誰在4月抄底美股？散戶和公募基金，對沖基金和CTA仍然謹(jǐn)慎

　　散戶單月創(chuàng)紀(jì)錄抄底400億美元，對沖基金與CTA仍在等待市場波動率進(jìn)一步下降。

　　4月，美股經(jīng)歷大幅波動后顯著反彈，標(biāo)普500指數(shù)收復(fù)今年以來跌幅的50%。

　　究竟誰在積極抄底，成為推動反彈的主力？

　　答案是散戶和共同基金。相反，而對沖基金和CTA（趨勢追蹤策略基金）基金則繼續(xù)保持謹(jǐn)慎，風(fēng)險敞口仍處低位。

　　散戶抄底創(chuàng)紀(jì)錄，公募基金押注“特朗普看跌期權(quán)”

　　散戶是4月美股抄底主力之一。

　　摩根大通（JPMorgan）市場情報部門的數(shù)據(jù)顯示，散戶投資者在此期間大舉“抄底”。摩根大通策略師卡邁勒·坦博利 (Kamal Tamboli) 和艾瑪·吳 (Emma Wu) 表示：

　　散戶4月凈買入額高達(dá)400億美元，不僅超越前月，更創(chuàng)下有記錄以來的最大單月資金流入。

　　以共同基金為代表的長期投資者同樣抓住了市場回調(diào)的機(jī)會。

　　巴克萊策略師Emmanuel Cau指出，共同基金在4月明顯加倉，利用了“特朗普看跌期權(quán)”效應(yīng)（即政策導(dǎo)致股市下跌時政府可能出臺措施緩解市場壓力的預(yù)期）。

　　所謂的“特朗普看跌期權(quán)”似乎確實(shí)發(fā)揮了一些作用。當(dāng)前，美國政策不確定性指數(shù)已降至2月中旬水平，波動率也隨之下降。不過，VIX和VSTOXX指數(shù)仍保持在20以上，在政策變得更加明朗之前，這一水平可能難以持續(xù)突破。

　　對沖基金與CTA：謹(jǐn)慎依舊，受制于高波動率

　　與散戶和共同基金形成鮮明對比的是，對沖基金和CTA基金在4月的行動更為保守。盡管4月下半月市場反彈，但對沖基金和CTA基金的風(fēng)險暴露水平依舊較低。

　　巴克萊策略師Emmanuel Cau認(rèn)為，波動率需進(jìn)一步下降，系統(tǒng)性基金才可能“實(shí)質(zhì)性地重新加倉股票”。

　　“由于市場情緒依然看跌，風(fēng)險偏向上行，波動性可能需要進(jìn)一步下降，系統(tǒng)性基金才能大幅增持股票。”

　　瑞銀策略師的衍生品策略師Nicolas Le Roux則相對樂觀，他們認(rèn)為，盡管市場情緒依然極度悲觀（very bearish sentiment），但強(qiáng)勁的價格反彈正使技術(shù)面轉(zhuǎn)為有利。他們預(yù)計，技術(shù)面逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)可能刺激CTA基金在5月開始回流股市，初步估計未來兩周CTA潛在買盤規(guī)模在200-250億美元。

　　期權(quán)工具受到關(guān)注

　　盡管市場情緒轉(zhuǎn)暖，但整體市場信號指向仍然較為復(fù)雜。

　　積極跡象包括：市場寬度（Breadth）在短短兩周內(nèi)已從極端超賣水平修復(fù)至中性；技術(shù)面正變得更具支撐性；主要股指強(qiáng)力反彈，標(biāo)普500指數(shù)收復(fù)了年內(nèi)一半跌幅，歐洲斯托克600指數(shù)也收復(fù)了自3月高點(diǎn)以來超過60%的失地。

　　但警示信號同樣不容忽視：VIX和VSTOXX指數(shù)雖脫離高點(diǎn)，但仍高于20的關(guān)鍵水平，顯示市場壓力猶存；VIX期貨曲線也表明市場雖脫離“恐慌”但仍在“壓力區(qū)”；市場的上漲動能（momentum）“遠(yuǎn)未火熱”。

　　在此背景下，期權(quán)成為部分投資者博弈反彈延續(xù)的工具。美銀衍生品策略師Lars Naeckter等人指出，近期大型科技股的反彈凸顯了美國科技股主導(dǎo)地位回歸的可能性，建議通過買入短期、低成本的納斯達(dá)克100 ETF (QQQ) 看漲期權(quán)比率來捕捉機(jī)會。他們同時看好歐洲斯托克50指數(shù) (SX5E) 和銀行股 (SX7E) 相對于年內(nèi)高點(diǎn)的上行潛力，認(rèn)為市場有望繼續(xù)“常態(tài)化”，反彈范圍或?qū)U(kuò)大。

　　盡管技術(shù)面有所改善，但宏觀層面的不確定性依然是籠罩市場的主要陰云。關(guān)稅談判結(jié)果難料，使得謹(jǐn)慎情緒難以消散。

　　高盛策略師Christian Mueller-Glissmann團(tuán)隊強(qiáng)調(diào)，短期宏觀動能對風(fēng)險資產(chǎn)走向至關(guān)重要。雖然高政策不確定性和關(guān)稅影響指向短期下行風(fēng)險，但只要宏觀動能不出現(xiàn)顯著惡化，考慮到當(dāng)前市場較低的倉位和彌漫的悲觀情緒，市場或許仍有進(jìn)一步修復(fù)的空間。

（文章來源：華爾街見聞）

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