1.2萬億二永債到期壓頂 贖回壓力陡增

　　近日，又有農(nóng)商銀行宣布不行使二永債（二級(jí)資本債、永續(xù)債統(tǒng)稱）贖回權(quán)利。自2024年以來，已有多家農(nóng)商銀行宣布不贖回二永債。

　　分析人士指出，不贖回的二級(jí)資本債在后續(xù)計(jì)入資本充足率的幅度會(huì)逐年遞減，即便如此依然出現(xiàn)越來越多的拒贖情況，這是受新發(fā)成本、發(fā)行及監(jiān)管審批難度等多方面因素影響的結(jié)果。

　　今年銀行二永債贖回壓力不減。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2025年將是銀行二永債行權(quán)期高峰，到期規(guī)模約1.2萬億元、第三季度為到期高峰；到2026年將進(jìn)入城商行、農(nóng)商銀行行權(quán)期高峰，城商行、農(nóng)商銀行二永債行權(quán)到期占比將上升至23%。中誠(chéng)信在研報(bào)中提示，需警惕行權(quán)期高峰期間，若出現(xiàn)密集不贖回事件或?qū)?dǎo)致城商行、農(nóng)商銀行二永債利差走擴(kuò)風(fēng)險(xiǎn)。

　　農(nóng)商銀行成不贖回二永債主力

　　南昌農(nóng)商銀行近日發(fā)布公告稱，2020年第一期二級(jí)資本債券（“20南昌農(nóng)商二級(jí)01”）設(shè)有發(fā)行人贖回選擇權(quán)，發(fā)行規(guī)模5億元；發(fā)行人本期不行使債券贖回選擇權(quán)，未贖回部分債券利率4.9%。

　　南昌農(nóng)商銀行2024年三季度報(bào)告顯示，截至2024年9月末，該行合并報(bào)表口徑資產(chǎn)總額728.47億元，1—9月實(shí)現(xiàn)各項(xiàng)收入20.2億元，凈利潤(rùn)僅616.5萬元。

　　從資本充足率來看，截至2024年9月末，南昌農(nóng)商銀行資本充足率9.25%，較6月末下降0.99個(gè)百分點(diǎn)；一級(jí)資本充足率和核心一級(jí)資本充足率均為8.59%，均較6月末下降0.99個(gè)百分點(diǎn)。

　　自去年以來，已有多家地方商業(yè)銀行拒絕贖回二永債。營(yíng)口銀行2024年12月公告稱，該行不行使2019年二級(jí)資本債券（“19營(yíng)口銀行二級(jí)”）的贖回選擇權(quán)，涉及發(fā)行規(guī)模10億元，未贖回部分債券利率為5.3%。此外，河南新鄭農(nóng)商行、山西榆次農(nóng)商銀行、河北寧晉農(nóng)商銀行、山西長(zhǎng)子農(nóng)商銀行等多家中小商業(yè)銀行均發(fā)布不行使二永債贖回選擇權(quán)的相關(guān)公告。

　　據(jù)專注固收信息服務(wù)機(jī)構(gòu)考拉信用發(fā)布的最新研報(bào)數(shù)據(jù)，截至2025年4月15日，存續(xù)商業(yè)銀行二永債中，不贖回共61只，金額達(dá)363.77億元，涉及51家主體。

　　農(nóng)商銀行占不贖回主體的多數(shù)。根據(jù)考拉信用研報(bào)，不贖回主體資產(chǎn)規(guī)?；驹?000億元以下，規(guī)模優(yōu)勢(shì)較差；撥備較不充分，尤其問題貸款撥備覆蓋率基本低于100%，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力有限；資本充足率基本滿足監(jiān)管要求，但基本低于行業(yè)均值15.74%，安全邊際低，贖回后或低于監(jiān)管要求；最明顯的為凈息差，基本低于2%，說明這些主體自身造血能力不足，資本補(bǔ)充較為依賴二永債。

　　考拉信用在研報(bào)中明確指出，不贖回主體在銀行類型上均為城商行和農(nóng)商銀行，其中農(nóng)商銀行占比超60%。區(qū)域上，主要集中在債務(wù)壓力較大省份，例如遼寧省、山東省、湖北省等區(qū)域，其中遼寧省占比22.95%、山東省占比21.31%、湖北省占比13.11%。

