金價大跳水！黃金ETF三天凈流出30億元 估值修復(fù)仍存空間

　　在經(jīng)過持續(xù)上漲后，近日，國際金價高位盤整后連續(xù)下跌。5月1日，現(xiàn)貨黃金日內(nèi)大跌超過50美元，一度下探3234美元/盎司，跌幅超1.6%。

　　國內(nèi)金飾價格跟跌。5月1日，老廟黃金金飾最新標(biāo)價995元/克。金飾價格20天來首次跌破千元。4月22日，周六福足金999.9還曾漲破1100元。

　　其他金飾品牌標(biāo)價也都跌回千元附近。5月1日上午，周六福足金飾品報價1009元/克；周生生足金飾品報價1002元/克。

　　金價下跌，讓許多狂熱的投資者措手不及，有媒體報道稱，有黃金投資者一夜損失47萬元。

　　受金價下跌影響，黃金股以及黃金ETF表現(xiàn)也受到影響。但機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從長期看，黃金股和黃金ETF以及黃金股ETF的投資價值依然存在。

　　貿(mào)易政策緩和削減避險需求

　　狂飆已久的黃金價格為何突然大跌？

　　格上基金研究員焦冰在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，近期金價波動與美國關(guān)稅擾動、美元指數(shù)震蕩關(guān)系及交易過熱較為密切。

　　首先，2025年4月美國對華關(guān)稅政策落地后，市場對貿(mào)易摩擦升級的擔(dān)憂一度推高金價至歷史高位，而后白宮釋放對各國的緩和信號，并且特朗普公開發(fā)表對華關(guān)稅將大幅下降等言論，導(dǎo)致金價快速回調(diào)。

　　另外，最近美元指數(shù)小幅反彈也加劇了金價的波動。焦冰表示，近期美元指數(shù)由98.35的低位上行至99.5附近，由于美元指數(shù)與金價呈負(fù)相關(guān)，進(jìn)而引發(fā)金價波動。“就技術(shù)層面而言，投機(jī)性交易過熱也引發(fā)了金價的獲利了結(jié)與價格修正?！苯贡f。

　　華安基金方面表示，金價大幅波動主要受貿(mào)易政策有所緩和削減避險需求，以及海外風(fēng)險資產(chǎn)集體修復(fù)的影響。關(guān)稅階段性緩和，海外風(fēng)險資產(chǎn)集體修復(fù)，黃金新高后獲利回吐。特朗普日前表示對改善與中國的貿(mào)易關(guān)系持樂觀態(tài)度；對中國進(jìn)口商品征收的關(guān)稅或進(jìn)口稅水平將“大幅下降，但不會為零”，隨后美股、美元、美債反彈，黃金下跌。

　　根據(jù)華安基金提供的數(shù)據(jù)，截至4月22日當(dāng)周，美國商品期貨交易委員會顯示，黃金的凈多頭寸削減至12.57萬手，較前一月的200157手下降超30%，降幅創(chuàng)近期高點(diǎn)，反映出市場對金價高位回調(diào)的擔(dān)憂情緒，仍需注意空頭資金擾動。

　　美聯(lián)儲理事沃勒表示，若就業(yè)市場嚴(yán)重下滑，可能令美聯(lián)儲更多、更快降息。根據(jù)CME FedWatch工具，市場預(yù)計(jì)2025年年底前降息2—3次，首次降息可能在6月或7月。

　　估值修復(fù)仍存空間

　　受金價下跌影響，黃金股以及黃金ETF表現(xiàn)也受到影響。

　　數(shù)據(jù)顯示，4月22日—4月30日，多只A股黃金個股股價出現(xiàn)下跌，其中西部黃金（601069.SH）、赤峰黃金（600988.SH）跌幅較大，分別為-15.75%和-15.26%。

　　部分資金也在逃離黃金ETF。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月28日—4月30日，20只黃金ETF資金合計(jì)凈流出超過30億元。其中華安黃金ETF單只流出金額高達(dá)22.47億元。在此時間段內(nèi)，資金保持凈流入的ETF只有6只。

