片仔癀提價(jià)策略“失靈”

　　核心產(chǎn)品零售價(jià)經(jīng)歷近20年來最大一次漲幅之后，“中藥茅”片仔癀（600436.SH）卻迎來業(yè)績(jī)失速的局面。

　　近期，片仔癀發(fā)布2024年年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，片仔癀營(yíng)收約107.88億元，同比增長(zhǎng)7.25%，是自2015年以來最低增速；凈利潤(rùn)29.77億元，同比增長(zhǎng)6.42%，接近2015年水平。

　　片仔癀主要從事醫(yī)藥制造業(yè)、醫(yī)藥流通業(yè)及化妝品業(yè)務(wù)等，公司以“片仔癀”為主產(chǎn)品，分別有錠劑及膠囊劑兩種劑型。2023年5月，片仔癀宣布將片仔癀錠劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售價(jià)格從590元/粒上調(diào)至760元/粒，創(chuàng)下其近20年來最大調(diào)價(jià)幅度紀(jì)錄。2024年，公司包含片仔癀錠劑在內(nèi)的肝病用藥產(chǎn)品銷量出現(xiàn)下滑。

　　自提價(jià)以來，片仔癀股價(jià)震蕩下跌，其間觸及近三年最低點(diǎn)178.88元/股。截至2025年4月29日收盤，片仔癀報(bào)204.8元/股，跌幅0.14%，公司市盈率約41.5倍。

　　近年來，片仔癀方面反復(fù)提及原材料供給及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，公司肝病用藥產(chǎn)品毛利率在三年間（2022年—2024年）下降13個(gè)百分點(diǎn)。眼下，靠提價(jià)帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的策略似乎正在“失靈”。

　　對(duì)于公司今年是否還將出具產(chǎn)品提價(jià)措施以應(yīng)對(duì)原材料成本上漲壓力、產(chǎn)品銷量下滑原因等問題，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者致電致函片仔癀方面，但截至發(fā)稿，對(duì)方未作回應(yīng)。

　　核心產(chǎn)品銷量下滑

　　一款源于明朝末年的宮廷秘方一度價(jià)比黃金、“一粒難求”，如今正在經(jīng)歷“寒冬”。

　　年報(bào)顯示，片仔癀醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)主要以片仔癀系列產(chǎn)品為主，該系列產(chǎn)品包含片仔癀錠劑、片仔癀膠囊劑和復(fù)方片仔癀含片等，其中片仔癀錠劑占主導(dǎo)地位。2024年，片仔癀醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)營(yíng)收約56.63億元，同比增長(zhǎng)17.94%。

　　片仔癀醫(yī)藥制造業(yè)務(wù)分為肝病用藥、心腦血管用藥兩大板塊。其中，肝病用藥產(chǎn)品涵蓋片仔癀錠劑、片仔癀膠囊劑及茵膽平肝膠囊；心腦血管用藥產(chǎn)品主要為安宮牛黃丸。報(bào)告期內(nèi)，片仔癀肝病用藥營(yíng)收約53.1億元，同比增長(zhǎng)18.98%，心腦血管用藥營(yíng)收約2.84億元，同比增長(zhǎng)7.03%。對(duì)比2023年，這兩類產(chǎn)品營(yíng)收增速均出現(xiàn)放緩。

　　2024年，片仔癀肝病用藥產(chǎn)品生產(chǎn)量同比下降0.63%至399.2萬盒，銷量同比下降7.63%至418.86萬盒，庫(kù)存量同比下降58.23%至14.1萬盒；心腦血管用藥生產(chǎn)量同比增長(zhǎng)4.94%至96.79萬盒，銷量同比下降20.6%至82.97萬盒，庫(kù)存量同比增長(zhǎng)91.77%。公司其他用藥產(chǎn)品銷量同步下滑，庫(kù)存量同比增長(zhǎng)141.03%。

　　截至報(bào)告期末，片仔癀收取的有履約義務(wù)預(yù)收款項(xiàng)減少，且合同負(fù)債中的貨款期末余額較期初余額減少約6000萬元，公司經(jīng)銷商的拿貨積極性似乎也有所降低。