　　中誠(chéng)信此前研報(bào)指出，2025年將是銀行二永債行權(quán)期高峰，其中城商行、農(nóng)商銀行二永債占比16%，而2026年將進(jìn)入城農(nóng)商行行權(quán)期高峰，城商行、農(nóng)商銀行二永債行權(quán)到期占比將上升至23%?？紤]到部分城商行有國(guó)資股東支撐，而農(nóng)商銀行整體資質(zhì)較弱且資本補(bǔ)充來源更為受限，資本補(bǔ)充需求或更為迫切，并結(jié)合2024年5家不贖回主體均為農(nóng)商銀行來看，對(duì)于部分盈利和資產(chǎn)質(zhì)量弱，若贖回資本充足指標(biāo)將低于監(jiān)管紅線的農(nóng)商銀行，不贖回風(fēng)險(xiǎn)是較高的。

　　銀行業(yè)務(wù)人士普遍認(rèn)為，資本補(bǔ)充壓力上升，是近年來越來越多地方銀行不贖回二永債的關(guān)鍵。

　　招聯(lián)首席研究員、上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任董希淼表示，根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法》，商業(yè)銀行發(fā)行的二級(jí)資本工具在距到期日前最后5年，可計(jì)入二級(jí)資本的金額，應(yīng)按100%、80%、60%、40%、20%的比例逐年減計(jì)。為了避免資本補(bǔ)充效果逐年遞減，不少銀行會(huì)選擇在第5年贖回，發(fā)行新的債券來進(jìn)行置換?！霸跊]有新的資本補(bǔ)充來源的情況下，提前贖回二級(jí)資本債之后，銀行資本充足率會(huì)有所下降。因此部分銀行選擇不提前贖回，主要是為了維持銀行資本充足率不下降，使資本充足率滿足監(jiān)管指標(biāo)要求?！?/p>

　　惠譽(yù)評(píng)級(jí)亞太區(qū)金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)董事徐雯超進(jìn)一步指出，商業(yè)銀行需要同時(shí)滿足核心一級(jí)資本、一級(jí)資本以及總體資本充足率的要求，永續(xù)債和二級(jí)資本債分別用來補(bǔ)充其他一級(jí)資本以及總體資本充足率。不贖回的二級(jí)資本債在后續(xù)計(jì)入資本充足率的幅度會(huì)逐年遞減，但即使是這樣的情況下，部分農(nóng)商行仍然選擇不贖回，這也是綜合考慮了新發(fā)成本、發(fā)行及監(jiān)管審批難度等多方面因素的結(jié)果。

　　在徐雯超看來，很多地區(qū)的城商行、農(nóng)商銀行面臨盈利、資產(chǎn)質(zhì)量的壓力，進(jìn)而內(nèi)生資本的積累持續(xù)偏弱。在資本外源性補(bǔ)充渠道不足的情況下，一旦贖回已發(fā)行在外的二永債，可能會(huì)即刻面臨資本充足率低于監(jiān)管最低要求的情況。

　　考拉信用在研報(bào)中指出，二永債收益較高，但近些年贖回風(fēng)險(xiǎn)加大，從存續(xù)二永債來看，近些年為贖回高峰，年均體量1.1萬億元左右。由于二級(jí)資本債期限為5+5年或10+5年，永續(xù)債為5+N年，如若后續(xù)發(fā)行規(guī)模較大，2029年后的贖回壓力仍不會(huì)有明顯回落。

　　遠(yuǎn)東資信在《2025年商業(yè)銀行“二永債”市場(chǎng)簡(jiǎn)析》報(bào)告中也強(qiáng)調(diào)，2025年二永債到期規(guī)模約1.2萬億元、第三季度為到期高峰，后續(xù)二級(jí)資本債到期償還金額逐年上升、永續(xù)債逐漸下降，中小銀行面臨再融資壓力。

　　中小銀行需提升多渠道補(bǔ)充資本能力

　　一直以來，二永債是中小地方銀行補(bǔ)充資本的主要途徑。中國(guó)銀行（601988.SH）研究院銀行業(yè)與綜合經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)主管邵科表示，當(dāng)前中小銀行在資本補(bǔ)充方面面臨一定壓力：一方面，相對(duì)于國(guó)有大行和股份制銀行，中小銀行的資本充足率普遍較低，資本充足水平有待提升；另一方面，受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、凈息差收窄和不良率上升等因素影響，中小銀行盈利能力承壓，利潤(rùn)留存等內(nèi)源性資本補(bǔ)充能力有所弱化。

