“投資界春晚”將至 巴菲特“投資棋盤”將如何落子

　　2025年5月3日，被譽(yù)為“投資界春晚”的伯克希爾·哈撒韋年度股東大會(huì)即將在美國內(nèi)布拉斯加州奧馬哈舉行。今年恰逢巴菲特收購伯克希爾·哈撒韋公司60周年，94歲的“股神”巴菲特將與接班人格雷格·阿貝爾（Greg Abel）和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)主管阿吉特·賈恩（Ajit Jain）同臺(tái)，回答股東提問。

　　今年2月，伯克希爾·哈撒韋發(fā)布2024財(cái)年年報(bào)，公司全年?duì)I收達(dá)3714.33億美元，高于上年的3644.82億美元；凈利潤(rùn)為889.95億美元，低于上年的962.23億美元。

伯克希爾·哈撒韋2024年收入情況。財(cái)報(bào)截圖

　　截至去年年底，伯克希爾·哈撒韋的現(xiàn)金水平創(chuàng)下3342億美元的歷史新紀(jì)錄。伯克希爾·哈撒韋股東、美國匯盛金融管理公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳凱豐表示，巴菲特手中巨額現(xiàn)金如何處理、去年以來拋售蘋果股票情況均為本次股東大會(huì)關(guān)注要點(diǎn)，巴菲特下一步將如何投資、對(duì)美國關(guān)稅政策、人工智能的看法等同樣備受關(guān)注。

　　從美股到日本市場(chǎng)

　　伯克希爾現(xiàn)金水平創(chuàng)新高

　　2024年，伯克希爾·哈撒韋進(jìn)行了多次大筆拋售，包括減持蘋果股票、美國銀行等公司股票。同在去年，伯克希爾·哈撒韋發(fā)行了900億日元債券，并增持日本五大商社股份，持倉市值從138億美元飆升至235億美元。

　　“過去一年美股出現(xiàn)沖高回落，在去年走勢(shì)強(qiáng)勁，今年則出現(xiàn)比較大的下跌。由于巴菲特去年就大幅減倉了美股，規(guī)避了很大部分高位回落的風(fēng)險(xiǎn)，伯克希爾·哈撒韋的股價(jià)整體表現(xiàn)跑贏指數(shù)，較為強(qiáng)勁，而股神巴菲特也成為今年以來唯一身價(jià)上漲的富豪。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示。

　　楊德龍指出，巴菲特去年大幅減倉蘋果和美國銀行，減倉蘋果更是達(dá)到一半。巴菲特往往是在市場(chǎng)產(chǎn)生泡沫的時(shí)候提前進(jìn)行大幅減倉，等到市場(chǎng)出現(xiàn)崩盤或者恐慌的時(shí)候才會(huì)抄底，所以巴菲特在去年大幅減倉美股，實(shí)際上是已經(jīng)提前嗅到了美股泡沫較大。

　　“從過去巴菲特5次大幅減倉美股來看，半年之內(nèi)美股都出現(xiàn)了較大的回落，這次巴菲特再次神操作，今年以來美股已經(jīng)出現(xiàn)大幅下跌?！睏畹慢埛Q。

　　根據(jù)財(cái)報(bào)，截至2024年12月31日，伯克希爾·哈撒韋的權(quán)益投資總公允價(jià)值中，71%集中在美國運(yùn)通、蘋果、美國銀行、雪佛龍和可口可樂公司。

伯克希爾·哈撒韋的權(quán)益投資集中情況。財(cái)報(bào)截圖

　　巴菲特在減持美股的同時(shí)，也在加倉日本市場(chǎng)。伯克希爾·哈撒韋在2019年7月首次購買了日本五大商社的股票，隨后則對(duì)其長(zhǎng)期持股。巴菲特在年度股東信中強(qiáng)調(diào)，自從伯克希爾·哈撒韋開始購買五家日本公司的股票以來，已經(jīng)過去了將近六年，這些公司以與伯克希爾·哈撒韋自身相似的方式成功運(yùn)營著。這五家公司按英文字母順序排列是：伊藤忠、丸紅、三菱、三井和住友。每家公司都擁有廣泛的業(yè)務(wù)，許多業(yè)務(wù)位于日本本土，但也有其他業(yè)務(wù)在全球運(yùn)營。

　　陳凱豐認(rèn)為，巴菲特的投資原則核心是在美國，雖然增加了對(duì)日本五大商社的投資，在巴西投資了一些銀行，包括在印度也有小范圍投資，但整體在其他國家投資較少，當(dāng)前國際形勢(shì)下，巴菲特大概率不會(huì)在美國以外國家進(jìn)行投資。

　　針對(duì)巨額現(xiàn)金的用途，陳凱豐指出，巴菲特手中巨額現(xiàn)金或有三個(gè)用途，一是對(duì)伯克希爾·哈撒韋股票進(jìn)行回購，伯克希爾·哈撒韋股票雖遠(yuǎn)超標(biāo)普500業(yè)績(jī)，但近日震蕩劇烈。其次是在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行新的投資，比如考慮投資英偉達(dá)等深護(hù)城河的公司。另外，可以資本向下支出，伯克希爾·哈撒韋旗下有大量能源制造業(yè)，包括新能源方面都需要大量投入。