　　近年來，片仔癀肝病用藥營(yíng)收表現(xiàn)與公司整體業(yè)績(jī)的波動(dòng)情況如出一轍。

　　2021年，肝病用藥產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)45.75%，片仔癀當(dāng)年?duì)I收增速為23.2%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45.86%；2022年，肝病用藥產(chǎn)品營(yíng)收同比下降2.95%，公司當(dāng)年?duì)I收增速降為8.38%，凈利潤(rùn)僅同比增長(zhǎng)1.66%；2023年，肝病用藥產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)24.26%，公司營(yíng)收增速回升至15.69%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.15%。

　　記者注意到，公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的2021年，片仔癀曾經(jīng)歷一波炒作，甚至出現(xiàn)“搶購(gòu)潮”。當(dāng)時(shí)，單粒錠劑（3g）片仔癀的公司指導(dǎo)價(jià)為590元，有線上店鋪以1300元/粒售賣。片仔癀方面曾披露，片仔癀系列產(chǎn)品銷售收入在公司總營(yíng)收中占比40%—52%，凈利潤(rùn)占比在95%左右?，F(xiàn)在回過頭看，炒作帶來的當(dāng)年業(yè)績(jī)?cè)隽繉?shí)際上是在透支片仔癀的未來業(yè)績(jī)。

　　2023年5月，片仔癀將片仔癀錠劑的售價(jià)從590元/粒上調(diào)到760元/粒，供應(yīng)價(jià)格相應(yīng)上調(diào)約170元/粒；海外市場(chǎng)供應(yīng)價(jià)格相應(yīng)上調(diào)約35美元/粒。公告顯示，片仔癀錠劑上一次提價(jià)還是在五年前，彼時(shí)該產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)零售價(jià)從530元/粒上調(diào)至590元/粒。相比以往，片仔癀2023年5月提出的調(diào)價(jià)幅度明顯擴(kuò)大，達(dá)到170元/粒，提價(jià)幅度約28.8%。

　　事實(shí)上，片仔癀2024年一季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)高增長(zhǎng)，營(yíng)收同比增長(zhǎng)20.58%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)26.61%，但到了第二季度，公司增收不增利，第三季度業(yè)績(jī)小幅回升，到第四季度，片仔癀營(yíng)收、凈利潤(rùn)均出現(xiàn)下滑，其中凈利潤(rùn)同比下降26.21%。片仔癀方面對(duì)此表示，第四季度凈利潤(rùn)減少主要是因?yàn)楣靖鳡I(yíng)收板塊結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，第四季度單季度的醫(yī)藥制藥業(yè)營(yíng)收占比下降。與此同時(shí)，公司加大銷售推廣力度，市場(chǎng)推廣的相關(guān)費(fèi)用增加。

　　年報(bào)顯示，2024年上半年，片仔癀銷售費(fèi)用同比增長(zhǎng)2.03%，2024年全年同比下降33.88%至5.18億元，公司方面稱主要是報(bào)告期內(nèi)促銷、業(yè)務(wù)宣傳及廣告減少所致，該項(xiàng)支出“腰斬”。

　　原料漲價(jià)吞噬毛利

　　不止于銷量減少，片仔癀“最賺錢的業(yè)務(wù)”——醫(yī)藥制造業(yè)及其肝病用藥、心腦血管用藥產(chǎn)品的毛利率在2024年均出現(xiàn)兩位數(shù)下滑。

　　2024年年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司醫(yī)藥制造業(yè)營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)72.04%，毛利率同比下降11.12個(gè)百分點(diǎn)至64.65%，降幅比前兩年有所擴(kuò)大（2022年及2023年毛利率同比分別下降1.45%、2.93%）；肝病用藥、心腦血管用藥營(yíng)業(yè)成本同比分別增長(zhǎng)79.98%、49.9%，毛利率同比分別下降10.88個(gè)百分點(diǎn)至67.91%、24.55個(gè)百分點(diǎn)至14.16%。值得注意的是，肝病用藥產(chǎn)品毛利率在2024年之前均保持78%以上。

