供流動(dòng)性支持

　　多家機(jī)構(gòu)指出，政府債發(fā)行是影響5月資金面的重要因素。

　　國海證券認(rèn)為，2025年5月份資金面預(yù)計(jì)有3853億元流動(dòng)性缺口，其中，缺口主要來自5月份政府債務(wù)凈融資或?qū)⑤^4月份環(huán)比大幅上升。資金面缺口或相對(duì)較大，但考慮到近期央行呵護(hù)資金面態(tài)度積極，5月資金利率將維持寬松態(tài)勢(shì)。

　　該機(jī)構(gòu)指出，5月份政府債務(wù)供給規(guī)模（國債凈融資+新增地方債）或達(dá)到1.13萬億元，環(huán)比4月份上行6069億元。5月份政府債供給規(guī)模預(yù)計(jì)環(huán)比上行，可能虹吸相應(yīng)規(guī)模的流動(dòng)性。

　　財(cái)通證券預(yù)計(jì)，5月國債和地方債發(fā)行分別約1.34萬億元和8400億元，政府債合計(jì)發(fā)行規(guī)模約2.18萬億元，凈融資規(guī)模1.38萬億元。

　　其中，國債方面，5月超長(zhǎng)期特別國債計(jì)劃發(fā)行只數(shù)提升，預(yù)計(jì)5月普通國債或發(fā)行1.12萬億元、超長(zhǎng)期特別國債或發(fā)行2270億元，國債合計(jì)將發(fā)行1.34萬億元，凈融資規(guī)模在7630億元左右。地方債方面，預(yù)計(jì)5月地方政府新增債和普通再融資債規(guī)模分別為4100億元和2300億元；特殊再融資債預(yù)計(jì)上半年完成發(fā)行，5月發(fā)行規(guī)模在2000億元左右，則地方債發(fā)行總規(guī)模約8400億元，凈融資規(guī)模約6200億元。

　　4月，央行通過中期借貸便利（MLF）凈投放量5000億，同月開展12000億元買斷式逆回購操作，同時(shí)有17000億元買斷式逆回購到期。多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，5月央行將通過多種政策工具提供流動(dòng)性支持。

　　東方金誠研究發(fā)展部王青指出，最新政治局會(huì)議要求“適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，加力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)”。這意味著下一步央行將通過質(zhì)押式逆回購、MLF、買斷式逆回購等政策工具組合，引導(dǎo)市場(chǎng)流動(dòng)性穩(wěn)中向?qū)挘慌c此同時(shí)，綜合當(dāng)前外部經(jīng)貿(mào)環(huán)境變化，房地產(chǎn)市場(chǎng)及物價(jià)走勢(shì)，二季度“適時(shí)降準(zhǔn)降息”的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，落地時(shí)間可能適度提前。

　　華福證券在研報(bào)中指出，隨著貨幣政策的階段性重心從“穩(wěn)匯率+防空轉(zhuǎn)”轉(zhuǎn)向貿(mào)易戰(zhàn)啟動(dòng)以來的“穩(wěn)增長(zhǎng)”，4月資金面整體均衡偏松。進(jìn)入5月，政府債供給將成為影響資金面的最大因素，預(yù)計(jì)5月政府債凈融資規(guī)模在1.44萬億元-2.19萬億元之間。銀行負(fù)債端壓力依然不小且5月政府債加快供給，5月需要央行提供流動(dòng)性支持，尤其是中長(zhǎng)期流動(dòng)性支持，MLF、買斷式逆回購和降準(zhǔn)均是可能的工具。

　　財(cái)通證券預(yù)計(jì)，5月資金面大概率將維持均衡偏穩(wěn)。

　　該機(jī)構(gòu)指出，首先，從資金供需的角度看，在排除逆回購和MLF到期因素的情況下，我們預(yù)計(jì)5月流動(dòng)性缺口近4900億元，資金面壓力較4月有所抬升，缺口放大主要緣于5月政府債凈融資規(guī)模的顯著抬升。其次，從4月MLF凈投放5000億元的操作來看，央行呵護(hù)資金面的態(tài)度明顯，5月MLF到期規(guī)模略升至1250億元，買斷式逆回購到期規(guī)模降至9000億元，續(xù)作壓力有所下降。最后，在外部不確定性加大的背景下，寬貨幣尤其是降準(zhǔn)、結(jié)構(gòu)性貨幣政策的落地可以期待，5月資金面大概率將維持均衡偏穩(wěn)。

（文章來源：澎湃新聞）

(原標(biāo)題：5月資金面前瞻：政府債凈融資規(guī)模預(yù)計(jì)顯著抬升，央行有望提供流動(dòng)性支持)

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