　　但如果拉長時間區(qū)間，不論是黃金股還是黃金ETF的表現(xiàn)都不俗。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月30日，多只黃金股漲幅可觀，赤峰黃金上漲68.29%，湖南黃金上漲42.28%，西部黃金（601069.SH）上漲41.05%；也有個別零售端黃金股股價下跌，周大生（002867.SZ）下跌10.32%，老鳳祥（600612.SH）下跌11.57%。

　　同時，截至4月30日，20只黃金ETF年內(nèi)收益基本保持在24%—26%左右。其中，多只黃金股ETF漲幅居前，第一名是工銀中證滬港深黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF。

　　對于黃金上游開采企業(yè)個股表現(xiàn)優(yōu)于零售端的情形，永贏黃金股ETF基金經(jīng)理劉庭宇表示，在金價快速上漲階段，上游開采企業(yè)一方面能夠?qū)崿F(xiàn)更高的利潤增長（金價的上漲速度遠(yuǎn)快于成本的上漲速度），另一方面金礦公司的探礦權(quán)和采礦權(quán)由于資源儲量的價值重估而升值，同時金礦公司還會加大資本開支提升產(chǎn)量，從而在量價齊升的趨勢下實(shí)現(xiàn)盈利和估值的戴維斯雙擊，因此歷史黃金股在金價上行階段往往能夠展現(xiàn)出更強(qiáng)的上漲彈性。

　　而對于下游黃金珠寶零售商來說，劉庭宇指出，雖然金飾品價格能夠隨著金價水漲船高，而且金價上漲能帶來金飾商品存貨價值重估，但高金價會抑制部分飾品消費(fèi)需求，導(dǎo)致金店的銷量下滑，因此下游黃金珠寶零售商的利潤及股價上行彈性弱于上游開采企業(yè)。

　　黃金ETF和黃金股ETF的表現(xiàn)也受到一些影響。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月22日—4月30日，全市場20只黃金ETF全部下跌，平均下跌幅度5.41%，其中黃金股ETF下跌幅度更大，6只黃金股ETF跌幅在9%—11%左右，其中跌幅最大者是華夏中證滬港深黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF，跌幅11.44%。

　　對于黃金股目前的估值情況，劉庭宇在接受記者采訪時指出，若按照3300美元/盎司的金價計(jì)算，中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)2025年的預(yù)期PE約為17.3倍，處于過去五年20.4%的分位水平?！包S金股同時還具有相對金價的彈性價值，因此黃金股的估值水平仍在相對低位，仍然具備較高的估值性價比?！眲⑼ビ畋硎?。

　　焦冰表示，黃金相關(guān)個股的估值并未達(dá)到高水平區(qū)間。近期上漲后，估值已有所修復(fù)，上升至五年期的20%分位，仍處于歷史中樞下沿。市場對金價長期上漲趨勢的認(rèn)可度提升，疊加企業(yè)盈利增長確定性較高，估值修復(fù)空間仍存。

　　黃金價和黃金股的背離和修復(fù)也得到機(jī)構(gòu)關(guān)注。天風(fēng)研究公眾號發(fā)文表示，2024年以來內(nèi)盤黃金股與黃金經(jīng)歷了修復(fù)—背離—修復(fù)三個階段。第一次修復(fù)階段發(fā)生在2024年1月—5月，在經(jīng)歷了一段時間盤整后，于2024年8月—12月開啟背離，而后于2025年1月至今開啟第二次修復(fù)階段。

　　天風(fēng)研究公眾號發(fā)文表示，近期，金價合力再度形成，美元信用弱化成為支點(diǎn)。降息預(yù)期回歸，市場對美國二次通脹的預(yù)期轉(zhuǎn)為嚴(yán)關(guān)稅政策導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，疊加關(guān)稅戰(zhàn)下美元信用進(jìn)一步受損，市場對黃金上漲動能形成統(tǒng)一判斷。