　　片仔癀方面曾在2024年度業(yè)績(jī)快報(bào)中表示，重要原材料成本的上漲對(duì)利潤(rùn)空間造成了壓縮。根據(jù)康美中藥網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，天然牛黃在2023年1月的市場(chǎng)價(jià)格為65萬元/公斤，2025年1月的市場(chǎng)價(jià)格為165萬元/公斤。

　　年報(bào)顯示，片仔癀系列產(chǎn)品涉及的藥材主要包括麝香、牛黃、蛇膽、三七。除麝香、蛇膽需獲得國(guó)家林業(yè)部門行政許可，嚴(yán)格按國(guó)家有關(guān)規(guī)定組織采購(gòu)?fù)?，其?span web="1" target="_blank" class="em_stock_key_common" data-code="90,BK1040">中藥材通過市場(chǎng)渠道進(jìn)行采購(gòu)，采購(gòu)價(jià)格隨行就市。2024年，麝香市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)中有升；牛黃價(jià)格雖保持平穩(wěn)，但居高不下；蛇膽、同等規(guī)格的三七價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。

　　片仔癀方面表示，從長(zhǎng)期看，麝香、牛黃及蛇膽的價(jià)格呈上漲趨勢(shì)，未來將對(duì)片仔癀系列產(chǎn)品成本產(chǎn)生上升壓力?！盀楹侠砜刂瞥杀?，公司將采取提前布局、持續(xù)關(guān)注主要大品種或重要藥材市場(chǎng)行情，適時(shí)加大戰(zhàn)略性采購(gòu)儲(chǔ)備，以最大限度控制成本?！?024年，片仔癀經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額同比下降40.47%，主要是公司報(bào)告期內(nèi)購(gòu)買原材料支付的現(xiàn)金增加所致。

　　近年來，原材料似乎變成片仔癀的“老大難”問題，其長(zhǎng)期占用資金或?qū)е鹿举Y金利用率低，也從根本上影響著片仔癀的經(jīng)營(yíng)節(jié)奏。

　　在銷量下滑及儲(chǔ)備原材料等背景下，截至2024年年末，片仔癀存貨賬面余額約49.87億元，計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備余額約2031.27萬元，存貨賬面價(jià)值約49.67億元，占總資產(chǎn)的比例約28.3%。

　　存貨中，原材料期末賬面余額約32.09億元，較2024年年初增長(zhǎng)約60%，原材料期末賬面價(jià)值約32.07億元，約占總資產(chǎn)的18.3%；庫(kù)存商品期末賬面余額約12.18億元，較期初增長(zhǎng)約18%，期末賬面價(jià)值約12.03億元。

　　分業(yè)務(wù)來看，醫(yī)藥制造業(yè)原材料存貨約31.78億元，占公司全部原材料存貨的99.05%，該業(yè)務(wù)庫(kù)存商品存貨占比32.62%，在產(chǎn)品及半成品占比98.26%；醫(yī)藥流通業(yè)務(wù)原材料存貨占比0.53%，庫(kù)存商品占比58.65%；化妝品業(yè)務(wù)原材料存貨占比0.42%，庫(kù)存商品占比5.06%。

　　年報(bào)顯示，片仔癀醫(yī)藥制造業(yè)一年以內(nèi)到期的庫(kù)存商品賬面金額約1342.74萬元，一至兩年到期的庫(kù)存商品賬面金額約2393.46萬元。公司全部庫(kù)存商品中，兩年內(nèi)到期的存貨賬面金額約3.16億元。

　　片仔癀方面表示，公司一年以內(nèi)、一至兩年到期的庫(kù)存商品存貨主要屬于醫(yī)藥流通業(yè)，該行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率較高，一般不會(huì)出現(xiàn)存貨保質(zhì)期到期時(shí)依然滯銷的情況，對(duì)于接近效期的存貨可以選擇向供應(yīng)商申請(qǐng)退換貨，基本不會(huì)出現(xiàn)存貨過期的情況。屬于其他行業(yè)的存貨也會(huì)在保質(zhì)期到期前及時(shí)投入生產(chǎn)使用或?qū)ν怃N售?！吧鲜鲂趦?nèi)的存貨占比較小，因此不會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生重大影響?！?/p>

（文章來源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)）

(原標(biāo)題：片仔癀提價(jià)策略“失靈”)

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