歐洲央行利率“七連降”穩(wěn)定預(yù)期

　　自4月23日起，歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率分別下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，這是歐洲央行繼2024年6月開(kāi)始降息以來(lái)第7次降息。此次降息雖標(biāo)志著政策重心階段性轉(zhuǎn)向支持增長(zhǎng)，但在通脹未完全消退、外部風(fēng)險(xiǎn)猶存的背景下，歐洲的政策路徑仍充滿(mǎn)不確定性。

　　自4月23日起，歐元區(qū)三大關(guān)鍵利率——存款機(jī)制利率、主要再融資利率和邊際貸款利率分別下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，將分別降至2.25%、2.40%和2.65%。這是歐洲央行繼2024年6月份開(kāi)始降息以來(lái)的第7次降息，標(biāo)志著其貨幣政策重心進(jìn)一步由“控通脹”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)增長(zhǎng)”。

　　本輪降息背后反映出市場(chǎng)人士與政策制定者對(duì)復(fù)雜形勢(shì)的高度共識(shí)。荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）歐元區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彼得·范登·豪特指出，德國(guó)財(cái)政政策的轉(zhuǎn)向與歐洲國(guó)防開(kāi)支的增加曾一度提振市場(chǎng)信心，但近期貿(mào)易保護(hù)主義升溫帶來(lái)的外部壓力迅速打破了這種樂(lè)觀預(yù)期。德國(guó)央行行長(zhǎng)約阿希姆·納格爾直言，“全球增長(zhǎng)前景已大幅惡化”，歐洲貨幣政策“必須發(fā)揮作用”。法國(guó)央行行長(zhǎng)弗朗索瓦·維勒魯瓦·德加洛則表示，“自4月2日以來(lái)的局勢(shì)變化表明，降息勢(shì)在必行”。

　　歐洲央行在政策聲明中表示，此次降息決定基于其對(duì)通脹前景、潛在通脹壓力及貨幣政策傳導(dǎo)效果的最新評(píng)估。3月份的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)整體通脹率和核心通脹率均有所回落，服務(wù)業(yè)價(jià)格漲幅也出現(xiàn)明顯緩解。多項(xiàng)潛在通脹指標(biāo)顯示，價(jià)格走勢(shì)正逐步趨于歐洲央行設(shè)定的2%中期目標(biāo)。此外，工資增速減緩、企業(yè)利潤(rùn)空間壓縮也在一定程度上緩沖了勞動(dòng)力成本上漲帶來(lái)的通脹壓力。

　　但在通脹數(shù)據(jù)改善的另一面，歐元區(qū)整體增長(zhǎng)前景仍然面臨顯著挑戰(zhàn)。歐洲央行行長(zhǎng)拉加德在新聞發(fā)布會(huì)上反復(fù)強(qiáng)調(diào)，“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)前景被異常的不確定性所籠罩”。從地緣政治沖突和貿(mào)易壁壘上升，到金融市場(chǎng)緊張局勢(shì)加劇，諸多因素正在抑制企業(yè)投資和消費(fèi)者支出。

　　事實(shí)上，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在4月份發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中同樣警示風(fēng)險(xiǎn)積聚。IMF預(yù)計(jì)，全球公共債務(wù)將在2027年觸及戰(zhàn)后最高水平，而歐元區(qū)可能成為受影響最為嚴(yán)重的地區(qū)之一。IMF將歐元區(qū)2025年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從1%下調(diào)至0.8%，并預(yù)計(jì)德國(guó)將連續(xù)第三年陷入“零增長(zhǎng)”。

　　結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)也反映出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的疲態(tài)。根據(jù)標(biāo)普全球（S&P Global）公布的4月份采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI），歐元區(qū)綜合指數(shù)降至50.1，僅略高于代表經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與收縮分界的榮枯線。服務(wù)業(yè)活動(dòng)的意外萎縮是拖累PMI的主要原因，尤其是德國(guó)和法國(guó)這兩個(gè)核心經(jīng)濟(jì)體，其服務(wù)業(yè)PMI均未達(dá)到分析師預(yù)期，其中德國(guó)數(shù)據(jù)更是跌至4個(gè)月低點(diǎn)。

　　在此背景下，歐洲央行此輪降息更多被視為一項(xiàng)前瞻性防御措施，意在穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期、遏制經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。拉加德強(qiáng)調(diào)，政策路徑將保持靈活，未來(lái)利率調(diào)整仍將“以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)、逐次會(huì)議作出決定”，并不會(huì)預(yù)先承諾利率政策方向。

　　除了利率工具，歐洲央行同時(shí)繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)其資產(chǎn)負(fù)債表策略。該行不再對(duì)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃（APP）及緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃（PEPP）項(xiàng)下到期資產(chǎn)進(jìn)行再投資。同時(shí)，繼續(xù)保留“傳導(dǎo)保護(hù)工具”（TPI），以防止區(qū)域間借貸成本出現(xiàn)無(wú)序分化，確保貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制順暢。這被視為歐洲央行保留政策彈性的重要一步。

　　值得注意的是，盡管降息釋放出寬松信號(hào)，但歐洲央行并未回避結(jié)構(gòu)性掣肘的存在。拉加德呼吁各成員國(guó)加強(qiáng)財(cái)政協(xié)調(diào)，加快改革步伐，強(qiáng)調(diào)“貨幣政策不能獨(dú)自解決所有問(wèn)題”。她明確提出，政府應(yīng)優(yōu)先推動(dòng)綠色轉(zhuǎn)型、科技創(chuàng)新與數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并敦促歐盟盡快落實(shí)數(shù)字歐元立法、資本市場(chǎng)聯(lián)盟與儲(chǔ)蓄投資聯(lián)盟等關(guān)鍵項(xiàng)目。歐洲央行政策文件也指出，健全、穩(wěn)定的財(cái)政框架對(duì)于增強(qiáng)市場(chǎng)信心、配合貨幣政策發(fā)揮合力至關(guān)重要。

　　此次降息雖標(biāo)志著政策重心階段性轉(zhuǎn)向支持增長(zhǎng)，但在通脹未完全消退、外部風(fēng)險(xiǎn)猶存的背景下，歐洲的政策路徑仍充滿(mǎn)不確定性。未來(lái)能否通過(guò)更緊密的政策協(xié)調(diào)和結(jié)構(gòu)性改革恢復(fù)增長(zhǎng)動(dòng)能，已成為歐洲決策層面對(duì)的迫切挑戰(zhàn)。

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