　　“對(duì)于多數(shù)中小銀行來說，外源性融資渠道相對(duì)不足，其難以通過上市補(bǔ)充核心一級(jí)資本，且發(fā)行優(yōu)先股、二級(jí)資本債、永續(xù)債等面臨著發(fā)行門檻較高、市場(chǎng)認(rèn)可度較低等問題，政府專項(xiàng)債補(bǔ)充核心資本但規(guī)模有限且不可持續(xù)?！?邵科認(rèn)為。

　　徐雯超進(jìn)一步指出，中小銀行補(bǔ)充核心資本的難度往往較大，可能會(huì)涉及股權(quán)變更、復(fù)雜的監(jiān)管審批要求等。而地方政府是大多數(shù)中小銀行的控股股東，地方政府在近年來面臨持續(xù)的財(cái)政壓力下，直接為中小銀行補(bǔ)充核心資本的能力也比較有限。

　　在邵科看來，相對(duì)而言，農(nóng)商銀行傾向于二永債融資。“相對(duì)于股票融資，二永債發(fā)行程序相對(duì)簡(jiǎn)單，發(fā)行難度較低，審批時(shí)間較短，銀行能夠更快地獲得資本補(bǔ)充；且監(jiān)管鼓勵(lì)中小銀行通過多種方式補(bǔ)充資本，二永債是一個(gè)重要工具，同時(shí)由于收益和風(fēng)險(xiǎn)適宜，得到投資者的認(rèn)可?！?/p>

　　不過，徐雯超強(qiáng)調(diào)，不贖回的情況會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)這些銀行的擔(dān)憂，從而增加后續(xù)融資成本。

　　某券商銀行業(yè)分析師表示，二永債具有贖回條款，商業(yè)銀行一般會(huì)選擇行使贖回權(quán)；若拒絕贖回，可能導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)發(fā)行主體的信用下調(diào)，并引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)拋售，流動(dòng)性枯竭將加劇中小銀行再融資難度，形成惡性循環(huán)。

　　在此背景下，提升中小銀行多渠道補(bǔ)充資本的能力，越來越受市場(chǎng)關(guān)注。邵科指出，當(dāng)前環(huán)境下，中小銀行應(yīng)多措并舉，應(yīng)對(duì)資本補(bǔ)充壓力：第一，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，減少對(duì)資本收益較低業(yè)務(wù)的依賴，有針對(duì)性地發(fā)展中間業(yè)務(wù)；第二，提高盈利能力，積極拓展收入來源，利用金融科技?jí)航颠\(yùn)營(yíng)成本；第三，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理能力，降低不良貸款率，減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的消耗、釋放資本壓力；第四，探索多元化的外源融資渠道，符合條件的中小銀行可以考慮上市融資，通過定向增發(fā)引入優(yōu)質(zhì)股東，爭(zhēng)取地方政府專項(xiàng)債支持，提升二永債、可轉(zhuǎn)債的發(fā)行質(zhì)效。

　　此外，從投資者角度來看，隨著二永債發(fā)行主體宣布不贖回債券，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中小銀行二永債的配置熱度也在下降。

　　不過，在“資產(chǎn)荒”背景下，優(yōu)質(zhì)二永債依然將受機(jī)構(gòu)投資青睞。遠(yuǎn)東資信分析認(rèn)為，從需求看，二永債仍為“資產(chǎn)荒”延續(xù)下的優(yōu)質(zhì)配置品種，但是由于優(yōu)質(zhì)信用債逐漸“利率化”，投資安全墊或變薄，將倒逼機(jī)構(gòu)優(yōu)化配置策略。

　　遠(yuǎn)東資信表示，機(jī)構(gòu)欠配背景下，為了平衡配置需求與信用風(fēng)險(xiǎn)和收益與之間的關(guān)系，機(jī)構(gòu)開始挖掘低等級(jí)、長(zhǎng)久期品種二級(jí)資本債，等級(jí)利差和期限利差均有所收窄。

（文章來源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)）

(原標(biāo)題：1.2萬億二永債到期壓頂 贖回壓力陡增)

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