　　黃金長期仍處牛市

　　從長期看，黃金股和黃金ETF以及黃金股ETF的投資價值依然存在。中金財富曾發(fā)文表示，除投資實(shí)物黃金或紙黃金外，更便捷的途徑是購買交易所黃金ETF或場外聯(lián)接基金，借“基”跟蹤黃金價格，不僅投資門檻較低，而且交易便捷、流動性強(qiáng)。從過去兩年的業(yè)績表現(xiàn)來看，黃金ETF普遍漲幅達(dá)到驚人的60%以上。但縱觀黃金的歷史表現(xiàn)，作為一個長周期品種，黃金并非一直上漲。能否在黃金上賺到錢，取決于入場時機(jī)和持有時間。

　　而黃金ETF和黃金股ETF二者之間也有細(xì)微區(qū)別。

　　記者采訪獲悉，黃金ETF主要投資于黃金現(xiàn)貨合約金融工具，運(yùn)作形式以ETF及其聯(lián)接基金為主，具有流動性高、費(fèi)率較低的優(yōu)勢。從跟蹤指數(shù)來看，這類基金主要跟蹤國內(nèi)現(xiàn)貨黃金價格，包括SGE黃金9999（上海黃金交易所黃金現(xiàn)貨實(shí)盤合約Au99.99價格）和上海金價格（上海黃金交易所上海金集中定價合約的午盤基準(zhǔn)價格）等，價格波動相對平緩，風(fēng)險收益特征較為穩(wěn)健。

　　黃金股ETF的基礎(chǔ)資產(chǎn)為產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司股票，雖然與黃金有一定的相關(guān)性，但其波動表現(xiàn)亦隨A股市場整體氛圍而變化。與其他資產(chǎn)間的關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，風(fēng)險對沖功能相對較低。

　　“黃金ETF是一種商品型基金，其底層資產(chǎn)是黃金，主要跟蹤黃金現(xiàn)貨價格的變動，是投資者配置黃金類資產(chǎn)的便利工具，可以有效分散大類資產(chǎn)配置風(fēng)險?！眲⑼ビ罱榻B，黃金股ETF則是一種權(quán)益型基金，其投資的是黃金產(chǎn)業(yè)鏈上的上市公司股票，如金礦的開采、黃金的零售等。這些公司的業(yè)績可能會受到黃金價格的影響，但同時也受到公司經(jīng)營狀況、行業(yè)周期、財務(wù)狀況等多種因素的影響，在黃金上行期間具備較高的長期投資價值。更加適合看好后市黃金表現(xiàn)且具備較強(qiáng)的風(fēng)險承受能力，希望獲得相比黃金更具彈性回報的投資者。

　　劉庭宇介紹，黃金股ETF主要跟蹤中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票指數(shù)，聚焦內(nèi)地和香港黃金采掘冶煉和加工銷售的上市公司，目前指數(shù)成份股共46只、主要集中在黃金采掘行業(yè)（即金礦公司），前十大成分股涵蓋國內(nèi)金礦龍頭。

　　“對于相對穩(wěn)健的投資者來說，可以關(guān)注買黃金基金ETF，規(guī)避股市波動，直接跟蹤金價。對于風(fēng)險承受能力高、想博取金價上漲和企業(yè)盈利增長雙重收益的投資者可以關(guān)注黃金股票ETF?！眹┗鹩嘘P(guān)人士表示。

　　國泰基金有關(guān)人士同時提醒，黃金短期內(nèi)存在美聯(lián)儲推遲降息以及市場技術(shù)性拋壓的風(fēng)險。上金所也發(fā)布通知提醒會員單位和投資者合理控制倉位，理性投資。但黃金或仍處于長期大牛市趨勢中，牛市中若有調(diào)整或是布局機(jī)會。

（文章來源：中國經(jīng)營報）

(原標(biāo)題：金價大跳水 黃金ETF三天凈流出30億元)

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