國泰海通證券：美國就業(yè)數(shù)據(jù)暫穩(wěn) “滯脹”風險仍存

　　在就業(yè)市場仍保持韌性的情況下，美聯(lián)儲短期內(nèi)或不會選擇降息。目前市場預期的美聯(lián)儲降息時點已推遲至7月。

　　投資要點

　　4月美國就業(yè)市場保持溫和降溫。4月美國新增非農(nóng)就業(yè)17.7萬人，雖較3月放緩但仍高于市場預期。勞動參與率小幅提升的同時，失業(yè)率仍維持在4.2%。勞動力平均時薪同比增速持續(xù)降溫，每周工作時長維持穩(wěn)定。不過，美國長期失業(yè)人群占比有所提升，職位空缺率也呈持續(xù)下滑趨勢，就業(yè)市場總體仍在放緩。

　　分行業(yè)來看，建筑業(yè)帶動商品生產(chǎn)新增就業(yè)回升，制造業(yè)新增就業(yè)人數(shù)轉負。服務業(yè)中，倉儲運輸業(yè)新增就業(yè)較3月有明顯增長。政府新增就業(yè)溫和放緩，裁員對政府就業(yè)的影響尚不明顯。

　　美聯(lián)儲短期內(nèi)或難以降息，二季度仍需關注美國“滯脹”風險。在就業(yè)市場仍保持韌性的情況下，美聯(lián)儲短期內(nèi)或不會選擇降息。目前市場預期的美聯(lián)儲降息時點已推遲至7月。展望未來，關稅政策對美國經(jīng)濟的影響尚未完全體現(xiàn)，二季度美國“滯脹”風險或仍將是影響市場走勢的重要因素。

　　風險提示：美國關稅談判進展不及預期，就業(yè)市場非線性惡化

　　美國新增非農(nóng)就業(yè)維持韌性。4月美國新增非農(nóng)就業(yè)為17.7萬人，較3月有所放緩，不過仍超出市場預期（13.8萬），并不算差。不過，3月與2月新增就業(yè)人數(shù)分別下修4.3萬和1.5萬人，至18.5萬和10.2萬，連續(xù)三個月平均新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為15.5萬人。

　　勞動參與率小幅提升，失業(yè)率維持在4.2%。4月美國勞動力參與率為62.6%，較3月上升0.1個百分點。失業(yè)率仍然穩(wěn)定在4.2%，與3月持平，反映出就業(yè)市場仍然保持穩(wěn)健。其中，成年男子失業(yè)率為4.0%，較3月上升0.2個百分點；成年女子失業(yè)率與3月持平，為3.7%；青少年失業(yè)率明顯下行0.8個百分點至12.9%。

　　新增就業(yè)重要貢獻仍是服務業(yè)。從商品生產(chǎn)來看，4月商品生產(chǎn)新增就業(yè)1.1萬人，較3月略有回升。其中，建筑業(yè)新增就業(yè)1.1萬人，是商品生產(chǎn)新增就業(yè)的主要來源。相比之下，制造業(yè)新增就業(yè)人數(shù)轉負。

　　從服務生產(chǎn)來看，4月服務業(yè)新增就業(yè)由3月的16.1萬人小幅回落至15.6萬人，貢獻了新增就業(yè)的88.1%。其中，教育和保健業(yè)、運輸倉儲業(yè)等貢獻較多，尤其倉儲運輸業(yè)新增就業(yè)較3月有明顯增長，或受到關稅落地前企業(yè)搶進口的拉動。此外，政府新增就業(yè)為1萬人，較3月小幅回落0.5萬人，裁員或尚未對政府就業(yè)帶來明顯沖擊。

　　薪資增長延續(xù)降溫。4月勞動力平均時薪同比為3.8%，較上一月小幅回落。同時，環(huán)比為0.2%，較上一月的0.3%小幅下行。不過，非農(nóng)企業(yè)員工平均每周工作時長維持穩(wěn)定，并且與疫情前水平基本持平（34.3小時）。

　　不過，美國長期失業(yè)人群占比有所上升。4月，美國永久性失業(yè)占比較3月上升0.8個百分點至55.5%，為2021年12月以來的新高。此外，4月美國職位空缺人數(shù)下降至719萬人，每一個失業(yè)者對應1個職位缺口。已持續(xù)低于疫情前（2020年1月）每一個失業(yè)者對應1.2個職位缺口的水平。

　　總體來看，4月份新增非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)并不弱，并且在勞動參與率上升的情況下失業(yè)率仍維持穩(wěn)定，反映出美國就業(yè)市場目前仍維持穩(wěn)健，關稅政策的沖擊尚不明顯。市場對此反應也較為積極，納斯達克指數(shù)開盤走高，美債利率有所上行。在就業(yè)市場維持穩(wěn)定，通脹風險尚不明晰的情況下，美聯(lián)儲短期內(nèi)將難以降息，目前市場預期的美聯(lián)儲降息時點已推遲至7月。展望未來，關稅政策對美國經(jīng)濟的影響尚未完全體現(xiàn)，二季度美國“滯脹”風險或仍將是影響市場走勢的重要因素。

　　風險提示：美國關稅談判進展不及預期，就業(yè)市場非線性惡化。

（文章來源：智通財經(jīng)）

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