聚酯板塊業(yè)績(jī)分化 這些企業(yè)“雙增”！產(chǎn)業(yè)景氣度回升可期

　　2024年，受國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境復(fù)雜多變影響，大宗商品市場(chǎng)跌宕起伏。隨著年報(bào)季收官，期貨日?qǐng)?bào)采訪市場(chǎng)和行業(yè)人士，推出“讀年報(bào)看產(chǎn)業(yè)”系列報(bào)道，就大宗商品行業(yè)相關(guān)板塊的發(fā)展形勢(shì)和變化進(jìn)行分析和展望，敬請(qǐng)關(guān)注。

　　2024年，聚酯企業(yè)呈現(xiàn)明顯的業(yè)績(jī)分化格局。當(dāng)大多數(shù)企業(yè)陷入“增收不增利”的困境時(shí)，桐昆股份、新鳳鳴等頭部聚酯企業(yè)卻實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收與凈利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)。業(yè)績(jī)分化格局顯示出聚酯企業(yè)在原料波動(dòng)周期中風(fēng)險(xiǎn)管理能力的差異，也是行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的必然結(jié)果。

　　在統(tǒng)計(jì)的8家上市公司樣本中，期貨日?qǐng)?bào)記者發(fā)現(xiàn)，2024年聚酯板塊A股上市公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)顯著的“二八分化”特征。其中，桐昆股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1013.07億元，同比增長(zhǎng)22.59%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.02億元，同比增長(zhǎng)50.8%；新鳳鳴實(shí)現(xiàn)營(yíng)收670.9億元，同比增長(zhǎng)11%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11億元，同比增長(zhǎng)1.32%。與之形成鮮明對(duì)比的是，榮盛石化、恒逸石化等企業(yè)凈利潤(rùn)同比下滑超過(guò)30%，東方盛虹更是出現(xiàn)22.97億元的虧損，上年同期盈利7.17億元。

　　業(yè)績(jī)顯著分化反映出行業(yè)供需格局的深刻變化。一方面，2024年國(guó)內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.5%，線上零售額增長(zhǎng)7.2%，帶動(dòng)聚酯產(chǎn)品在紡織服裝領(lǐng)域的需求增長(zhǎng)。同時(shí)，海外市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，2024年中國(guó)聚酯行業(yè)出口總量達(dá)1287萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15%。另一方面，PTA、聚酯行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品加工費(fèi)空間被大幅壓縮。2024年，PTA行業(yè)的利潤(rùn)率持續(xù)處于低位，成本較低的裝置僅能維持盈虧平衡。

　　頭部聚酯企業(yè)的業(yè)績(jī)逆勢(shì)增長(zhǎng)，源于其獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從相關(guān)企業(yè)2024年年報(bào)中可以看到，近年來(lái)，在“石化+”戰(zhàn)略引導(dǎo)下，恒力石化、新鳳鳴等企業(yè)率先實(shí)現(xiàn)煉化一體化布局，構(gòu)建“原油—PX—PTA—聚酯—紡絲—加彈”全產(chǎn)業(yè)鏈，通過(guò)垂直整合降低交易成本，提升生產(chǎn)效率。同時(shí)，聚焦高性能纖維、功能性面料等高端產(chǎn)品，避開(kāi)低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提升產(chǎn)品附加值。

　　“煉化一體化企業(yè)在煉化與化纖板塊呈現(xiàn)出不同特點(diǎn)，煉化板塊以增收不增利為主，芳烴路線韌性相對(duì)凸顯，化纖板塊頭部企業(yè)增收增利，中小企業(yè)業(yè)績(jī)承壓。”中基寧波聚酯事業(yè)部高級(jí)研究員黃璐表示，化纖板塊增收增利是企業(yè)走出了差異化路徑的結(jié)果，展示了高端化、差異化、智能化的轉(zhuǎn)型路徑。

　　當(dāng)前，聚酯行業(yè)正處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期末尾和結(jié)構(gòu)調(diào)整期。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，2024年聚酯行業(yè)新增產(chǎn)能同比下降30%，其中，PTA新增產(chǎn)能不足100萬(wàn)噸。行業(yè)集中度持續(xù)提升，排名前五的企業(yè)市場(chǎng)份額從2020年的35%提升至2024年的45%，中小企業(yè)生存壓力加大。

　　“從發(fā)展階段來(lái)看，聚酯行業(yè)已從高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向存量?jī)?yōu)化階段，龍頭企業(yè)通過(guò)技術(shù)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)鏈整合鞏固市場(chǎng)地位，行業(yè)發(fā)展呈現(xiàn)出集中度提升、產(chǎn)能結(jié)構(gòu)分化、利潤(rùn)格局重塑的特點(diǎn)。”浙江明日控股集團(tuán)股份有限公司聚酯部商品經(jīng)理朱建威稱。