　　保險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍是“現(xiàn)金奶牛”

　　阿貝爾時(shí)代即將到來

　　巴菲特在2025年致股東公開信中提到，公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)盈利也實(shí)現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，其中GEICO（美國第四大汽車保險(xiǎn)公司）的表現(xiàn)尤為突出。在過去的五年里，托德·庫姆斯（Todd Combs，GEICO首席執(zhí)行官）對(duì)GEICO進(jìn)行了重大改革，提高了效率并更新了承保標(biāo)準(zhǔn)。

　　巴菲特稱，在過去的20年里，伯克希爾·哈撒韋的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)從承保中賺取了320億美元的稅后利潤(rùn)，約占每美元銷售額的3.3美分。與此同時(shí)，伯克希爾·哈撒韋的浮存金從460億美元增長(zhǎng)到1710億美元。浮存金可能會(huì)隨著時(shí)間的推移而略有增長(zhǎng)，并且通過明智的承保，有可能實(shí)現(xiàn)零成本。

GEICO承保情況。財(cái)報(bào)截圖

　　在今年股東大會(huì)上，巴菲特將與接班人格雷格·阿貝爾（Greg Abel）和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)主管阿吉特·賈恩（Ajit Jain）同臺(tái)，回答股東提問。在致股東信中，巴菲特表示，“用不了多久”，他的繼任者格雷格·阿貝爾就會(huì)接替他出任首席執(zhí)行官。

　　“換接班人之后，會(huì)不會(huì)影響伯克希爾·哈撒韋長(zhǎng)期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)？我覺得是肯定的。”楊德龍稱，巴菲特即將退休，接班人的工作也在有條不紊地安排。他在去年股東大會(huì)上已經(jīng)明確，由格雷格·阿貝爾接替巴菲特的工作，但是投資還是一個(gè)非常個(gè)性化的事。

　　陳凱豐認(rèn)為，巴菲特接班人格雷格·阿貝爾做能源出身，格雷格·阿貝爾被選中作為接班人意味著巴菲特想在實(shí)業(yè)方面大規(guī)模推進(jìn)，伯克希爾·哈撒韋以后或?qū)⒃絹碓綍?huì)是一個(gè)能源或制造業(yè)控股公司，在二級(jí)市場(chǎng)的規(guī)模相對(duì)而言將淡化。

　　關(guān)稅政策如何影響投資策略

　　人工智能帶來新啟示

　　全球金融市場(chǎng)、全球經(jīng)濟(jì)正面臨美國關(guān)稅加征的壓力，囤積了巨額現(xiàn)金的巴菲特將如何調(diào)整投資策略？楊德龍認(rèn)為，關(guān)稅戰(zhàn)可能會(huì)進(jìn)一步影響巴菲特對(duì)于美股的投資，他不急于抄底，可能也是擔(dān)心關(guān)稅戰(zhàn)對(duì)美股的影響還會(huì)持續(xù)。

　　楊德龍表示，巴菲特一直反對(duì)關(guān)稅戰(zhàn)，因?yàn)殛P(guān)稅戰(zhàn)會(huì)影響到全球貿(mào)易以及全球經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而對(duì)包括美股在內(nèi)的很多公司產(chǎn)生負(fù)面的影響，所以美國的企業(yè)家、投資家普遍是堅(jiān)決反對(duì)關(guān)稅戰(zhàn)的。

　　陳凱豐指出，巴菲特支持將貿(mào)易逆差降下來，但從方法上看，當(dāng)前的做法過于粗暴。巴菲特想討論的或是如何以正確方式來降低美國貿(mào)易逆差。

　　巴菲特股東大會(huì)另一關(guān)注要點(diǎn)是人工智能。去年，沃倫·巴菲特曾稱AI的發(fā)展讓他感到擔(dān)憂，他表示：“我對(duì)AI一無所知，但不意味著這個(gè)技術(shù)不重要。AI發(fā)展讓我有些緊張，生成式AI會(huì)讓我突然出現(xiàn)在一張圖片上，這真假難辨?！?/p>

　　“DeepSeek的出現(xiàn)打破了美國對(duì)于人工智能壟斷的幻想，也讓我們看到我們?cè)诳萍紕?chuàng)新方面獨(dú)到的優(yōu)勢(shì)，完全不必?fù)?dān)心我們會(huì)錯(cuò)過人工智能時(shí)代。”楊德龍稱。今年股東大會(huì)上，巴菲特將帶給全球投資人哪些新的啟示依舊值得關(guān)注。

（文章來源：新京報(bào)）

(原標(biāo)題：“投資界春晚”將至，巴菲特“投資棋盤”將如何落子)

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