巴菲特股東會(huì)前瞻：股神這一年干了點(diǎn)啥事？

　?、僭诿拦墒袌?chǎng)仍歌舞升平的2024年，巴菲特就啟動(dòng)了詭異的“囤錢”模式，現(xiàn)金水平短短一年內(nèi)飆升超1600億美元；②除了拋售美股和清倉標(biāo)普500指數(shù)基金外，巴菲特還停止回購伯克希爾股票的操作，已令人擔(dān)憂美股是否還值得投資；③巴菲特也在去年調(diào)整遺囑，明確“身后事”的安排。

　　北京時(shí)間本周六晚21點(diǎn)，伯克希爾哈撒韋年度股東大會(huì)又將在奧馬哈舉行?！肮缮瘛卑头铺嘏c他欽定的接班人格雷格·阿貝爾，以及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)主管阿吉特·賈恩將再度同臺(tái)，回答來自全球股東的提問。

　　對(duì)于深陷“特朗普關(guān)稅”沖擊的全球投資者而言，眼下正是迫切需要“股神”指點(diǎn)迷津的時(shí)刻。

　　由于巴菲特的提前布局，伯克希爾是今年全球萬億美元市值上市公司中，唯一維持上漲的公司。截至周三收盤，標(biāo)普500指數(shù)今年下跌超5%，伯克希爾-A股價(jià)則維持17%的漲幅，延續(xù)年線“十連陽”的步伐。

　?。ú讼?A日線圖，來源：TradingView）

　　作為財(cái)聯(lián)社系列前瞻的一部分，本文將回顧巴菲特過去一年的重要操作，藉此精練本周股東會(huì)上的核心話題。

　　瘋狂囤錢

　　過去一年里，巴菲特最突出的操作就是囤積現(xiàn)金，而且是以一種相當(dāng)詭異的方式瘋狂囤錢。

　　過往財(cái)報(bào)顯示，伯克希爾的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期國債總額，在2017財(cái)年首度突破1000億美元（1159.5億美元）后，到2023年才增長到1676億美元。

　　然而在2024年，這個(gè)數(shù)字直接翻了一倍到3342億美元。

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　　現(xiàn)金的激增對(duì)應(yīng)了激進(jìn)的資產(chǎn)拋售。2024年伯克希爾最為顯著的兩筆交易，是大砍三分之二的蘋果公司股票持倉，以及持續(xù)減持美國銀行。

　　（伯克希爾持倉變動(dòng)情況，來源：伯克希爾財(cái)報(bào)、財(cái)聯(lián)社）

　　對(duì)于過去一年里狂賣股票的舉動(dòng)，巴菲特今年2月在股東信中還特意強(qiáng)調(diào)，股東們“大可放心”，伯克希爾始終會(huì)將大部分資金用來配置股票，伯克希爾永遠(yuǎn)不會(huì)偏愛持有現(xiàn)金等價(jià)物資產(chǎn)。

　　彼時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)剛剛在2月19日創(chuàng)下收盤歷史新高，特朗普的關(guān)稅計(jì)劃還大體停留在“嘴炮”階段。僅僅過了兩個(gè)月，當(dāng)時(shí)對(duì)巴菲特“囤錢”的質(zhì)疑，已經(jīng)全部變成由衷地欽佩。

　　現(xiàn)在市場(chǎng)也開始從另一個(gè)角度來觀望巴菲特的巨額現(xiàn)金：他是否有利用今年一季度的大跌（也是2022年以來美股表現(xiàn)最差的季度），找到配置巨額資金的機(jī)會(huì)呢？

　　根據(jù)日程，伯克希爾會(huì)在5月3日的股東大會(huì)前提交一季報(bào)，其中會(huì)顯示前5大持倉的變化。披露美股完整多頭持倉的13-F表則會(huì)在5月15日前公布。

　　被西方石油“套牢”

　　作為巴菲特過去十多年里（帳面）表現(xiàn)最差的一筆交易，伯克希爾在西方石油公司股票上的浮虧已經(jīng)超過40億美元。所以市場(chǎng)也在關(guān)注，手握重金的“股神”如何處理這筆投資。

　　過去一年里，巴菲特總共加倉超2000萬股西方石油，目前持有公司接近28%的股票。

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　　根據(jù)伯克希爾2022年開始建倉后的交易進(jìn)行初步推算，巴菲特的成本價(jià)約為54美元。與道富的SPDR能源指數(shù)ETF今年下跌2.38%相比，西方石油今年的累積跌幅達(dá)到17%。表現(xiàn)弱于同業(yè)的原因在于西方石油財(cái)務(wù)杠桿更高。公司去年剛剛以120億美元收購私營能源生產(chǎn)商Crown Rock，而且絕大部分對(duì)價(jià)還是以現(xiàn)金支付。

　　巴菲特曾表示伯克希爾無意控股西方石油，但近期的股價(jià)大跌可能會(huì)讓他改變想法。

　　伯克希爾未持有的約70%西方石油股票，目前價(jià)值近240億美元，若以40%的溢價(jià)來計(jì)算，這筆交易也“只”要350億美元，對(duì)于伯克希爾的現(xiàn)金水平來說可以輕松承受。

　　伯克希爾上一次增持西方石油是在今年2月，當(dāng)時(shí)的股價(jià)為每股47美元，這可能是巴菲特覺得股價(jià)便宜的位置。

　　值得一提的是，石油股的走勢(shì)也與國際油價(jià)密切掛鉤。除了“特朗普衰退”的逆風(fēng)外，歐佩克+組織近期也有“內(nèi)訌”的苗頭。一旦油價(jià)繼續(xù)下跌，浮虧擴(kuò)大也將給予巴菲特更多出手的理由。