　　基于此，不少上市公司認(rèn)為，2025年聚酯產(chǎn)業(yè)景氣度將有所回升，下游需求拐點(diǎn)已現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)集中度也將進(jìn)一步提升，龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)將持續(xù)向好。

　　對(duì)此，朱建威也認(rèn)為，2025年聚酯產(chǎn)業(yè)將呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇”特征。從產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)看，盡管PXN與PTA加工費(fèi)持續(xù)承壓，但成品端（長(zhǎng)絲、短纖）利潤(rùn)維持高位，形成“上游擠壓、下游增效”的利潤(rùn)再分配格局，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)景氣度穩(wěn)步回升。

　　“2025年紡服出口雖面臨需求收縮壓力，但聚酯產(chǎn)業(yè)鏈在價(jià)格底部展現(xiàn)出剛需韌性?！眹?guó)泰君安期貨高級(jí)分析師賀曉勤表示，得益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，消費(fèi)市場(chǎng)持續(xù)回暖，需求端將對(duì)聚酯產(chǎn)品形成穩(wěn)定支撐；供給端，聚酯產(chǎn)能增速顯著放緩，短纖、長(zhǎng)絲等主要產(chǎn)品新增產(chǎn)能有限，盡管PTA產(chǎn)能增速仍較高，但供需結(jié)構(gòu)正在持續(xù)優(yōu)化。隨著產(chǎn)業(yè)集中度的提升，龍頭企業(yè)依托規(guī)模、技術(shù)及成本優(yōu)勢(shì)將持續(xù)擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)壁壘，有望帶動(dòng)行業(yè)整體盈利能力改善。

　　值得一提的是，從已發(fā)布的一季報(bào)來(lái)看，部分公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。如東方盛虹2025年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入303.09億元，歸母凈利潤(rùn)3.41億元，同比增長(zhǎng)38.19%；新鳳鳴2025年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入145.57億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.06億元，同比增長(zhǎng)11.35%。這在一定程度上印證了聚酯產(chǎn)業(yè)景氣度回升的觀點(diǎn)。

　　在中信建投期貨分析師李思進(jìn)看來(lái)，2025年聚酯龍頭企業(yè)依托全產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、高端化產(chǎn)品布局，市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)張，議價(jià)能力增強(qiáng)，盈利韌性有望逐步增強(qiáng)，而中小企業(yè)受成本波動(dòng)與低端產(chǎn)能過(guò)剩擠壓，生存壓力進(jìn)一步加大，行業(yè)落后產(chǎn)能將加速出清?！熬埘バ袠I(yè)景氣度有望邊際改善，但行業(yè)全面復(fù)蘇仍需等待全球終端需求實(shí)質(zhì)性回暖與貿(mào)易環(huán)境改善?！彼f(shuō)。

　　“在當(dāng)前貿(mào)易摩擦加劇的背景下，終端訂單尤其是涉美訂單顯著萎縮，整體出口壓力增加。不過(guò)，出口表現(xiàn)出較好的抗壓性——東南亞、中東等新興市場(chǎng)需求增長(zhǎng)潛力可期?！秉S璐稱。

　　在產(chǎn)業(yè)資深人士魏一凡看來(lái)，2025年二季度后聚酯產(chǎn)業(yè)的核心變量在于海外訂單的恢復(fù)進(jìn)度。“2024年年底下游企業(yè)集中搶出口透支了部分需求，導(dǎo)致2025年海外訂單同比顯著減少。從一季度的數(shù)據(jù)看，多數(shù)企業(yè)面臨訂單量不足的困境，如何突破市場(chǎng)壁壘、拓展海外新興需求空間，是行業(yè)亟待破解的重要難題?！彼Q。

　　對(duì)此，渤海期貨研究院研究員徐子彤也表示，2025年下游需求的關(guān)鍵支撐仍來(lái)自海外市場(chǎng)?！氨M管中美貿(mào)易摩擦對(duì)美國(guó)訂單量造成一定影響，但中東國(guó)家、‘一帶一路’共建國(guó)家的需求改善較為明顯，下游紡織、包裝等領(lǐng)域需求逐步回暖，推動(dòng)整體需求增長(zhǎng)。同時(shí)，在原油等原材料成本下行周期中，聚酯新材料技術(shù)迭代加速，替代傳統(tǒng)材料領(lǐng)域的新增需求值得關(guān)注?！彼f(shuō)。

　　展望后市，賀曉勤認(rèn)為，2025年二季度聚酯行業(yè)利潤(rùn)預(yù)計(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈盈利狀況將延續(xù)改善趨勢(shì)，但需警惕貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)市場(chǎng)的潛在影響。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

(原標(biāo)題：聚酯板塊業(yè)績(jī)分化，這些企業(yè)“雙增”！產(chǎn)業(yè)景氣度回升可期 | 讀年報(bào) 看產(chǎn)業(yè))

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