　　清倉標(biāo)普基金、停止回購

　　作為過去幾十年里“投資美國”的形象代言人，市場(chǎng)也在關(guān)注，面對(duì)特朗普胡亂執(zhí)政的狀況，巴菲特會(huì)如何評(píng)價(jià)“美國資產(chǎn)是否還值得投資”。

　　他的一系列操作似乎已經(jīng)展露出些許態(tài)度。

　　操作層面上，巴菲特去年4季度清倉了從2019年持有至今的兩只標(biāo)普500指數(shù)ETF（SPY和VOO），小賺近2000萬美元。

　　對(duì)于巴菲特來說，這兩筆投資都是只占整體倉位0.01%的“小錢”。但全球大量持有美股指數(shù)ETF的投資者更想知道，“股神”是否并不看好美股大盤在可預(yù)見未來的表現(xiàn)。

　　作為一種潛在的解釋，巴菲特在2010年的股東信中曾寫道：“我們的工作是增加伯克希爾股票的內(nèi)生價(jià)值，使其每年的增速超越標(biāo)普500指數(shù)（包含分紅）?！?/p>

　　但問題在于，從去年三季度開始，巴菲特也停止了持續(xù)6年的伯克希爾股票回購操作。

　　假設(shè)巴菲特本周季報(bào)中繼續(xù)展現(xiàn)既不投資美股，也不回購股票的狀態(tài)，至少他對(duì)“當(dāng)下是否值得購買美國股票”的態(tài)度將相當(dāng)鮮明。

　　持續(xù)加倉日本商社

　　與拋售美股一樣，巴菲特對(duì)增持日本商社的態(tài)度也同樣堅(jiān)定。

　　自2019年開始，巴菲特一直在增持日本五大綜合商社（伊藤忠、丸紅、三菱、三井和住友）的股票。他也曾稱贊這些公司的運(yùn)營模式與伯克希爾很像，會(huì)以長期合作的態(tài)度來投資。

　　在今年的股東信中，巴菲特也透露這些公司已經(jīng)同意“適度”放寬10%的持股限制。果不其然，3月中旬伯克希爾向日本財(cái)務(wù)省提交報(bào)告，確認(rèn)對(duì)五大商社的持股進(jìn)一步增加。

　　其中伯克希爾對(duì)三井物產(chǎn)持股比例從8.09%增至9.82%，對(duì)三菱商事持股比例從8.31%升至9.67%，對(duì)住友商事持股比例從8.23%提高到9.29%，對(duì)伊藤忠商事持股比例由7.47%上調(diào)至8.53%，對(duì)丸紅株式會(huì)社持股比例從8.30%增加至9.30%。

　　值得一提的是，巴菲特是通過發(fā)行固定利率日元債籌措購買日股的資金。此舉不僅能夠?qū)_匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)這些商社的股息本身，已經(jīng)能充分覆蓋相當(dāng)便宜的日元融資成本。

　　巴菲特透露，截至去年底，他們持有日本股票的總成本（以美元計(jì)算）為138億美元，持股市值為235億美元。他同時(shí)預(yù)期，2025年伯克希爾的日股投資能夠收到8.12億美元的股息，同時(shí)日元債的利息成本僅為1.35億美元。

　　作為進(jìn)一步增持的信號(hào)，伯克希爾4月初又發(fā)行了900億日元的債券，這也使得伯克希爾自2019年開始發(fā)行的日元債總額達(dá)到1.95萬億日元（約合人民幣989億元）。

　　多次辟謠&確認(rèn)后事

　　面對(duì)肆虐互聯(lián)網(wǎng)的“AI詐騙”和胡說八道的特朗普，過去一年里巴菲特也被迫多次辟謠。

　　去年10月，巴菲特公開發(fā)聲稱，自己對(duì)社交媒體上“巴菲特推廣比特幣”等虛假視頻感到震驚。所以特別發(fā)表聲明，強(qiáng)調(diào)伯克希爾董事長不會(huì)在社交媒體上推薦任何投資產(chǎn)品或政治候選人。

　　而在今年4月，對(duì)于美國總統(tǒng)特朗普轉(zhuǎn)發(fā)短視頻稱“巴菲特支持關(guān)稅”，伯克希爾迅速表態(tài)這是虛假信息。

　　當(dāng)時(shí)巴菲特也強(qiáng)調(diào)，到5月3日的股東大會(huì)前，他不會(huì)對(duì)市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)或關(guān)稅做出任何評(píng)論。此前在3月接受媒體專訪時(shí)，巴菲特也曾表示“關(guān)稅在某種程度上是一種戰(zhàn)爭(zhēng)行為”，而且“隨著時(shí)間推移會(huì)變成商品稅”。

　　最后，巴菲特也在去年修改了遺囑，宣布去世后將所有剩余財(cái)富捐贈(zèng)給一個(gè)新設(shè)立的慈善信托基金，由他的女兒蘇珊·巴菲特，兩個(gè)兒子霍華德·巴菲特和彼得·巴菲特共同監(jiān)督管理。三人必須一致決定這個(gè)基金會(huì)里的錢該如何使用。

　　他可能會(huì)在本周的股東大會(huì)上，詳細(xì)談?wù)撔薷倪z囑背后的考量。

　　由于他的三個(gè)孩子也已經(jīng)年近七旬，所以巴菲特家族還指定了3個(gè)秘密的“繼承受托人”。巴菲特也強(qiáng)調(diào)，自己依然希望讓3個(gè)孩子親手分配他的財(cái)富。

（文章來源：財(cái)聯(lián)社）

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